中华财富网(www.chinacaifu.cn)2024-4-17 21:03:06讯：

　　挂牌过新三板、申请过科创板的纵目科技，选择港交所为三闯资本市场的目的地。根据纵目科技近日递交的招股书，2021—2023年营收分别是2.3亿元、4.7亿元、5亿元，亏的总比挣的多，相应的经调整净亏损3.8亿元、4.8亿元、5.2亿元。

　　按招股书的描述，纵目科技是ADAS（高级驾驶辅助系统）解决方案提供商，投资方包括联想、小米等，2023年来自最大客户理想的收入占比总营收43.8%，但按2022年销售收入计，纵目科技在公司总部位于中国内地的中国乘用车ADAS解决方案供应商中排名第五，市场份额1%，2023年贡献最大业务的车规级传感器业务毛利率1.2%，整体毛利率3.5%。同样是从硬件切入做自动驾驶解决方案的知行科技，2023年毛利率9.9%，同时期向港交所递表的ADAS和AD(高阶自动驾驶)解决方案供应商地平线毛利率70.5%。一样处在自动驾驶赛道，纵目科技的尴尬立现。

　　三年亏损13.8亿元

　　“好像是做智驾的吧，但确实没打过交道”，听到纵目科技递表，一家自动驾驶AI技术类公司的员工向记者表示，“他们的业务更聚焦在泊车，跟我们不太重合，没有特别的印象”。

　　根据招股书披露的信息，在中国乘用车自动泊车解决方案市场，按2022年销售收入计，纵目科技在公司总部位于中国内地的供应商中排名第二，市场份额4.9%。在中国乘用车APA泊车解决方案市场中，按2022年销售收入计，纵目科技在公司总部位于中国内地的供应商中排名第一，市场份额5.6%。

　　招股书中，这些数据被列于中国乘用车ADAS（高级驾驶辅助系统）解决方案市场中的排名之后。在上述维度，纵目科技以1%的市场份额排在全国第五。

　　在风险因素板块，纵目科技则把竞争列在首位，“我们在竞争激烈的市场中运营并与知名的竞争者和市场新进入者竞争。我们可能无法与现有或潜在的竞争对手成功竞争”。

　　根据招股书，2021—2023年，纵目科技净亏损额共15.8亿元，经调整净亏损共13.8亿元。“我们在往绩记录期间产生了重大经营亏损及净亏损，近期内可能无法实现或持续保持盈利”，纵目科技提醒。

　　实际上，纵目科技亏损不算特例。有观点认为，目前自动驾驶还处于行业早期，企业更倾向于降低价格寻求更高的市场份额。等后期规模效应上来，盈利只是时间问题，在持续亏损的状态下，谁能够收获稳定的订单，造血维持运营，筹到更多的子弹，谁就能多一分胜算。

　　对此，纵目科技方面向记者表示：“未来公司将持续加大研发投入，进一步促进自动驾驶解决方案商业化、促进自动驾驶能源服务机器人商业化，通过协作开发提升客户价值。”

　　贡献大头毛利率1.2%

　　第三方观察者更关注的是数据，“ADAS类企业在盈利状况尚不明朗的情况下，要想成为健康的公司，需要进一步扩大市场份额，提高收入；提高毛利率；同时控制好费用”。瑞达恒研究院经理王清霖告诉记者。

　　作为一级供应商，纵目科技涉及自动驾驶领域的软件设计、硬件设计、系统设计及这些组件的集成，从而开发出可大规模部署的解决方案。

　　纵目科技营收主要来自于销售智能驾驶产品及解决方案、自动驾驶相关研发服务、其他三部分，2021—2023年，智能驾驶产品及解决方案均贡献了超九成营收。

　　再具体点，域控制器、车轨级传感器是智能驾驶产品及解决方案的两个业务板块，2023年车轨级传感器的营收占比从2021年的32.8%增至64.5%，域控制器的营收占比从2021年的58.5%降到27.5%。也就是说，纵目科技目前营收超六成来自于车轨级传感器。

　　沃达福数字汽车国际合作研究中心主任张翔告诉记者，“自动驾驶解决方案是一个大系统，纵目科技主要卖域控制器和车轨级传感器，产品比较单一，在概念上也有所混淆”。

　　从挣钱的角度看，2023年车轨级传感器毛利率1.2%，域控制器毛利率11.7%，自动驾驶相关研发服务18.6%。谈到车轨级传感器的毛利率及未来走势，纵目科技方面表示，“这一业务包括供4D毫米波雷达、高分辨率摄像头及超声波传感器。毛利率由2022年的-9.1%增长至2023年的1.2%，主要由于摄像头销售额增加及摄像头产品的毛利率较雷达产品更高”。

　　招股书显示，纵目科技毛利率最高的是自动驾驶相关研发服务，2021—2023年分别是42.7%、50.8%、18.6%，相应的营收占比是8.6%、7.1%、7.9%。

　　增速不如行业平均

　　同样在自动驾驶赛道，纵目科技竞争对手们的毛利率有着不一样的表现。

　　2023年12月上市的知行科技，是自动驾驶领域量产解决方案提供商，当年营收12.2亿元，毛利率9.9%。不久前向港交所递交招股书的地平线，是ADAS和AD(高阶自动驾驶)解决方案供应商，2023年毛利率70.5%。

　　张翔也关注到了纵目科技的发展与行业水平的差异。招股书援引乘联会和灼识咨询数据，纵目科技所在的ADAS解决方案赛道，2021—2023年国内市场规模分别是259亿元、413亿元、554亿元。2021—2023年纵目科技营收分别是2.3亿元、4.7亿元、5亿元。

　　“这说明纵目科技的增长率低于行业平均增长率。ADAS领域对核心技术要求比较高，纵目科技的排名较低，自动泊车领域门槛相对较低，它的排名高一些”，张翔向记者表示，“未来纵目科技的市场份额有下滑的可能。”

　　大客户依赖也是纵目科技的风险之一。根据招股书，2021—2022年，来自最大客户的收入分别占比总营收的28%、50%、43.8%，“我们无法保证现有客户将维持的合作关系、保持其业务水平或保有其市场地位及声誉。现有OEM（代工）客户可能会因开发自有解决方案或选择我们竞争对手的产品而决定停止在其车型中使用我们的产品”。

　　结合RCC瑞达恒工程信息数据库来看，目前已经有近100条智能驾驶制造项目信息，王清霖告诉记者，“从参与企业看，小鹏等已经投入智能驾驶产业链研发中，为了更好地掌握自己的发展，有实力的车企会更倾向于自主研发智能驾驶系统，目前的订单量对于纵目科技等企业不是绝对保障。2023年最大客户给纵目科技贡献的业绩已经接近50%，未来一旦面临大客户选择生变，会对纵目造成巨大打击，是企业发展的巨大隐患”。