中华财富网(www.chinacaifu.cn)2021-7-8 17:02:44讯：

　　璞泰来(603659)：隔膜和设备产能扩建 全面打造锂电材料和设备平台
　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-07-08
　　投资要点
　　事件：公司拟投资建设广东肇庆生产基地，投资建设隔膜涂覆40 亿平产能及锂电自动化设备项目，项目计划总投资约52 亿元，涂覆一期20亿㎡产能及锂电自动化设备项目，我们预计于2023 年建成投产，二期20 亿㎡产能预计于2026 年建成投产。

　　公司扩产进度加速，就近配套大客户，未来订单确定性较强。公司扩产据测算可配套200gwh 电池需求，我们预计公司在宁德时代涂覆主供地位维持，未来订单确定性较强。此前公司规划20 亿平基涂一体化产能，于2025 年完成三期产能建设，26 年规划90 亿平涂覆膜产能，20.5 亿平基膜产能。20 年年底公司涂覆膜产能15 亿平+，基膜产能0.9-1 亿平，我们预计21 年出货量有望达到15 亿平，22 年公司涂覆膜出货量有望达30 亿平以上，连续两年翻番增长。

　　加码设备业务布局，设备业务盈利明显向好。公司拟投资14 亿元锂电自动化设备产能，我们预计2023 年建成投产。公司目前设备业务进展顺利，完成产品认证并形成订单供应，且进入宁德时代、ATL、比亚迪、LG 新能源等供应体系，我们预计21 年可恢复高增长。

　　石墨化产能紧张，加工费涨价，负极一体化龙头充分收益。2020 年负极石墨化产能大约70 万吨，我们预计2021 年新增产能约25 万吨，预计2022 年合计新增产能约30 万吨。21 年石墨化加工新增产能有限，加工费从底部1.4 万/吨上涨20-40%，成本部分传导至负极价格。公司现有7-8 万吨石墨化产能，且内蒙有5 万吨石墨化产能在建，下半年投产，年底石墨化产能达12 万吨，达到80%的配套能力。

　　一体化布局增厚利润，负极业务量利齐升。公司21 年Q1 负极单吨利润0.9 万元/吨左右(不含石墨化)，环比微增。出货量方面，公司深度绑定LG，此外，三星动力、宁德时代均开始放量，全年分别有望销售近1 万吨，我们预计21 年公司负极销量达到10 万吨左右，同比增长近60%。公司江西6 万吨一体化项目年底投产，年底产能达15 万吨，此外四川基地在建20 万吨一体化产能，一期5 万吨将于明年下半年投产，随着新产能释放，我们预计22 年公司负极销量达15 万吨以上，同比增长50%。

　　投资建议：考虑到公司产能扩张加速，龙头地位稳固，结合行业高度景气下负极业务量利齐升， 我们上修公司 21-23 年归母净利润至16.6/25.8/36.1 亿元( 原预期10.6/14.7/19.8 亿元)， 同比分别149%/55%/40%；EPS 分别2.4/3.7/5.2 元/股；对应现价 PE 分别65/42/30倍，给予22 年55x，对应目标价204.1 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。




　　东方盛虹(000301)：21年H1业绩同比大幅增长 炼化一体化项目高效推进
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-07-08
　　事件：2021 年7 月7 日，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润11.0-12.0 亿元，同比增长1645.0%—1803.7%；预计实现EPS 0.23-0.25 元。

　　点评：
　　化纤行业景气大幅回暖，上半年业绩同比大幅增长：21年年初以来油价上涨带动“炼化-化纤”产业链景气度持续回暖，公司作为国内差异化丝龙头，盈利能力显著提升。2021年上半年，PTA、涤丝DTY平均价格分别为4392元/吨、8785元/吨，分别同比+15.5%、+11.4%；PTA、涤丝DTY价差分别为507元/吨、2866元/吨，分别同比-170元/吨、+31元/吨。与此同时，公司前期布局的港虹纤维年产20万吨差别化功能性化学纤维项目以及中鲈科技年产6万吨PET再生纤维项目于2020年下半年投产，同比贡献了利润增量。行业景气度回暖叠加新项目投产，公司21年H1业绩同比实现大幅增长。

　　并购斯尔邦石化协同发展，EVA 产品打开成长空间：2021 年5 月13 日公司发布公告拟购买斯尔邦石化100%股权，斯尔邦石化并购完成后，公司将置入盈利能力较强的优质资产，主营业务进一步拓展，高附加值的烯烃衍生物占比增加，主要产品范围将拓展至丙烯腈、MMA、EVA、EO 及其衍生物等一系列多元石化及精细化学品。炼化一体化项目与斯尔邦石化将充分发挥协同效益，横向扩张优化产品结构，增强公司的核心竞争力和业绩稳定性。其中斯尔邦主营的EVA 产品具有较高的技术壁垒，国内除斯尔邦外仅有联泓新科、台塑石化两家企业能够生产。作为国内最大的EVA 生产企业，斯尔邦将持续受益于下游光伏行业需求的增长与进口替代效应，打开公司成长空间。

　　炼化一体化项目进展顺利，年底投产完成全产业链布局：2021 年6 月30 日，东方盛虹1600 万吨炼化一体化项目完成首批生产主装置中间交付，正式转入投产准备阶段，建设进度的高效推进为年底投产目标的实现打下坚实基础。东方盛虹炼化一体化项目规模、技术、环保设计均处于行业领先水平，投产后公司将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营，营收和业绩有望站上新台阶，跻身国内炼化巨头行列，迎来企业发展的全新格局。

　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润分别为18.48/71.28/96.00 亿元，折EPS 为0.38/1.47/1.99 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格大幅波动风险；下游需求不及预期；新项目投产不及预期；资产重组进度不及预期。




　　风华高科(000636)：奈电战投落地 MLCC龙头轻装上阵
　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-07-08
　　事件：2021年7月7日，公司公告称已与世运电路、奈电科技签署增资协议，世运电路将向奈电科技增资7 亿元，其中1.55 亿元计入注册资本，其余资金计入资本公积。

　　点评：
　　奈电引入战略投资者，助龙头聚焦核心主业。此次增资扩股完成后，公司持有奈电科技的股权比例将由100%变更为30%，新引入战略投资者世运电路持股70%，奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。

　　2020 年，奈电科技亏损1.07 亿元，对公司业绩产生一定拖累。公司此次引入战投，将优化奈电资本结构，加快产品和技术的更新换代，并快速改善业绩。同时，这也有利于公司聚焦被动元件核心主业，在国产替代关键期顺利扩张产能。

　　扣非净利同比高增，Q1 业绩符合预期。受益下游需求复苏以及新建产能陆续释放，公司一季度MLCC 及片式电阻产销量同比大幅增长。

　　公司实现营收11.74 亿元，同比增长68.08%；实现归母净利1.86 亿元，同比增长49.38%；实现扣非净利1.79 亿元，同比增长116.13%。

　　公司一季度整体业绩处于前期指引中位区间，符合预期。利润率方面，公司一季度毛利率30.37%、净利率16.06%，净利率环比提升15pct。

　　行业景气度高企，顺势扩产畅享业绩弹性。在下游需求旺盛及马来西亚封国等供给端受限因素的双重推动下，MLCC 及片式电阻有望进入涨价周期。MLCC 方面，国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格，涨幅分别达到10-20%和30-40%，且国巨于六月份再次调涨1-3%。片式电阻方面，受全球第二大电阻厂厚声分家事件影响，电阻供不应求更加显著，第三大电阻厂旺诠自2 月份开始调涨厚膜电阻价格15%。此外，全球龙头国巨也自3 月1 日起调涨芯片电阻价格15～25%。公司积极扩产，顺应被动元件景气度旺盛大势，有望充分释放业绩弹性。“祥和工业园项目”一期预计于2021 年年中达产，二期、三期稳步推进。同时，“100 亿只片式电阻技改项目”将在2021 年释放完整产能，而“280 亿只片式电阻技改项目”也将开始建设。

　　盈利预测与投资评级：伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进， 我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23 亿元，对应PE 分别为23/15/12 倍。我们看好公司在国内MLCC 领域的领先地位以及未来的长足发展空间，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。




　　京东方A(000725)：200亿定增获核准 加速全面布局
　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-07-08
　　事件：2021年 7 月7 日，京东方A 非公开发行不超过69.60 亿股A 股股票申请获得中国证监会核准。根据先前公告显示，约200 亿元募资中，65 亿元将用于收购武汉京东方光电24.06%股权；60 亿元将用于重庆京东方6 代柔性AMOLED 生产线项目增资建设；10 亿元将用于云南创视界光电12 英寸硅基OLED 项目增资建设；其他资金将用于成都京东方医院增资建设、偿还福州城投贷款和补充流动资金。

　　点评：
　　平价回购主力产线股权。武汉京东方光电是公司于2017 年与武汉临空港工发投以及长柏基金共同成立的G10.5 代TFT-LCD 生产线(B17)的归属企业。此次公司拟使用募资中65 亿元收购武汉京东方24.06%股权，收购完成后公司将拥有武汉线47.14%的股权。

　　目前武汉线已按既定计划完成产能爬坡，二季度投片量已达120K/月设计产能，再加之当前面板行业景气度高企，公司此时以注册资本溢价3.9%的价格回购武汉线股权性价比十足，该交易有望快速为公司带来可观业绩增量。

　　客户进展顺利，OLED 静待开花结果。公司是国内最早布局OLED 面板的龙头厂商，产能位居全球第二。而重庆京东方是公司与重庆市产业基金在2018 年共同成立的第6 代AMOLED(柔性)生产线(B12)的归属企业。该条产线预计总投资额460 亿元，注册资本260 亿元，其中京东方出资100 亿，持股比例为38.46%。此次增资重庆线将帮助公司扩大在OLED 业务的领先优势，进一步加速产线建设和客户拓展。

　　此外，凭借领先的技术储备和产能规模，公司OLED 产品客户开拓进展顺利。1)公司已于4Q20 开始为海外大客户供应OLED 面板，并于2021 年开始批量供货，根据Omdia 预计，2021 年公司将为其供应900万片OLED 面板。2)公司还将OLED 产品导入新客户三星，公司将从2021 年开始为其Galaxy M 系列供应OLED 面板。3)公司OLED 屏幕导入OPPO 新款走量机型 Reno 6 系列。

　　VR 新型显示赛道，龙头多点布局。随着Facebook 持续推动VR 内容建设，虚拟现实市场发展迅速，相应VR 头盔/AR 眼睛等微型显示产品对硅基OLED 显示面板需求正持续增长。Marketsand MarketsTM 预计2024 年微型OLED 市场将达到近16 亿美元。公司云南创视界光电硅基OLED 生产线为国内首条具备大规模量产能力的硅基OLED 生产线，技术处于国际领先地位，相关技术产品填补了国内民用微显示器件产业空白。此次增资建设具备更高制程的12 英寸OLED 微显示器件生产线将持续保障公司竞争力，可形成年均523 万片OLED 微型显示器的产能，满足AR/VR 市场需求。

　　盈利预测与投资评级：受益于行业格局改善，公司业绩正逐步释放，考虑增发，我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为201.47/230.79/260.11 亿元，对应当前PE 分别为11/9/8 倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期



　　北新建材(000786)：业绩表现超预期 继续看好长期成长
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风/冯孟乾 日期：2021-07-08
　　事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，H1 预计实现归母净利润17—20 亿元，同增88.31%—121.54%；单Q2 预计实现归母净利润11.78—14.78 亿元，同增35.40%—69.89%。

　　点评：
　　规模扩张叠加利润率提升，Q2 业绩超预期：2021 年H1，公司预计业绩增长主要受益于产品销量增加，进而带动营业收入和净利润均相应增长，由于2020 年同期受新冠肺炎疫情影响相关基数较低，因此盈利上涨幅度较大。我们认为，公司Q2 业绩表现超预期，主要原因有两方面：1、一季度护面纸等原材料价格上涨，但成本传导具有一定滞后性，石膏板价格提升主要作用于二季度，使得Q2利润率有所提升；2、公司“一体两翼、全球布局”战略稳步推进，石膏板与防水业务在上年同期基础上，规模均有增加，带来整体收入增长。

　　联合科顺、凯伦成立供应链子公司，采购成本有望降低：2021 年7 月5 日，公司全资子公司北新防水与科顺股份、凯伦股份签署协议，拟共同出资5000 万元设立合资公司(北新防水出资2550 万元，持股比例为51%)，用以负责股东各方通用共性原材料、设备、备品备件的统一采购，实现优势互补、提高原材料品质、提升股东各方防水业务竞争力。受原油价格持续上涨影响，2021 年防水材料的主要原材料—沥青价格上涨明显，截至 2021 年7 月6 日，沥青价格较年初上涨约30%，对企业盈利能力亦造成冲击。行业内三家头部企业设立合资公司进行原材料的集中采购，可使规模效应进一步显现，有效降低采购成本，并进一步拉大与行业内中小企业的竞争优势。

　　“一体两翼”持续打开长期成长空间：2021 年上半年，公司 “一体两翼，全球布局”部署继续取得进展，包括：收购上海台安，防水版图再下一城；收购北新禹王系公司的剩余30%股权，进一步加强决策效率、优化资源配置。整体而言，公司石膏板主业稳步发展，规划全球产能布局扩张至50 亿平米(目前28 亿平米左右)，稳定盈利基本盘和带来优异现金流，防水材料和涂料产业基地计划分别发展至30 个、20 个，未来具有较大增长潜力，中长期成长逻辑清晰。

　　盈利预测、估值与评级：基于对公司石膏板主业未来量价齐升以及防水材料等业务不断放量的判断，我们上调21-23 年EPS(上调幅度分别为14.93%、22.10%、19.87%)分别为2.54、3.26 和3.68 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料涨价超预期，下游需求不及预期，业务拓展不及预期。




　　新奥股份(600803)：21年H1业绩实现高增长 持续聚焦主业天然气
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-07-08
　　事件：公司发布 2021 年 H1 业绩预增公告，预计实现归母净利润 19.6 亿元-21.1亿元，同比+170%-190%；其中 Q2 单季度预计实现归母净利润约 13.6 亿元-15.1亿元，同比+106%-128%、环比+126%-150%。

　　点评：
　　舟山接收站支点作用显现，直销气业务拉动盈利能力增长：公司通过托管协议获得舟山 LNG 接收站的运营管理权，LNG 接收站二期项目于 2021 年 6 月 28 日投入试运行，投产后其年处理能力有望达到 800 万吨，储气调峰能力明显增强。

　　基于庞大的下游客户基础以及舟山 LNG 接收站稳定的处理能力，公司积极拓展海外进口直销气业务，预计 2021 年上半年实现天然气直销业务归母净利润约 2.2亿元，同比增加约 2.1 亿元，为业绩增长带来较大贡献。公司充分发挥舟山接收站的支点作用，扩大海外资源采购，不断释放产业链整体价值。

　　重大资产重组与股权出售，进一步巩固天然气产业链战略布局：2020 年 9 月，公司完成重大资产重组标的资产过户，通过资产置换、发行股份及支付现金的方式购买新奥国际及精选投资持有新奥能源的 32.80%股权，业务结构发生质变，此次重大资产重组标志着公司正式向天然气产业智能生态运营商转型。同时，公司已于 2021 年 5 月完成其持有的参股公司新能凤凰(滕州)能源有限公司 40%股权的出售，此次股权出售进一步提高了公司的天然气业务占比，强化公司聚焦天然气业务的战略定位。

　　把握碳中和机遇，多举措并举深入综合能源领域：我国提出到 2030 年前实现碳达峰，2060 年实现碳中和，为清洁能源发展带来新机遇。2020 年，公司位于海南省洋浦经济开发区的综合能源项目已正式投运，据公司 20 年年报披露，该项目可为洋浦经济开发区每年节约 10.7 万吨标准煤，减少二氧化碳排放 28 万吨。

　　此外公司还积极布局氢能源产业链，在辽宁葫芦岛开工建设公司首个氢气供应项目，并参股上海加氢站建设，未来可结合现有能源基础设施优势，为客户提供低碳能源供应，增加新收入来源同时扩大天然气销售量。公司多方位布局，在碳中和机遇下追求高质量发展，不断深入综合能源领域。

　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司 21-23 年盈利预测，预计 2021-2023 年净利润分别为 29.11/33.70/39.25 亿元，折合 EPS1.02/1.18/1.38 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格波动影响毛利的风险；天然气需求不及预期或下降的风险