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药房“万店时代”竞争加剧大参林募资30亿开新店谋扩张

加入日期:2023-2-3 7:59:11

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2023-2-3 7:59:11讯:

  继2019年、2020年两次发行可转债募资24亿元用于开设新店后,2023年初,华南零售药店龙头大参林(行情603233,诊股)医药集团股份有限公司(下称“大参林”,603233.SH)又有新动作,计划通过定增募资增开新店,以巩固其行业地位。

  1月19日,大参林发布《2023年度非公开发行A股股票预案》公告(下称“《预案》公告”),拟募资30.25亿元,用于门店建设、门店升级、产业基地建设和补充流动资金。大参林表示,本次募投项目的实施,将持续推进“深耕华南,布局全国”的核心发展战略,提高公司市场竞争力。

  01

  定增募资再开3600家店

  公开资料显示,大参林成立于1992年,主要从事医药直营及加盟的连锁零售业务,是全国规模领先的大型医药零售企业,曾连续四年蝉联“中国连锁百强”排行榜零售药店行业第一名。2017年7月,大参林在上海证券交易所主板上市。

  目前,大参林的业务主要集中在华南一带。据2022年中报,来自华南区域的销售收入在大参林主营收入中的占比超过70%,其他地区的营收占比相对较低。

  图表1:大参林的主营构成(按地区)

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  据“顺德大参林”公众号2022年10月发布的消息,大参林全国门店数量已突破1万家,其重点市场位于华南(广东、广西、海南)一带。华南地区门店数量在大参林门店总量的占比接近70%,

  大参林本次定增资金的募投用途也主要是为了开设新店。《预案》公告显示,本次定增拟募资的30.25亿元中,有16.38亿元用于医药连锁门店建设项目,将在广东、广西、河南、黑龙江、江苏、陕西、重庆等地区选址投资开设3600家医药连锁门店。

  图表2:大参林本次定增募资用途明细

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  公开信息显示,大参林在2019年、2020年曾两次通过发行可转债共募资24.05亿元用于开设新店,在2020年、2021年新增门店1264家和2173家。大参林表示,前两次募集资金建设新店的项目绝大部分已经完成,提升了公司连锁药房的覆盖面。

  02

  零售药店行业的竞争格局

  四年三次募资,总额超过50亿元。大参林近几年急于融资开店,或与零售药店行业目前的竞争格局有很大关系。《投资者网》不完全统计发现,截至2022年末,包括大参林在内,全国至少已有6家零售药店的门店数量突破了1万家。

  公开资料显示,高济医疗是国内第一个门店数量“破万”的零售药店。据悉,高济医疗由高瓴资本发起成立,随后通过收购扩充门店数量。早在2018年,高济医疗就宣布旗下高济药房的数量超过1万家。第二家达成门店数量“破万”目标的是国药控股(01099.HK)。2022年6月,国药控股宣布旗下国大药房加专业药房的数量达10569家。

  A股上市公司中,老百姓(行情603883,诊股)(603883.SH)2022年6月宣布其门店数量“破万”。2022年9月,九州通(行情600998,诊股)(600998.SH)旗下的好药师宣布拥有直营及加盟药店10016家。随后,益丰药房(行情603939,诊股)(603939.SH)在2022年10月宣布其门店数量达到1万家。

  此外,一心堂(行情002727,诊股)(002727.SZ)曾预计快将在2023年初门店数量“破万”。第二梯队中,漱玉平民(行情301017,诊股)(301017.SZ)、健之佳(行情605266,诊股)(605266.SH)等零售药店的门店也在5000家上下,正向“破万”目标发起冲刺。

  商务部发布的《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》指出,到2025年,要培育形成5至10家超五百亿元的专业化、多元化药品零售连锁企业。有行业分析师指出,若到达成这个目标,相关企业的门店数量至少要在2万家以上,目前行业头部公司的门店数量都才1万家出头,接下来必然深入布局,全国扩张。

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  2022年业绩改观

  大参林在《预案》公告中表示,要加大门店投入规模,以把握行业发展机遇。不过,顺势扩张过程中,大参林也曾出现增收不增利的情形。

  财务数据显示,大参林2019年至2021年的营收为111.41亿元、145.83亿元和167.59亿元,归母净利润为7.03亿元、10.62亿元和7.91亿元。2021年增收不增利。

  图表3:大参林2021年增收不增利

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  个中原因,大参林在年报表示,营收增加得益于门店数量的增长,但同时也带来了财务、管理、研发、销售等期间费用的增加,导致营业成本增长率高于营收增长率,对公司利润造成重大影响。

  不过,这种情况在2022年有了改观。三季报显示,大参林2022年前三季度的营收和净利润分别为148.28亿元和9.23亿元,同比增长20%和13%。

  广发证券(行情000776,诊股)认为,大参林的利润端改善明显,门店扩张加速。其研报指出,大参林积极实施布局全国扩张战略,省外布局加密有望带动盈利能力提升;同时费用率控制良好,参考可比公司估值水平,给予大参林2023年30倍PE估值,维持“买入”评级。

  海通证券(行情600837,诊股)则认为,大参林作为立足华南优质市场,面向全国扩张的药店龙头,业绩稳健增长,有相应估值溢价,给予2023年35-40倍PE估值,给予“优于大市”评级。

  二级市场上,截至2月2日收盘,大参林报收37.45元/股,2023年内下跌5.4%,公司市值355亿元,滚动市盈率39.7倍。大参林扩张门店数量是否会进一步提升其业绩,投资者亦可保持关注。

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