中华财富网(www.chinacaifu.cn)2023-2-3 6:10:14讯：

　　国力股份

　　业绩快速增长，新能源、半导体等多点开花

　　事件：公司发布2022年业绩预告，全年实现营收70,075.81万元，同比增长37.66%，归母净利润8,637.56万元，同比增长18.32%，扣非净利润8,256.65万元，同比增长28.49%。

　　克服多重艰难，业绩快速增长：公司在经历了年初疫情保生产、年末疫情保交付的经营挑战之下，全年业绩表现仍佳，下游新能源、半导体等需求较好带动收入快速增长。考虑22年股份支付费用摊销及4月疫情对生产的影响，则利润实质上也实现了快速增长。展望后续，公司凭借高壁垒真空器件的深厚积累，产能瓶颈逐步缓解，未来有望在新能源车、风光储、半导体零部件、特种装备等领域全面开花，长线空间值得期待。

　　下游多点开花，未来空间可期：1)新能源车：高压快充趋势下，主回路接触器真空化大势所趋，公司凭借数十年技术沉淀成功导入下游头部客户，与特斯拉合作也在推进中。公司在手及意向订单充沛，产能是主要瓶颈，随着未来可转债项目648万只直流接触器项目落地，有望助力业绩快速释放。2)风光储：高压大功率趋势下，直交流侧均带来真空接触器需求，公司已实现向头部逆变器客户批量供货，更多大客户也在开拓中。未来可转债项目将新增165万只年产能，有力支撑订单兑现。3)半导体零部件：

　　随着美国加强对我国半导体产业链封锁，设备/零部件/材料卡脖子情形日益严峻。射频电源中的真空电容器当前由日本明电舍、瑞士comet主导，壁垒高格局好。公司深耕数年实现突破，已导入头部设备/零部件厂，当前全球份额低，未来有望助力国产替代，实现数倍增长。4)其他：特种装备卡位放量，潜力巨大；有源器件助力核心大科学项目，彰显真空技术实力。

　　投资建议：公司下游多点开花，产能逐步释放，业绩有望快速增长。我们预计公司22/23/24年归母净利润为0.86/1.81/3.01亿元，EPS为0.91/1.90/3.15元/股，对应PE倍数为68.58/32.76/19.71倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新能源汽车应用领域盈利能力下降风险；下游应用领域拓展不利风险；贸易摩擦风险；产品质量控制不当风险；原材料价格波动风险。

　　五洲新春

　　2022业绩预告点评：本部业务增长亮眼，风电滚子和汽车零部件业务持续高

　　业绩符合预期。公司公告预计22年归母净利为1.65~1.9亿/+33.6%~53.8%；扣非净利为1.05~1.3亿/+22.4%~51.6%。单四季度归母净利0.23~0.48亿/+247.7%~624.7%/环比-3.8%~-53.8%。维持22年EPS，下调23-24EPS至0.78(-0.13)、1.06(-0.17)元，考虑到公司有望受益于风电装机及新能源车产销高增，维持目标价24.90元，增持。

　　2022年本部业务增长亮眼，风电业务有望持续高增。考虑公司剔除子公司FLT影响后归母净利同比+29.2%~50%，本部业务仍较快增长，符合预期。尽管22年国内风电装机同比-20.9%，但公司受益于大机型下滚子用量提升和进口替代，预计22年滚子业务可实现翻倍，考虑23年风电装机高增且滚子产能释放，公司风电业务高增可期。

　　国产化与出海逻辑兼具，滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。公司已实现全类型风电滚子进口替代，海风主轴滚子已量产，有望受益于国内海风十四五高景气。平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋。公司约50%滚子订单来自海外品牌，并送样西班牙Laulagun、蒂森PSL等，有望充分受益于欧洲风电加速。

　　汽车零部件新产品落地，受益于全球新能源车扩产。套圈业务已成功开发不二越、慈兴等，同斯凯孚达成合作，配套特斯拉驱动电机轴承套圈；成品轴承切入丰田、宝马、上汽。新品轮毂轴承和驱动电机主轴订单落地。单车价值量分别达500和300元，市场空间超百亿。

　　风险提示：风电大型化进度不及预期；新能源车扩产不及预期

　　龙源电力

　　偏弱来风主业经营承压，减值损失加大业绩压力

　　事件描述

　　公司披露2022年年度业绩预告：2022年公司预计实现归母净利润44.54亿元至51.97亿元，同比(重述调整后)下降30%-40%。

　　事件评论

　　自然资源转弱主业经营承压，资产减值系四季度亏损主因。2022年四季度公司风电完成发电量162.30亿千瓦时，同比增长13.74%，较前三季度13.63%的电量增速基本持平，但电量增速或低于装机的增速，截至2022年三季度末公司控股风电装机达到2571.14万千瓦，同比实现14.71%的增长。电量增速维持偏低水平主因或系公司所属风电场来风偏弱影响。光伏方面，或受偏弱光照影响，公司四季度其他可再生能源发电量为4.05亿千瓦时，同比减少17.30%。传统能源方面，公司四季度火电发电量为25.45亿千瓦时，同比增长1.04%。整体来看，由于火电业务受高煤价影响，经营压力未得以释放，而风电及其他可再生能源受偏弱的电量表现影响，公司主业业绩将持续承压。此外，公司部分陆上风电项目开展“上大压小”专项计划拆除老机组，以及乌克兰项目受俄乌冲突等因素影响，导致相关子公司或资产组的盈利预期下降，公司对相关资产计提减值损失，从而进一步影响了公司四季度的业绩表现。整体来看，受减值及主业经营承压影响，公司四季度归母净亏损8.99亿元至1.56亿元，全年实现归母净利润44.54亿元至51.97亿元，同比(重述调整后)下降30%-40%。

　　内生外延，公司基本面持续向好。2022年上半年，公司累计新签订开发协议1648.85万千瓦，通过竞配及其他方式，争取开发指标容量397.65万千瓦(其中风电264.65万千瓦，光伏133万千瓦)，分布式光伏173万千瓦，累计取得开发指标570.65万千瓦。此外，2022年11月以来，光伏产业链各环节价格均快速回调，根据PVinfolink披露，截至1月18日多晶硅致密料均价为150元/千克，较高点已经大幅回落50.50%。随着上游硅料环节价格持续回落，光伏产业链其他环节价格的支撑也呈现出加速回调的趋势。中游环节价格的持续回落有望加速产业链利润向下游流传，公司新增装机的斜率以及盈利质量也有望获得加速改善。在充足的资源储备叠加光伏产业链各环节价格持续回落背景下，公司2023年全年新增装机有望加速增长。此外，“十四五”时期国家能源集团目标新增装机7000-8000万千瓦，龙源电力（001289）作为集团清洁能源开发主体势必将承担更多的新能源建设任务，预计“十四五”期间新能源装机新增约为3000万千瓦。此外，集团承诺在换股和资产收购交易完成后3年内将其他存续风力发电业务注入龙源电力，集团旗下龙源电力体外的风电资产储备丰富。若龙源电力在内生增长的同时，在“十四五”期间完成对于集团风电资产的收购，暂不考虑火电资产剥离的情况下，公司“十四五”期间新增装机规模或远超此前规划规模。

　　投资建议与估值：我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.59元、0.94元和1.09元，对应PE分别为31.88倍、20.03倍和17.36倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1、新能源交易电价变动风险；

　　2、风电开发不及预期风险。