中华财富网(www.chinacaifu.cn)2024-12-9 13:28:44讯：

　　自2023年下半年以来，我国储能市场便持续存在两种割裂般的声音。

　　一方面，是储能赛道的风口正盛。在国家多项支持性政策下，储能行业迎来蓬勃发展的历史性机遇，吸引各路玩家争相入局，相关企业正加速拥抱资本市场，投融资非常活跃，仅2023年就有近400起投融资事件，总融资金额近千亿。

　　另一方面，则是储能行业轮换提速、洗牌加剧，整体竞争已经到了深水区。很多公司都在生死边缘徘徊，更有不少企业贸然进场后便迅速转身退场，IPO上市进度也有所放缓，甚至几波“储能集成类企业不得上市”的传言甚嚣尘上。

　　看似炙手可热的储能行业，究竟发展如何？

　　最近，恰好有一家储能企业北京海博思创科技股份有限公司（以下简称“海博思创”）在上交所成功过会，拟登陆科创板，保荐机构为中泰证券) href=/600918/>中泰证券（600918）。更巧的是，它还是上面传言中的“储能集成商”，真实质地如何，一起来看看吧~

　　一、3年，利润暴增52倍，估值腰斩

　　翻开海博思创的团队履历，可谓星光熠熠，云集清华大学、斯坦福、加州伯克利分校等顶尖名校的技术人才。

　　实控人张剑辉，清华机电本硕毕业，后前往美国加州大学伯克利分校攻读博士学位，曾在美国国家半导体、西门子等知名公司任重要职位。

　　另外两位联合创始人钱昊、舒鹏，都是张剑辉在美国国家半导体公司的老同事，分别毕业于美国弗吉尼亚理工大学、美国斯坦福大学，前者还曾在全球半导体TOP10的美国德州仪器任职。

　　强将手下无弱兵。根据CNESA统计，海博思创在2023年中国储能系统集成商出货量排行榜中位列第二名（不包含销售给新源智储的出货量），2021-2022连续两年均排名首位。

　　名单里的后排选手，不乏逆变器龙头阳光电源) href=/300274/>阳光电源（300274）（300274.SZ）、光伏组件龙头天合光能（688599.SH）、电力设备国央企许继和平高集团等资质深厚的大型企业。

　　（来源：海博思创招股书）

　　根据国际知名咨询机构伍德麦肯兹发布的2023年《全球电池储能系统集成商排名》，海博思创位列全球第五，而前四甲个个名号响亮，分别为特斯拉、阳光电源、中车株洲所、Fluence。

　　海博思创也被评为国家级“专精特新”小巨人企业和国家级高新技术企业，光环闪耀。

　　数据更是有力证明，2020-2023年，海博思创的营业收入从3.7亿飙涨至69.82亿，短短四年翻了近20倍。

　　归母净利润同样呈指数级增长，从2021年的0.11亿增至2023年的5.78亿，翻了足足52倍，增速惊人！

　　业绩飙升背后，不可否认的是储能行业的猛烈兴起之势起到了关键作用。

　　此次IPO，海博思创的估值约31亿（参考计划募资金额）。但风云君也注意到，其最近的一次增资是在2021年9月，彼时的估值超过63亿，是现在的两倍，而当年利润不过1,100万。

　　（来源：海博思创招股书）

　　成立仅仅13年的海博思创，如何在业内实现了异军突起？业绩飙涨数十倍，估值却缩水过半，海博思创究竟发生了什么？能否继续抓住机会？

　　二、风口后的日子不好过

　　众所周知，新能源汽车行业与光伏行业早已卷出天际，其实储能行业也在近两年悄然开卷。

　　企查查数据显示，仅是今年上半年，储能新增注册企业数量便超过4万家，2022年-2024年上半年的新增注册企业达15.58万家。截止今年6月末，储能企业注册数量已飙升至19万家。

　　这意味着，越发严峻的供需错配以及越发激烈的市场竞争，价格恶战势必来袭。

　　2024年以来，国内储能系统的平均报价已经出现明显下滑。5月份，2h储能系统平均报价0.66元/Wh，同比、环比分别下降41%、21%，价格持续探底。

　　今年6月，中国华电集团的2024年首批磷酸铁锂电化学储能系统框架采购开标，一共吸引73家企业投标，最低报价0.495元/Wh，再度刷新了历史新低。

　　海博思创也难逃其中，储能系统产品单价下滑明显，2022年曾达到巅峰的1.16元/Wh，但今年上半年已降至0.81元/Wh，下滑幅度超30%。

　　（来源：海博思创招股书）

　　毛利率也呈现逐年下跌，今年上半年已跌至19%，相较2020年下跌了近18个百分点，下跌幅度接近50%。

　　一览同业可比公司，基本都处在毛利率下滑状态，仅有派能科技（688063.SH）一家毛利率保持在30%以上的较高水平，而这也要归因于海外市场的大力布局，海外营收占比常年高于90%。

　　（注：沃太能源2022年数据为当年上半年数据，来源：海博思创招股书）

　　这其实也是国内储能行业发展的一个缩影，从2021年的初步起量，到2022年风口盛行下的供不应求，时至今日随着玩家数量的不断增加已经走入供给过剩、盈利收窄的局面，不少企业只能谋求出海闯出新路。

　　有意思的是，这期间海博思创的现金流变化，似乎又成为储能行业的一个小缩影。

　　 2022年无疑是海博思创光景最好的一年，当年的净利润只有1.82亿，但经营活动净现金流却高达6.3亿元。

　　这一年，也是海博思创业绩高速爆发的一年，营收大增超210%的同时，应收款项增长却不到1倍，反倒是应付款项与合同负债总额翻了5倍。

　　这意味着海博思创在强势占用上游资金时，又能稳稳拿捏下游，这无疑代表着最强产业链话语权。

　　但风光只在一时，2023年的利润起来了，现金流没了。到了今年上半年，经营性现金流直接净流出9.2亿元，失血加速。当然，也不排除其中有季节性因素的影响，具体还要看全年的变化。

　　不过想想也能猜到，疯狂内卷下的国内储能赛道，玩家们的日子不可能好过。

　　为了寻求增量，自去年以来，海博思创也开始向北美、欧洲、澳大利亚等海外市场发力，现已与与欧洲客户签订10GWh的储能系统意向框架合同。截至今年3月末，公司海外市场在手订单约为323.55MW，合同金额超过6,000万美元。

　　好的一点是，这意味着海博思创或将实现从0到1的突破，但进度相较同业还是慢了不少，报告期内始终未能体现在业绩上。

　　三、最大供应商成竞争对手

　　储能行业的内卷速度给风云君这样一种感觉，这个行业的门槛似乎并不高。

　　但拟登陆科创板的海博思创，也是花了不少笔墨展示自己的“含科量”，诸如海量的数据积累、数字化的模型驱动、高效的矢量控制算法均是储能集成中囊括的核心技术，乍一看金光闪闪。

　　作为外行，风云君确实不好评价，选择从数据上寻找一些踪迹。

　　先来看看最为直观的研发投入。

　　今年上半年，堂堂头部供应商海博思创的研发费用仅有1.17亿，研发费用率仅有3.17%，排在业内倒数。与往年相比，研发费用率还出现大幅下滑，三年半时间下滑了一半以上。

　　随着市场竞争的越发激烈，海博思创凭借这样的投入力度与技术积淀，还能保住当前的市场地位吗？恐怕要画个大大的问号。

　　（来源：海博思创招股书）

　　再来看看储能系统市场的各路玩家，会发现除了海博思创这类专业系统集成商以外，还有不少锂电池厂商、PCS和电力设备厂，各自基于现有的业务布局来延伸储能产业链，进而入局储能系统集成环节。

　　说到这就不得不介绍一位重量级玩家宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）（300750.SZ），全球无可争议的储能电池霸主，也在近几年布局起了储能集成业务，入围国内多个电力央企储能系统设备框架采购，成为海博思创的竞争对手。

　　巧的是，宁德时代更是海博思创的核心供应商，为其长期供应核心零部件电芯，2021-2023年均位列第一大供应商，占比最高达到80.97%，依赖性相当严重。

　　（前五大供应商，来源：海博思创招股书）

　　当最重要的供应商摇身变为直接竞争对手，海博思创的业务很难说会不受桎梏。

　　2024年上半年，海博思创也在有意识地降低单一供应商依赖，与亿纬动力已签订框架采购协议，第一大供应商也由此更换为亿纬动力，占比35.11%。宁德时代退居第二，占比降至20.91%。

　　但这终究不是破题的好办法，未来若有更多的上游过来抢肉吃，海博思创还能卷得动吗？