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华润啤酒:产品结构升级持续推进,费用适度收缩凸显盈利韧性

加入日期:2022-8-19 8:48:05

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2022-8-19 8:48:05讯:

  华润啤酒:产品结构升级持续推进,费用适度收缩凸显盈利韧性

  事件:公司2022H1实现营业收入210.13亿元,同比增长7.02%;税前利润52.75亿元,同比减少11.95%;归母净利润38.02亿元,同比减少11.40%,剔除土地出让收益影响的归母净利润同比增长27.8%。

  销量基本持平,产品结构升级趋势持续。拆分量价看,2022H1公司实现啤酒销量629.5万千升,同比略微下降0.66%,主要原因是局部地区疫情反复影响啤酒消费;实现吨酒价3338.05元/千升,同比提升7.74%,主要原因1)为抵消原料和包材持续上涨压力,公司2022上半年调整部分产品价格;2)产品结构持续提升,2022H1次高档及以上啤酒销量114.2万千升,同比增长约10.0%,销量占比提升1.7pct至18.1%。

  疫情下费用适度收缩,盈利能力凸显韧性。2022H1公司实现毛利率42.25%,同比略微下降0.05pct;销售及分销费用率/行政及其他费用率/财务费用率分别为15.32%/6.41%/0.11%,同比分别下降1.44pct/下降1.93pct/下降0.03pct。受疫情影响,公司2022上半年推行“过紧日子”理念,减少市场推广及广告费用,且未产生产能优化相关费用。综合看,2022H1公司实现净利率18.10%,同比提升2.94pct(剔除上年同期土地收益影响)。

  持续推广重点高端品牌,推出新品丰富多元化品牌矩阵。2022H1勇闯天涯super X、雪花纯生、马尔斯绿销量均保持持续增长,喜力品牌销量录得双位数增长。此外,2022H1公司推出多个新产品,包括高端产品黑狮果啤#703樱桃绯和碳酸饮料雪花小啤气蜜桃味和菠萝百香果乳酸菌味,进一步丰富产品线,支持高端化发展战略。

  盈利预测及投资建议:预计公司2022-2024年可实现归母净利润43.51/57.49/74.25亿元,同比分别-5.15%/+32.15%/+29.15%,当前股价对应2022-24年PE分别为34x/26x/20x。考虑当前包材价格(成本占比约38%)有较大幅度回落,公司成本压力相对缓解,有望顺利巩固提价成果,提升盈利能力。上半年疫情影响费用投放节奏,三季度旺季与四季度世界杯期间公司或加大投放力度,次高端及以上产品有望保持高速增长,维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情反复影响啤酒现饮消费场景、次高端及以上产品推广不及预期、行业竞争加剧等。

编辑: 来源:金融界