股指：新增社融回落已充分反映，剩余流动性改善更值得期待_股指期货

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股指：新增社融回落已充分反映，剩余流动性改善更值得期待

加入日期：2022-8-15 19:33:42

　　中华财富网(www.chinacaifu.cn)2022-8-15 19:33:42讯：

　　【20220814】股指周报：新增社融回落已充分反映，剩余流动性改善更值得期待

　　核心观点：偏多总体来看，美国CPI见顶回落，台海军演结束，市场情绪企稳回升。7月的新增社融数据不佳，但已被市场充分反映，并且边际有向好的趋势。尤其是宏观流动性依然充足，企业剩余流动性显著回升，半年报进入末期、风险溢价率显著偏低等因素都有利于A股。继续维持做多股指的策略。

　　估值：偏多沪深300风险溢价率偏低，上证50股息率显著超过10年期国债，股债的性价比得到大幅提升。中证500估值偏低，中证1000的市盈率偏低而市净率偏高，可能面临即将来临的中报大幅修正。

　　短期资金：中性上周资金面基本持平，台海军演期间资金大幅流出局面显著改善，两融余额显著增长，杠杆资金补仓，北上资金也出现显著回流。

　　期货持仓：中性 IF前十会员净空持仓开始增加，IC前十会员维持净多单，IM净空单没有变化。IH平均基差转为升水，IM平均基差贴水年化7-8%左右，IC平均基差年化贴水5%左右。

　　经济数据：中性 7月新增社融大幅下降，M2维持高增，M2与M1、社融存量的增速差边际改善，M1与PPI增速差显著改善。

　　宏观政策：偏空人民银行货币政策执行报告基调中性，但是关注通胀的压力。

　　大类资产：偏多美债震荡，美股强劲反弹，人民币稳定，商品指数大幅下跌后企稳反弹。货币市场非常宽松。

　　行业板块结构：偏多券商保险显著反弹，信息技术成交占比提升，新能源回落并未对指数产生显著冲击，在资金充足的情况下，主题性机会较多。短期关注信息技术、医疗保健、券商等行业。

　　一、经济数据

　　7月份金融数据出台，不出意料，新增社融大幅下降，7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元，主要是贷款少增4303亿元，企业债券净融资同比少2357亿元；反映了企业融资需求的疲软。6月的宽信用并没有在7月延续。

　　M2增速12%，M1增速6.7%，社融存量增速10.7%，M2与社融的增速差依然再历史高位，反映了资金在货币市场淤积，但是边际上是较上月有所改善的。M2与M1的增速差同样也在改善，反映了企业流动性改善的趋势。

　　M1与PPI的增速差显著改善，并且M1增速超过PPI增速，这是一年来首次转正。反映了企业收入端的增速高于成本端增速，整体经营环境改善，企业剩余流动性显著改善，对A股市场具有支持作用。

　　进入8月以来，房地产销售也出现改善，一线城市同比转正，二线城市显著回升。结合资本市场表现，我们认为A股已经充分的反映了7月的社融数据不佳，同时存在8月份的边际改善的信号。因此无需担心社融数据对A股的冲击。

　　二、政策导向

　　人民银行的货币政策执行报告显示，货币政策方向上基本没变，保持货币供应量和社会融资规模合理增长是主基调，行文上多了“不超发货币”，同时又少了“货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。专栏文章当中提到了对通胀的关注，提到美国此轮 CPI 涨幅加速上扬即起始于2021 年 3 月后消费需求加快复苏时期，因此分析通胀主要压力来自：一是疫情受控后未来消费复苏回暖，可能推动前期 PPI 上涨向 CPI 的传导加快。二是我国 CPI 篮子对食品特别是猪肉价格依赖较大，目前新一轮“猪周期”已开启。三是对对石油、天然气等能源品的进口依赖度较高。

　　三、大类资产

　　美十年期国债利率回落到2.84%左右，美元指数冲高回落，美国十年期国债与两年期国债利差继续倒挂，通胀预期维持震荡，布伦特原油价格回落后开始企稳在95美元左右。中美十年期国债利差回升到零值左右震荡，股指压力有所减少。

　　美股继续反弹，力度强劲。

　　货币市场利率SHIBOR继续下行到1.38%，创下2020年疫情的新低，同业存单、一年期利率低位回升，十年期国债利率在2.74%左右震荡。货币市场非常宽松。

　　人民币汇率指数震荡，人民币兑美元企稳回升，人民币经受住了台海军演的冲击，没有显著贬值。

　　上周中证商品指数大幅下跌后企稳反弹，十年期国债价格继续上升到近两年高位震荡，沪深300指数止跌反弹。

　　四、A股市场

　　A股市场开始反弹。沪深300上涨0.8%，上证50上涨0.81%，中证500上涨2.4%，中证1000上涨1.96%，创业板上涨0.27%。基本面上都是明显利好，台海军演胜利完成目标，美国CPI首次环比增速为零，同比增速回落。市场情绪完全从台海事件中恢复过来，外资再度流入。

　　估值方面，虽然沪深300市盈率绝对值中性，但是从风险溢价率较低看明显偏低，上证50股息率显著超过10年期国债，股债的性价比得到大幅提升。中证500PE显著回升，分位点20%，PB分位数15%，处于偏低位置。在流动性充足的情况下，相对于出现资产荒的债市，A股吸引力明显有优势。

　　7月份的新增社融数据虽然显著回落，但市场也已经充分反映，同时企业剩余流动性显著改善，M2与社融增速差、M2与M1增速差都出现边际改善，进入8月以来房地产销售也出现边际改善，A股的宏观环境有变好的趋势。

　　上周资金面基本持平，台海军演期间资金大幅流出局面显著改善，两融余额显著增长，杠杆资金补仓，北上资金也出现显著回流。

　　股指期货方面，IF前十会员净空持仓开始增加，IC前十会员维持净多单，IM净空单没有变化。IH平均基差转为升水，IM平均基差贴水年化7-8%左右，IC平均基差年化贴水5%左右。

　　上周行业表现上多元金融、能源、电信服务、软件领涨、技术硬件等行业领涨，汽车、消费者服务、食品领跌。券商板块往往是在一波行情初期或者末期表现优异。经过一个多月的下跌，我们认为新一波回升的概率更高。新能源板块持续调整，但没有将指数打压下来，TMT再度接棒，维持市场热点活跃。

　　上周传统行业中工业成交占比高位回落，金融板块成交占比迅速上升。新经济行业成交占比中信息技术一枝独秀，成交占比大幅上升，电力新能源行业则出现成交占比回落，热度显著下降。日常消费、医疗保健成交占比处于历史低位区。陆股通流入的一级行业：金融、地产、能源、材料。陆股通平稳的一级行业：医疗保健、可选消费、日常消费、公用事业。陆股通流出的一级行业：信息技术、工业。

　　总体来看，美国CPI见顶回落，台海军演结束，市场情绪企稳回升。7月的新增社融数据不佳，但已被市场充分反映，并且边际有向好的趋势。尤其是宏观流动性依然充足，企业剩余流动性显著回升，半年报进入末期、风险溢价率显著偏低等因素都有利于A股。继续维持做多股指的策略。

　　新增社融季节图