您的位置:文章正文

黄燕铭:下一个机会时点在跨年,明年4月市场面临下行压力

加入日期:2021-12-1 18:33:52

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2021-12-1 18:33:52讯:

 
  “明年上半年整体前高后低,下一个机会时点在跨年,建议逢低布局。”

  
  “展望明年来看,整体呈现出前高后低的趋势,明年的盈利下行压力仍在,因此预计春季躁动之后的4月开始,市场将面临一定下行压力。”

  
  “行业配置上来看,可以归纳为两句话,从周期向消费,从高估值进攻向低估值防御。”

  
  “临近年底,分母端预期的重心将从Q4降准概率下行转向2022年Q1宽松预期的再次强化,结构上具备低估值优势的消费/金融地产等板块将最为受益。”

  
  11月30日,国泰君安研究所所长黄燕铭在2021中国分析师大会上分享了对未来6个月市场的看法,作出上述判断。

  
  以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:
  
  下一个机会时点在跨年
  
  首先,在大势研判层面:明年上半年整体前高后低,下一个机会时点在跨年,建议逢低布局。

  
  当前市场对分子端下行预期充分,随着地产悲观情绪的修复,市场并无系统性调整风险。

  
  而对分母端降准预期修正同样已经反应充分,跨年行情将随着年底政策不确定性的下行徐徐展开。

  
  明年4月市场面临下行压力
  
  展望明年来看,整体呈现出前高后低的趋势,明年的盈利下行压力仍在,因此预计春季躁动之后的4月开始,市场将面临一定下行压力。

  
  具体从DDM模型(股利贴现模型)各要素来说:1)分子盈利端:预计负增长压力不会止步于三季度,未来两个季度盈利端仍将继续面临零增长压力,且明年下行压力将可能延续;
  
  2)分母端降准预期:四季度降准概率降低,但市场对此亦已反应充分;行至年底经济下行的压力逐步凸显出来,明年一季度宽松预期会再次升温;
  
  3)分母端风险评价:当前政策不确定性仍处高位,市场对下阶段核心经济政策的预期较为模糊。往后看政策不确定性将随年底各重要会议的陆续召开进一步下降,风险评价的下行将驱动跨年行情徐徐展开。

  
  从周期向消费,从高估值进攻向低估值防御
  
  行业配置上来看,可以归纳为两句话,从周期向消费,从高估值进攻向低估值防御。

  
  1)周期:国家的严格监管叠加需求预期回落,以上游资源品为核心代表的周期景气度已发生明显的预期反转,未来整体承压;
  
  2)消费:疫情再次冲击下消费复苏动能持续缺失,地产投资也面临断崖式下滑,市场对消费的盈利预期仍偏向于悲观。近期下游消费品公司开始采取提价策略,乳制品、休闲食品、啤酒等多个细分消费行业均迎来提价潮,未来需持续关注消费品预期改善的涨价信号。同时进一步映射到2022年盈利增速预期来看,尤其是必选消费2022年盈利预期将较2021年边际向上明显修复。

  
  3)新能源:新能源相对仍具备高景气优势,但短期却面临较大估值压力。而分母端在消化降准概率下降的预期后,近期也没有明显边际变化,但明年上半年由于高景气延续,新能源仍然是稀缺的高增长品种,具有丰富的机会。

  
  年底消费金融地产等最受益
  
  未来,结构的破局之力将率先来自于分母端预期的再次变化。临近年底,分母端预期的重心将从Q4降准概率下行转向2022年Q1宽松预期的再次强化,结构上具备低估值优势的消费/金融地产等板块将最为受益。

  
  推荐行业:1)消费逐步迈出预期底部,推荐业绩有支撑且负面预期淡化的白酒/生猪/乳业/汽车零部件等方向;
  
  2)券商/银行:券商在财富管理驱动下二次成长、行情持续性将超预期,银行Q3盈利继续向上,资产质量持续好转;
  
  3)新能源:高景气方向仍具稀缺性,推荐新能源车/光伏/绿电等方向。

编辑: 来源: