这次成飞的上市推进进一步证明了三年国企改革计划仅是一个开端，军工国企股权激励尚处探索阶段，从行业层面来看依旧有很多沧海遗珠的投资机会值得挖掘，本文将详细解析。

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　　中国军工的核心资产正闪亮登场

　　2021年成飞集团总资产1511.8亿元，所有者权益143.52亿元，归属母公司所有者权益127.17亿元。成飞集团2021年度实现营业收入567.33亿元，净利润9889.77万元，归属母公司股东净利润355.74万元。

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　　作为航空工业的优质资产，成飞集团主要产品包括我国现役主力三代机歼10和四代星歼20，公司营收、总资产、所有者权益等指标均处于军工板块上市公司前列，公司成功上市后有望成为军工板块龙头之一，并带动军工板块整体上市行情的开启。

　　自2022年以来，国资委多次指导国企改革，聚焦于央企上市公司各个层面，对国企改革主线具有重大指导意义：

　　一是确立央企社会责任与历史使命，军工龙头企业或逐步打造军工龙头企业：作为中国经济的旗舰和领航企业，预计各领域央企或将重点打造支柱型上市公司，军工领域龙头企业或将涌现；

　　二是加强专业化整合，加强上市公司平台建设，上市公司平台化已成为趋势，上市公司价值得到明确和提升：预计各集团将针对业务集群进行专业化整合，推动优质资源、未上市资产向上市公司汇聚，上市公司或将出现产业平台化。

　　三是更好的激励和约束机制或将推行。

　　四是建立健全投资者关系管理体系：引入分析师会议、新媒体等新手段，与时俱进；强调以市场化的手段引导上市公司的价值回归；

　　当前国企改革已进入深水区，国企改革将持续发力，加强优质资产对接资本市场，盘活可开发资产，退出低效无效上市平台，统筹优化上市平台布局，国企改革已成当前重要投资主线之一。

　　02

　　资产注入、股权激励

　　将是全年主题

　　军工行业是一个长周期板块，由于每年我国军费开支的增速都是均匀固定的，因此上市公司唯有通过政策支持、资产注入以及股权激励的方式来提升自身估值水平。投资者也可从以上三大方向来进行投资决策。

　　首先股权激励是军工国企较为确定的长期利好。因为军工企业曾经在投资者眼中有着业绩透明度差等问题，而股权激励一定程度上可以增强市场对公司的业绩预期，进而提升估值。

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　　25家军工上市公司股票在实施股权激励方案后12个月内上涨了57.14%，涨幅超过50%的企业占33.33%；在实施24个月之后，股价涨幅达到76.47%；在实施36个月之后，93.75%的公司股票上涨，68.75%以上的股票涨幅超过50%。少数股价没有上涨的主要原因是非基本面因素。

　　第二个方向资产注入目前来看即使成飞集团上市，军工行业还是具有较大的资产证券化空间。举个例子来看，截至2021年航天科技(行情000901,诊股)集团，资产证券化率21.03%；中国电子科技集团，资产证券化率32.59%。

　　在2022年两会上，航空工业集团董事长谭瑞松提出了建立军工央企资产重组平台的建议，呼吁从行业管理、政策机制等方面着手解决军工资产市场、能力、资产流动性等问题，让军工央企释放更多存量资产的市场价值，优化资产结构。集团资产证券化或将成为下一步国企改革的重点方向。

　　总之，在经济复苏程度数据还没落地的背景下，具有确定性兼具业绩弹性的军工板块还是投资者值得关注的防御型资产。天风证券(行情601162,诊股)建议关注相应板块机遇：

　　（1）三年国改，改革或加速：关注中航改革龙头【中航沈飞(行情600760,诊股)、中航西飞(行情000768,诊股)、中直股份(行情600038,诊股)】；

　　（2）超额景气度赛道1航发：（航发中游【中航重机(行情600765,诊股)、航宇科技(行情688239,诊股)、图南股份(行情300855,诊股)、钢研高纳(行情300034,诊股)、派克新材(行情605123,诊股)】、航发权重【航发动力(行情600893,诊股)】、航发上游【西部超导(行情688122,诊股)、华秦科技(行情688281,诊股)】）；

　　（3）超额景气度赛道2导弹：（新远程火箭弹【北方导航(行情600435,诊股)、中兵红箭(行情000519,诊股)】、新型号机载导弹TR【国博电子(行情688375,诊股)、国光电气(行情688776,诊股)】、新型号航天导弹模组【新雷能(行情300593,诊股)、盟升电子(行情688311,诊股)】、导弹元器件【振华风光(行情688439,诊股)、紫光国微(行情002049,诊股)、航天电器(行情002025,诊股)、振华科技(行情000733,诊股)、鸿远电子(行情603267,诊股)等】；

　　（4）沈飞链：中航沈飞、光威复材(行情300699,诊股)；

　　（5）其他中小市值：电磁装备-湘电股份(行情600416,诊股)、王子新材(行情002735,诊股)；电子对抗-佳缘科技(行情301117,诊股)；元器件检测-苏试试验(行情300416,诊股)/思科瑞(行情688053,诊股)；民营数模/模拟国产芯片-臻镭科技(行情688270,诊股)、铖昌科技(行情001270,诊股)。