Q4出口持续改善，新产品和新市场拓展顺利

　　Q4营收同比增速和归母净利润同比增速相比Q3持续改善，恢复态势明显。公司第四季度实现营业收入6.53-8.27亿元，同比变动2.55%-29.91%(中值16.23%)；实现归母净利润2.52-3.26亿元，同比变动(-5.93%)-21.70%(中值7.88%)。非经常性损益4086万元，扣非后归母净利润2.11-2.86亿元，同比0.03%-39.76%(中值19.90%)。收入同比增长与公司主营业务逐渐恢复以及抓住市场机遇持续推出新品持续拓展有关，说明了公司市场竞争力进一步稳固。扣非后归母净利润增速中值高于收入同比增速中值，是公司加大研发力度、汇率波动带来汇兑损失的同时严格管控其他成本费用下的结果。

　　展望2021年：行业复苏+产品扩充升级是主旋律

　　公司2020年抓住新机遇积极扩张耳麦、USB Speaker等新品。云办公终端受益于个人远程办公需求的爆发，行业空间广阔，对公司原来渠道能力和技术优势有较强的复用性，带来新增量市场。展望2021年，随着新冠疫苗上市，海外经济环境回暖，sip话机行业需求逐渐复苏，公司产品结构和客户结构升级下，市场份额有望进一步提升；VCS业务新品受市场欢迎，与微软合作顺畅；云办公终端业务上，未来公司将加速扩充产品矩阵，向高端产品升级，抢占龙头的市场份额。

　　看好公司长期成长，上调盈利预测，维持“买入”评级

　　2020年营业增速中值略超预期，基于公司海外业务良好的恢复态势，我们上调盈利预测。我们原来预计公司20-22年营业收入为25.6/33.2/42.4亿元，归母净利润为13.2/17.0/21.7亿元，调整后20-22年营业收入为27.3/36.7/47.1亿元，归母净利润为13.2/17.6/23.2亿元，对应PE分别为53/40/30倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。

（文章来源：国信证券）