中华财富网(www.chinacaifu.cn)2024-1-3 17:00:36讯：
诺泰生物
扣非高增近90%，高弹性再获验证
事件 2023年12月27日，公司发布业绩预告，预计2023年营收9~10亿元，同比增长38.19%~53.54%；归母净利润1.5~1.6亿元，同比增长16.18%~23.93%；扣非归母净利润1.5~1.6亿元，同比增长80.52%~92.56%。业绩符合预期。 点评 制剂与多肽原料药品种放量，多肽产能建设逐步推进。①公司多肽原料药面向全球市场，自主开发的醋酸奥曲肽、胸腺法新、比伐芦定、司美格鲁肽、利拉鲁肽等8种原料药已经在CDE登记，部分品种已取得美国DMF(DrugMasterFile)编号并已通过完整性审核，同时多个品种已支持国内外多家制药公司的制剂在美国、欧洲或国内提交注册申报，未来公司的原料药业务有望继续放量。②公司具备侧链化学修饰多肽、长链修饰多肽数公斤级大生产能力，在产能、产品质量和生产成本等方面具备较强的竞争优势，如利拉鲁肽、艾博韦泰等长链修饰多肽药物的单批次产量已超过5公斤，达到行业先进水平。目前，连云港工厂现有2个多肽原料药生产车间，此外多肽601车间建设推进中。 可转债助力原料药与小核酸发展，司美格鲁肽获得FALetter，加速多肽业务发展。①公司发行可转债4.34亿元，其中寡核苷酸单体产业化生产项目约1.3亿元，原料药制造与绿色生产提升项目约2.1亿元，原料药产品研发项目约0.3亿元。可转债项目落地将进一步促进公司原料药与小核酸业务发展。②公司收到FDA(FoodandDrugAdministration)签发的司美格鲁肽原料药DMF(FirstAdequateLetter)。公司司美格鲁肽原料药已通过技术审评，其质量已获得FDA的认可，可满足当前关联制剂客户的ANDA(AbbreviatedNewDrugApplication)申报要求，将为后续订单交付打下基础。 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司营收9.2/11.5/14.9亿元，归母净利润1.6/2.0/2.6亿元，维持“增持”评级。 风险提示 竞争加剧、新药研发失败或销售不及预期、股东减持、汇率波动以及药品审评审批政策风险等风险。
北新建材
股权激励彰显发展信心，收购嘉宝莉打开涂料板块增长空间
嘉宝莉收购落地，股权激励打开成长空间 公司近期发布2023年限制性股票激励计划及拟现金收购嘉宝莉公告，我们认为有望充分激发企业活力，打开新的增长空间，同时激励目标也充分体现了公司对未来增长信心，我们看好公司后续资源整合所带来的发展前景。在不考虑嘉宝莉业绩并表的情况下，我们维持此前预测，预计公司23-25年归母净利润分别为37.5、42.7、47.7亿元，维持“买入”评级。 收购涂料小巨人嘉宝莉，深化“一体两翼”战略布局 公司发布公告，拟以40.7亿元的价格收购嘉宝莉化工集团78.34%的股份，截至23年7月，嘉宝莉及旗下子公司拥有各类涂料年产能138.65万吨。22年嘉宝莉实现营业收入/归母净利润36.1/2.7亿元，23年1-7月实现收入/净利润20.5/1.96亿元。嘉宝莉承诺23年8-12月扣非净利润不低于1.15亿元(23年不低于3.11亿元)，2024年、2024-2025年、2024-2026年的税后净利润不得低于4.13亿元、8.75亿元、13.94亿元。按照收购作价计算，对应嘉宝莉22/23/24年PE分别为19/17/13倍。公司完成收购后涂料业务产能将由目前的10.3万吨跃升至130万吨以上，产能布局将由华北地区扩展至全国，双方在产销、研发等方面协同发展的同时，有望发挥涂料与主业的协同潜力，进一步提升生产效率，扩大市场份额，加快“一体两翼、全球布局”的战略落地。 股权激励带来的业绩弹性值得期待 公司同时发布了新一期限制性股票激励计划，拟以不超过1290万股、13.96元的每股价格来激励公司董事、高级管理人员、核心骨干人员等，合计不超过347人，分三次解除限售。业绩考核目标方面，要求24-26年归母扣非净利润较22年的复合增长率分别不低于27.7%、33.08%、25.43%，按照22年扣非归母净利润26.15亿来算，24-26年扣非业绩分别不低于42.65、61.64、64.73亿元，扣非ROE分别不低于17%、18%、19%，且两项指标均需高于对标企业75分位值或同行业平均水平，高激励目标充分彰显公司未来的发展信心。 风险提示：商业及地产装修需求大幅下滑，涂料行业竞争加剧，嘉宝莉业绩承诺不及预期，公司产能进展不及预期，本次收购项目可能存在公司与标的公司的整合风险、商誉减值风险、审批风险。
沪电股份
受益AI需求业绩亮眼，算力服务器+800G交换机迭代铸增长动能
事件： 公司在互动平台上回复称，在高阶数据中心交换机领域，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。 根据公司2023年三季报，前三季度实现营业收入60.82亿元，同比增长5.53%，实现归母净利润9.53亿元，同比增长3.41%。其中单Q3季度实现收入23.19亿元，同比增长14.36%，实现归母净利润4.60亿元，同比增长18.77%。 1、AI浪潮带动需求增长，算力服务器+800G交换机亮点 受益于AI带来的海外交换机及服务器需求提升，公司三季度营收同比环比实现可观增长，同时归母净利润单季度同比增长19%。我们认为主要是受益于AI浪潮，带来算力服务器需求迭代。2023年，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI服务器的产品认证，并已批量供货。第三季度，公司AI服务器和HPC相关PCB产品营业收入约3.8亿元，保持强劲成长；交换机等相关领域需求逐步回升，800G交换机产品已开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已批量交付。 2、毛利率稳中有升，盈利能力持续回升 成本端来看，公司单Q3毛利率环比略微下滑，同比提升0.86pct，公司整体毛利率保持同比稳中有升态势。此外单Q3盈利能力明显提升，单季度实现净利率19.50%，环比提升4.45pct，同比提升0.38pct。 3、紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇 根据Dell‘Oro预测，到2027年，近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps及更高的速度驱动，同时预计到2025年，800Gbps将超过400Gbps。公司在高阶数据中心交换机领域持续布局，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下，AI服务器以及800G交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。 同时AI服务器领域，英伟达近期发布AI芯片H200，此外明年，英伟达还会发布基于Blackwell架构的B100。算力服务器持续迭代升级，AI服务器对芯片性能及传输速率要求更高，通常需使用高端的GPU显卡以及更高的PCIe标准，整体PCB价值量有望持续提升。 盈利预测与投资建议： 公司是PCB领军企业，聚焦于通讯+汽车板业务，深耕行业30载积累领先客户资源，加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。由于23年宏观环境影响，同时AI浪潮下公司通信业务需求预计未来有较好增长动能，调整公司23-24年归母净利润预测为15/22亿元(原值为17/21亿元)，预计25年归母净利润为28亿元，对应23-25年PE为28/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：AI相关需求不及预期，产能利用率低于预期，产品迭代研发进展低于预期的风险