| 中华财富网(www.chinacaifu.cn)2020-2-17 14:58:28讯：
金地集团(600383)1月经营数据点评：销售逆势稳增拿地积极、优质资金优势明显
类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：陈天诚日期：2020-02-17 事件：
金地集团发布2020年1月份经营情况公告，2020年1月公司实现签约面积61.4万平方米，同比上升32.72%；实现签约金额122.4亿元，同比上升15.23%。
点评：
销售逆势稳增、处于行业较高水平，未来两月新推或加推楼盘数量减半。2020年1月公司实现合同销售面积61.4万平方米，销售金额122.4亿元，同比分别增长32.7%、15.2%；增速较上月分别上升9.7个PCT、下降14.6个PCT；单月销售均价为1.99万元/平米，同比下降13.2%、环比增长2.8%，主要受推盘结构影响。推盘力度方面，公司公告2-3月计划新推或加推项目共22个，近期受到疫情及推盘的影响，公司近期推盘项目多位于北京、青岛、杭州等一二线城市，需求后续有望回补。
拿地积极，19年新增土储积极，坚持布局一二线城市。2020年1月公司单月新增项目3例，其中哈尔滨新增项目2例，青岛新增项目1例，土地建面合计38.9万平方米，同比增长137.7%，主要受19年低基数因素影响；新增土地总价31.09亿元，同比增长296.6%；新增土储楼面地价7995元/平，同比增长66.9%，地售比0.40。公司2019全年累计拿地1162.5万平，同比增加32.37%，拿地积极，预计2020年公司货值或将保持充裕。从新增土储的区域来看，公司继续坚持布局核心一二线城市群为主，土储结构优良。
投资建议：
公司2019年拿地积极，货值储备主要位于核心一二线城市群需求稳定，后续销售有望保持稳定，预计2020年全年销售额超过2400亿元（对应增速14%）。公司财务稳健，在手货币资金充裕，2019Q3现金短债覆盖倍数为121%。公司当前估值仍然处于历史中低位水平。基于此，我们预计公司19/20/21年归母净利润分别为97.21亿元、113.90亿元、131.40亿元，对应EPS分别为2.15元、2.52元、2.91元，对应PE分别为6.49X、5.54X、4.80X，维持“买入”评级。
风险提示：地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、疫情防控不及预期
东山精密(002384)2019年业绩快报点评：5G产业布局全面开花 轻装上阵公司进入加速发展期
类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：耿琛/蒋高振日期：2020-02-17
事项：
东山精密发布2019年业绩快报，实现营收237.00亿（+19.55%），在减值计提暴风等相关不良资产5.81亿后，实现归母净利润7.13亿（YoY -12.15%），实现经营性净现金流21.72亿（YoY 54.49%）。
评论：
5G产业布局全面开花，轻装上阵上市公司进入加速发展期：在过去两年消费电子周期向下叠加金融去杠杆的背景下，公司核心业务实现了逆势高增长，如不考虑一次性减值影响，2019年实现净利润近13亿人民币。本次不良资产减值后，公司彻底摆脱了历史包袱，得以充分聚焦线路板和滤波器的5G核心产业布局，经营性现金流的大幅改善重塑了资产负债表，确保了其在5G大潮中的资产开支能力，上市公司业绩有望进入加速释放期。
FPC业务奠定全球产业龙头地位，内生经营质量提升奠定韧性成长基石：Mflex管理层依托自身技术优势前瞻布局MPI产品，聚焦大客户手机以及其他创新硬件（Airpods、Pad、Watch等）业务，拿下3D摄像头/MPI LCP天线等诸多核心大价值量软板料号，在大客户FPC供应链洗牌格局中奠定主力地位；Mflex自17年整合爬坡及18年新一轮资本开支后，行业地位大幅提升，产业卡位精准，内生经营质量的稳健提升为由智能机向新能源汽车（特斯拉）/可穿戴等新方向的电子产业新趋势升级奠定基石，未来有望与鹏鼎形成“二龙戏珠”的产业格局。
PCB业务整合初现成效，5G时代高端线路板龙头业绩潜力有望逐步释放：Multek作为技术和客户储备全球一流的PCB大厂，其在5G通信/新一代服务器/5G终端ELIC HDI均有丰富的产能和客户储备，2020年有望上演三重奏。自2018年底被东山精密收购以来，Multek进行了内部管理优化/产能调整/客户结构调整诸多改革措施，确定了“聚焦大客户”的战略发展方向，其在amazon服务器主板份额持续保持领先，并有望在华为/中兴等国内大客户取得突破性进展，随着贸易战的缓和5G浪潮的演进，公司天时地利人和俱备，其业绩潜力有望逐步释放。
5G驱动基站滤波器爆发，卡位介质滤波器优享建设周期红利：公司作为介质滤波器龙头卡位优势凸显，自18年12月份以来艾福开始批量供应华为、爱立信等大客户，受益材料壁垒优势，利润率显著高于传统滤波器；目前公司2.6G/3.5G介质滤波产能有序扩充，有望充分受益5G基站建设加速周期，最大程度分食产业红利；考虑介质滤波器供应商稀缺性以及未来有望匹配自身Multek通讯板业务集中供货，我们对公司滤波器业务在产业链竞争格局中的地位演变持乐观预期。
盈利预测、估值及投资评级。公司在5G设备/5G终端皆有深入前瞻布局，作为国内领先的线路板厂商和5G龙头，我们坚定看好公司在5G浪潮中的产业战略布局。我们维持预测公司20/21年归母净利润17.33/23.36亿元。考虑到公司在5G设备/5G终端的布局落地加速和经营质量的持续改善，多项核心业务均显著受益于5G产业趋势，行业龙头地位凸显，在板块整体估值大幅提高的背景下，我们给予公司2020年35倍PE，维持目标价37.76元，维持“强推”评级。
风险提示：竞争趋于激烈，贸易战加剧，扩产速度不及预期。
三花智控(002050)2019年业绩快报点评：制冷汽零双轮驱动 公司业绩略超预期
类别：公司机构：华创证券有限责任公司研究员：龚源月日期：2020-02-17
公司发布2019年业绩快报，2019年度公司预计实现营业总收入113.24亿元，同比+4.50%；归母净利润14.21亿元，同比+9.93%；基本每股收益0.52元，同比+10.64%。单季度来看，19Q4公司预计实现营业总收入27.03亿元，同比+5.14%；归母净利润3.64亿元，同比+35.46%，利润增速超出此前预期。
评论：
制冷+汽零双轮驱动，助力营收稳健增长。2019年公司预计实现营收113.24亿元，同比+4.50%，Q4预计实现营收27.03亿元，同比+5.14%，公司经营表现稳中向好。分业务来看，公司制冷+汽零双轮驱动，制冷业务：近期空调新能效标准正式发布，促进公司下游家电产品结构持续升级。高能效变频空调份额提升预计将利好电子膨胀阀市场需求释放，助力公司制冷业务增长。汽零业务：当前公司汽零业务客户结构高端，已覆盖全球主流车企。公司作为特斯拉重要供应商，为特斯拉Model3车型独家供应热管理零部件，Model3国产化有望持续增厚公司营收规模。此外，2019年以来公司先后公告称获得大众、通用、宝马的订单，订单生命周期销售额预计合计达45亿元。随着新能源车需求逐步释放，公司新能源汽零业务预将实现快速增长，为公司贡献收入增量。
业绩增长超预期，盈利能力有望持续增长。2019年公司预计实现利润总额16.83亿元，同比+9.36%，归母净利润14.21亿元，同比+9.93%。单季度来看，19Q4公司实现归母净利润3.64亿元，同比增长35.46%，业绩表现略超预期。长远来看，我们认为公司业绩增速靓丽表现有望延续，主要原因系：1）高净利率业务板块占比提升。根据公司调研显示，汽零业务净利率略高于制冷业务，随着公司新能源汽零业务快速增长，占公司收入比重预将持续提升，有望增厚公司整体业绩规模。2）高货值产品占比提升。空调能效新标准落地将促进变频高能效空调成为主流产品，预将带动公司高端零配件电子膨胀阀的需求量攀升。此外，特斯拉宣称新款电动车Model Y系列提前投入量产，该车型售价及单车零部件货值较Model 3车型更高。综合影响下，公司未来高货值产品有待持续放量，产品结构改善有助于拉动公司盈利能力持续提升。
未来展望：制冷业务优势领先，新能源板块前景广阔。公司深耕制冷业务多年，是全球领先的制冷空调电器零部件企业，传统制冷元器件如电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等产品市占率位居全球第一。随着空调新能效标准落地，公司电子膨胀阀市场需求有待持续释放，助力传统制冷业务稳步增长。此外，新能源汽车业务前景广阔，公司新能源汽零订单量迅速增长。未来随着新能源热泵空调的普及，公司配套货值有望进一步提升。总的来看，公司制冷和汽零业务双轮驱动，长远发展可期。
投资建议：随着空调新能效标准落地，公司电子膨胀阀需求预将逐步释放，有望带动制冷板块收入增长。同时受益于特斯拉国产化加速，新能源车汽零收入料将高速增长，将成为公司未来增长主要驱动力。基于以上，我们调整公司19/20/21年EPS预测至0.51/0.61/0.70元（原预测值：0.49/0.57/0.66元），对应PE分别为43/36/32倍。参考家电行业及特斯拉产业链可比公司估值，上调目标价至24元（原目标价17元），对应20年40倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：空调行业景气度大幅下行；新能源汽车补贴下滑；原材料价格大幅波动。
国联股份(603613)公司研究简报：TOB电商迎来战略机遇期 直播推动公司加速成长
类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：沈海兵/文浩日期：2020-02-17
受疫情影响，预计公司将在此轮线上化中深度受益受经济增长、互联网红利和SARS催化，在线购物2003年以后迅速发展，但仍以To C电商为主。To B电商始终不占据市场主流，但是经过数十年的发展，相关技术和市场均已成熟。目前互联网和移动互联网用户红利消失，To C在线购物增量不断收窄，在线购物交易渗透率增速放缓。
此次疫情导致企业线下运营困难，中小型企业纷纷线上化采购和售卖场景，To B电商迎来增长点。公司依托传统信息资源网，以类“拼多多”模式打造To B电商多多平台，渗透率提升空间预计将进一步加大。公司2月8日发起亿元产业链“战役”支援计划，联动企业数量超预期，将推动公司用户数和交易规模加速增长，推测将在此次疫情产生的线上化趋势中受益。
全面拥抱直播趋势，To B、To C业务均将迎来更快成长与传统线下营销相比，影响力更大、精准度更高、成本更低的网络直播营销预计将成为网络营销的主流模式。网络直播中的MCN（多频道网络）以多内容形态通过产品化模式推进各平台输出，实现广告及电商为主的多业态变现模式，带货效果明显，营销效果显著。
公司优质的产品供应链和在各个细分领域耕耘多年的专家储备将成为其在直播带货领域崛起的优势。公司直播活动效果大超预期，第一阶段将极大推动公司国联资源网业务发展，将带来更多的注册和付费用户，后续会员费、广告费等收入有望明显增加。
国联云行业直播平台是国联股份开发运营的行业线上互动平台，以国联资源网和多多电商广泛的行业用户群体为受众基础。我们预计作为To B电商直播的首批厂商，公司将依托强大的专业能力，丰富的客户资源，为国联资源网、多多平台和小资鸟进行反哺，对其提供更多的流量和曝光机会，并带来更多的注册和付费用户，后续会员费、广告费等收入有望明显增加。
并且直播也将为商品带来了更高效和更灵活的投放方式，预计未来多多平台和小资鸟也将推出直播，全面赋能电商业务发展盈利预测与评级
暂不调整盈利预测，预计2019年至2021年公司净利润为1.57/2.45/3.62亿元，考虑公司发展迎来战略机遇期，未来几年增长中枢有望进一步上移，并且直播推动公司加速成长，因为公司作为A股产业互联网龙头，在ToB多个细分市场处于龙头地位，并且具有进入壁垒高，客户粘性强，成长性高等优势，因此给予公司少量估值溢价，将目标价由87元上调为116元，对应2021年PE 45倍。
风险提示：自营电商承受价格波动及客户信用风险；预付款模式资金占用较大；宏观经济波动导致下游需求不振；行业竞争加剧。
紫晶存储(688086)：国产BD-R领先厂商 业绩持续高增长
类别：公司机构：兴业证券股份有限公司研究员：蒋佳霖/孙乾日期：2020-02-17
国内领先光存储服务厂商，业绩持续高增长。公司是国内领先的光存储服务厂商，主要产品包括面向消费级市场的光存储介质，以及面向企业级市场的光存储设备及解决方案。2016年至2018年，公司营收年均复合增长率为46.5%。归母净利润年均复合增长率为42.04%。公司预计2019年可实现营收约4.89亿元至5.97亿元，同比增长为21.69%至48.74%；可实现归母净利润约1.38亿元至1.69亿元，同比增长31.39%至60.59%。
冷热分层存储需求景气度高，公司技术领先。IDC预测，我国数据圈到2025年将增至48.6ZB，成为全球最大的数据圈，2018年至2025年的复合增长率将达到30.35%。目前冷热数据分层存储需求高增，蓝光存储具备安全可靠、绿色节能等优势，在冷数据存储具备明显优势，市场潜力大。公司具备领先的蓝光存储数据技术，是唯一入选工信部“2018年工业强基工程存储器一条龙”的光存储上游材料、生产设备制造和光存储制造企业，也是唯一一家BD-R底层编码策略通过国际蓝光联盟认证的大陆地区光存储企业(全球仅九家)。
100G BD-R量产在即，公司积极布局技术新方向。公司业务未来有望在三方面取得进展，助力业绩增长。1、100G BD-R预计2020年量产，极大提升竞争力；2、光存储解决方案高增，当前单个项目金额及项目数量均保持高增，在2018年收入中占比超8成；3、云存储、全息存储等新技术方向持续投入。
盈利预测和投资建议：预计公司19年至21年EPS分别为1.11元、1.66元、2.47元。考虑到公司的竞争力和成长性，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示：公司业绩不及预期、100G蓝光光盘量产不及预期、全息存储研发不及预期等
招商蛇口(001979)公司点评：销售同比放缓 拿地积极度提升
类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：陈天诚日期：2020-02-17
事件：2020年1月，公司实现签约销售面积44.19万平方米，同比减少22.34%；实现签约销售金额118.98亿元，同比增加0.94%。
单月、累计销售面积增速大幅减少，销售均价大幅提升公司1月单月销售面积44.19万平方米，同比减少22.34%，实现销售额118.98亿元，同比增加0.94%，单月销售均价2.69万元/平米，环比上月提高79.27%。受春节期间疫情影响全国市场降温及高基数影响，公司单月销售增速明显回落，公司单月销售额增速0.94%、销售面积增速-22.34%，我们预计随疫情好转，公司销售增速有望明显修复。
单月拿地积极度大增，新增计容建面增加明显，土地成本同比降低公司1月新增项目4个，比去年同期新增项目增加3个，当月新增计容建面83.69万方，同比大幅增加1352.9%，公司拿地积极度大幅提升。1月公司拿地总价28.57亿元，同比增长52.22%，拿地均价0.34万元/平，地售比0.24，处于较低水平，拿地权益比重57%，环比12月略有提升；拿地区域集中在东莞、西安、南通等新一线城市及强二线城市。1月份公司拿地力度明显提升，为后续销售提供货源。
投资建议：公司在2019年超额实现销售目标2000亿，达2204.7亿元，为后续结算提供空间；此外公司在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源，随大湾区建设推进有望中长期受益，且一直以来公司深耕核心都市圈，销售增长长期稳定，财务状况良好。物业板块，招商积余已经顺利整合完毕，预计未来业务协同效果显著，有利于提升公司综合竞争力，基于此，预计公司对应EPS分别为2.25、2.71元，对应PE为8.01X、6.67X，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变动不及预期，房屋销售面积大幅下滑，疫情防控不及预期。
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