中华财富网(www.chinacaifu.cn)2021-10-21 15:39:19讯：

　　北方稀土(600111)：疫情、限电短期影响产销量 不改公司趋势性向好
　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马金龙/刘岗 日期：2021-10-21
　　报告导读
　　公司发布2021 年三季报，公司前三个季度实现营业收入241 亿，同比增长52%，归母净利润为31.5 亿，同比增长495%，实现扣非后的归母净利润29.6 亿元，同比增长510%。其中Q3 单季度营收94 亿，环比增长12%，Q3 单季度归母净利润11.1 亿元，环比减少11.7%，Q3 单季度扣非后的归母净利润10.3 亿元，环比减少11%；
　　投资要点
　　全球疫情反复叠加限电短期影响需求，产业及公司发展趋势仍然向好1)产业趋势明朗，稀土价格持续上涨。国内新能源产业链持续爆发，海外经济体逐步复苏，稀土全球需求盈利前所未有的长周期增长，价格持续上涨。2021年Q1-Q3 季度， 氧化镨钕均价分别为50/51/59 万元/ 吨， 分别同比+79%/+89%/+84%；
　　2)短期节奏变化不影响核心资产价值。我国约占全球稀土永磁供给90%，北方稀土又是行业龙头，因此公司产品需求与全球经济高度相关。回望三季度，7、8 月份变异病毒爆发延迟全球特别是海外经济体复苏节奏，导致9 月传统旺季不旺。同时，由于双控政策影响，江苏、浙江、广东等制造业大省工业生产负荷下降，更加影响旺季需求。因此公司主要产品产销量环比下降：Q3 稀土氧化物产/销量分别为3344 吨/7976 吨，分别环比-34%/-33%，稀土盐类产/销量分别为17673 吨/19207 吨，分别环比-14%/+13%，稀土金属产/销量分别为4440 吨/4327 吨，分别同比-19% /-9.5%，磁性材料产/销量分别为7854 吨/7971 吨，分别环比+16.7% /+13.8%，抛光材料产/销量分别为8602 吨/7886 吨，分别环比+27% /+24%，贮氢材料产/销量分别为773 吨/700 吨，分别环比+2.6% /-4%。我们认为，无论疫情和限电均是全球经济复苏的短期影响因素，且边际影响在逐步减小，坚定看好全球经济复苏背景下，公司掌握轻稀土供给绝对话语权带来的红利。

　　21 年国家稀土配额分配结果确立了公司主力地位，未来成长性确定2021 年国家稀土配额相比2020 年增长20%，轻稀土增加28000 吨，其中北方稀土分配26800 吨，占增量的96%，成为国家稀土配额增量的绝对主力。从今年的稀土指标上看，北方稀土矿产品占轻稀土指标的67%，同比增长36%，冶炼分离产品占总指标的55%，同比增长41%；配额是稀土产业最核心资产。作为国家战略资源，国家对开采和冶炼分离进行配额制管理，那么配额就是最核心资源。北方稀土成为国家配额增量的绝对主力，未来成长性确定。

　　直接出口数据依然向好，稀土产业红利期已到根据海关总署数据，2021 年9 月稀土出口3920 吨，同比增96%，环比-0.4%，1-9 月累计出口3.6 万吨，同比增35%；2021 年9 月稀土及其制品出口9368 吨，同比增67%，环比增1.8%，1-9 月累计出口7.9 万吨，同比增40%，全球稀土产业90%以上都在国内，占全球优势地位的稀土产业已经进入长景气周期。

　　盈利预测及估值
　　10 月份以来稀土价格稳步上涨，下游积极补库，根据我们对未来行业供需的趋势判断，我们预计2021-2023 年稀土价格中枢分别为56，70，75 万元/吨，预计公司2021-2023 年业绩分别为48/89/128 亿元，对应2021-2023 年PE 分别为35x/19x/13x，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外疫情持续蔓延风险，稀土价格大幅波动风险，新能源汽车、风电新增装机等下游需求不及预期风险。




　　通策医疗(600763)：再论公司长期投资价值
　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘宇腾 日期：2021-10-21
　　报告摘要：
　　此篇简评从行业格局(行业β)个股增长趋势(公司α)分析通策医疗长期投资价值。我们认为，公司具“量价齐升”发展逻辑，持续看好通策医疗长期发展机会。

　　一、种植体集采：长期看利好民营专科医院
　　整体判断：种植体市场潜力高，渗透率极低，未来长期发展可期。种植行业潜力巨大：根据第四次全国口腔流行病学调查报告，我们预计中国目前缺牙数超过10 亿颗。而过往10 年(2010-19 年)总计种植体数量不超过1000 万颗。

　　市场现状：消费分层。从行业格局看，奥齿泰及登腾绝大部分以民营诊所为主，而诺贝尔、士卓曼等品牌以公立医院为主。从均价看，欧系种植体均价为韩系/美国种植体的3-5 倍。

　　二、总院业绩：三季度预计为行业短期波动，长期业绩有望稳定增长我们认为Q3 波动为口腔行业普遍现象。拆分三家核心医院，三大总院(杭口、城西、宁口)单Q3 均出现一定波动，本质上反映了口腔行业在Q3 存在的扰动因素：种植体集采带来的短期消费观望(9 月份为主)。

　　趋势研判：拆分报表可以发现，根据我们的口腔草根调研，上海某大型门诊(年收入超5000 万，种植牙为主要业务)于9 月份出现双位数下降；某全国大型口腔连锁亦在单Q3 出现业绩波动。我们认为，行业数据反映了单Q3 种植体集采预期对短期消费者的影响，该因素仅影响短期业绩。

　　三、第二条增长曲线：蒲公英医院有望带来增量业绩我们认为以总院级医院与分院级医院的稳定增长为基础，蒲公英医院将带动公司的下一条增长曲线。

　　盈利预测：公司营业状况良好，预期公司全年运营呈现平稳增长趋势。

　　预计公司2021-2023 年实现收入29.23/37.99/49.39 亿元，归母净利润7.34/9.59/12.56 亿元，对应每股收益为2.29/2.99/3.92 元/股，对应当前股价PE 分别为104/79/61 倍。维持给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：新冠疫情反复、行业政策风险等。




　　麒盛科技(603610)：深耕电动床赛道 睡眠革命引领者扬帆起航
　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯 日期：2021-10-21
　　报告摘要：
　　智能家居市场空间广阔。随着互联网+、人工智能等高科技热门概念的兴起和消费者对生活居住环境、设施便捷性需求提升助推下，智能家具向传统家具产业渗透是必然的发展结果。Statista 统计预测2020 年全球智能家居市场收入约为790 亿美元，预计2025 年收入将达到1824 亿美元，年复合增长率高达18.24%。目前智能家居市场尚处于早期，2020 年全球智能家居市场渗透率为10.62%，预计到2025 年渗透率将达到21.09%。

　　细分智能电动床赛道景气、产业链完善。智能电动床细分赛道竞争主要集中在中游制造环节，现阶段智能电动床的主要消费市场在北美地区，目前渗透率较低，仍处于行业发展的早期阶段，美国的市场渗透率约14%，较 2019 年增长 2.5 pct。国内市场尚处于产品导入初期，随着城镇化程度加强、居民可支配收入持续增长以及人口老龄化趋势持续，智能电动床国内市场渗透率有望提升。

　　麒盛科技需求产能两端稳步增长，多渠道开拓智能床应用场景。市场方面：公司外销为主内销为辅，海外大客户稳定，需求端稳步扩张。21H1实现营收12.26 亿元，同比增长31.93%，境内实现营收0.55 亿元，同比增长37.17%。境外销售采取“床垫厂商合作+零售商合作+网络销售”的销售模式，其中床垫厂商合作为外销收入主要来源。2020 年该模式实现营收15.89 亿元，占比72%。前两大客户舒达席梦思(SSB)与泰普尔丝涟(TSI)作为美国床垫厂商两大寡头，奠定了公司海外客户优势基础，2019-2021H1 前五大客户销售收入占比均接近80%。产能方面：国内智能工厂一期项目投入使用，二期项目稳步推进，海外方面越南、墨西哥均设立了生产基地。渠道拓展方面：2021 年公司加入华为智能家居生态系统HUAWEI HiLink、与京东京造展开合作，上半年在京东京造平台上架产品销售；与绿城、国健(广东)健康城开发有限公司、上海智臻智能网络科技股份有限公司达成战略合作，布局酒店等行业。

　　盈利预测：预计2021-2023 年公司营收分别为32.47 /42.47 /47.44 亿元，归母净利润分别为3.83 /5.51 /6.84 亿元。当前股价对应PE 分别为21.63/15.05 /12.12 倍。首次覆盖给予“买入”评级，对应目标价45.26 元/股。

　　风险提示：市场拓展不及预期，业绩预测与估值判断不及预期等。




　　首旅酒店(600258)：疫情反复致业绩承压 储备门店再创新高
　　类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李慧 日期：2021-10-21
　　事件：首旅酒店发布2021 年度三季报
　　2021年前三季度公司 实现营收 47.26 亿/+32.15%，归母净利润 1.25亿，扣非后归母净利润0.93 亿，扭亏为盈。Q3 单季公司实现营收15.82 亿/-5.38%，归母净利0.60 亿/-57.25%，扣非归母净利0.44 亿/-66.66%。

　　疫情反复下业绩短期承压。收入端：2021Q3 公司营收15.82 亿/-5.38%(相比2019 年同期-29.39%)。利润总额： 2021Q3 公司利润总额为0.67 亿/-63.52%，相比2019 年同期-85.99%；其中酒店业务利润总额为0.65 亿/-57.74%，相比2019 年同期-85.87%；景区业务利润总额为252.88 万/-91.90%，相比2019 年同期-88.41%。归母净利润：
　　2021Q3 公司归母净利润为0.60 亿/-57.25%，相比2019 年同期-82.96%；扣非归母净利润为0.44 亿/-66.66%，相比2019 年同期-87.44%。利润率：公司2021Q3 归母净利润率/扣非归母净利润率/利润总额占营收比重分别为3.8%/2.8%/4.3%。总体上看，随着三季度国内疫情防控措施全面升级，旅游出行在短期内大幅降温，2021Q3 公司业绩受到一定程度影响同比下滑。

　　经营指标受疫情反复环比回落，Q3 同店RevPAR 恢复至2019 年同期73%。2021Q3公司同店RevPAR 为126 元/-3.6%( 经济型/ 中高端/ 轻管理酒店分别同降2.2%/4.8%/7.0%)，平均房价为200 元/+10.1%(经济型/中高端/轻管理酒店分别同增11.1%/10.10%/6.7%)，入住率为63.0%/-9.0pct(经济型/中高端/轻管理酒店分别同降8.8pct/9.3pct/8.7pct)。对比2019 年来看，公司整体/经济型/中高端/轻管理同店RevPAR分别同降31.9%/31.6%/33.0%/26.8%；平均房价分别同降8.9%/7.8%/10.9%/10.4%；入住率分别同降21.3pct/22.4pct/19.6pct/13.8pct。受三季度国内疫情小规模爆发影响，公司经营情况环比下滑，在7 月20 日前一周公司RevPAR 已超越2019 年同期，此后受多地疫情影响8 月RevPAR 大幅下降，9 月随着疫情受到控制环比提升显著。

　　投资建议：伴随特效药推进&疫苗铺开，疫情影响有望逐渐减弱，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期有望开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强；短期环球影城、冬奥会进一步助推北京地区出行热度，公司间接受益。预计公司2021-2023 年营收分别为66.7 亿/89.0 亿/94.1 亿，归母净利润分别为2.9 亿/11.4 亿/13.0 亿，考虑定增摊薄影响，对应PE 分别为90 倍/23 倍/20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。



　　

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