单看21Q2公司实现营收11.60亿元/同增100.2%，主要系功能性护肤品业务同比实现大幅增长。21H1费用端：1）销售费用率同比提升；2）管理费用率同比提升，主要系股权激励产生1526万元股权激励费用，以及人员增长等；3）研发投入高增79%至1.07亿元；

　　2、原料端板块：玻尿酸原料端保持技术与效率优势，不断拓展其他活性物应用场景

　　21H1公司原料业务板块实现营收4.15亿元/同增25.18%，总透明质酸原料产能达420 吨.公司21H1在原料研发端不断加码，构建了功能糖及氨基酸类生物活性物的绿色生物制造关键技术体系。

　　3、医疗终端板块：同比实现快速增长，产品梳理+组织升级有望提升效率

　　公司医美板块于Q2进行产品管线梳理和组织升级：1）产品端将针剂产品矩阵按照不同功效、不同部位、不同颗粒度进行排布，全方位有针对性的制定面部年轻化解决方案；2）组织端打造“强中台”架构，有望提升运行效率。

　　4、功能性护肤品板块：四大核心品牌均实现高增，多品牌运营能力持续验证

　　21H1公司功能性护肤品板块实现营收12亿元/同增197.55%，毛利率为78.72%，分品牌看：1）润百颜实现收入4.91亿元/同比增长200%；2）夸迪实现收入 3.65 亿元/同比增长 249.63%；3）米蓓尔实现收入1.56亿元/同比增长149.03%，产品端面膜品类实现约400%的大幅增长；4）“BM 肌活”品牌实现收入0.89亿元/同比增长86.12%；

　　5、功能性食品板块：自有品牌蓄势待发，人群定位+营销+供应链打造待持续推进

　　2021年为公司功能性食品第一年，3/6月水肌泉/黑零分别推向市场。

　　投资建议：结合公司未来发展战略，我们上调公司收入端预测。预计2021-2023年公司实现营业收入44.97/63.67/85.39亿元（原预测为37.8/50.1/64.4亿元），同比增速70.81%/41.58%/34.11%；归母净利润7.94/11.84/18.70亿元（原预测为8.3/11.5/16.0亿元），同比增速22.89%/49.16%/58.0%，对应EPS 1.65/2.47/3.90元。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：核心技术泄露、新技术替代；市场竞争加剧；化妆品营销不及预期；新业务开展不及预期。