受春节假期影响，券商1月份整体业绩环比大幅下降。数据显示，有可比业绩的31家上市券商，1月份营业收入合计173.49亿元，环比下降51%，同比上升2%；实现净利润合计71.97亿元，环比下降46%，同比上升18%。
分析人士认为，造成券商1月份业绩环比下滑的因素较多，包括春节效应导致投行项目后移，去年12月上市券商年底业绩兑现而导致基数高等。不过，由于去年1月份的基数低，券商今年1月份业绩出现同比增长。
尽管券商短期业绩出现下滑，但A股2月份开市以来，市场量价齐升，直接提振了券商的经纪、资管和自营等业务。特别是沪深两市成交额于2月19日再次突破万亿元大关。与此同时，随着再融资政策落地，定增市场迎来发展新机遇，将为市场带来增量资金，利好券商投行业务和经纪业务。
股债承销规模双双下滑
上市券商去年12月业务全面回暖的态势未能延续到今年1月。按申万二级行业分类，截至2月19日晚间，已有34家上市券商发布了1月份经营数据，合计实现营业收入176.51亿元，实现净利润72.40亿元，环比均下滑。
1月份交易日减少是否会导致券商经纪业务环比下滑？事实上，经纪业务并没有因春节假期而受到太大的影响。统计显示，今年1月，A股成交量为9802.13亿股，成交额11.19万亿元，总量环比仅减少0.4%。但若按照日均成交额来计算，1月日均成交额为6996.08亿元，较去年12月环比大涨37%，较去年1月更是同比上涨135%。
分析人士认为，券商1月业绩环比下降主要受股债承销规模下滑影响。此外，2019年12月部分券商收到一次性投资收益，因此环比的基数较高。国信证券(行情002736,诊股)经济研究所统计显示，投行业务方面，1月份IPO数量为16家，实际募资规模为417亿元，环比下降18%；1月再融资规模为224亿元，环比下降79%。债券承销方面，1月份企业债及公司债合计承销2062亿元，环比下降33%。
2020年，券商行业马太效应依旧。根据目前发布的经营数据，1月份营业收入超10亿元大关的有中信证券(行情600030,诊股)、中信建投(行情601066,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)和招商证券(行情600999,诊股)5家。1月份营业收入低于1亿元的券商有3家。净利润方面，在5亿元以上的仅有5家，3亿元至5亿元的有3家，1亿元至3亿元的有13家，不足1亿元的有13家。
市场交投活跃支撑业绩回升
虽然券商今年1月份业绩表现不佳，但市场对券商板块依然相对乐观。业内人士认为，当前利好券商的政策以及政策预期比较多，特别是上市公司再融资“松绑”将增加券商的定增业务。此外，随着疫情逐步得到有效控制，券商投行业务有望快速反弹。因此，预计2月份起，券商净利润有望环比明显回升。
首先，2月份以来，A股市场交易量与两融余额稳步提升，这将对经纪业务形成有效支撑。据天风证券(行情601162,诊股)统计，截至2月19日，2月份沪深两市日均成交额达到8520亿元，环比增长22%，同比增长45%。2月19日，沪市成交3813亿元，深市成交6574亿元，两市合计成交额时隔10个月后再次突破1万亿元。
其次，证券行业是较早复工的行业之一，经纪、自营、资管和信用等主要业务线上化程度较高，新冠肺炎疫情对这些业务的开展影响有限。
尽管疫情对券商开展线下业务产生影响，如短期内无法出差、尽调等导致投行业务开展受阻，但监管层已对IPO发审时限、再融资批文及并购重组等业务批文有效期作出政策性延缓调整，存量业务受影响不大。因此，分析人士认为，IPO业务节奏可能受疫情影响而有所调整，但投行业绩兑现只是时间问题。同时，IPO常态化、创业板注册制改革推进有望带动券商业绩修复，或倒逼券商组织架构及业务变革。
再次，再融资新规将进一步提升券商在资本市场中的重要性。再融资制度改革是多层次资本市场建设的重要一环，最终指向股权融资比例的提升，券商作为核心资本中介机构持续受益，特别是更为受益。分析人士表示，近期新规放宽了再融资要求，便于企业融资，提高了市场资源配置的效率。定价折扣增加、锁定期变短和减持限制下降，增加了市场的流动性，对投资者吸引力明显增加，优质项目的争夺可能更加激烈。
差异化发展格局加速形成
尽管券商行业未来业绩被市场看好，不过龙头券商与中小券商面临的机遇并不相同。近些年来，随着国内资本市场的逐渐成熟，不少券商的业务模式已然从竞争激烈的轻资产业务，逐渐转向了重资产业务。统计显示，近三年证券行业收入中，资本中介、自营、另类投资等重资产业务收入占比从30%左右提升至接近50%。
而业务的转型也对券商本身的资质与专业性提出了更高的要求，资本规模庞大、专业性强的头部券商在此过程中占尽优势，中小券商难以在新业务领域与头部券商竞争。
伴随着资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”和“小而精”券商共存的局面。事实上，近年来，监管层出台了多项政策，积极引导证券行业差异化发展，如去年7月份发布的《证券公司股权管理规定》明确了券商分类管理安排，加强了对证券公司股东的资质要求，引导分类管理，推动证券行业充分竞争。
业内人士认为，大型券商尤其是头部券商在主流业务市场中占据绝对主导地位，而主流业务市场空间有限，中小券商难以获得发展机会。中小券商的优势在于细分领域的专业能力与局部资源，可以补充大型券商的功能缺失，填补市场需求的空白区域。中小券商可以在产业链布局、经营模式、产品开发、能力建设等方面与大券商形成差异化定位，重点强化特定业务领域，打造适合自身的业务模式。