压制A股情绪面的“两座大山”之一：新增疫情病例增速开始放缓，叠加防疫政策持续优化，消费场景或将逐步恢复。本周新增疫情病例按周环比增长38%，增速连续5日趋于放慢。期间，国务院副总理孙春兰指出要“主动优化完善防疫政策”。考虑到2023年1月底前，80岁以上人群新冠疫苗第一剂接种率达到90%，将为社会面疫情政策加快优化做好准备。这意味着，未来消费场景有望逐步恢复，利好储蓄率回落，需求边际改善。同时，也有利于工业生产恢复常态，增强制造业复苏动力，进而促使国内经济“投资-需求”正向循环的复苏路径越发清晰。然而，另一座大山，即“工资-物价”螺旋上涨，海外通胀粘性依然较强。预计美国通胀反复仍会间歇性影响国内市场情绪，只有静待美国经济出现实质性衰退特征，其通胀才可能呈现趋势性明显回落，届时，海外对我国流动性的掣肘影响才有望“靴子落地”。考虑到疫情冲击逐步缓解，将不仅有利于释放情绪面压力，而且有利于提振国内经济复苏预期，增强制造业驱动力(行情838275,诊股)等基本面逻辑，我们判断“阵痛期”正逐步过渡，A股震荡向上的趋势不变，但上涨动力将有所增强。

　　2、从经营、生产到扩张，窥视、甄选高景气行业

　　资本扩张的背后是行业高度景气，而前提则需兼备“扩张能力”与“扩张意愿”：（1）具备“扩产能力”背后是较强的营运能力、偿债能力及融资能力；（2）而具备“扩产意愿”背后是较强的盈利能力与增长能力。我们据此挖掘出以下机会：（一）挖掘具备CAPEX扩张趋势与拐点的行业机会。重点关注：处于扩产周期或出现扩张拐点，同时兼具“能力”与“意愿”的行业，包括：电力设备、汽车、机械设备、美容护理；（二）寻找满足CAPEX扩张潜力的行业机会。（1）已扩产或出现扩产拐点，且具备较强的“扩产能力”及盈利能力，但需静待“增长能力”（需求）恢复的行业；或者具备较强的“扩产意愿”、营运能力及偿债能力，但需静待“融资能力”提升的行业，包括：公用事业、煤炭和家用电器、农林牧渔；（2）同时兼具“能力”和“意愿”，需静待“扩张拐点”的行业，包括：食品饮料、社会服务。（三）“新半军”：挖掘具备CAPEX扩张趋势与潜力的景气赛道。重点关注：储能、新能源汽车（整车）及能源金属>光伏>新能源电池。

　　配置建议：（一）中小盘成长风格或仍将是市场主线，包括：（1）高端制造：电力设备（储能、光伏）、新能源汽车（电池、电机电控、能源金属）、机械（通用、专用设备、仪器仪表）和军工。（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机、半导体材料及医疗器械。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）左侧逢低布局有基本面回暖迹象的出行消费，包括：社会服务、医药生物（医药商业+医疗服务）和商贸零售（互联网电商+饰品）。（四）重视大周期趋势，看好黄金和船舶。

　　风险提示：海外通胀超预期，国内疫情持续反复，工业用电明显下滑。