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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2021-12-2 14:36:53讯：
千味央厨(001215)首次覆盖报告：餐饮工业东风起 B端蓝海乘风上
类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：徐偲 日期：2021-11-30
速冻面米领先企业,立足华东拓展内陆 公司深耕面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售,主营油炸类、蒸煮类、烘焙类和菜肴类产品。公司通过直营端深度绑定百胜中国、华莱士、九毛九、真功夫、海底捞等大型连锁餐企;经销端通过经销商渗透低线团餐、外卖及乡厨市场,逐步从华东沿海向内陆渗透。
餐饮供应链降本增效需求迫切,第三方中央厨房渗透空间广餐饮业高采购成本、高人工成本、高租金成本及低毛利率的多痛点导致餐企竞争加剧、倒闭率高企。下游连锁化率的提升、团餐1.53 万亿的巨大市场空间、外卖市场的高速扩张、乡厨市场的下沉需求都为能够降本提效的餐饮供应链提供了广阔市场空间。而天然适应标准化生产、能够有效降低备餐时间、缩减后厨面积及人员配置、降低食材成本的速冻食品成为了解决方案,根据测算以供应速冻食品作为餐企的第三方厨房可提升餐企9.1-14.5pcts 的利润率。当前我国速冻食品餐饮端渗透率仅为36%,对标20 世纪80 年代日本的60%尚有较大发展空间。
只为餐饮后厨之选,多维度铸造竞争优势 公司凭借提供速冻面米半成品成为餐企的第三方央厨,先发切入B 端,通过直营端大B 客户灯塔效应吸引优质连锁餐企;经销商渗透低线城市下沉团餐、乡厨、外卖市场;3-6 月快速研发提供技术护城河;募投项目扩产提供产能支撑,四维度全面提升市场份额,是具备长期竞争优势的“中式速冻面米+餐饮供应链解决方案”双属性稀缺标的。未来随着直营端客户规模的进一步扩张和新客户的拓展及经销端经销商数量及单点势能的持续增加,公司将持续获得业绩增长势能。
投资建议与盈利预测 公司依靠完善的供应链、严格的全流程品控机制以及快速相应的研发能力为餐企提供降本提效的解决方案。B 端餐饮市场工业化变革带来广阔空间,公司通过直营端提升价格、经销端打开销量,实现量价齐增扩展营收。速冻面米餐饮端行业集中度较低,公司上市后通过扩产突破产能瓶颈,有望加速开拓直营及经销端客户,提升市占率。考虑公司直营客户及经销端,中长期成长高确定性,我们预测公司2021-2023 年EPS 为1.05/1.39/1.77对应现价PE 分别为61/46/36X,首次覆盖并给予“买入”评级。
风险提示 食品安全事件风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、产能建设及爬坡不及预期
德赛西威(002920)中小盘信息更新：股权激励授予 业绩成长确定性加码
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：任浪 日期：2021-11-30
股权激励授予凸显优质管理基因，业绩成长确定性加码2021 年11 月26 日，公司完成股权激励授予，授予价格48.03 元/股。本次股权激励包含激励对象855 人，激励人数占公司2020 年底总员工数的20%，覆盖绩优管理人员以及绩优技术及专业骨干，且不包含公司董事、监事及高级管理人员，亦不包含单独或合计持有公司5%以上的股东及其亲属，优质的管理跃然纸上。
截至2021 年上半年，公司五大员工持股平台合计持有公司14.8%的股份，本次激励再次以占总股本0.96%的股份授予被激励员工，预计将进一步调动员工积极性并吸引优秀人才加入公司，提升公司内生竞争力。同时公司业绩成长的确定性也进一步得到印证，持续看好公司发展。维持预计公司2021-2023 归母净利润分别为8.77/11.54/14.42 亿元，对应 EPS 分别为1.59/2.10/2.62 元/股，对应当前股价的PE 分别为89.1/67.7/54.2 倍，维持“买入”评级。
智能座舱持续升级，公司产品量价齐升
智能座舱领域，大屏化、多屏化、域化趋势持续演绎，公司产品从座舱大屏、数字仪表盘等延伸至域控制器、基于虚拟化的新一代座舱、AR 导航等。产品不断迭代实现单车价值提升，同时客户结构亦不断升级，近年陆续突破丰田(印度尼西亚)、玛鲁蒂铃木(印度)等合资/外资车厂并获取理想等新势力客户定点。
座舱稳健增长域控制器即将腾飞，智能驾驶龙头供应商冉冉升起自动驾驶领域，面向泊车和低速场景自动驾驶域控制器以及行泊一体解决方案已经获得吉利、奇瑞、广汽等多家主机厂定点。高等级自动驾驶领域，公司前瞻布局与英伟达、小鹏合作开发IPU03 域控制器，积累了基于英伟达芯片的域控制器软硬件开发经验。自动驾驶芯片领域玩家尚不成熟，英伟达下一代芯片Orin X 凭借强大的算力、完善的工具链和丰富的量产经验，已几乎成为想快速落地自动驾驶功能的车企的首选。而公司基于该芯片开发的域控制器IPU04 已经获得理想汽车等多个项目定点，并将持续获取新订单。2022 年是自动驾驶量产元年，随着高价值量产品的逐步落地，公司智能汽车龙头供应商的地位将进一步巩固。
风险提示：下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。
首钢股份(000959)：优质资产即将注入 盈利增长长期回报股东
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2021-12-01
报告导读
11 月30 日晚，公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》。公司拟通过发行股份方式购买首钢集团持有的钢贸公司49%股权，交易总对价58.59 亿元，同时向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金不超过25 亿元。
同时，公司发布《关于未来三年(2022-2024 年)股东分红回报规划》。
未来三年，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均母公司和合并报表可供分配利润的30%。
投资要点
京唐、迁安两大基地整体进入上市公司
本次交易前，首钢股份持有钢贸公司51.00%的股权，钢贸公司持有京唐公司29.8177%股权。本次交易完成后，上市公司将直接持有钢贸公司100%的股权，并直接以及通过钢贸公司合计持有京唐公司100.00%的股权。根据公司2021 年上半年产量情况，京唐公司上半年实现钢、钢材产量分别为766 万吨、700 万吨。交易完成后，公司权益粗钢产量增加230 万吨，钢材产量增加210 万吨。
利润有望增厚10 亿元以上
上半年，钢贸公司实现净利润8.98 亿元，京唐公司实现净利润29.27 亿元，按照持股29.8177%折算，京唐公司贡献利润8.73 亿元，占比97%。上半年，京唐公司吨钢净利为418 元，据此测算，新增产量部分带来利润接近9 亿元。考虑到公司产品持续向高端化推进，盈利稳定在高位。明年京唐基地有望随着原材料价格大幅下降盈利进一步增加。交易完成后并表后，利润有望增厚10 亿元以上。
公司进入业绩释放阶段，有望持续长期回报股东公司致力于向高端化产品集群发展，战略产品电工钢、汽车板、镀锡板产量稳步上升。未来战略产品利润总额占比有望突破50%。另外，公司成本进入拐点期，吨钢折旧+摊销及费用端持续下行。因此，公司有望持续保持高盈利装填。
公司制定未来三年分红股东回报方案，将持续回报股东。
盈利预测及估值
公司作为新能源软磁材料(电工钢)龙头及高端工业用板材头部企业，未来有望长期受益于制造业增长及公司自身产品升级+内部挖潜带来的盈利能力提升。我们预计，2021-2023 年公司实现营业收入1185.92/1351.54/1365.06 亿元，实现归母净利润80.02/94.60/103/60 亿元，对应EPS1.51/1.79/1.96 元，对应2021-2023 年PE4.19/3.55/3.24 倍。看好公司未来成长，维持“买入”评级。
风险提示：本次交易可能被暂缓、中止或取消，上游原材料价格大幅上涨，减产执行力度不及预期等。
紫江企业(600210)深度报告：传统业务稳健 国产替代下铝塑膜大有可为
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：徐林锋/戚志圣/杨维维 日期：2021-12-01
主要观点
我们为什么看好紫江企业？
公司是国内包装行业领先企业，是塑料包装行业龙头，深耕包装领域，以饮料包装为核心，产业集群持续扩展。公司是最早布局铝塑膜业务的国内包装企业，参考日韩铝塑膜龙头大部分均由相同的产业背景发展壮大，紫江企业在铝塑膜产品的研发、原材料生产等领域均有较强的优势。目前公司的铝塑膜产品在耐电解液腐蚀、冲深、绝缘性、热封稳定性等关键指标已达到或接近日本同行水平，未来铝塑膜业务有望依托下游终端领域的新型消费电子产品、新能源用软包动力电池及储能电池等领域的应用普及推动而增长。我们认为随着公司产品的不断升级、动力电池铝塑膜国产化替代进程加快，公司业绩有望保持快速增长。
公司传统包装业务维持优势，盈利稳定性提高，市场份额有望扩大。
公司包装产业包括饮料包装、软包及新材料业务，在优质客户资源、产业链条、生产和销售网络布局、工艺技术、专业人才等诸多方面具有综合竞争优势。在疫情期间，公司仍与蓝月亮、联合利华、蒙牛等多家企业达成合作，包装行业市场份额进一步拉升。此外，公司在疫情期间服务防疫物资，并借此契机取得了医疗战略客户，销售额猛增。在塑料包装领域，公司处于第一梯队，竞争力强，2020 年公司主营产品产销率均维持在97%以上。
未来饮料行业的持续发展决定了当前和以后较长时期的饮料包装业市场容量也将持续增长，为公司发展提供了重要动力和基本保障。随着下游产品结构调整以及新产品不断推出，对于包装需求也在升级，公司凭借综合优势，传统包装业务的市场份额有望持续扩大。
铝塑膜业务迅速增长，成为第二成长曲线。
公司是国内最早依靠自主研发进入铝塑膜行业的企业，如今已成功研发出采用环保工艺的第四代铝塑膜，实现了批量生产与销售，达到全领域应用。公司目前与数码类前十大电池厂中一半以上的客户已实现持续批量合作。2020 年实现全年销量同比+37%，2021H1 实现销量同比+88%，其中动力铝塑膜销量509 万平米，同比+310%，动力类产品占比上升至48%。在未来，随着软包电池需求的扩大以及铝塑膜国产化替代进程的加快，铝塑膜业务将会成为公司业绩新的增长点。
投资建议：
我们看好紫江企业，公司作为国内包材印刷行业龙头，一直是可口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应 商，近两年ROE 维持在10%以上。公司2004 年开始组建铝塑膜团队，17 年更新至第四代，是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能力的企业，发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业，具备成为国产铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的快速发展，叠加公司的新产能释放，业绩有望持续快速增长。我们预计2021/2022/2023 年公司的营收分别为
91.67/103.69/122.47 亿元，EPS 分别为0.42/0.51/0.63 元，对应11 月30 日的收盘价9.1 元/ 股， PE 分别为22.32/18.14/14.66X。首次覆盖，我们看好公司铝塑膜在新能源汽车领域的应用，紫江企业作为国产铝塑膜龙头公司确定受益，给予“买入”评级。
风险提示
1)宏观经济波动导致下游需求不及预期；2)原材料价格变动导致公司盈利能力下降；3)新兴业务开拓不及预期。
龙佰集团(002601)：持续完善新能源材料布局 钛白粉龙头转型可期
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2021-12-01
事件：公司发布《关于投资建设年产20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目的公告》，公司全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目。项目投资35 亿元，分三期建设，一期、二期分别建设年产5 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线，三期建设年产10 万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。
点评：
深入布局新能源材料行业，形成产业协同效应。公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括：襄阳基地10 万吨磷酸铁项目、沁阳基地20 万吨磷酸铁锂项目、焦作基地10 万吨电池负极、20 万吨磷酸铁项目。公司利用自有铁源优势，加大对新能源材料产业的投入，所有项目建成投产后将形成磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极共计80 万吨新能源材料产能。本次投资建设负极材料项目有助于加强公司在锂离子电池负极材料产品的战略布局，有利于公司形成更加完整的产业体系，积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链。
石墨负极性能优异，需求前景广阔。锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业，需求端正在逐步扩大。负极材料作为锂离子电池四大关键主材之一，是锂离子电池产业链上不可或缺的重要一环，而石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能，决定其在锂离子电池领域的占比逐年提升。
22 年钛白粉景气有望持续，钛白粉龙头业绩可期：公司钛白粉年产能101 万吨，是国内钛白粉龙头企业，产能规模位居亚洲第一、世界第三。2011 年公司上市以来，持续加大产业链资源整合力度，形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等原料加工，再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全产业链格局。2020年下半年疫情消散经济复苏，国内钛白粉下游需求持续复苏，钛白粉淡季提价超出市场预期，2021 年钛白粉供需维持紧平衡。展望2022 年，碳中和持续推动供给收缩，下游需求稳步复苏，钛白粉行业有望维持高景气，公司主业钛白粉增长动能充足，业绩可期。
盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为49.18、54.29、60.29 亿元，对应EPS 分别为2.07、2.28、2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业，拥有较强的规模优势和成本优势，叠加锂电材料项目投产后，其成本优势和盈利能力将进一步增强，故维持“买入”评级。
风险提示：新项目建设不及预期，石墨负极需求增长不及预期。
妙可蓝多(600882)：拟再推股权激励计划
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2021-12-01
事件概述
公司公告股票回购方案，拟回购股票数量500-1000 万股，用于实施员工激励计划，占公司总股本0.97%-1.94%，回购价格不超过79.39 元/股(前30 交易日均价的150%)，回购资金总额预计不超过7.939 亿元，资金来源是自有或自筹资金。
分析判断:
1、公司在2021 年初实施了一期股权激励，授予股票期权和限制性股票数量为1200 万股，占公司总股本2.94%，激励对象包括4 名高管和206 名核心技术(业务)人员，覆盖人员数量占2020 年公司在职员工数量的12.4%，设定了2021-23 年营业收入分别达到40/60/80 亿元的业绩考核目标。本次公告拟回购的数量500-1000 万股，考虑年初激励，本次拟激励力度较大。
2、对比年初，公司业务层面重要的变化是成立了常温事业部，9 月底常温奶酪棒上市。拟进行的股权激励计划有待公告，我们判断拟进行的新一期员工激励计划将更多着眼于推动新业务加速发展，显示公司对新业务的重视程度和坚定发展信心，我们期待激励方案公告后新业务发展目标进一步明确。我们认为常温奶酪棒可铺货网点数数倍于低温，同时节省冷藏和冷链运输成本，常温奶酪业务未来发展空间和快速增长可期。
投资建议
公司公告回购股票计划拟用于员工激励，我们判断拟推出的激励计划将更多着眼于推动常温奶酪业务加速发展，引领公司进入新的成长曲线。由于新的业绩目标尚待明确，我们维持此前盈利预测，预计2021-23年收入46.4/72.3/95.8 亿元，归母净利润3/7.1/11.4 亿元，EPS 0.58/1.38/2.21 元。2021/11/30 收盘价58.5 元对应2022 年P/E 为42 倍，重申买入评级。
风险提示
①常温新品销售不及预期；②市场竞争加剧风险；③食品安全问题。
华孚时尚(002042)：色纺纱产业领跑者 量价齐升业绩稳健增长
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅/丁凡 日期：2021-12-01
公司多年深耕色纺纱行业，是色纺纱行业龙头企业，具备客户资源、产能布局、工艺技术等优势，在同行业具备稳固的龙头地位。在棉价具备较强支撑的背景下，未来公司业绩有望维持随着海内外产能投放以及效率提升稳健增长。首次覆盖，给予增持评级。
支撑评级的要点
全球领先的纱线供应商，打造全产业链业务，疫情后周期恢复弹性较大。公司主营中高档色纺纱线，配套提供高档新型的坯纱线、染色纱线。公司2017-2019 年收入为125.97/143.07/158.87 亿元， 复合增速26.12%，维持较为稳定增长。2021Q1~Q3 公司收入快速恢复，同比增长46.84%至127.15 亿元。
色纺纱行业竞争格局集中，棉价具备支撑背景下，色纺纱龙头有望受益。
色纺纱比传统纺纱在质量和成本上优势凸显，行业市场集中度高，华孚时尚、百隆东方市占率约为国内色纺纱行业40%左右，龙头企业优势明显。
国内棉花市场存在长期缺口，棉价将持续上行。公司约有较多的低成本棉花库存，棉花价格上涨带动产品价格上涨，公司业绩弹性有望显现。
国内外产能布局成熟全面，国产品牌崛起为公司内地产能需求端打开成长空间。目前公司在越南有30 万锭左右产能，2021 年10 月完成定增项目15 亿元用于建设越南产业基地，50 万锭纱线产能逐渐落地有望进一步打开市场空间。同时公司从阿克苏开始大力开发布局新疆优质原棉产区，与国内其他三个产业基地(浙江、长江、黄淮三大基地)协同互补，形成170 万锭左右的生产规模，保障公司产能发展。国内品牌崛起提升下游市场需求，为公司内地产能的需求端打开空间。
盈利预测和估值
预计公司2021-2023 年营收分别为177.95/205.92/233.50 亿元，归母净利润为5.38/6.27/7.27 亿元，对应EPS 0.30/0.35/0.41 元/股，当前股价对应2021E-2023E 市盈率14/12/11 倍。首次覆盖，给予增持评级。
评级面临的主要风险
消费复苏不及预期、越南疫情管控不及预期、汇率波动预期。
科瑞技术(002957)：收购鼎力智能100%股权 补齐锂电中后段整线能力
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：刘国清/王希 日期：2021-12-01
事件：11月 28 日，公司发布公告，公司全资子公司科瑞新能源拟支付现金方式收购惠州市鼎力智能科技有限公司(简称“鼎力智能”)100%股权，交易价2.77 亿元。
点评：
公司全资子公司科瑞新能源拟以自有或自筹资金收购鼎力智能100%股权，其中包括42%对赌股权，股权交易对价1.26 亿元，以及58% 非对赌股权，交易对价1.508 亿元，合计交易对价总额为2.768亿元。本次对赌交易对方业绩承诺为2021 年度、2022 年度、2023 年度、2024 年度实现的扣非净利润分别为2000 万元、2500 万元、3500万元、4000 万元。
本次收购的意义在于：公司将整合锂电制造设备行业后处理工序业务，有效完善自身新能源业务布局，补齐锂电中后段整线能力。鼎力智能产品聚焦锂离子电池生产后处理工序，包含化成/分容设备、电压内阻测试设备、分选设备等核心设备。而科瑞在新能源领域，定位于锂电设备中后段解决方案提供商，目前可提供叠片、绕胶、真空封装、包Mylar、压力成型等生产设备，收购鼎力智能将有利于补齐公司在锂电池充放电测试设备的整体解决方案能力。
继续推进“3+N”的规划。公司主要产品包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，广泛应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业。公司持续加大技术研发投入，针对移动终端、新能源、精密零部件与模具三大业务积极开展业务拓展。其中在移动终端领域，公司积极拓宽检测设备应用工序及细分领域，持续研发和拓展AR/VR 相关检测及装配设备品类，为满足未来AR/VR 相关设备需求的增长作好准备。
重点战略布局新能源业务。目前新能源车处于高景气度，随着下游电池厂商大幅扩产，锂电设备迎来旺盛需求。公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案，目前将更多的精力调整到对新能源业务的量产支持，与国内主流电池企业保持着紧密的交流，同时产品中动力电池切叠一体机、方铝中后段整线能力均实现订单突破。本次收购将进一步扩充在锂电中后段整线业务能力，在技术积累及客户资源等多方面形成协同效应，符合公司的战略发展规划目标。
盈利性预测与估值。我们看好公司未来发展，预计2021-2023 年公司营收分别为25.22/36.02/46.33 亿元，归母净利润分别为 2.83/3.93/5.11 亿元，对应PE 42/31/23 倍。
风险提示：下游新品推出不及预期，竞争加剧导致毛利率下降的风险，客户集中的风险
西大门(605155)深度报告：功能性遮阳龙头初养成 打开世界之门
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-12-01
报告导读
小而美系列优质标的，长期具备 “国内渗透率+海外市占率”双重提升逻辑，静待具备全球化布局、一体化产业链、多业务协同的国内龙头养成。
投资要点
国内功能性遮阳材料龙头，远销全球70 多国西大门自1997 年成立以来始终专注于功能性遮阳材料的研发生产，产品包括阳光面料、涂层面料和可调光面料三大类近千个品种，广泛用于机场车站、写字楼、购物中心等公共建筑。2016-2019 年，公司收入/归母净利CAGR 为9.7%/21.3%；2020 年受疫情影响，收入/净利润同比下滑13%/12%至3.54/0.78亿元；2021 年重回高增长。
“国内渗透率+海外市占率”双击，想象空间广阔
国内渗透率：功能性遮阳材料节能降耗效果显著，且具有阻燃、抗菌、防污等特殊功能，对传统布艺窗帘具备较强的替代趋势，然而目前国内渗透率仅3%(主要用于商业建筑，家装市场处于空白阶段)，与欧美地区的80%存在较大差距，预计未来5 年国内CAGR 可达17%。
海外占有率：欧美建筑遮阳行业经过70 多年的发展已经较为成熟，涌现出一批著名的行业巨头；我国市场参与者众多，但玉马遮阳、西大门是为数不多具备国际竞争能力的企业，且其海外市占率仍处于极低水平(如西大门仅占美国市场0.6‰)。随着国产工艺和品牌力提升，在高性价比和高生产效率优势下，国内有望走出世界性的龙头企业。
传统纺织业中的高新产业，公司多维度壁垒高筑功能性遮阳材料不仅在织造上对于平整度有着极为严苛的要求，更关键的是其高分子原材料的配方需要深厚的产业经验及持续的研发投入。
公司的设计开发能力领先行业：①设备均为从德、法、韩进口的一流设备，产品工艺达到全球中高端市场水平。②具备14 项自主研发技术，还根据市场需求正在推进7 项研发项目，持续构筑差异化竞争能力。
产品全系化，定制化生产：①是行业内产品品类、规格最为齐全的供应商之一，能够为客户提供一站式采购服务；②能满足客户对于产品改进、研发定制等个性化需求，能获得更多高附加值订单。
一体化产业链：已形成单丝包覆、织造、涂层、热处理、成品组装于一体的生产链，能有效降低人工成本和材料耗用、提高良品率、缩短交货周期。
全球化销售网络：以多点推广来扩大服务半径，客户遍布全球70 余个国家和地区，同时采用差异化定价模式，注重维持自身议价能力。
核心主业进入产能爬坡期，二次创业进军C 端市场
遮阳面料产能扩张：公司将在3000 万平基础上新增1650 万平，增幅50%以上，预计22Q1 将投产50%左右，22 年底可达产。
培育成品C 端市场：以自有品牌“西大门”开拓国内C 端市场，引导国内渗透率提升的同时抢占消费者心智；以亚马逊等电商开拓海外C 端市场，弥补服务半径上的不足。国内外渠道铺设不仅能保障新增200 万平方米遮阳成品产能顺利消化，还能作为终端市场触角反哺前端产品研发。
开拓软装软体新领域：致力打造“卧室专家”生态圈，核心床垫产品采用阿迪达斯Boost 爆米花技术，差异化显著，目标培育公司另一大业绩来源。
盈利预测及估值
预计21-23 年公司归母净利润分别为1.0/1.3/1.7 亿元，对应增速28%/33%/31%，当前市值对应PE 为20/15/12X。西大门与可比公司玉马遮阳为国内功能性遮阳材料的龙头企业，两家公司都将长期受益于“国内渗透率+海外市占率”提升，未来成长进入加速期。我们认为当前玉马遮阳、西大门当前估值均存在上升空间，其中西大门相对更具性价比，首次覆盖，给予 “买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；外贸环境恶化风险；软装软体业务开拓不及预期
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