中华财富网(www.chinacaifu.cn)2021-12-3 8:16:49讯：

　　机构资金凭借抱团持股，在A股取得不俗业绩，就想复制投资A股的抱团逻辑，到港股，结果碰了一鼻子灰，不少资金翻车。

　　去年还是什么时候开始，机构开始新的一轮抱团，那就是从白马股到芯片半导体、再到新能源，重仓抱团的机构取得了令人瞩目的成绩，抱团基金成为明星基金，基金管理人成为明星基金经理，部分基金开始希望走出国门，到港股大展身手，复制A股抱团的投资逻辑，结果是出师不利，不能善终。

　　南下基金刚开始全面出师港股的时候，也是颇有豪情壮志的，确实凭借资金优势，把很多科技股和大型互联网个股股价推高，取得了不俗的投资成绩，可是最终很多基金尝到了苦果，好收益难以保持，部分基金出现了比较大的亏损。截至11月29日，南向资金年内累计净买入4033.60亿元，其中主要集中在1月份，净买入额达3106.24亿元，7月份行情低点时净卖出额最大，达635亿元，因为南下资金汹涌，很多上市公司股价不断上涨，不少重仓港股的基金收益令人叹为观止，可是风云变幻，随着时间推移，不少公司股票一跌再跌，基金收益也是难言满意，甚至有的基金出现较大亏损。

　　媒体统计了主要投资于港股的部分主动管理QDII产品(成立时间早于2021年1月1日)，截至11月30日，20只基金产品中有14只基金仍处于亏损状态，只有6只基金实现正收益，根据媒体资料，笔者发现有三只基金亏损超过20%，六只基金亏损超过10%，收益率最高的基金是华安大中华升级股票收益率是4.67%，实际上不仅仅投资香港股票的基金收益率不佳，就是一些投资A股为主的基金重仓了港股互联网和大型科技股的基金，也遭遇了很大损失。

　　投资港股之所以出现滑铁卢，在于今年港股是一个地地道道的熊市，恒生指数一度创下14个月以来新低，引发媒体一片喧哗。据兴业证券统计，目前恒生指数市净率水平恰好为1倍附近左右，恒生国指市净率水平为0.95倍，分别位于2014年以来的2%和10%分位数水平。

　　年初的时候，不仅仅机构非常乐观，就是卖方也是充满着自豪，甚至有券商喊出“跨过香江去，夺取定价权”，但也有清醒者予以反驳“五年前也有个娘们号称要南下拿下定价权，然后牛市就没有然后了”，短期看，反驳者输了，但资本市场不是看短线输赢，而是看谁坚持到最后，最终证明反驳者是完全正确的，截至目前恒生指数下跌了12.64%，但是全年振幅高达29.41%，如果是高位买进或者是高位不能成功逃顶，结局就是很悲惨的。

　　南下资金希望通过抱团获得港股定价权，理想很丰满，但现实很骨感，港股很多投资者都是国际市场的成熟机构，有自己一套完善的价值观和估值标准，不会像A股机构投资者一样，只要是抱团股价上涨，不管估值几何，都会跟风炒作，另外不管卖方机构如何吹捧港股投资价值，外资机构依然不会跟随卖方机构炒作，该卖出还是选择卖出，该做空还是选择做空，运用A股的估值逻辑和方式投资港股，可能有点不适应，在A股或许是很好的投资方式，到了港股，可能就彻底失灵。不管是上半年的白马股还是下半年的新能源新赛道，一个主流观点就是有泡沫但泡沫没有到马上破裂的时候，市场被做多情绪裹挟，各种资金纷至沓来，股价没有最高只有更高，因此南下资金希望通过资金优势获得定价权，一旦股价上涨偏离外资机构认可的估值，不仅不会追涨，还会抛售持股，甚至通过各种做空手段，与做多者展开博弈，显然南下资金不敌外资机构的打压，做多出现了失败。A股抱团成功在于缺少完善的做空机制，也缺少做空的投资习惯，另外机构也不太敢做空，与正能量不太合拍。

　　另外下半年开始，各种政策对于在香港上市的大型科技股和互联网个股也构成巨大的政策利空，其中典型的就是针对大型互联网的反垄断，被媒体和监管格外关注，并做出了一些重罚，受到反垄断冲击，部分公司业绩增速出现明显下滑，导致相关个股股价大幅下挫，部分知名上市公司股价已经创出上市以来的新低。

　　A股投资逻辑、投资环境、投资者组成与港股完全不同，要想复制A股投资经验到港股，赚取泡沫的钱，恐怕是凶多吉少，实际上第一批出海到美国投资的基金收益率也是不佳的。