中华财富网(www.515558.com)2025-2-17 5:46:45讯：

　　新华保险

　　国信证券——改革成果夯实，实现保费“开门红”

　　事项： 　2月13日，新华保险) href=/601336/>新华保险（601336）发布公告称于2025年1月1日至2025年1月31日期间累计原保险保费收入为人民币3,944,898万元，同比增长32%。公司各渠道业务达成良好，绩优人力持续增长，业务规模显著提升，公司改革创新、高质量发展的成效日益显现。 　国信非银观点：公司持续推动各渠道及产品端的一系列改革措施，受益于缴费期限、产品结构、渠道质态的持续调整，公司2025年“开门红”期间保费收入同比大幅提升。在此背景下，预计公司价值率将得到显著优化，持续看好公司一季度业绩的持续改善。受益于2024年资本市场的反弹及业务质态的持续改善，公司投资收益及业绩贡献显著提升，基于公司业绩预告指引，我们上调盈利预测，预计公司2024年至2026年EPS为7.97/8.21/8.89元/股(原为6.31/7.26/8.07元/股)，当前股价对应P/EV为0.54/0.49/0.45倍，维持“优于大市”评级。

　　安徽合力

　　中信建投) href=/601066/>中信建投（601066）证券——工程机械系列报告：控股股东与华为签订深化合作协议，看好公司智能物流业务前景

　　核心观点 　公司控股股东与华为在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域将开展深化合作，我们认为华为在具身智能方面的技术将更好的赋能公司的智能物流业务在更多场景落地，公司智能物流相关业务规模有望实现快速增长。目前来看，全球叉车龙头丰田、凯傲智能物流相关业务营收规模近年来均超200亿人民币，成为重要的第二成长曲线，看好公司未来智能物流业务前景。 　事件 　公司控股股东安徽叉车集团有限责任公司与华为技术有限公司在安徽合肥举行深化合作协议签约仪式。根据协议，双方将在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域开展深化合作。 　简评 　公司控股股东与华为将深化智能物流业务合作，未来增长可期 　智能物流业务是叉车企业的重要第二成长曲线，全球叉车龙头丰田、凯傲均从事智能物流业务，营收规模近年来大体超过200亿人民币，国内叉车企业营收结构仍以叉车整机销售为主，智能物流业务营收不到10亿元，与全球巨头差距较大。 　本次系公司控股股东叉车集团和华为此前已在智能物流装备研制、智能工厂建设等方面进行合作，本次签订深化合作协议，主要在数字化转型、智能物流、人工智能、人才培养等新质生产力创新领域，我们认为华为在具身智能方面的技术将更好的赋能公司的智能物流业务，在更多场景落地，公司智能物流相关业务规模有望实现快速增长。 　公司持续推进国际化+电动化，零部件、后市场、智能物流三大新兴业务有望贡献增量 　国际化方面，公司进一步加快海外市场布局和业务拓展，合力大洋洲公司正式开业，欧洲总部暨欧洲研发中心设立，进一步提升国际市场竞争力。电动化方面，公司加强 　核心技术攻关，国内最大吨位G2系列55吨电动叉车进入样机试制阶段，全新系列牵引车上市，电动新能源叉车销量占比达62.72%，产品结构进一步优化。新兴产业布局方面，公司在工业车辆整机的基础上，积极布局零部件、后市场、智能物流三大新兴业务，其中智能物流业务高速增长，根据2024年半年报披露，零部件业务外部营业收入同比增长14.30%，后市场业务营业收入同比增长10.50%；智能物流业务营业收入同比增长161.20%。 　投资建议 　预计公司2024-2026年实现营业收入分别178.14、194.47、216.95亿元，同比分别增长1.97%、9.17%、11.56%，归母净利润分别为13.57、16.43、20.28亿元，同比分别增长6.17%、21.11%、23.42%，对应PE分别为12.58x、10.38x、8.41x，维持“买入”评级。 　风险分析 　(1)原材料价格波动风险：钢材、生铁等大宗商品在原材料成本中占比较大，价格受宏观形势、供需情况等诸多因素影响。若价格出现大幅波动，可能给公司盈利能力带来不利影响。 　(2)国际环境不稳定风险：国际环境形势日趋复杂，地缘政治风险未见明显改善，发达国家金融市场已显现较多风险，且存在汇率波动风险，可能会影响公司出口和外汇结算。 　(3)国内制造业复苏不及预期风险：国内经济仍处于恢复期，公司产品与下游制造行业紧密相关，若下游需求复苏不足，可能会影响公司产品销量和营收。

　　比亚迪

　　群益证券(香港)——开启“全民智驾”时代，市占率将继续提升，建议“买进”

　　结论与建议： 　公司于2月10日召开智能化战略发布会，推出“天神之眼”高阶智驾系统，在中低价位产品中全面覆盖高阶智驾，并且采取了“加配不加价”的定价策略。公司市占率有望进一步提升。 　2025年，公司在中低价格区间依靠升级智驾能力来进一步抢占市场；并且公司将凭借新一代三电技术的优势，在20-30万元区间布局更多有竞争力的产品。出海方面，随着公司销售网络逐步完善，海运能力继续加强，今年在东南亚、南美等市场有望迎来快速增长。我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为408/508/618亿元，YOY分别为+36%/+24%/+22%；EPS分别为14.0/17.5/21.2元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为24/19/16倍，H股对应P/E分别为20/16/13倍，建议“买进”。 　比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）发布“天神之眼”智驾系统，开启全民智驾时代：公司于2月10日召开智能化战略发布会，推出“天神之眼”高阶智驾系统。“天神之眼”分为A/B/C三个解决方案，适配集团内不同价位的车型。此次发布会的亮点是公司将高阶智驾功能全面下放至15万元以下车型，并且采取了“加配不加价”的定价策略。而实现这一策略的关键是低成本的“天神之眼-C”解决方案。该方案采用视觉路线，独创“二郎神”前视三目摄像头，整个方案通过12和摄像头/5个毫米波雷达/12个超声波雷达来实现360度无死角感知，最远探测距离可达350米。该方案已经能够实现高速和快速路段领航辅助驾驶、自动泊车等高阶智驾功能，今年底还将开放城区记忆领航功能。 　得益于比亚迪的垂直供应链体系，15款升级智驾能力的车型发布即上市。此次比亚迪在中低价位产品中全面覆盖高阶智驾，将极大提升产品的市场竞争力，市占率有望进一步提升。 　公司1月销量保持较好增速：1月公司销售汽车30万辆，YOY+49.2%，保持较好的增长态势。分类别看，插电混乘用车月销17.1万辆，YOY+78.7%。纯电乘用车月销12.5万辆，YOY+19.1%。1月8日上市的MPV夏月销达10003辆，体现了较强的市场竞争力，单月销量有望继续提升。另一款高端MPV腾势D9单月销量也达到10026辆。两款MPV产品呈现齐头并进的态势。随着多款车型的智驾版上市，2月公司销量有望继续保持快速增长。公司1月出口汽车6.6万辆，YOY+83.4%，MOM+16.1%。单月出口量达到历史新高。我们预计2025年公司出口销量有望翻倍增长，南美和东盟市场将是重要增长极。 　盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年净利润分别为408/508/618亿元，YOY分别为+36%/+24%/+22%；EPS分别为14.0/17.5/21.2元，目前A股股价对应2024/2025/2026年P/E分别为24/19/16倍，H股对应P/E分别为20/16/13倍，建议“买进”。

　　杰瑞股份

　　东北证券——油气领域领军企业，海外布局持续兑现

　　报告摘要： 　油气领域领军企业，业绩持续增长。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商，业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域，形成多元化驱动的业务模式。2016年以来全球油价底部上行，公司持续受益于国内页岩气开发提速、海外油气资本开支扩张，业绩保持增长趋势，2019-2023年收入、归母净利润CAGR分别为19.05%、15.89%。 　全球油气开支维持高位，海外布局持续兑现。本轮油价支撑位预计在65-70美元/桶，全球上游资本持续增加，公司有望受益中高油价，同时油价影响逐步减弱，业绩稳定性增强。1)国内市场：三桶油净利润持续增长，资本开支维持高位，非常规油气逐步成为我国油气增储上产主力，有望持续带动压裂设备需求，公司在国内电驱压裂设备领域优势显著，有望持续受益电驱渗透趋势。2)海外市场：海外油服市场规模为国内市场的9倍，公司在中亚、中东、北美、南美等海外市场全面布局，其中中东市场KOC项目树立标杆帮助公司屡获大单，有望持续受益于中东油气市场发展，市占率提升推动成长；北美市场有望受益于存量压裂设备替换，公司电驱压裂设备能力强于本土厂商，有望借电驱替代趋势持续深化北美市场布局。 　西门子能源授权成套商，北美燃气轮机空间广阔。公司从2018年开始持续拓展燃气轮机发电机组业务，开发6MW燃气轮机发电机组和35MW移动式燃气轮机发电机组，2024年拓展供电服务及租赁业务。我们认为公司目前燃气轮机业务主要服务油气田用户，有利于公司下游客户开拓，尤其是在战略意义更强的北美市场，能够形成独特竞争优势；同时5-50MW燃气轮机为数据中心供电主要采用的轮机产品，若公司后续打开北美数据中心市场，有望为公司打造又一增长极。 　盈利预测：维持公司“增持”评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入146.16/166.14/185.57亿元，实现归母净利润27.45/31.83/36.03亿元，对应PE分别为14.11x/12.17x/10.75x。 　风险提示：国内外宏观经济波动超出预期，油气资本开支不及预期，市场竞争加剧，海外政策风险，北美市场开拓不及预期，盈利预测和估值模型不及预期

　　恺英网络

　　广发证券——AI模型“形意”开启商业化，带动估值提升

　　核心观点： 　事件：根据恺英网络) href=/002517/>恺英网络（002517）官方2月13日发布信息，恺英网络孵化的“形意”大模型应用和AI游戏引擎公司(暂定名“极逸公司”)预计与比高集团合作推动AI技术在泛娱乐领域商业化应用，探索拓宽IP+AI商业化路径。恺英网络将“形意”大模型应用以及AI游戏引擎业务分拆置入极逸公司，以实现“形意”未来的独立运作。 　AI模型加速商业化，游戏行业研发效率提升。根据恺英网络官方，预计在获得股东会通过后，比高集团旗下子公司辉驰将以货币出资和知识产权出资的方式对极逸公司进行增资，首轮估值为1亿元，这也将成为上市游戏企业中首个完成独立分拆融资的AI应用工具。本轮融资交割后恺英网络将持有极逸公司55%股权。我们认为，游戏研发工具是游戏工作流的重要环节，内容发展与工具发展深度结合，带动效率提升，有望为游戏实现新玩法的落地，从而拓展产业规模。 　从工具到产品深度结合AI，有望打开成长空间。公司持续加码AI领域的研发及产品落地，除自身开发模型“形意”外，恺英网络战略投资企业“自然选择”也推出AI陪伴产品“EVE”。截至2月13日，“EVE”PV在哔哩哔哩播放超过100万次，该产品主打AI+恋爱，通过AI数字人形式实现用户陪伴和恋爱模拟。我们预期作为游戏产品发行后，有望实现更好的货币化效果，打通商业模型，成为AI应用领域的突破口。 　盈利预测与投资建议。公司积极拥抱AI，主营业务经营稳健，AI工具有望打开增长空间，带动估值提升。预计公司24-26营业收入分别为53.75/64.28/71.99亿元，同比增长25.1%/19.6%/12.0%；2024-2026年归母净利润分别为17.04/20.51/23.74亿元，同比增长16.6%/20.4%/15.7%。公司在AI业务布局领先，参照可比公司，给予公司2025年PE估值20X，对应公司合理价值19.06元/股，维持“买入”评级。 　风险提示。产品上线不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严。

　　立高食品

　　天风证券——2024Q4扭亏为盈，奶油产品表现可嘉

　　事件：公司于1月20日发布业绩预告，预计24年营业收入37.7-39.3亿元，同比增长7.74%-12.31%；归母净利润2.65-2.85亿元，同比增长262.88%-290.27%。其中24Q4营业收入10.53-12.13亿元，同比增长14.93%-32.39%；归母净利润0.62-0.82亿元，同比增长172.82%-196.34%。 　业绩变动主要原因： 　1)公司2022年限制性股票激励计划的股份支付摊销费用对2024年净利润影响约1,000万元，2024年剔除后归母净利润预计为2.75-2.95亿元(同比+48.03%~58.80%)；扣非净利润预计为2.6-2.8亿元(同比+47.38%~58.71%)。 　2)公司依托产品、渠道和服务优势，扩大渠道覆盖力度，稀奶油产品稳健增长及对头部经销商的政策支持，推动营业总收入稳健增长。 　3)公司归母净利润上升原因：①2024年股权激励股份支付费用对净利润影响约1,000万元，较2023年的1.13亿元大幅减少；②通过严格预算管理和营销费用控制，提升成本费用投入产出比；③稀奶油产品高自动化产线和规模效益，以及精简SKU集中资源，提高盈利能力；④建立数字化平台，强化数字化运营体系，提升管理效能。 　4)公司信用及资产减值损失计提约2250万元，主要因应收账款坏账准备金增加和新品存货跌价准备。 　投资建议： 　我们认为，从α角度看，25年立高或通过传统商超调改红利释放、新渠道开拓实现加速发展，再加上稀奶油等强潜力单品继续打开流通渠道空间等方式实现收入端稳定增长，同时通过主动成本控制和产能爬坡规模效应显现实现利润端潜力表现。从β角度看，由于立高食品) href=/300973/>立高食品（300973）属于餐饮赛道，因此餐饮向上或带来β加成。考虑到下游恢复速度可能不及预期，我们调整24-26年公司收入增速为12%/13%/16%，(前值为17%/14%/16%)，总营收为39.2/44.3/51.4亿元(前值为40.8/46.6/54.1亿元)，归母净利润增速分别为270%/9%/24%，对应PE分别为24X/22X/18X，维持“买入”评级。 　风险提示：业绩预告仅为初步核算，具体以公司2024年年报为准；市场竞争加剧风险；产品推广不及预期；原材料价格波动风险。