中华财富网(www.chinacaifu.cn)2021-5-10 15:36:50讯：

　　TCL科技(000100)：TCL华星&中环业绩环比再增长 面板龙头步入收获期
　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕/张健 日期：2021-05-10
　　事件：TCL 科技(000100)发布2021 年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入321.4 亿元，同比增长133.91%；归母净利润24.0 亿元，同比增长488.97%；扣非归母净利润21.2 亿元，同比增长2032.13%。

　　点评：公司21Q1 业绩同比高速增长、净利润环比微增，TCL 华星&中环半导体两大产业表现靓丽，业绩同比、环比均实现高速增长。面板行业持续高景气，TCL 华星优势显著，业绩有望超预期。公司两大支柱性产业发展迅速。展望全年，核心子公司TCL 华星t7 达产、新线并表，产能将进一步提升；公司控股中环半导体并持续推进改革，新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇，2021 业绩增量丰富。

　　1. 公司21Q1 业绩高速增长，TCL 华星&中环半导体两大产业表现靓丽。

　　21Q1 业绩同比高速增长：21Q1 公司实现营业收入321.4 亿元，同比增长133.91%；归母净利润24.0 亿元，同比增长488.97%；扣非归母净利润21.2亿元，同比增长2032.13%。21Q1 归母净利润环比20Q4 微增2.4%。TCL 华星&中环半导体两大产业表现靓丽，业绩同比、环比均实现高速增长。(1)TCL 华星实现净利润 23.96 亿元，环比增长 29.12%，其中大尺寸业务净利润环比增长 52.96%，效率效益持续领先。(2)中环半导体功率半导体产品用材料业务加速增长，8-12 英寸大硅片项目爬坡顺利，营收同比增长约80%；中环半导体实现净利润 7.43 亿元，同比增长 100.0%。

　　2. 面板行业持续高景气，TCL 华星优势显著，业绩有望超预期。

　　21Q1，TCL 华星在大尺寸领域业务规模优势扩大，t1、t2 和 t6 工厂保持满销满产，t7 工厂按计划爬坡，公司在TV 面板市场份额全球第二，55 吋产品份额全球第一，32 吋、65 吋和75 吋产品份额全球第二，交互白板出货量全球第一，轨道交通、拼接屏等商用显示产品市场份额快速提升；中小尺寸业务聚焦技术提升、竞争能力进一步提升，t3 LTPS 产线产品及客户结构优化、t4 柔性AMOLED 产线一期满产、t9 产线正在规划。

　　对于面板行业，我们认为面板行业竞争格局持续改善，22 年后最后产能释放，全球TV 大尺寸领域京东方+TCL 华星双寡头终局将形成；中尺寸领域，TCL 华星持续布局，话语权提升。面板行业周期性将减弱，有望持续保持超额利润，估值提升空间明确。TCL 华星作为面板产业龙头，优势显著，充分受益于行业高景气，业绩有望超预期。

　　3. 公司21 年业绩增量：三星苏州并表&T7 产能释放，控股中环打开第二赛道增长空间。

　　公司两大支柱性产业发展迅速，展望全年，核心子公司TCL 华星产能将进一步提升，公司控股中环半导体并持续推进改革，2021 业绩增量丰富。(1)TCL 华星：深圳t7 产线一期将于今年达产，苏州华星光电(t10)60%股权以及苏州华星显示(M10)100%股权已完成交割，自2021 年二季度起开始为公司贡献收入和效益；茂佳国际于二季度纳入公司合并报表范围；广州t9 产线已经董事会审议通过，在中尺寸领域建立全新增长动能。(2)中环半导体：中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设，银川50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工，有望实现2021 年业绩倍增计划。

　　4.投资建议：公司21 年增量丰富，估值&业绩双升：(1)面板业绩未来持续高盈利，(2)控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。，我们上调盈利预测，预计21-23 年净利润分别为128/137/158 亿元，原值(120/131/151 亿元)。上调目标价为16.38 元/股，维持买入评级风险提示：面板价格波动；需求不及预期；产业整合不及预期；显示技术升级及替代风险等
　　


　　复星医药(600196)：与BIONTECH设立合资公司 MRNA疫苗布局再进一步
　　类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵海春 日期：2021-05-10
　　事件
　　2021 年 5 月 9 日，复星医药公告，其控股子公司复星医药产业已与BioNTech 公司签约，双方拟设立合资公司，以实现 mRNA 新冠疫苗的本地化生产及商业化。

　　点评
　　继前瞻引入辉瑞/BioNTech 的 mRNA新冠疫苗后，又与 BioNTech 设合资公司，复星医药在 mRNA领域布局更进一步，优势显著。

　　公司此前与辉瑞 BioNTech 疫苗合作引入的新冠疫苗，已在全球 71 国家与地区获批使用。而全球疫情因疫苗接种率低以及变种传播等原因，近期部分国家与地区快速反弹，印度已达日新增确诊人数近 40 万人的历史新高。公司若在近期成功引入辉瑞 BioNTech 疫苗在中国内地上市销售，或带来较大利润空间。

　　公司此次公告内容核心 7 点：(1)复星医药产业拟以现金/厂房/生产设施等、BioNTech 以相关生产技术和专利技术许可等，各出资不超过 1亿美元，各占 50%注册资本。(2)复星医药产业拟向合资公司提供不超过 1.5 亿欧元的股东贷款。(3)合资公司设立于中国上海，期限 15年。(4)规划年产能 10 亿剂 mRNA 新冠疫苗。(5)合资公司的产品销售，将由复星医药产业之关联公司为 CSO(不含港澳台)，并支付后者相应费用。(6)合资公司实现本地化生产和商业化之前，仍按原协议，即复星医药获得 60-65%的毛利提成。(7)截至本公告日,复星医药产业获 BioNTech 许可的候选 mRNA 新冠疫苗之一 BNT162b2 于中国境内(不包括港澳台地区)尚处于 II期临床试验阶段，能否获得上市批准、获得上市批准的时间等，存在不确定性。

　　我们认为，此次 mRNA 领域的抢先布局，是公司国际化专业决策力的佐证，为公司在此类前沿技术中抢得先机。但是，mRNA 疫苗的生产中，材料与过程都相对复杂；公司年底或明年建成投产的概率较大。

　　盈利预测与投资建议
　　我们维持盈利预测，预计公司 2021/22/23 年营收 360.92/421.53/493.9 亿元，归属母公司净利润 44.46/53.9/64.45 亿元，EPS1.74/2.10/2.52 元。；目前股价对应 21/22/23 年 32/26/22xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　新药研发及 mRNA 疫苗投建进程不达预期的风险。

　　国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。

　　


　　奥佳华(002614)：按摩椅销售放量 Q1收入超预期
　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪/李奕臻 日期：2021-05-09
　　事件：奥佳华公布2021 年一季报。公司2021Q1 实现收入20.7 亿元，YoY+102.7%，较2019Q1 增长66.6%；实现业绩1.1 亿元，上年同期亏损0.3亿元，相比2019Q1 增长185.6%。我们认为，疫情后，奥佳华经营逐步恢复，保健按摩及健康环境类产品销售态势向好，Q1 收入、业绩超预期。

　　Q1 收入增速超预期：公司2021Q1 收入实现翻倍增长，主要原因为：1)Q1 公司按摩椅业务收入增速超过100%，其中，国内按摩椅收入增速150%+。

　　从2020Q2 起，奥佳华国内按摩椅业务已连续4 个季度实现高速增长(2020Q2/Q3 增速30%+，2020Q4 增速62%)。我们分析，随着疫情后，国内消费景气回升，奥佳华对大众型号的推广力度亦有所加强，国内按摩椅业务有望持续恢复。2)因海外疫情反复，2021Q1 奥佳华健康环境类产品收入增速180%+。公司将健康环境业务作为第二主业发展，也在积极布局新风类产品业务。展望二季度，我们预计公司销售有望保持快速增长。可供佐证的是，根据公告，一季度末合同负债YoY+56%，相比2019 年同期增长133%，渠道打款积极。

　　Q1 净利率有所提升：奥佳华Q1 净利率为5.8%，高于过往年份水平(2017~2019 年，每年Q1净利率不到3%)，主要是公司控制费用投放，2021Q1期间费用率为27.5%，同比-10.8pct(2017~2019 年，每年Q1 期间费用率在33%~36%)。若公司费用投放效率持续提升，则对盈利能力产生长期拉动作用。

　　经营性现金流下滑：根据公告，奥佳华Q1 单季经营性现金流净额为-1.0亿元，上年同期为2.4 亿元。公司现金流下降，主要因奥佳华储备原材料，应对成本上涨，使得Q1 购买商品及接受劳务所支付的现金同比增长7.5 亿元。

　　投资建议：长期来看，我们认为公司研发实力突出、渠道布局优化，新建的中低端品牌在未来有望放量增长。我们预计公司2021~2022 年的EPS 分别为1.01/1.20 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.20 元，对应2021 年20 倍的动态市盈率。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化
　　


　　绝味食品(603517)：精益求精 行稳致远
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：叶倩瑜/陈彦彤 日期：2021-05-08
　　事件：绝味食品于5 月7 日召开2020 年度股东大会，我们更新观点如下：
　　逆势开店，提质并举。1)量：疫情加速行业洗牌，大量餐饮门店歇业倒闭，大量店铺资源闲置，公司抓住行业洗牌机会逆势抄底，大力支持加盟商开店。由于行业集中度仍较低，市场增速仍较快，公司适当加快开店节奏，采取内生为主、外延为辅的形式，计划每年新增1000-1500 家门店，保障激励目标的顺利实现。

　　2)质：公司逐渐过渡到后万店时代，将聚焦一二线市场核心商圈和高势能渠道，提升价权覆盖质量。公司今年的重要任务之一在于推进分渠道的差异化的运营策略，继续保持单店营收每年3-5 个点的增长。鉴于行业内小品牌仍较多，公司单店营收还有提升空间。

　　着力打造品牌年轻化，改善消费者触达体验。结合品牌年轻化，公司打通线上线下营销媒介，采取品牌营销三步走，依次进行主题推广活动、KA 渠道战和体育营销。品牌形象的打造也有助于提升单店营收，快速恢复渠道。绝味拥有6000万的粉丝，有效激活粉丝、使效用最大化是下一步粉丝运营的重点。经过跑马圈地的时代，绝味的重心由如何让消费者买得到转向如何让消费者买的满意，公司将采取更多的方式提升产品包装和周边来满足消费者需求。我们认为，随着公司未来品牌势能逐渐释放，公司增长质量将能得到更好保障。

　　精益管理，提升组织效率。2020 年是绝味的组织变革之年，为迎接百亿零售规模的到来，公司在组织管理上主动求变，逐渐由运营式管控过渡到战略赋能式管控。公司重视人才培养，构建多级人才打造体系，保障了人才梯队的可持续发展；重视加盟商管理，构建四级加盟商委员会体系，深化加盟商一体化，构建以消费者为导向的高效组织体系。公司战略的实现最终靠的是组织和人才，人才梯队的构建和组织效率的提升保证公司能够行稳致远。

　　持续提升核心竞争能力。“依托鸭脖主业，构建核心能力，赋能生态伙伴”，这是公司对主业提出的中长期目标。公司将继续提升五大核心优势：完善的供应链网络、众行致远的加盟体系、浓厚的品牌沉淀、领先的规模优势和产融结合的复合增长模式。五大竞争优势助力公司拉开与同行业玩家距离，巩固龙头地位。

　　盈利预测、估值与评级：公司经营稳健，股权激励计划提升团队士气，维持公司2021/2022/2023 年营收预测为66.82/80.64/96.90 亿元，归母净利润预测为10.28/13.52/16.41 亿元，折合2021/2022/2023 年EPS 为1.69/2.22/2.70 元，当前股价对应21-23 年PE 为50x/38x/31x，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全问题，市场潜在规模预判下行，经济大幅下行。

　　


　　中南建设(000961)：业绩增长符合预期、橙档进阶黄档
　　类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：陈天诚/张春娥 日期：2021-05-08
　　事件：公司公告2020 年度业绩，2020 年度公司实现营业收入786.01 亿元，YOY+9.43%，实现归母净利润70.78 亿元，YOY+70.01%；实现基本每股收益1.8679 元/股，YOY+67.51%。

　　业绩符合预期：年内公司实现营业收入786.01 亿元，YOY+9.43%，较上年同期增速收缩69.66pct；实现归母净利润70.78 亿元，YOY+70.01%，较上年同期增速收缩19.81pct。

　　其中Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现营业收入115.85、181.08、161.64、327.44 亿元，对应增速分别为+36.76%、+21.94%、-8.34%、+6.05%；Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现归母净利润6.22、14.28、16.35、33.93 亿元，对应增速分别为+28.92%、72.05%、+71.74%、+78.69%；公司全年业绩增长符合预期，其中Q2 起，每季度业绩增速均超70%。Q1-Q4 归母净利率分别为5.4%、7.9%、10.1%、10.4%，实现了每个季度归母净利率逐步回升的态势。

　　净利率提升：期内公司整体毛利率为17.29%，较上年同期提升0.54pct；其中分业务结构看，房地产开发、建筑施工、酒店及其他毛利率分别为19.14%、8.65%、36.46%，较上年同期分别提升1.21pct、收缩0.36pct、收缩18.33pct。期内公司整体毛利率的提升主要得益于房地产开发业务结算毛利率的提升。同时，我们也注意到公司的净利率及归母净利率分别较上年同期提升3.49pct、3.20pct 至9.93%、9.00%，主要源于：1)期内三费率整体收缩约0.96pct，其中销售费率、管理费率、财务费率分别为2.20%、3.59%、0.70%，较上年同期分别提升0.16pct、收缩0.89pct、收缩0.24pct；2)期内投资收益大幅增长，这一因素为净利率提升的主要推力，期内公司实现投资收益42.90 亿元，YOY+105.07%，投资收益/营收比重达5.5%，投资收益的增长主要源于非并表合作项目的收益增加。

　　三道红线2 达标：期末公司有息负债总规模约799 亿元，其中短期借款和一年内到期的非流动负债为233.7 亿元，占有息负债比重约29.25%，比重较上年末下降5.06pct；长短债比看，期末为2.42X。净负债率角度看，期末净负债率97.27%，较上年末减少71.13pct，净负债率为近年来首次低于100%，年内降杠杆效果显著。期末持有货币资金328.6 亿元，现金覆盖短债比重为1.41X(未剔除受限制资金、剔除受限制资金比重为1.04X，大于标准线的100%)，偿债能力较强。期末公司资产负债率为86.54%，较上年末收缩4.23pct，其中扣除合同负债后的资产负债率为79.76%，较上年末收缩4.20pct。

　　三道线中有2 条已达标，由橙档企业迈向黄档线。

　　已售未结资源丰富：年内公司实现销售金额2238.3 亿元，YOY+14.2%，实现销售面积1685.3 万方，YOY+9.4%，平均销售价格13281 元/平米；年内销售金额中一二线城市占比达41%。年内公司新增项目107 个，规划建筑面积1523 万方，其中通过公开方式获取占比88%；新增项目中，平均地价约为5002 元/平米，平均地价/销售均价为37.66%。

　　新增项目建面/销售面积为90.37%，若以平均地价*建面=拿地价款看，拿地价款/销售金额为34.03%。期末公司合并报表范围内已售未结资源1202.9 亿元，为2020 年结算收入的2.05X，已售未结资源丰富。土地储备达4472 万方(在建3042 万方，待开发1430万方)，其中一二线占比约为36.4%。

　　投资建议：公司业绩增长符合预期，净利率进一步提升；三道红线中两条线达标；已售未结资源丰富，提供业绩增长空间。由于公司业绩表现及管理层指引，我们预计略微调整公司净利润，21-23 年分别为90.11、99.12、108.89 亿元(前值91.49、103.59、123.37亿元)，对应PE 为2.96、2.69、2.45(前值3.21、2.84、2.53)，维持“买入”评级。

　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动
　　


　　内蒙一机(600967)：股权激励完成首次授予；业绩有望提速
　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/张杨 日期：2021-05-08
　　投资要点
　　事件：
　　5 月7 日股权激励计划完成首次授予，授予数量为1385.6 万股，授予人数合计161 人，授予价格为4.91 元。

　　激励方案已授予，核心技术骨干等占授予总量73%，提升管理层积极性！

　　此次股权激励计划首次授予人数合计161 人，其中核心技术及管理骨干共150人，占授予总量的比例为73%。其中包含兵器首席科学家、兵器科技带头人、大国工匠、兵器大工匠等重要技术骨干。表明公司高度重视科技研发，研发推动未来新产品、新技术应用。

　　公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩，强化约束机制、推动企业高质量发展。预计2021-2025 年每年的股权激励费用分别为1878/2899/1898/852/204 万元，合计总成本为7732 万元。

　　内需持续中速增长，外贸高增长；预计21-23 年净利润复合增速15-20%限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019 年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR 不低于10%，且不低于同行业均值。据Wind 一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022 年相比2019 年净利润复合增速则为11%、12%。

　　公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。我们预计公司2021-2023 年收入和净利润复合增速约为15-20%。

　　安全边际高，股权激励已授予完成，制约股价上涨重大因素消除1、 股权划转完成、股权激励已授予完成，抑制股价上涨的重大因素消除。

　　2、 市值、股价为近5 年低点，2020 年股价大幅跑输国防指数约40 多个百分点，2021 年股价相对指数超额收益超5 个百分点。

　　3、 安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4 大国防整机(航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空)的1/3。

　　投资建议：
　　公司将2021 年定为“对标世界一流管理提升年”，长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计2021-2023 归母净利润分别为7.6/9.1/10.9 亿元，复合增速为18%，PE 为23/20/16 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。