处于债务旋涡之中的东旭集团的困局似乎远未结束。

　　除了集团本身和子公司的信用债多次出现违约外，东旭集团的巨额亏损也加剧了其解决债务困局的难度，同时，目前其引入国资战投的举措目前仍无实质进展。　

　　2019年亏损额近330亿元，生存堪忧

　　东旭集团年报数据显示，2019年亏损额高达329亿元，较2018年的27.6亿元的盈利下降幅度高达1289%，营业总收入和营业利润同样下滑明显。

　　来源：公司公告

　　对于亏损的原因，东旭集团认为，近年来，面对美国康宁、日本旭硝子等国际巨头日趋残酷的行业竞争，公司在寻求新产业(行情300832,诊股)突破方面涉足产业领域过多，扩张速度过快，产业投资过于激进，内部经营管理水平和风险管理能力未能及时跟上。

　　东旭集团还指出，2019 年，在国内经济增长逐步进入“新常态”以及国家去杠杆的背景下，公司盈利能力和偿债能力骤然恶化，遇到了前所未有的生存危机。

　　从主营业务来看，东旭集团的装备及技术服务收入、环保业务、电子通讯产品和光电显示材料业务板块收入均有所下降。

　　从毛利率情况看，2018年，东旭集团的的综合毛利率为23.33%，而到 2019 年整体毛利率则大幅下滑至-1.22%，与上年同期相比下降较大。东旭集团认为，这主要由于受到公司及子公司风险事项、及行业竞争日趋激烈等因素的影响，公司主要业务板块收入较上年同期下降较多，核心的装备及技术服务业务等业务毛利率下降较多所致。

　　此外，比较值得关注的是，东旭集团的财务数据的可靠性仍存质疑。中兴财光华会计师事务所则出具了带保留意见的审计报告，该会计师事务所指出，东旭集团母公司预付款项余额34.93亿元以及其他应收款余额606亿元，均未能获取充分、适当的审计证据来判断合理性。

　　在大幅亏损和债务困局短期内难以解决的情况下，东旭集团不得不求助于外部力量引入战投解决问题，但这一过程并不顺畅。去年11月，东旭集团公告称，控股股东与石家庄国资委正在筹划股权转让事项，拟向石家庄国资委转让公司51.46% 的股权，但目前仍未达成书面协议。

　　激进扩张，债券不断爆雷

　　东旭集团成立于1997年，旗下拥有东旭光电(行情000413,诊股)（000413.SZ）、东旭蓝天(行情000040,诊股)（000040.SZ）、嘉麟杰(行情002486,诊股)（002486.SZ）三家上市公司、四百余家全资及控股公司，业务遍及北京、上海、广东、西藏等20余个省、直辖市、自治区。

　　去年11月，东旭光电的两只公募债违约开启了东旭集团债务违约的恶性循环之路。

　　今年6月中旬，东旭集团全资子公司东旭启明星控股有限公司发布公告称，应于6月12日支付的未偿本金以及应计利息合计约3.5亿美元，但公司尚未支付。据《财经涂鸦》了解，该笔美元债由东旭集团提供完全且无条件的担保。该期债券于2017年6月12日发行，发行规模为3.5亿美元，息票率7%。

　　此外，据《财经涂鸦》了解，截止目前，东旭集团未能及时足额支付提前到期的“17 东集 02”、“18 东集 02”、“18 东旭 02”全部债券本息。

　　华西证券(行情002926,诊股)研究认为，东旭光电和东旭集团均存在业务分散，盈利能力持续走弱的问题。

　　中兴财光华会计师事务所指出，东旭集团2019年存在逾期未偿还债务，且存在多项未决诉讼及对外担保事项，可供经营活动支付的货币资金短缺，2019年较以前年度出现大幅亏损，以上情况表明东旭集团能否按期偿还到期负债存在不确定性。

　　对于集团资金集中管控的企业，资金调配能力至关重要。华西证券研报指出，东旭集团及其子公司的资金通过财务公司在集团层面统一调配，本质上合规，但一旦出现流动性问题，就会导致风险传染，对企业资金的调配能力要求极高。

　　当融资环境收紧时，扩张激进扩张的民企极容易陷入无法借新还旧的困境，如中民投、万达、泰禾等。

　　而这一问题在东旭光电的财务报表中也能看出端倪，东旭光电财报指出，近几年，制造业面临着融资难的问题，国内市场和产业政策的不断变换，经济运行面临新的下行压力，很多实体经济制造业，尤其民营企业均不同程度出现 “钱荒”。公司财务成本、销售、管理成本均有所提高，债务风险依然存在、融资渠道及融资结构不合理等问题依然存在。

　　华西证券还认为，2018 年再融资环境收紧，而东旭光电并未停下扩张的步伐，投资性现金流持续流出。公司近年来投资的项目均为重资产类，投入资产多，投资回报期长，而短贷长投的方式使得公司债务结构趋短，集中偿付压力大，最终导致资金链断裂，而外延并购合并报表带来营收快速增长的同时而未带动公司盈利能力增长的只会是虚假的繁荣。

　　对于2020年的偿债计划，东旭光电指出，将拓展融资渠道，努力扩宽融资渠道，增加公司中长期贷款的比重，进一步改善公司内部债务结构，继续保持合理的现金储备，严控各项成本费用，加强成本管理，预算控制，在降本增效的同时，合理规划经营生产上的现金调配，以满足公司日常支出及偿债需要。