仁桥资产夏俊杰：重视消费复苏
仁桥资产2024年投资备忘录近期也在其官微正式对外发布，公司创始人夏俊杰在备忘录中分析了2024年投资得失，同时还对新年度投资进行了展望。
夏俊杰提到了新年投资的五大趋势：
第一，重视内需消费方向的复苏。医药、部分食品饮料、农业、航空酒旅、家居、汽车服务等行业都存在机会。在他看来，从宏观经济的三驾马车来推演，消费应该是2025年政策最确定也是最重要的发力点。至于互联网平台公司，自然也会受益于内需的复苏，不过考虑到过去两年多数公司已实现了经营业绩的正常化，股票市值也有了较大的修复，2025年走势应该有所分化，未来更关注的是在新技术、新方向上的突破，如AI的赋能，以及在履行社会责任方面的更好表现。消费中，最关注的是那些有强周期色彩的消费品或是渗透率仍不高的服务型消费。长远来看，服务型消费仍大有可为。
第二，港股继续跑赢A股，红利ETF最具性价比。夏俊杰指出，从2019年开始，港股持续落后A股，2024年首次小幅跑赢。港股回暖的原因有很多，包括美国开启降息周期，互联网公司经营拐点显现，央国企提高股东回报等，其实本质上是前几年的下跌让港股公司跌出了很好的性价比。我们判断这是港股新一轮趋势的转折点，2025年会继续跑赢A股。那些有意愿有能力为股东提供稳定高回报的公司注定是未来的稀缺资产，其长期股息回报率也大致会向长期国债的收益率靠拢。这样的回归过程是我们能想象的股市慢牛的唯一基础，也是相信未来可以继续获取绝对回报的最底层逻辑。如果简单点，投资者打算指数投资的话，市场中的红利ETF，特别是权重比较均衡的红利ETF有望成为最具性价比的ETF。
第三，债券资产从单边牛市走向双边波动。夏俊杰表示，始于2018年，至今债券资产的单边牛市已经走过了第六个年头。然而，所有的金融产品都会有周期，债券也不会例外。利率的变化取决于经济的变化，尽管我相信中国长期仍会处于低利率的大环境，但更相信中国短期的利率不会降到零。
第四，AI应用继续拓展，但AI股票显著分化，炒作之风退潮。在夏俊杰看来，2025年，AI的应用继续深化，但AI演变成全面泡沫化仍是小概率事件，投资不能按照小概率的假设去做配置。技术的发展与股票的走势也是可以背离的，这一点同经济与股市的关系是十分类似的。而且随着产业的发展，商业模式和竞争格局的日渐清晰，股票市场会经历一个去伪存真的过程，裸泳者终会现形。
第五，通胀走势是2025年最大的分歧点，也是投资重要的胜负手之一。未来的通胀走向对资产配置的意义是显而易见的。作为一个关键因子，混沌阶段时的处理往往会深刻影响最终的投资结果，成为重要的胜负手之一。
聚鸣投资刘晓龙：权益市场值得期待
聚鸣创始人刘晓龙撰写的《致投资者的一封信》日前也在其公司官微发布。
展望2025年，刘晓龙认为，政策转向之后，短期看，经济本身再出大的风险的概率大幅降低。在利率持续降低的背景下，权益市场值得期待。
有两件相对确定的事情：一是无论经济情况如何，2025年利率继续下降是大概率事件，尤其是存量房贷利率。二是中美博弈，特朗普虽然还没有正式上台，但是其政策框架已经基本明晰，整体范式没有超越以前的框架。
与此同时，刘晓龙还谈到两件不确定的事情：第一个是国内地产。虽然经历了一波30%的价格下跌，中国居民财富的60%依然在地产，财富结构的转型是缓慢的。聚鸣更倾向于政策会视地产基本面情况相机抉择，很可能是在政策的继续加码下在2025年完成筑底。地产对于消费也十分重要，地产价格如果2025年能够稳住，那意味着家庭资产负债表将会结束连续3年的恶化。消费总体的回升会滞后于地产的复苏。
第二个是AI应用的发展速度。目前全球对于AI发展的投入是空前的，可以说，全球最聪明的一帮人都在做AI及其应用相关的研发。但是作为这轮AI始作俑者的Open AI以及大家寄予厚望的微软copilot，在2024年的进展却乏善可陈，大模型领域呈现出了领头羊发展速度放缓，跟随者们拉近了与OpenAI的距离的局面。应用领域貌似并没有出现让世界为之震撼的应用，而更多是对现有体系的一个优化。