中华财富网(www.chinacaifu.cn)2022-7-6 20:58:30讯：
记者韩一 北京报道
2022年6月13日上市材料被正式受理，7月5日即收到上交所科创板首轮问询，作为一家半导体公司，苏州锴威特半导体股份有限公司（简称苏州锴威特）上市进程走向快车道。
招股书资料显示，成立于2015年1月的苏州锴威特，截至2021年末职工总计为85人，其中研发人员32 名，占公司员工总人数的37.65%。此次科创板上市，公司拟带着30余名研发人员募资，募资5.3亿元，分别用于智能功率半导体研发升级、SiC功率器件研发升级、功率半导体研发工程中心升级等项目以及补充营运资金。
记者注意到，2019年至2021年报告期，苏州锴威特各期的研发费用分别为771万元 、1388.55万元和1886.27万元。
在需要高研发投入的半导体行业，苏州锴威特处于什么水平受到市场关注。
单一产品闯关科创
苏州锴威特主营业务为功率半导体的设计、研发和销售，并提供相关技术服务。
报告期内，公司主要采用Fabless（企业无晶圆生产，只从事芯片设计研发和销售）的经营模式，将晶圆制造和封装测试环节委外加工。
截至目前，苏州锴威特的主要产品包含功率器件及功率IC两大类，报告期内公司的两大类产品的营收占比分别高达88.81%、93.06%、93.27%，其中功率器件产品贡献营收占比分别达86.81%、90.65%、87.51%，而功率器件中的平面MOSFET分别占据公司各期主营业务收入的86.71%、88.39%和 83.07%。
“成立以来，公司的主要经营模式未发生重大变化，单一产品类别收入的占比较高。”对此，苏州锴威特披露称，公司长期依赖单一平面 MOSFET产品运营，存在新产品研发不及预期、市场竞争加剧或下游市场波动，导致平面 MOSFET的产品价格或市场需求增速出现下降，影响公司营业收入和盈利能力的风险。
据了解，目前半导体行业的经营模式一般可分为IDM、Fabless和Foundry三种。
其中，IDM指垂直整合制造模式，企业可以完整从事从芯片设计到晶圆制造、封装测试等全产业链业务，国际领先的厂商如英飞凌、安森美、意法半导体等均采取该经营模式。
Fabless则专注于芯片设计，将晶圆制造、封装和测试环节委托给专业厂商完成，国内采用该经营模式或以该经营模式为主的企业主要有新洁能)
href=http://stockpage.10jqka.com.cn/605111/>新洁能（605111）、东微半导、晶丰明源、芯朋微等。
Foundry模式则是提供代工或受托加工等生产服务的经营模式，包括晶圆代工厂和封装测试企业，国内在该模式运营的企业包括中芯国际、华虹半导体、华天科技)
href=http://stockpage.10jqka.com.cn/002185/>华天科技（002185）等企业。
“三种模式相对而言，Fabless模式属于轻资产运营模式，技术要求不高，属于半导体行业的中低端产业链市场，行业准入门槛较低，市场竞争较为激烈。” 任职北京通美任的专业人士向记者表示，目前国内多数半导体厂商均具备研发设计能力，目前国内半导体市场的技术突破难点在芯片晶圆制造和封测环节。
苏州锴威特长期从事前端的芯片设计，是否具备较高的技术含量，公司对未来发展将如何布局？对此，记者致电采访公司证券部，但是截至发稿未获得公司回应。
记者注意到，从此次募投项目规划来看，公司此次募资仅是准备升级现有研发技术，并没有自建产线计划，并称未来将进一步寻找开辟新的代工厂。这意味未来一段时期，苏州锴威特将依托现有的单一产品线长期运营。
80人募资5亿元
值得注意的是，单一产品结构下，苏州锴威特的经营已面临较大的业绩波动，2019年至2021年，公司的营收分别为1.07亿元、1.37亿元、2.1亿元，同期归母净利润分别为933.81万元、-1966.86万元和4847.72万元。
“若未来半导体行业景气度下滑导致市场需求出现重大不利变化，或者市场竞争加剧导致公司不能保持产品的核心竞争力和市场竞争优势，公司的收入高速增长或将不能持续。” 苏州锴威特表示，公司较为依赖代工前五大供应商，报告期各期公司对前五大供应商采购额占比分别达89.74%、91.41%和 76.55%，其中第一大供应商采购额占比分别达51.68%，42.40%和 34.98%。目前，晶圆代工行业普遍出现产能紧张，若未来公司主要供应商出现产能受限等不利变化，公司生产经营将受到不利影响。
事实上，苏州锴威特Fabless模式经营极易受到晶圆供应及委外加工环节的影响，若委外加工价格大幅上涨，或晶圆代工厂、封装测试厂产能紧缺或工艺波动，将直接影响公司产品供应的稳定性。
另一方面，从经营体量上看，在半导体行业，苏州锴威特的营收规模、研发投入、技术团队竞争力优势并不显著。
芯片设计行业属于人才密集、资金密集型行业。报告期内，苏州锴威特研发费用分别为 771万元、1388.55万元和 1886.27万元，三年累计研发投入仅为4045.81万元，累计营业收入为4.53亿元。
报告期各期末，苏州锴威特的员工总人数分别为 56人、71人和 85人，其中研发人员数量分别为25人、28人和32人，各期公司研发人员的工资薪酬分别为411.06万元、491.85 万元和823.31万元。照此测算，注重专业研发投入的苏州锴威特，在报告期内公司研发人员的年薪仅在15万至20万元之间，仅相当于2021年苏州市城镇非私营单位在岗职工年平均工资元。
招股书中，公司表示，根据Omdia研究数据，公司2020年的收入规模在全球MOSFET 功率器件市场份额约为0.23%。江苏省半导体行业协会统计数据则显示，2020年公司FRMOS 产品国内市场占有率在本土企业中排名第四位。
而记者梳理公司所在行业市场格局发现，当前MOSFET市场主要份额仍主要被国际知名品牌占据，市场份额前七大公司均为英飞凌等国外知名厂商，占据了近70%的市场，国内功率半导体企业龙头华润微（688396.SH）、士兰微)
href=http://stockpage.10jqka.com.cn/600460/>士兰微（600460）(600460.SH)及安世半导体跻身世界前十位，合计占到10%的市场份额。
根据Omdia研究数据，2020年MOSFET 功率器件主要国内厂商中，处于头部的华润微、士兰微、华微电子)
href=http://stockpage.10jqka.com.cn/600360/>华微电子（600360）（600360.SH）等均采用IDM模式，2021年营收分别达92.49亿元和71.94亿元、22.10亿元，采用Fabless模式经营的新洁能（605111.SH）、东微半导（688261.SH）2021年营收也分别达14.98亿元和7.82 亿元。
此次募资仅有员工80余人、研发人员30余人的苏州锴威特却拟募资高达5亿元，公司的现有团队能否支撑起巨额研发投入受到市场投资者的质疑。
10亿估值如何达标
报告期内，苏州锴威特的研发投入占营业收入比例分别为7.23%、10.14%和8.99%，截至2021年，研发人员占员工总人数的37.65%，因此公司认为符合科创板上市要求。
同时，苏州锴威特认为，公司的现有营收规模和估值情况满足科创板第一项上市标准，即“预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。”
2021年，苏州锴威特营业收入为2.10亿元，净利润为4847.72万元。苏州锴威特表示，“结合市场估值情况，公司预计市值不低于10 亿元。因此，符合科创板市值上市标准” 。
但记者注意到， 截止到2019年7月30日，苏州锴威特完成股改前夕，公司的注册资本还仅为500万元，股改完成后，公司的估值被快速做大。
2019年2月，苏州锴威特有限进行增资，注册资本由553.57万元增加至608.93万元，新增注册资本分别由光荣联盟以1500万元认购注册资本27.68万元，招港投资以1000万元认购注册资本18.45万元，国经众明以500万元认购注册资本9.23万元，对应的公司估值仅为3.3亿元。
2020年10月，苏州锴威特再次增资，注册资本由608.93万元增加至744.25万元，由员工持股平台和甘化科工)
href=http://stockpage.10jqka.com.cn/000576/>甘化科工（000576）(000576.sz)分别认购，公司估值增长至5亿元。
2020年12月，公司实行资本公积转增股本，苏州锴威特注册增加至5000万元。直至2021年10月，苏州锴威特最后一次股份转让及增资，由陈涛、邦盛聚源、赵建光、彭玫以19元/股受让部分原股东所持股份的方式进行投资，并由新工邦盛、邦盛聚泓、禾望投资、甘化科工、悦丰金创等以19元/股价格认购苏州锴威特新增526.32万股股份，苏州锴威特的估值才勉强达到10亿元。
值得注意的是，在苏州锴威特的增资和股权转让过程中，出现多家机构投资者快速退出，部分接盘者不乏员工持股平台和原股东的身影，公司这样获得的估值是否充分合理需要向公司解释说明。
“IPO阶段，拟上市公司快速做大估值的现象普遍存在，有些是机构投资者为上市有意做大估值，以满足上市标准，有些公司则是实实在在有业绩和实力支撑，是真实被投资者看好。”某券商分析人士向21世纪经报道记者表示。
截至2021年，快速融资近两亿元后，总资产仅为3.97亿元、股东权益合计2.79亿元的苏州锴威特估值才勉强满足10亿元估值标准。
(作者：韩一 编辑：李新江）