中华财富网(www.chinacaifu.cn)2024-3-22 5:56:44讯：
长安汽车
信达证券――深蓝加入华为HI合作模式，硬派越野深蓝G318发布
事件：在3月16日召开的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式；3月18日，硬派越野深蓝G318正式发布亮相。 点评： 硬派越野深蓝G318发布，多品牌新车布局稳步推进。3月18日，深蓝G318正式发布亮相，采用承载式底盘和硬派SUV风格设计，将搭载新蓝鲸增程动力系统，提供单电机和双电机四驱版本，对标坦克400Hi4-T、方程豹5等自主硬派SUV。根据皆电微信公众号消息，深蓝G318有望在北京车展公布预售价、5月份上市、6月份开启交付。根据2024长安汽车全球伙伴大会公布的信息，长安24年新车除了一季度的长安猎手、二季度的深蓝G318之外，还包括三季度的阿维塔E15、深蓝C857、长安凯程G393；四季度的CD701、阿维塔E16、启源C798、长安马自达J90A。深蓝、阿维塔、启源成为产品矩阵拓展重点，新能源转型加速。 汽车央企新能源汽车业务将迎单独考核，长安等央企有望迎来发展机遇。两会期间，国务院国资委主任张玉卓提出将调整政策，对三家汽车央企进行新能源汽车业务的单独考核。我们认为在比亚迪)
href=/002594/>比亚迪（002594）、吉利等民营车企与新势力造车企业的合围之下，国有汽车企业在新能源汽车业务上发展还不够快，单独考核有望加强汽车央企研发力度与投入，消除以追求利润为主的生产经营观念，此次调整或将汽车公司的技术、市场占有率以及未来的发展作为考核重点。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，国资委副主任苟坪也表示，未来凡是有利于把央企新能源汽车搞上去的政策与举措都要大胆探索。 长安深蓝加入华为HI模式，华为车BU有望实现扭亏为盈，看好双方合作前景。在近日的2024中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示继阿维塔之后，长安深蓝也将加入HI合作模式，这也是继2023年11月长安与华为签署《投资合作备忘录》之后，双方合作的进一步延伸。华为方面，余承东表示华为智选车业务有望在今年前3个月实现扭亏为盈，华为车BU有望在今年实现扭亏为盈。我们认为华为HI模式与智选车模式的商业化已逐步成熟，合作朋友圈有望逐渐扩大，未来智选车合作车企如赛力斯（601127）、奇瑞、江淮、北汽都有望率先共同投资长安与华为成立的目标公司，另外其他自主品牌如一汽、东风也有望成为开展合作的潜在对象。 盈利预测与投资评级：启源、深蓝、阿维塔逐步成为长安新车周期主力，央企考核改革、华为赋能带来全新增长动能。我们预计公司2023-2025年归母净利润为118、97、127亿元，对应PE分别为15、18、14倍，维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格波动、新车销量不及预期、新能源转型不及预期、技术研发不及预期。
五粮液
国信证券――提价初显成效，建议重点配置
事项： 近期我们参加了第110届成都春季糖酒会，白酒行业整体反馈平稳，渠道经营信心在市场低预期下修复。 其中五粮液)
href=/000858/>五粮液（000858）表现较为亮眼：普五淡季批价走势向好，经销商信心提振，市场秩序得到改善。公司定义2024年为“营销执行年”，产品布局、渠道运作更加清晰。我们认为公司近年来多方位改革已进入“质变”阶段，调入我们重点推荐组合。 国信食饮观点：1)普五提价效果初显，淡季批价温和上涨，经销商信心提振，厂商关系得到改善；2)五粮液主品牌“1+3”产品矩阵进一步丰富，侧翼产品、五粮液超高端、系列酒等有望贡献收入增长；3)营销执行年战略坚定，组织积极性进一步被激活，管理能力边际向上。我们维持此前盈利预测不变，预计2023-2025年营业收入842.43/926.67/1019.34亿元，同比增长+13.9%/10.0%/10.0%，预计归母净利润305.12/340.86/379.62亿元，同比增长+14.3%/11.7%/11.4%；当前股价对应P/E分别为20.0/17.9/16.0倍，维持“买入”评级。 评论： 普五提价效果初显，淡季批价温和上涨，厂商关系得到改善 今年公司明确普五经销渠道减量20%，2月5日普五出厂价提升50元，春节期间批价提升5-10元至935元左右，主因1)临近春节终端送礼需求集中释放，同时五粮液消费场景从礼赠逐步拓宽至商务交流和个人饮用；2)叠加雨雪天等因素渠道供货量较为紧缺。节后淡季中动销需求虽有所回落，但五粮液产品需求韧性较强，渠道库存处于合理范围，普五批价环比进一步提升至940-945元，经销商打款压力不大，库存升值后抛货意愿很低，厂商关系得到改善。淡季中公司加强渠道管控，严查经销商窜货乱价等不规范行为，普五批价有望稳步上行。 五粮液主品牌“1+3”产品矩阵进一步丰富，有望贡献收入增长 代际系列上：1)强化普五价格锚的定位，渠道减量后，挺价决心坚定，全年加强对经销商的过程考核；2)1618和低度五粮液通过扫码红包+数字化工具的方式，进一步提升终端开瓶消费，增厚品牌消费氛围，持续抢占市场份额；3)今年公司计划在高低度五粮液之间补充推出45度产品，预计在安徽等市场进行运作，有望贡献部分增量。年份系列上，公司计划今年对经典五粮液换代升级，以基酒年份为核心，强化产品稀缺属性，组织上采用专班运作，预计进入增速上行通道。文化酒上，春节期间龙年生肖酒销售表现亮眼，渠道挣钱效应较好，增强了公司运营超高端产品的信心，今年公司将继续强化文化酒的稀缺性，改善经销商渠道利润，实现参与者共赢。 2024年定义为“营销执行年”，管理进入新的阶段 今年公司将围绕“抓动销、稳价格、提费效、转作风”开展营销工作，增强政策执行落地效率。我们认为公司今年改革成功概率有望增加：1)组织上，管理团队解决问题的诉求迫切，对销售团队实施末位淘汰等机制，提升营销效率；营销团队换帅后经销商和市场信心提振，存量经销商对品牌忠诚度进一步增强。 2)量价上，普五减量提价的目标明确，近期公司通过鼓励收低价货、电商渠道整治等行动，向市场证明挺价的决心。3)节奏上，春节后多数经销商回款比例超过70%，二季度淡季渠道任务量较轻，团队有更加充分的时间执行价格策略；若宏观经济逐步复苏，普五挺价成功的概率有望进一步提升。 投资建议：品牌赋能动销，管理边际向上，强调“买入”评级 我们认为公司逐步找到适合自身发展的路径，一方面公司品牌底蕴扎实，动销需求韧性较好，另一方面，公司组织积极性进一步被激活，营销执行年战略坚定，产品、渠道、市场等层面思路清晰，改革成功的概率有望增加。维持此前盈利预测，预计2023-2025年营业收入842.43/926.67/1019.34亿元，同比增长+13.9%/10.0%/10.0%，归母净利润305.12/340.86/379.62亿元，同比增长+14.3%/11.7%/11.4%，当前股价对应P/E分别为20.0/17.9/16.0倍，维持“买入”评级。 风险提示 白酒行业需求复苏不及预期；名酒下沉过程中竞争加剧；超高端产品增长不及预期。
万华化学
兴业证券――贝塔拖累下彰显韧性，底部区域配置价值突出
投资要点 事件：万华化学)
href=/600309/>万华化学（600309）发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入1753.61亿元，同比增长5.92%；实现营业利润203.89亿元，同比增长2.78%；实现归母净利润168.16亿元，同比增长3.59%，按最新31.4亿股的总股本计，实现每股收益5.36元，每股经营性净现金流8.53元。其中2023Q4单季度实现营业收入428.07亿元，同比增长21.8%，环比下滑4.72%；实现营业利润47.97亿元，同比增长45.17%，环比下滑9.77%；实现归母净利润41.13亿元，同比增长56.65%，环比下滑0.54%。公司发布2023年年度利润分配方案：以2023年12月31日总股本31.4亿股为基数，用可供股东分配的利润向全体股东每10股派发16.25元现金红利(含税)，共计分配利润总额为51.02亿元，剩余未分配利润456.27亿元结转以后年度分配。 维持“买入”的投资评级。Q4公司产品产销量环比提升，但主要产品价差环比收窄，导致利润环比下滑。公司众多规划项目将逐步进入收获期，未来成长性突出；核心产品盈利处于较低历史分位，当前公司估值具有较高安全边际，再迎配置机遇。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI行业集中度高，新建装置难度大、周期长，万华依赖于研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4和大乙烯一期装置运行平稳，乙烯二期项目获批，国内石化工业园多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司新材料项目陆续投产，依托研发领先布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12等。未来将助力公司产品进一步多元化，产业链布局进一步完善。公司治理结构出色，向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2024-2025年EPS预测分别至6.08、7.07元，引入2026年EPS预测为8.16元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。