中华财富网(www.chinacaifu.cn)2024-1-4 9:36:22讯：

　　北新建材

　　重大事项点评：激励计划超市场预期，重组嘉宝莉助力“两翼齐飞”

　　事项： 　 北新建材) href=/000786/>北新建材（000786）于2023年12月29日晚发布2023年限制性股票激励计划(草案)以及联合重组嘉宝莉两大重要事项，这是公司上市以来首次推行激励计划，距离新董事长上任尚未满一个月。至此，北新正式完成“一体两翼”全品类布局：石膏板+、防水、涂料(工业涂料+建筑涂料)，成为消费建材中率先走向平台型建材公司的领先企业之一。 　 评论： 　 首次发布激励计划，业绩考核目标超出市场预期：公司发布2023年限制性股票激励计划(草案)，本次激励计划拟授予限制性股票不超过1290万股，约占总股本的0.764%，首次授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心骨干人员，总人数不超过347人，授予价格为13.96元/股。业绩考核周期为2024-2026年，考核目标为：1)2024-2026年归母扣非净利润较2022年的复合增速分别不低于27.7%、33.08%、25.43%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平；2)2024-2026年扣非净资产收益率不低于17%、18%、19%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平；3)2024-2026年经济增加值改善值△EVA＞0。我们测算2024-2026年归母扣非净利润考核指标各为42.64亿、61.63亿、64.73亿元。公司当前PE(TTM)、PS(2023/12/29收盘价)分别处于近三年2.5%分位、3.2%分位，均为历史估值底部，我们认为市场对于地产的悲观情绪已有所体现，此次激励的目标业绩超出市场预期，多元化业务的发展有望重塑估值。 　 联合重组嘉宝莉，“一体两翼”布局再完善：公司近期签署了《关于嘉宝莉化工集团股份有限公司的股份转让协议》，约定受让嘉宝莉78.34%股份(以下简称标的股份)，转让价格为40.74亿元，以人民币现金支付。嘉宝莉2022年实现收入36.09亿，净利润2.68亿元，资产负债率为46%。原始股东做出业绩承诺：2024年、2024-2025年、2024-2026年的税后净利润不得低于4.13亿元、8.75亿元、13.94亿元。根据公告，公司涂料业务板块目前年产能10.3万吨，主要集中在华北地区，本次联合重组是公司扩大涂料行业布局、实现“两翼齐飞”的重大战略举措。嘉宝莉为国内建筑涂料10强企业，在零售端具备一定市场影响力，此次联合重组标志着北新正式完成“一体两翼”全品类布局：石膏板+、防水、涂料(工业涂料+建筑涂料)，成为消费建材中率先走向平台型建材公司的领先企业之一。 　 盈利预测、估值及投资评级：考虑公司主业石膏板业务韧性较强，多元化战略进展顺利，我们维持公司2023-2025年EPS预测各为2.31元/2.64元/3.02元/股，对应PE各为10x/9x/8x，根据历史估值法，综合考虑24年预期竣工情况以及多元化业务拓展情况，给予2024年13~15x估值，目标价34.3~39.6元/股，维持“强推”评级。 　 风险提示：房地产销售面积超预期下滑，原材料价格剧烈波动，协同效应不达预期。

　　莱特光电

　　中小盘信息更新：推出员工持股计划，彰显长期发展信心

　　推出员工持股计划，彰显长期发展信心 　 2023年12月29日，公司发布2023年员工持股计划(草案)，参加总人数不超过97人，规模合计不超过198.70万股，受让标的股票价格为10.79元/股。持股计划分三期解锁，业绩考核目标为：2024年-2026年，公司营业收入分别达到4.0、5.0、6.5亿元。参加本员工持股计划的董监高拟合计认购571.87万元，占员工持股计划总份额的比例为26.67%；其他符合条件的员工拟合计认购1572.11万元，占员工持股计划总份额的比例为73.33%。本次持股计划人员覆盖公司董监高、核心技术人员与核心骨干员工，有望充分调动其积极性和创造性，同时体现了公司长期的发展信心。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利为1.14/1.94/2.15亿元，对应EPS分别为0.28/0.48/0.53元/股，当前股价对应PE分别为76.0/44.9/40.5倍。在OLED行业持续发展背景下，我们看好公司新产品扩张和客户拓展带来的业绩成长，维持“买入”评级。 　 OLED行业市场前景广阔，公司终端材料新品持续推出加速国产替代进程 　 OLED屏幕凭借其出色的发光性能、柔性可弯曲等优势在智能手机端持续渗透，平板、电脑、车载显示等新市场将持续打开行业增长空间。同时，国内面板厂商在全球OLED市场份额占比也在持续增长，市场前景广阔。公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，量产产品RedPrime材料持续迭代升级，新一代产品通过头部客户的验证测试；GreenHost材料率先在客户端实现混合型材料的国产替代，稳定量产供应，相关性能指标达到行业先进水平。新产品RedHost材料、GreenPrime材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发BlueHost材料，加快推进国产替代。产能方面，截至2023年11月，公司产能3吨/年，另有1吨产能储备，相关设备已安装到位。此外，公司募投项目“OLED终端材料研发及产业化项目”规划产能15吨/年，项目进展顺利。在产品矩阵日益完善、客户资源丰富、新产能有望释放的背景下，公司未来发展可期。 　 风险提示：市场竞争加剧风险；大客户流失风险；产品技术迭代风险等。

　　精锻科技

　　公司深度报告：“机器人+”时代将至，精锻工艺、减速器、新场景共振

　　差速器齿轮隐形冠军，新能源量价齐升。公司为精锻齿轮龙头，主要产品为差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿轮，后逐步拓展至变速器轴类件、EDL齿轮、VVT/OCT总成、铝合金涡盘、转向节、控制臂、主减齿轮等。公司客户覆盖国内外整车厂和tier1，新能源时代主机厂总成化采购，量价齐升。 　 基本面拐点向上，精锻技术造就护城河。公司在生产端、制造工艺、客户端优势显著，支撑基本面稳中向上。生产端：1)具备总成技术研发能力和核心技术，缩短开发周期。2)掌握高精度模具自制能力，降低生产成本。3)高端制造设备加持批量生产和稳定交付能力。制造工艺端：热精锻、温精锻、冷精锻以及多种工艺复合成形的精锻件，提供多元化、创新解决方案。客户端：强商务能力，绑定新能源头部玩家。现已为蔚来、小鹏、理想、零跑、哪吒等公司众多车型配套，同时获得全球著名电动车大客户的差速器总成项目中国和欧洲市场的定点。 　 “机器人+”新应用场景蓄力，差速器总成冠军再启航。公司以先进的精锻技术为依托，扩大产品应用范围。23年7月，公司披露开展机器人业务，且已与潜在客户进行交流讨论。目前，机器人处产业链早期阶段，应用场景广阔包括家务领域、安保领域和填补空缺劳动力等，潜在市场规模超过万亿人民币。随公司后续送样，有望打开机器人应用场景，迎来新的成长机遇，未来可期。 　 投资建议：受益于电动化、智能化业务进入放量期，客户结构优异。我们预计公司2023-2025年实现营收21.5/27.4/34.3亿元，对应归母净利润2.8/3.8/4.6亿元，当前市值对应2023-2025年PE为23.4/17.7/14.5，维持“买入”评级。 　 风险提升：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期，供应链国产化进程不及预期。