中华财富网(www.chinacaifu.cn)2023-3-31 5:21:28讯：
招商证券
2022年年报点评：权益自营和投行承压，核心业务排名稳定
2022年年报概况:招商证券2022年实现营业收入192.19亿元，同比-34.69%；实现归母净利润80.72亿元，同比-30.68%。基本每股收益0.86元，同比-31.20%；加权平均净资产收益率7.54%，同比-3.98个百分点。2022年拟10派1.85元(含税)，分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为19.93%。招商证券2022年经营业绩增速略低于行业均值。 点评：1.2022年公司经纪、资管、利息净收入占比出现提高，投资收益(含公允价值变动)、投行、其他业务净收入占比出现下降。2.经纪业务多项指标保持增长，手续费净收入同比-18.61%。3.IPO及债权融资规模明显减少，投行业务手续费净收入同比-45.20%。4.资管规模受市场波动影响出现明显下滑，手续费净收入同比-20.21%。5.股票方向性业务承压，固收自营显著跑赢市场，投资收益(含公允价值变动)同比-38.70%。6.两融余额小幅回落，质押规模保持稳定，利息净收入同比-20.73%。 投资建议:2022年虽然公司受市场波动的影响，各项业务均出现不同程度的下滑，但核心业务的市场排名基本保持稳定，业务转型成效显著，中性策略收入和机构业务收入占比提升。2023年在行业整体经营业绩重回升势的预期下，公司投资、投行业务有望实现改善，并推动业绩企稳回升。预计公司2023、2024年EPS分别为0.99元、1.06元，BVPS分别为12.10元、12.53元，按3月28日收盘价13.88元计算，对应P/B分别为1.15倍、1.11倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
三人行
深度研究：整合营销优势领先，AI赋能营销新趋势
领先的整合营销服务供应商，存量客户需求稳定，增量业务持续落地，助力业绩高增。公司是国内领先的整合营销服务供应商，形成了覆盖线上、线下的媒体资源网络。公司在上游与包括字节跳动、腾讯、新浪等在内的知名互联网优势媒体建立了良好的合作关系，下游客户覆盖消费品、电信运营商、金融、互联网和汽车五大领域。公司核心客户粘性高，需求规模较大且稳定；同时，公司积极拓展新的头部客户，新增华润集团旗下怡宝、雪花、喜力等快速消费品客户，并推进汽车行业业务逐步落地，贡献新增量，维持业绩高速增长。 广告行业显著回暖，新能源汽车行业贡献增长新增量。广告行业具有较强经济周期属性，受到疫情冲击、叠加国内外市场环境复杂等多种影响，2022年我国全年广告市场显著承压。随着“新十条”的出台、各地进一步优化疫情防控工作的落地，稳经济政策出台，消费者康复，城市整体都表现出明显的V型消费反弹趋势，广告市场有望迎来全面复苏。同时，新能源汽车销量屡创新高，成为推动汽车销量的重要引擎，受头部厂商带动效应，新能源车行业广告投放整体显著增长，为广告市场带来新的增长动力。 积极布局创新领域，探索AI赋能智慧营销新趋势。《“十四五”广告产业发展规划》明确广告产业成为推动数字经济发展的重要力量，并鼓励引导具有在线、智能、交互特征的新业态新模式发展。公司利用自身原有的客户、数据与创意资源，积极布局创新领域。2022年，公司与北京文交所签订战略合作协议，共同建立数字文化创意产品交易平台；2023年，与科大讯飞)
href=/002230/>科大讯飞（002230）签订战略合作协议，探索AI赋能智慧营销，探索下一代人工智能技术的多模态智能营销工具。此外，公司还积极布局AIGC领域，未来有望通过自动内容生成，在提高内容质量，增加内容多样的同时，降低制作成本，并赋能广告营销新趋势。 公司作为国内领先的整合营销服务供应商，覆盖消费品、电信运营商、金融、互联网和汽车五大领域，核心客户营销预算规模稳定且较大，新业务持续落地。2022年，受新冠疫情影响，公司线下业务开展及收入利润增长水平受到了一定影响，但随着后续经济企稳，消费复苏，公司业绩有望快速增长。结合当前经营状况，我们预计公司2022-2024年实现营业收入57.18/76.46/94.98亿元，实现归母净利润7.37/10.03/13.12亿元，EPS分别对7.27/9.89/12.93元，对应PE分别为21/16/12倍。结合公司历史估值水平和同行业可比公司估值情况，我们给予公司2023年20倍PE,未来12个月对应市值200.1亿元，对应目标价197.8元，上调至“买入”评级。
康冠科技
22年净利润同比增长64%，多款创新类显示产品放量
2022年营收同比下降2.5%，归母净利润同比增长64.2%。公司2022年营收115.87亿元(YoY-2.5%)，归母净利润15.16亿元(YoY+64.2%)；其中4Q22营收25.05亿元(YoY-27.6%)，归母净利润3.69亿元(YoY+7.0%)。2022年公司智能交互平板、智能电视销售量增长，营收同比下滑主要系LCD面板等核心原材料降价，公司产品销售价格同步下降所致。2022年公司净利润大幅增长，得益于：1)LCD面板大幅降价，毛利率同比提升；2)多款创新类显示产品逐步放量；3)获得汇兑收益1.85亿元；4)获得政府补助1.25亿元。 面板跌价及产品结构优化带动22年毛利率同比提升5.76pct。公司22年毛利率21.13%(YoY+5.76pct)，其中4Q22毛利率27.12%(YoY+5.76pct,QoQ+7.82pct)；22年核心原材料LCD面板持续跌价，叠加毛利率较高的智能交互显示产品营收占比提升，公司毛利率同比大幅提升。此外，公司营收以外销为主，22年在人民币贬值的影响下形成1.85亿元汇兑收益，财务费用率同比下降1.93pct至-1.79%，期间费用率同比下降0.17pct至7.18%。 22年公司智能交互平板ODM出货量全球第一，海外新兴市场需求崛起。22年公司智能交互显示产品营收46.41亿元(YoY+3.3%)，占比40.1%(YoY+2.3pct)，毛利率28.3%(YoY+8.8pct)；根据DISCIEN数据，22年公司智能交互平板在生产制造型供应商中的出货量排名全球第一。22年公司智能电视营收55.23亿元(YoY-2.1%)，占比47.7%(YoY+0.2pct)，毛利率17.5%(YoY+5.4pct)；海外市场智能电视需求逐步由小尺寸向大尺寸转化，22年公司50英寸及以上大尺寸智能电视销量206.45万台(YoY+102.80%)。 人工智能推动办公、教育、生活场景数字化，公司相关智能显示终端受益。ChatGPT催生办公场景数字化热潮，接入AI大语言模型的智能交互平板有望陆续面世，进一步推进企业、教育场景数字化趋势。此外，公司是FITURE、小度添添智能健身镜的ODM供应商，同时通过自有品牌KTC、FPD发布移动随心屏、智能美妆镜、双面屏等创新显示产品，未来在人工智能的加持下，公司相关智能显示终端的应用场景将进一步拓宽。 投资建议：我们看好海外交互智能平板的增长潜力，同时看好公司各类智能显示终端在AI应用场景的加持下实现销量增长。我们预计公司23-25年营收同比增长21.1%/19.0%/16.7%至140.31/166.99/194.94亿元，归母净利润同比增长2.2%/21.2%/18.5%至15.49/18.78/22.26亿元，对应PE分别为13.6/11.2/9.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。