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捷捷微电:买入评级

加入日期:2020-7-2 8:00:23

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2020-7-2 8:00:23讯:

  深耕晶闸管领域,稳扎稳打延伸覆盖功率器件全领域公司成立伊始即专注于晶闸管产品研发,至今已有25年深厚积淀,是国内晶闸管领域的技术领先者。公司2019年晶闸管业务规模在3.3亿元以上,全球市占率达6.06%。公司对拳头产品(晶闸管、防护器件)采用IDM模式,对新产品(MOSFET、IGBT等)采用“Fabless+封测”模式,既能保持主营业务技术优势,亦能加速新领域进入速度,灵活应对市场需求,以实现在功率器件全领域的覆盖。

  功率器件多使用8英寸及以下尺寸晶圆,供给增速长期低于需求增速;晶闸管更基础,较MOSFET、IGBT更易实现国产替代。IGBT、MOSFET多使用6、8晶圆,而晶闸管多使用6英寸及以下尺寸晶圆。供给侧,全球8英寸晶圆CAGR仅2.89%,6英寸及以下晶圆CAGR仅为1.18%。需求侧,预计未来5年,晶闸管市场规模CAGR为2.01%,MOSFET为3.42%,IGBT为7.62%。功率器件供给将长期保持紧张。晶闸管作为基础元件,较MOSFET、IGBT而言,在技术上更易实现国产替代。

  投资看点:拳头产品晶闸管受益于小尺寸晶圆产能供给紧张,扩产增厚收入规模;布局MOSFET、IGBT,迈入更大更快赛道。公司作为IDM公司,其产能规模决定收入空间,通过定增扩产,有望增厚晶闸管业务收入规模,提升市占率。我们预测,公司晶闸管业务在2022年将达到4.95亿元,全球市占率将达8.57%;公司布局MOSFET、IGBT等新产品业务,目前MOSFET已形成显著比重收入。MOSFET与IGBT市场空间比晶闸管更大、增速更快。公司在进入初期采用“Fabless+封测”模式,能加速研发和节省开发成本,有望尽快实现规模收入。

  首次覆盖给以“买入”评级。我们预测公司2020至2022年营收分别为8.21亿元、10.28亿元、12.45亿元,EPS分别为0.47、0.63、0.87元,对应PE为62.87、47.08、34.15倍。

  风险提示:疫情、贸易战影响需求;业绩预测和估值判断可能不达预期。

(文章来源:东北证券

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