中华财富网(www.515558.com)2025-3-7 6:24:46讯：
长安汽车
公司简评报告：2月新能源销量同比提升，智驾平权步伐提速
事件：长安汽车发布2025年2月产销快报。公司2月汽车批发销量为16.14万辆，同环比分别+5.72%/-41.45%，2025年M1-2累计批发销量43.71万辆，累计同比+0.94%。其中，自主乘用车2月批发销量为9.42万辆，同环比分别+12.45%/-51.23%，2025年M1-2自主乘用车累计批发销量为28.72万辆，同比+2.42%；2月新能源销量达3.97万辆，同环比+68.4%/-41.25%；2月海外销量为4.75万辆，同环比+15.5%/-23.37%。 2月自主乘用车销量同比提升，新能源新品投放节奏加快。1)总销量方面：公司2025年2月批发销量、自主品牌、自主乘用车销量均环比下降、同比增长，环比下滑主要受春节假期后生产节奏调整及市场需求阶段性收缩影响，但CS75系列等战略车型仍持续释放结构性增长动能。2)新能源方面：公司2025年2月新能源销量环比承压，但新能源渗透率较同年1月有所提升。分品牌来看，启源2025年2月销量0.79万辆，环比-26.67%；阿维塔2025年2月销量0.52万辆，同环比分别+110.91%/-41.29%；深蓝2025年2月交付量1.87万辆，同环比+87.49%/-23.75%。阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等全新车型已亮相，预计将于2025年4月上市，有望推动公司智能电动产品周期加速兑现。 新能源转型及全球化再提速，智驾普惠升级。1)新能源新车方面：公司计划2025年推出13款新能源车型，涵盖深蓝、阿维塔和启源等品牌。其中，深蓝将推出6座大尺寸SUV深蓝S09及一款智能运动轿车，并拓展全球化产品至81个国家；启源将推出Q07、一款中型轿车及一款紧凑型SUV；阿维塔将推出包括12、07改款和06等新车型。2)智能化方面：深蓝发布三大全场景智驾解决方案，基于不同价位车型提供差异化智驾功能配置，其中，自研的DEEPALADPRO支持高速NOA功能，更专注于高速路、城市快速路等核心场景的智驾体验，搭载该方案的深蓝S07起售价较华为乾崑智驾ADSSE版本下探1万元，进一步降低了高阶智驾体验门槛。3)海外布局方面：2025年公司将聚焦五大项目，包含东南亚罗勇工厂2025Q1投产、召开欧洲品牌发布会、独联体区域KD项目投产、中南美完成巴西子公司设立、中东非全面导入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌。 投资建议：考虑到公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代)
href=/300750/>宁德时代（300750）的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为25/19/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：智能电动新品推出节奏不及预期、行业竞争加剧风险、全球地缘政治风险。
格力电器
格力电器跟踪点评—空调龙头价值低估，渠道增持彰显信心
据公司公告，京海互联(经销商平台)拟六个月内以自有资金和专项贷款增持公司股份，金额在10.5～21亿元，不设定增持价格区间；渤海银行将提供专项贷款资金不超过人民币14.7亿元。我们认为公司当前股价强安全边际，风险收益比高。考虑到高频数据改善叠加消费政策临近，资金或再流入白电板块。结合公司当前的低估值&高股息率，我们认为配置吸引力较高。维持公司目标价62元，维持“买入”评级，建议积极关注。
太阳纸业
24Q4营收稳增，25Q1盈利有望环比改善
事件：太阳纸业)
href=/002078/>太阳纸业（002078）发布2024年业绩快报报告。2024年公司预计营业总收入407.39亿，同比增长3.02%；归母净利润为31.26亿，同比增长1.29%；扣非后归母及利润为32.63亿，同比增长7.81%。其中，2024Q4公司预计营业总收入97.64亿，同比下降5.59%；归母净利润为6.67亿，同比下降29.70%；扣非后归母及利润为6.72亿，同比下降28.62%。 24Q4废纸价格持续向好，25年以来文化纸回暖 纸品方面，1)文化纸：根据钢联数据，24Q4双胶纸/铜版纸均价分别为5446/5428元每吨，分别环比-4.35%/-2.99%，环比承压主要系终端需求持续不振。2024年11月以来，晨鸣停产供给收缩，12月文化纸顺利提涨约200-300元/吨，25年以来供给扰动延续，高价浆入库支撑，以及旺季支撑文化纸价持续增长。2)废纸系：24Q4废纸价持续修复，箱板纸/瓦楞纸均价分别为3286/2842元每吨，分别环比+5.22%/+4.56%，主要系春节前需求较强支撑箱板瓦楞纸价持续小幅提涨。节后终端需求较平淡价格，箱板瓦楞纸价小幅回调。 24Q4盈利短期承压，25Q1有望环比修复 原材料方面，1)针叶浆：24Q4针叶浆均价为778美元/吨，环比下降0.15%，价格相对平稳。2)阔叶浆：24Q4阔叶浆均价为569美元/吨，环比下降23.16%，24Q4阔叶浆价持续下跌触底，12月海外浆厂开始陆续提涨。公司24Q4归母净利润同比承压，主要系前期高价浆入库消耗所致，伴随25Q1低价浆入库盈利水平有望环比修复。 三大基地协同发展，优化产品配置，强化成本优势。截至2023年底，公司纸、浆产能合计超过1200万吨。三大基地有助于公司在林浆纸产业链上的深度整合与延伸，成功实现了对我国北方、南方地区以及“一带一路”沿线经济带的全面覆盖。1)山东基地方面，颜店厂区3.7万吨特种纸基新材料项目预计2025H1试产；2024年启动14万吨特种纸项目二期工程；2024Q3启动兖州溶解浆搬迁工程，有望2025Q2落地。2)广西南宁园区方面,公司自2022在南宁市布局的“林浆纸一体化”项目稳步推进，24Q3南宁生活用纸一期项目陆续进入试产阶段，二期项目有望在2025年年底试生产，计划建设特种纸40万吨、漂白化学木浆35万吨、机械木浆15万吨生产线及相关配套设施。 风险提示：下游需求低于预期风险、原材料价格大幅波动风险、疫情反复风险、产能建设不及预期风险、收购效果不及预期风险。
科大讯飞
公司点评：星火X1全面升级，DeepSeek全系上线讯飞开放平台
事件: 2025年3月3日，公司官宣星火X1升级，星火一体机等系列新品发布。 投资要点: 模型层面：星火X1全面升级，对标DeepSeekR1/OpenAIo1讯飞星火X1全面升级，在数学答题效果上全面提升，尤其是应对竞赛级难题表现显著。同时，星火X1在中小学数学作业的批改、辅导以及题目推荐等任务上也展现出了明显的优势。此外，讯飞星火X1可以输出完整思维链，更清楚地展示讯飞星火X1内部完整的思考过程。 升级后X1数学能力全面对标DeepSeekR1和openAIo1。据公司公众号，讯飞星火X1是公司1月15日发布的首个深度推理模型，X1也是当前唯一全国产算力训练的深度推理大模型；在3月3日全面升级后，X1在模型参数量比业界同行少一个数量级的情况下，数学能力全面对标DeepSeekR1和OpenAIo1，在中文数学各项任务中均实现领先。在升级后的星火X1加持下，讯飞晓医、星火教师助手、讯飞AI学习机等应用与产品也实现升级。 行业层面：推出行业一体机，医疗/教育场景基于X1全面升级 2月28日，公司联合华为发布全新升级星火一体机，推出全新的4U训推一体机及2U推理一体机，从算力、模型、训练、推理到应用，全栈国化支持，快速部署、开箱即用，数据不出域并保障数据安全。讯飞一体机支持讯飞星火及DeepSeek双引擎，同时面向昇腾硬件的大模型推理性能极致优化，内置“一站式”星火智能体平台。此外，公司还推出了面向医疗、政务、高教、法律、警务等场景的讯飞星火行业一体机。 医疗领域，讯飞医疗首发星火医疗大模型X1。星火医疗大模型X1利用讯飞医疗积累的亿级医学知识库和诊疗数据，结合医疗专业知识增强等技术创新，大幅降低医疗幻觉问题。在回答复杂问题时能逐步解释循证过程，提升医疗复杂场景推理的逻辑性、专业性和可解释性，在诊断推荐、健康咨询、检查检验报告解读等推理任务上效果均已超过了GPT-4o以及DeepSeekR1。 教育领域，基于讯飞星火X1的全面升级，面向备授课的星火教师助手也进一步升级，给出了更清晰、更详实的AI教学思路。同时，升级后的星火教师助手实现了教育教学中AI工具的“思维可视化”，从学生对基础问题的提问，到复杂问题的进阶探究都有迹可循，更加有助于教学创新和学生高阶思维能力培养。 讯飞开放平台：DeepSeek全系上线，支持API调用及一键部署 2025年2月10日，DeepSeek全系大模型正式上线讯飞开放平台，支持公有云API调用、一键部署专属模型。同时，首发DeepSeek大模型精调服务，让开发者根据业务场景数据，深度定制专属DeepSeek大模型。 秉持开放共享生态合作的平台理念，自2010年开始，讯飞开放平台就以“云+端”的方式，与全球开发者开放共享最新的AI技术与解决方案。从技术到产品的应用落地，助力开发者实现企业成长。作为首批“人工智能国家队”，讯飞开放平台致力于为全球开发者提供领先的人工智能技术与解决方案，依托讯飞研究院源头技术创新和能力星云计划的行业共建，据讯飞开放平台公众号(2025/2)，讯飞开放平台已发布806项AI技术和方案，包括已接入合合、商汤、图普、HiDream、小牛、声网以及Qwen_v2.5、Gemma2、Llama3等主流厂商AI能力与模型方案。 盈利预测和投资评级：公司星火大模型作为国内第一个基于全国产算力平台训练的大模型，同时兼具规模化国产AI算力基础设施。我们预计2024-2026年公司营收分别为231.89/279.34/337.37亿元，归母净利润分别为3.76/7.61/10.38亿元，EPS分别为0.16/0.33/0.45元/股，当前股价对应2024-2026年PS分别5/4/4X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；大模型应用不及预期；市场竞争加剧；教育产业政策影响；不同模型不可简单类比等。
伟星新材
伟星新材系列深度报告之五—多重压力下的经营稳定性
近年来经济增速下行与竣工下滑对伟星新材)
href=/002372/>伟星新材（002372）的经营造成较大压力，但公司通过稳健的经营理念和细致的客户服务拉开了与同行的差距，PPR盈利水平保持较好的稳定性。二手房占比提升在持续对冲竣工下行影响，我们预计2025年PPR行业需求跌幅相比2024年并不会明显扩大，2026年需求有希望实现企稳，公司有望通过拓展空白市场，进入从0到1的快速发展阶段，实现主业收入的稳定性。我们认为当前公司市值已经反映了较多悲观预期，已比较接近长周期历史底部，维持公司“买入”评级。
比亚迪
公司H股配售公告点评：比亚迪56亿美元H股闪电配售，拓展全球市场
事件：2025年3月3日盘后，比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）配售129,800,000股H股新股，配售价为335.2港元/股，募资用途是用于集团研发投入、海外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。根据比亚迪官方公众号，此次56亿美元的H股闪电配售是过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目、全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售项目。 点评：比亚迪H股闪电配售，充分获得全球投资人认可。公司H股本次配售成功吸引了全球众多顶级长线、主权基金、中东战略投资人在内的投资者参与。其中，阿联酋Al-Futtaim家族办公室作为战略投资者参与本次交易，未来有望迈入战略伙伴关系，在新能源汽车等领域共同探索协同机会。 加速新能源国际化布局，致力于塑造世界级品牌。根据比亚迪官方公众号，比亚迪新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区，公司2025年2月海外销售乘用车67025辆，同比增长187.8%，我们预计今年比亚迪出口销量有望快速增长。我们预计此次融资将助力公司出海业务快速发展，持续推出满足消费者多元化需求的产品，加速扩建比亚迪海外产能，进一步进军新能源时代的世界级品牌。 智驾平权加速智能化，天神之眼开创全民智驾时代。比亚迪于2025年2月10日召开智驾发布会，“天神之眼C”涵盖长途、通勤、泊车等刚需场景，首批21款车型覆盖7万级到20万级，有望推动平价智驾快速普及。 投资建议：我们看好公司加速国内智驾下沉，同时积极拓展海外市场，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达397/518/640亿元，对应EPS分别为13.7/17.8/22.0元，当前股价对应24/25/26年PE分别为25.9/19.9/16.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源智驾领域竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外市场销量利润受关税影响风险。
卫星化学
2024年业绩快报点评：2024Q4业绩超预期带动全年业绩超预期
维持增持评级，上调盈利预测，上调目标价：我们上调2024-2026年EPS为1.84/1.95/2.79元(原为1.70/1.93/2.77元)，参考可比公司给予2025年15XPE估值，上调目标价为29.25元(原为22.10元)，维持“增持”评级。 2024年业绩超越市场预期：公司公告2024年业绩快报，2024实现营收474.26亿元，同比+14.32%，净利润60.82亿元，同比+26.99%，扣非后归母净利润60.06亿元，同比+28.54%。其中，2024Q4实现净利润23.89亿元，同比+73.37%，环比+45.93%，扣非后归母净利润19.18亿元，同比+47.77%，环比+3.5%。我们预计四季度非经常性损益主要为环氧乙烷装置催化剂白银租赁以及远期外汇估值变动损益影响。因第四季度公司提高产能利用率，乙烷成本中低位运行，多元醇项目陆续投产贡献业绩，公司2024全年业绩超越市场预期。 四季度公司部分产品价差扩大，化工品价格继续修复：2024Q4公司主要产品价差乙烯-乙烷/丙烯-丙烷/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯-丙烯价差为3339/2492/2791/1180/725元/吨，环比-10.18%/+16.06%/+67.70%/+21.37%/-9.74%。 多碳醇项目贡献业绩，α-烯烃高端新材料产业园预计于年底达产：公司多碳醇项目于7月开车，低成本一体化竞争优势提升，多碳醇已经于2024Q4起贡献业绩。公司α-烯烃新材料产业园顺利开工，预计于2025年底陆续投产。产业园将围绕α-烯烃产业链延伸，布局包括聚烯烃(含茂金属聚乙烯)，聚乙烯弹性体POE，聚α-烯烃等新材料。2025年公司将有EAA、高分子乳液丙烯酸及酯等新产能陆续落地。公司加大研发投入，2024年前三季度公司研发投入12.93亿元，同比+4.30%。公司多项高性能材料对标国际标准。未来公司有望以新质生产力助推新材料发展。 风险提示：乙烷价格上涨，产能建设进度低于预期。
新宝股份
新宝股份2024年业绩快报点评—24Q4外销延续增长，内销短期承压
公司公布2024年业绩快报。2024年公司实现收入168.2亿元，YoY+14.8%；实现净利润10.5亿元，YoY+7.5%。折算Q4单季度实现收入41.3亿元，YoY+6.1%；实现净利润2.7亿元，YoY+9.9%，业绩基本符合我们预期，其中外销景气延续、内销短期承压。展望未来，海外终端消费韧性下外销业务增长有望延续，小家电的以旧换新补贴或对内销业务有一定支撑，预计公司今年实现稳健增长确定性较强，当前估值性价比较高，维持给予目标价20元，维持“买入”评级。
木林森
海外拓展品牌矩阵，国内布局航空照明
事件： 2025年2月28日，朗德万斯中国区春季新品发布会暨经销商大会在昆明盛大召开，大会以“聚焦聚力，以‘新’破局”为主题，汇聚来自全国各地的经销商、合作伙伴及行业专家，共同探讨照明行业的未来发展趋势，见证朗德万斯2025年的全新战略布局与产品发布。 点评： 行业地位领先，品牌优势显著。公司聚焦品牌照明和LED智能制造两大核心业务，在全球照明行业具有领先地位：1)品牌照明方面，海外运营的“朗德万斯”品牌体系在欧美有广泛深厚的市场基础，国内运营的“木林森)
href=/002745/>木林森（002745）”品牌经过二十多年的沉淀与积累，在业内已树立卓越口碑；2)LED智能制造方面，建成中山、佛山、吉安、新余、义乌五大生产基地，通过全产业链的垂直整合在制造环节形成明显的成本及规模优势，产品主要分为白光和RGB直显两大类，广泛应用于商业、家庭照明以及市政工程等领域。 外延并购拓展海外品牌矩阵，供应链协同有望提升利润率。今年初，朗德万斯与德国照明品牌LOBLICHT签署收购协议。LOBLICHT是一家以高品质设计产品闻名的德国照明公司，为工作空间、现代办公环境和公共空间提供解决方案，此次收购标志着朗德万斯在照明工程专业领域和品牌矩阵拓展战略中迈出重要一步。我们认为，随着公司将海外高成本、低效率的采购和制造环节转移至国内，把自身已有的LED照明封装产品逐步导入朗德万斯的供应链体系中实现协同，朗德万斯有望在销售额稳步增长的同时实现利润率的进一步提升。 组建航空照明事业部，拟收购新航进军低空照明。2024年12月公司决定由照明品牌业务和LED智能制造团队联合组建航空照明事业部，专注研发生产应用于低空飞行器照明和地面指引照明等产品，旨在将公司多年积累的LED照明技术优势引入航空领域。2025年1月公司与新航科技签订协议，初步商定拟以不超过7.5亿元的整体估值收购其51%股权，进军低空经济基础设施建设新领域的低空照明行业，在无人机起降照明系统、智慧塔台等领域进行技术储备和项目布局。据赛迪研究院，预计到2026年中国低空经济规模有望达到10644.6亿元，随着相关政策的落实以及试点城市的增加，我们预计未来三年低空照明市场空间广阔。 盈利预测与投资评级：公司白光业务受行业周期影响价格承压，我们部分下调业绩预期，预计公司2024-2026年实现营业收入172.03/179.60/186.68亿元，归母净利润4.03/7.41/9.51亿元，对应PE为35.09/19.06/14.86倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧
奥士康
携手名幸注入新动能，全球化布局加速成长
事件： 近日，奥士康)
href=/002913/>奥士康（002913）发布《关于与株式会社名幸电子合作进展的公告》，宣布奥士康与名幸电子(Meiko)针对双方签署的《合资协议》，共同对奥士康泰国子公司JIARUIAN进行增资。增资完成后，奥士康持有JIARUIAN85.1%的股权，名幸电子持有JIARUIAN14.9%的股权。 点评： 携手名幸深化海外布局，赋能泰国基地引领增长。奥士康为国内知名PCB制造商，近年来公司持续加大对高附加价值产品的研发与市场开拓力度。合作方名幸电子成立于1975年，为日本PCB企业老牌厂商，终端应用于车用电子、通讯设备、工业设备、娱乐/家用电器等领域。本次增资将加强双方合作，以名幸电子的领先行业地位和海外管理经验，为泰国工厂赋予全新的业绩增长动力和丰富的客户资源，打通技术到市场的全链条。奥士康将通过本次与Meiko的合作推动在下游领域业务的高效布局，加速现有产品在以AI服务器、AIPC、通信及网络设备、汽车电子等领域的应用。产能方面，当前奥士康在国内拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂，其中广东基地数字化程度更高，更具备成本优势。公司泰国基地投产，将为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础，且通过进一步强化奥士康与名幸电子在PCB行业的全球化合作，有望持续提升奥士康综合竞争力和市场地位。 AI引领PCB量价齐升，公司前瞻布局有望持续受益。目前AIPC市场整体处于AIReady向AIOn过渡的阶段，AIPC渗透率稳步提升。AIPC快速增长推动高端多层PCB和HDI的需求以支持大量的数据计算和处理。在此背景下，公司针对AIPC开发过程中涉及的各类高密度互连(HDI)技术和通孔制作进行创新，AIPC相关产品已经获得联想、华硕等知名大厂的认可，目前已稳步实现量产和供货，将为公司未来的成长带来全新的动力和强劲的增长点。此外，公司持续聚焦对AI服务器等高附加值产品的研发投入与市场开拓，紧握AI服务器产品的高速发展机会，以及通用服务器换代升级契机，服务器相关业务收入快速增长。公司有望持续受益AI发展机遇。 盈利预测与投资评级：我们预计2024/2025/2026年归母净利润分别为3.79/5.19/6.08亿元，对应分别为PE为24/17/15倍，考虑公司携手名幸有望加速成长，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧