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边风炜:数字经济未必不是价值投资

加入日期:2023-3-26 9:52:14

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2023-3-26 9:52:14讯:

  最近A股市场在海外风险释放后,从震荡犹豫中重新起航,在经历了中字头的宽幅震荡和低位新能源、消费股的反弹后,市场再度选择了数字经济中算力相关概念作为突破口。

  对于数字经济和人工智能,我们在今年初定义为2023年最重要的投资机会之一,与经济复苏有望共同构成今年市场的上下限,数字经济决定了收益的上限,而经济复苏决定了下限,两者将构筑起今年市场的主要结构。

  对于经济复苏的相关行业,比较容易理解,从金融地产到基建消费,传统行业偏多,从PB到PE,从估值到分红,很多所谓价值投资者算着账,耐心持有,说服自己等待时间的玫瑰。而对于数字经济的很多机会,却让很多所谓价值投资者望而却步,高呼“投机”,甚至对于笔者此次反复提及数字经济、人工智能的相关行业,认为是误入歧途,背叛了价值投资。

  我的“风味书屋”介绍了过去百年很多投资大师的投资理念、方法,其中对于价值投资有一个定义,其奠基者格雷厄姆说,“投资是一种经过详尽分析,以本金安全和满意回报为基础的操作”。简单讲,就是先详尽分析,再考虑概率和赔率,之后就可以操作了,所有经过详尽分析的投资都在价值投资的范畴,与所投资的行业、品种、物种无关。

  他最著名的徒弟巴菲特说,“守住能力圈,能让你更容易获利”;他的大弟子施罗茨高中学历,终生以捡烟蒂为生,获得47年年化20%的佳绩;但之后也有菲利普·费雪、彼得·林奇等价值大师,以追求成长、高增速行业为主,获得佳绩。

  我想表达的,无非是先做详尽分析,这是价值投资的核心,至于成长还是传统,价值还是烟蒂,更多是对于行业、品种的分类,与价值投资无关。而当下的数字经济与人工智能,是全球经济的未来,是生产力的未来,这一点已经毋庸置疑,从蒸汽机到电力时代,从互联网到人工智能,未来已来。

  当然,数字经济的很多行业偏向于科技,不确定性很高,投资时容易产生偏差、甚至不小的泡沫,但是AI从算力、算法到数据、应用,难道就没有能看懂、相对有确定性的?现在难道就已经泡沫满地、风险极高?

  我看未必。许多细分行业龙头,现在也不过20倍PE出头,一些硬件也就接近30倍PE,还有不少亏损企业估值难定,此时风险与机会共存,理性但不必恐慌,只要花时间,认真做完详尽分析,相信答案自然会有。顽固如巴菲特在晚年仍有比亚迪(行情002594,诊股)与苹果的破圈投资,终生学习的股神更令人敬佩。

  过去三年的新能源,我们猜到了起点,却由于能力所限而没有及时跟进,错失了很多,值得反思;此次的人工智能,我们将花更大的时间破圈关注,谨慎面对泡沫,乐观看待浪潮,价值投资我们依然在进行……(作者为国泰君安(行情601211,诊股)上海研究总监)

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