您的位置:文章正文

国泰君安证券点评燕京啤酒:给予目标价11元

加入日期:2022-8-15 7:58:38

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2022-8-15 7:58:38讯:

  燕京啤酒(行情000729,诊股):新起点,再出发

  投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2022-2024年EPS分别为0.12、0.21、0.27元,分别同比增长51%、71%、28%,综合EV/EBITDA、PS估值,给予目标价11.0元。

  受益成本下行,公司利润弹性较大。我国啤酒行业格局优化和结构升级带动盈利改善,但作为头部企业之一的燕啤受困机制,盈利仍承压。当前啤酒包材价格下行,公司净利基数较低,因此主业利润受益幅度有望远超其他头部公司,理论上包材成本下降5%便对应主业利润增厚75%。叠加行业结构升级红利,公司利润端或迎大幅改善。

  大单品放量,产品迭代升级。燕啤拥有北京、广西、内蒙等优势市场,近年来立足年轻化、高端化方向开始加速发力中高档价位带。基于40万吨大单品漓泉1998的成功经验,燕啤于2019年推出差异化战略单品燕京U8,实现快速放量,2020年突破10万吨、21年销量增长123%、22Q1增长超70%,未来有望成为百万吨大单品。在U8以及V10等中高档产品发力带动下,公司吨价有望持续上行。

  机制优化或逐步推进,降本增效值得期待。22年公司新管理层上任,重视公司内部机制重塑、推动市场化改革,并提出要将优化产能布局作为利润提升的核心驱动力(行情838275,诊股)之一。公司21年净利率1.9%,显著低于其他啤酒龙头,若未来改革优化举措逐步落地、低效亏损工厂淘汰或优化,公司生产经营效率有望明显提升,带动净利率显著提升。

  风险提示:改革不及预期、核心市场疫情反复、市场竞争加剧等。

编辑: 来源:金融界