中华财富网(www.chinacaifu.cn)2024-10-18 5:59:11讯：
徐工机械
事件点评：申请续接200亿ABN降表内应收，关注需求复苏力度
投资要点： 投资建议：上半年内需因为地产需求相对较弱导致起重机等行业销量下滑较多，外需因为欧美地区需求相对较弱，下调公司2024-2025年EPS为0.53/0.67元(原0.65/0.77元)，新增2026年EPS为0.83元。维持目标价至8.22元，维持增持评级。 事件：公司发布公告，申请发行资产证券化项目注册/储架额度，接续即将到期的注册额度，该注册额度是2022年申请的200亿ABN，有效期24个月，将于2024年12月到期。公司拟发行总额不超过200亿元的资产证券化项目，包括深圳证券交易所市场资产支持专项计划100亿元和银行间市场资产支持票据100亿元。本次发行资产证券化项目，有助于公司改善资产负债结构，盘活存量资产，提高资产周转效率，通过应收账款资产证券化的规模发行实现资产变现，加速现金回流，补充经营性资金流，拓宽期限灵活的低成本资金融通渠道，优化公司债务结构，降低融资成本，提高资金使用效率。 9月挖机内销超预期，外销略低于预期但连续两个月转正。内销：9月挖机内销7610台/+21.5%，超过此前CME预期，主要由于小挖快速增长，大挖保持稳健增长，中挖目前销售仍较弱，但房地产政策的频繁出台有望促进房地产销售，有望带来中挖销量提升。外销：海外市场需求稳健，9月外销8221台/同比+2.5%/环比+3.4%，连续2个月转正，低基数叠加美联储降息叠加海外多地大选逐渐结束，有望带动下半年外需持续转正。 混改释放经营活力，加快国际化布局。公司混改之后经营效率持续提升，2024H1公司ROE为6.4%，高于同行上市公司。公司全球市占率为5.3%，2024H1公司海外收入为277亿元/+4.8%，占比为44%/+3.4pct，毛利率为24.4%，比国内销售毛利率高2.7pct，海外收入占比快速提升有望带动毛利率、净利率提升。公司产品结构持续优化，高端产品收入同比增长10%以上，占比超32%。 风险提示：国内市场需求复苏不及预期，海外市场拓展不及预期。
宝新能源
一季度盈利短期承压，“开源节流”业绩弹性可期
核心观点： 一季度营收同比小幅下滑，业绩盈利0.26亿元。公司披露2023年一季报，实现营业收入21.67亿元(同比-2.2%)、归母净利润0.26亿元(上年同期盈利0.04亿元)。营收下滑预计与电量同比减少有关(或为电厂检修因素)；毛利率同比下滑1.5pct，预计用煤成本仍较高(存货较年末增长71%)；但净利率同比提升1.0pct(财务费率同比下降0.83pct)。此外，投资收益0.15亿元，经营现金流净额2.25亿元。 多元电煤采购策略，煤价下行期待业绩释放。公司火电燃料主要是市场煤：国内方面，3月15日至今(考虑煤炭库存)秦岛Q5500均价较上年12月15日至今年3月15日均价下跌117元/吨；进口方面，1-3月进口动力煤同比大增96.5%，印尼低卡煤价下行且优于国内，预计后续用煤成本改善。电价方面，广东省2023年度中长期电价顶格上浮(同比提升5.7分/千瓦时)，预计电价提升亦助力火电盈利快速修复。 火电装机高增，在建2GW+规划6GW。公司火电在运3.47GW、在建2GW(陆丰二期/3、4号机组)、规划6GW(陆丰三四期/5~8号机组、荷树园四期/7、8号机组)，装机弹性较高。其中陆丰3/4号机组11月底已开工建设，预计十四五期间实现双投。在运装机中，荷树园属于资源综合利用电厂，上网电价在0.6元/度左右。新能源方面，公司联合中广核共同运营汕尾后湖0.5GW海风项目(持股8.09%，2021年11月并网、高电价，2022年满产发电实现净利润4.73亿元)。 盈利预测与投资建议。预计公司2023~2025年归母净利润分别为13.04、17.92、24.11亿元，按最新收盘价对应PE分别为11.19、8.15、6.06倍。公司火电集中于广东省，盈利对煤价弹性较大，且新增装机弹性较高。参考同业估值水平，给予公司2023年15倍PE估值，对应8.99元/股合理价值，维持“买入”评级。 风险提示。煤价持续上行；项目建设进度、用电需求增长不及预期等。
双汇发展
需求稳步回暖，屠宰利润率逐季提升
核心观点： 23Q1肉制品销售平稳，屠宰利润率持续回升。公司23Q1营业收入156.66亿元，同比+13.83%；归母净利润14.88亿元，同比+1.90%。23Q1公司收入符合预期，业绩略低于预期，预计主要是肉制品业务吨利下降所致。肉制品：23Q1收入71.13亿元，同比+4.65%，较22Q4的+6.15%略有回落，主要是春节备货节奏前置所致，其中销量/均价同比分别+3.10%/+1.50%。盈利表现方面，测算23Q1肉制品吨利4099.55元/吨，同比-9.60%，主要系猪肉均价较22Q1同比回升。屠宰：公司延续淡储旺销策略，23Q1收入79.03亿元，同比+14.85%，鲜品销售带动下环比提速。盈利端：23Q1屠宰业务营业利润率为3.85%，22Q3以来持续回升。现金流层面：23Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+9.66%；23Q1经营活动现金流净额-0.06亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致，较22Q1同比收窄；截止23Q1公司合同负债同比+15.85%，渠道备货意愿良好。 需求逐步回暖，看好龙头长期竞争实力。展望23年，肉制品需求有望逐步回暖，预计随着新品逐步放量，肉制品业务有望量稳价升。22Q3以来屠宰利润率持续回升，看好公司淡储旺销策略下屠宰盈利能力逐步恢复。中长期来看，公司近年来品牌和渠道建设逐步收效。同时积极发展餐饮及家庭消费，围绕“一碗饭、一顿饭、一桌菜”推动新品研发和产品结构升级，看好预制菜等新领域布局带来的中长期增长潜力。 盈利预测与投资建议。我们预计23-25年公司收入678.09/730.86/787.02亿元,同比+8.10%/+7.78%/+7.68%；归母净利润59.44/65.54/71.32亿元，同比+5.75%/10.26%/8.81%，对应PE估值15/14/13倍。公司历史估值中枢在20倍PE左右，给予公司23年20倍PE估值，对应合理价值34.31元/股，维持“买入”评级。 风险提示。渠道拓展不及预期；新品销售不及预期；食品安全风险。
浪潮信息
三季度维持高速增长，AI服务器有望持续带动成长
结论与建议： 公司公布2024年前三季度业绩预告，公司2024年前三季度预计营业收入约818亿元，同比增长70%；实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%，业绩符合预期，维持给予“买进”建议。 三季度营收创历史新高，盈利持续向好：单季度来看，Q3营收约为397亿元，同比增长70%；归母净利润6.50-7.50亿元，yoy+40.9%-62.5%；扣非净利6.92-7.92亿元，yoy+65.23%-89.1%。报告期内，公司坚持以市场为导向，积极把握行业发展机遇，进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。 预计三季度存货、合同负债、计提等数据仍将大幅提升：截至2024H1，公司合同负债达到77亿元，相比23年底增加58亿元，表明下游客户通过预付款锁定服务器货源，AI算力需求旺盛。考虑到Q3营收同比高速增长70%，预计对应的相关存货等科目继续增长，资产减值损失计提或继续增加，公司部分利润并未体现在当期业绩中，实际盈利能力或表现更佳。后续随着订单转化，业绩有望再超预期。 服务器行业龙头地位稳固，AI服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：据IDC数据，2023年公司服务器在全球市占率位居全球第二、中国第一，服务器行业龙头地位稳固。同时据IDC数据，2023全年中国液冷服务器市场销售额14.2亿美元，同比增长48.0%，出货量16.1万台，同比增长57.3%。其中，浪潮信息)
href=/000977/>浪潮信息（000977）销售额5.2亿美元，市场份额36.8%；出货量6.6万台，市场份额40.9%，全年液冷服务器销售额和出货量双双位居中国第一。公司在AI领域长期布局，具备深厚技术优势和稳固的龙头地位，第十届IPF大会上，元脑企智EPAI重磅发布，支持千亿参数模型面向产业知识的快速再学习，并让模型具备百万Token的长文档处理能力，解决窗口长度不足的问题；在算力方面，浪潮信息联合英特尔发布可运行千亿参数大模型的A通用服务器；存储方面，公司发布分布式全闪存储AS13000G7，解决大模型训练数据挑战；互联方面，发布国内首款超级AI以太网交换机X400，加速大模型训练推理。公司将深度受益于AI浪潮，未来业绩有望持续超出市场预期。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年净利润分别为27.79亿/33.01亿/39.27亿元，YOY分别为+55.9%/+18.8%/+19.0%；EPS分别为1.89/2.24/2.67元，当前股价对应A股2024-2026年P/E为21/18/15倍，给予“买进”建议。 风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI产业发展不及预期。
千味央厨
大B客户复苏强劲，23Q1业绩符合预期
核心观点： 大B客户复苏强劲，23Q1业绩符合预期。公司披露23Q1财报，公告23Q1营业收入4.29亿元，同比增长23.18%；归母净利润0.30亿元，同比增长5.49%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长23.83%。收入符合预期，分渠道看：(1)大B直营渠道：预计23Q1收入增速较快。公司下游百胜等西式快餐疫后需求恢复最快，且公司在百胜蛋挞份额提升、增加法风烧饼红豆派等新品。(2)小B经销渠道：预计23Q1稳健增长。23年1、2月份终端乡宴市场需求复苏快。3月份由于闰二月导致部分乡厨需求延迟，但早餐团餐等返工刚性需求稳定。公司23Q1净利润增速较低，主要源于22Q1存在计入当期损益的上市政府补贴达500万元，公司23Q1扣非净利润同比增长23.83%符合预期。 餐饮修复+新品放量，23年业绩兼具弹性和确定性。从收入端看：(1)大B直营：公司以快餐客户为主，疫后复苏快。其中，公司在百胜蛋挞份额提升且增加法风烧饼红豆派等长线产品、预计味宝并表贡献；在华莱士产品覆盖面提升且在其全国门店铺开；在海底捞上新品；在瑞幸、盒马等新客户销售额持续增长。(2)小B经销：受益疫后餐饮复苏，预计23年乡村宴席和早餐等渠道需求快速回暖、社会餐饮稳健复苏、团餐渠道继续拓展。产品上，公司核心大单品油条、蒸煎饺有望继续高增长，期待春卷、烧麦、米糕、大包子等新品放量。从利润端看，受益原材料成本继续下降和产品结构升级，公司实际净利率有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计23-25年营业收入19.63/24.55/30.72亿元，同比增长31.89%/25.03%/25.15%；归母净利润1.49/2.07/2.80亿元，同比增长46.19%/38.92%/35.30%；对应PE估值40/29/21倍。给予公司23年PE估值45倍，合理价值77.38元/股，维持买入评级。 风险提示。餐饮复苏不及预期。渠道扩张不及预期。新品动销不及预期。
尚太科技
海外产能选址马来西亚，把握市场机遇
事件：2024年10月14日，公司公告拟投资建设“马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目”，总投资初步计划约1.54亿美元(折合人民币约10.9亿元，最终以实际投资金额为准)，本次对外投资的出资方式为货币出资，出资来源为公司自有及自筹资金。项目建设周期预计为自开工建设之日起24个月。 探索国际化发展战略，把握海外机遇：公司寻求在境外设立孙公司并建设负极材料生产基地，探索国际化发展战略，以更好地服务国际客户，贴近终端市场，响应客户需求。对外投资设立境外主体并建设负极材料生产基地有助于与国际伙伴建立技术交流和合作，提升自身的技术实力和品牌形象，并便于在境外直接进行生产制造，以满足境外终端客户和市场的需要。此外，马来西亚交通便利、电力资源相对丰富、制造业存在一定基础，有助于公司快速建设产能，把握发展机遇。 北苏基地2024年末起陆续投产，公司份额有望提升：目前北苏二期生产基地土建部分逐步完成中，之后会陆续开展设备采购及安装调试，随着土建部分的逐步完成，设备采购、安装及相关施工进度提升，公司在建工程规模会有显著提升。1H2024期末在建工程金额为2.49亿元，占总资产比例3.27%，与上年末比增加2.73pct，新生产基地将在2024年末起陆续投产。行业头尾厂商产能利用率出现分化，行业正在出清，供需格局将逐步好转，今年新投产能有限，公司份额有望持续提升。 投资建议：公司的石墨化成本优势明显，可以在市场竞争中保证盈利的空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入47.09/61.00/80.66亿元，归母净利润7.65/9.22/11.97亿元。对应PE17.30/14.36/11.06倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源汽车相关行业波动、产业政策变动、产能过剩、价格与毛利率下降以及客户集中度高的风险、国内外政治、经济环境变化等风险。
箭牌家居
Q1延续促销、利润短期承压，终端回暖逐步体现
核心观点： 公司发布2023年一季报。23Q1实现收入11.10亿元，同比-1.67%，归母净利润0.03亿元，同比-88.15%。Q1是行业销售淡季，占全年收入比例较低(21Q1/22Q1分别为12.97%/15.02%)，且今年1-2月终端库存压力较大，3月基本消化至正常库存水平，终端需求回暖将逐步反应至发货端(我们预计无库存压力的家装、直营电商、直营工程等渠道恢复更快)。利润同比下滑较多，主要系23Q1延续了22Q4的促销政策、毛利率下滑较多(同比22Q1-5.47pct，环比22Q4+0.36pct)。 费用率下降，现金流改善。23Q1期间费用率30.74%，同比-2.42pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别-1.91/-1.42/+1.12/-0.21pct，销售费用率下降主要系部分产品采取裸价促销、计提销售费用的补贴减少(同时也影响毛利率)，管理费用率下降主要系停工损失减少；23Q1经营性净现金-5.81亿元，同比+1.58亿元，主要系销售回款增加、采购付款及缴纳税费减少所致，收现比1.10，同比+0.06。 智能一体机景气仍较高，预计公司智能产品占比继续提升。根据奥维云网线上渠道推总数据，23Q1智能一体机零售额7.2亿元，同比+11.5%，并预测23Q2零售额20.5亿元，同比+31.2%，而智能马桶盖市场进一步萎缩(箭牌主要做一体机)；公司成立智能家居研究院，不断研发智能新品，同时积极与华为以及天猫精灵等专业平台合作，随着23Q1起智能新品陆续上线，今年智能产品销售占比有望再度提升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24年归母净利润分别为7.8、9.9亿元，最新收盘市值对应23-24年PE分别为22.0、17.4倍，维持合理价值21.89元/股的判断，维持“买入”评级。 风险提示。渠道开拓和终端需求恢复不及预期，智能产品研发和市场推广不及预期，原材料和原燃料价格波动超预期。
招商蛇口
公司信息更新报告：拟集中竞价交易回购股份，央企背景夯实投资信心
拟集中竞价交易回购股份，央企背景夯实投资信心，维持“买入”评级 2024年10月16日，招商蛇口)
href=/001979/>招商蛇口（001979）股份有限公司发布公告，宣布将通过集中竞价交易方式回购公司股份，拟以自有资金或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式进行股份回购，本次回购的股份将全部予以注销并减少公司注册资本。公司整体经营业绩稳健，销售排名稳居前列，公开市场土地获取积极，回购股份将进一步稳定投资者对公司持续经营的积极预期。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为63.9、70.3、74.4亿元，EPS为0.71、0.78、0.82元，当前股价对应PE为16.2、14.7、13.9倍，维持“买入”评级。 管理层回购提议，股东无减持计划 招商蛇口公告称，基于对未来发展的信心，为增强投资者信心、稳定及提升公司价值，招商蛇口将通过集中竞价交易方式回购公司股份，此次回购股份的价格不超过人民币15.68元/股，回购金额不低于人民币3.51亿元且不超过人民币7.02亿元。资金来源为公司自有资金或自筹资金，回购期限自股东大会通过之日起12个月内。预计回购数量约为4477.04万股(0.49%)至2238.52万股(0.25%)，回购后，有限售条件股份和无限售条件股份占比略有变动，但股份总额减少，回购不会对公司经营、盈利能力、财务等产生重大影响。公司董事长蒋铁峰先生于2024年10月13日提议回购，相关股东在回购期间暂无明确的增减持计划，回购股份后，公司将履行通知债权人等法律程序，并将全部注销减少注册资本。 招商系集体回购，央企背景夯实投资信心 10月14日起，“招商系”多家上市公司集体发布增持或回购计划公告。其中，有6家公司发布回购计划公告，分别为招商轮船)
href=/601872/>招商轮船（601872）、招商积余)
href=/001914/>招商积余（001914）、招商公路)
href=/001965/>招商公路（001965）、招商蛇口、招商港口)
href=/001872/>招商港口（001872）和中国外运)
href=/601598/>中国外运（601598）；有3家公司发布了增持公告，分别为中国外运、招商南油)
href=/601975/>招商南油（601975）和辽港股份)
href=/601880/>辽港股份（601880）。招商系上市公司股东为招商局集团，总资产规模庞大，为公司持续经营及融资提供巨大帮助。此次招商系公司集体回购股份，有利于夯实投资者投资信心，增强资本市场对公司稳健经营的积极预期。 风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。
新和成
维生素景气向上，新材料加速布局
研发能力筑最强护城河，从维生素走向多元化发展。公司是国内精细化工头部企业，经过二十余年的发展，以维生素产业链为核心，逐步发展成营养品、香精香料、高端新材料、原料药四大板块，形成化学+和生物+两大发展平台。研发能力是公司的最强护城河，公司先后突破异佛尔酮、芳樟醇、柠檬醛等多个关键中间体生产技术，并以此产业链极致纵深，在保障产品质量的同时显著降低成本，一体化优势将保障公司落地新产品快速拓展市场份额，推动自身向平台型公司持续迈进。 维生素景气向上，蛋氨酸等项目投产有望提供业绩增量。维生素方面，供给端主流厂商停产，需求端国内猪周期进入上行通道、出口量上升，目前维生素库存逐步消解，维生素景气度有望持续上行，公司有望受益。氨基酸方面，国内蛋氨酸市场需求广阔，液体蛋氨酸市场渗透率有望提升，国内企业逐步打破海外壁垒，公司与中石化成立合资公司建设18万吨/年液体蛋氨酸(折纯)的生产装置拟于24年底完工投产，所有项目建成后，我国蛋氨酸市场份额将进一步提升，此外公司30000吨牛磺酸项目已完工投产，多个项目陆续投产有望为公司提供业绩增量。 全球香精香料产业向亚非地区转移，公司成本优势助力拓展市场份额。香精香料种类繁多，主要应用于日化和食品行业，其技术、渠道、人才壁垒高筑，中小企业难以入局。公司上延维生素中间体拓展出芳樟醇和柠檬醛系列产品，在产品质量维持国际领先水平的同时能够降低10%-20%的成本，显著的成本优势将助力公司不断拓展市场份额，此外公司还在投建更多香精香料新产品，不断优化产品矩阵，进一步提升市场竞争力。 加码布局新材料板块，加速实现高端材料自主可控。高端新材料细分赛道如PPS、PPA、己二腈长期为国外所垄断，随着我国汽车轻量化的快速发展，对以上材料的需求也一直维持高速增长，近几年以公司为代表的国内企业逐步突破技术封锁，国产替代进程加快。公司现已规划报批PPS产能3万吨/年，其中2.2万吨/年生产线已实现正常销售；1000吨PPA与110吨己二腈中试线成功试车；设立天津子公司规划己二腈-己二胺-PA66产业链、延伸产业链布局HDI、IPDA、IPDI等新产品。 投资建议及盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.45、50.74、64.15亿元，同比增速为75.5%、6.9%、26.4%。对应PE分别为15、14、11倍，维持“买入”评级 风险提示：宏观经济风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设不及预期风险；汇率及贸易风险。
银轮股份
2024年Q3业绩预告点评：2024年Q3归母净利润预告均值同比高增，管理创新助力订单快速获取
事件: 2024年10月14日，银轮股份)
href=/002126/>银轮股份（002126）发布2024年前三季度业绩预告：2024年前三季度公司预计实现归母净利润5.95—6.1亿元，同比+34.13%—+37.51%，预计实现扣非归母净利润5.45—5.6亿元，同比+31.77%—+35.40%；其中2024Q3预计实现归母净利润1.92—2.1亿元，同比+21.42%—+32.81%，预计实现扣非归母净利润1.83—1.98亿元，同比+18.05%—+27.73%。 投资要点: 2024年Q3归母净利润预告均值同比高增。2024年前三季度公司预计实现归母净利润5.95—6.1亿元，取中值为6.03亿元，同比+35.8%；其中2024Q3预计实现归母净利润1.92—2.1亿元，取中值为2.01亿元，同环比+27.1%/-4.9%。公司2024年Q3归母净利润预告均值同比提升，主要系公司各业务板块配套份额和配套价值持续提升，拉动公司订单增长，叠加海外业务盈利能力显著提升所致。 管理模式持续优化创新，为公司订单获取奠定坚实基础。公司积极导入卓越绩效管理模式，以公司战略为导向，不断深化精益管理，推动商业模式和运营模式的创新，目前已经形成3基石(企业使命/价值观/十项原则)、3系统(战略部署与绩效管理系统/卓越运营系统/人才与组织发展系统)、3目标(卓越品质/卓越技术/卓越管理)的“银轮YBS管理模式”。其中在客户方面，公司按照“二八战略”原则，高效配置资源，迅速响应市场，赢得了更多客户的订单，各业务板块配套份额和配套价值持续提升，未来有望持续增厚公司业绩。 盈利预测和投资评级:在经营制度改革、海外业务盈利能力、新业务持续开拓等正向因素影响下，公司业绩有望持续高增，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入136、167、195亿元，同比增速为23%、23%、17%；实现归母净利润8.46、11.03、13.77亿元，同比增速为38%、30%、25%；EPS为1.02、1.33、1.66元，对应当前股价的PE估值分别为18、14、11倍，维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。