1999年的5.19行情、2006年至2007年的股权分置改革牛市、2009年的经济刺激牛市以及2015年的杠杆牛市行情，对投资者来说印象非常深刻。但是，从过去多轮牛市行情的运行特征来看，整个牛市运行周期不超过2年。

　　与A股市场相比，美股市场从2009年开始上涨以来，已经走过了长达11年的牛市行情。纵观过去11年的美股年均涨幅，一般都在10%至20%之间，甚少出现单年涨幅超过30%的情况。虽然美股市场的牛市运作周期很长，但整体上反映出稳步上涨的运行趋势。

　　A股市场过去几轮牛市行情都展现出一个快字，且在牛市运行环境下，A股单一年份的涨幅就达到了50%以上，有时候还出现了100%的年内最高涨幅。由此一来，对A股市场而言，牛市行情往往来得快去得也快。

　　经历了2015年6月至2018年底的深度探底之后，从2019年1月起，A股市场正式开展了新一轮牛市行情。对不少投资者来说，这一轮牛市行情的感受并不强烈，最多只是定义为中级反弹行情。但是，从深市市场尤其是创业板市场的走势来看，自低点上涨以来已经出现了可观的涨幅，很显然，这已经具备了牛市上涨的环境。

　　但是，与往年的牛市行情相比，这一轮A股市场的牛市行情却注重一个稳字。从政策层面的角度出发，似乎逐渐把握到市场的运行规律，并逐渐营造出一个慢牛的氛围。

　　如今，沪指处于 3450 点附近，距离历史高点仍有不少的空间。但对深证成指来说，却逐渐接近2015年的高点区域，这一轮牛市行情确实反映出深强沪弱的特征。

　　实际上，这些年来沪市聚集了大量的传统周期行业以及大金融行业板块，不像深市那样充满了医药、科技等新经济元素，由此导致沪指的表现相对僵化与失真。但步入11月份之后，在医药、科技等前期热门板块阶段熄火之后，本身具备低估值优势的传统周期板块却开始呈现出补涨行情。从市场的角度出发，目前新经济行业的资本介入程度很深，市场更注重成长股的炒作。但是，在成长股估值溢价高居不下的背景下，却引发了部分资本的避险需求，对本身具备低估值优势的传统周期行业板块来说，具备了较强的补涨需求。

　　时下，A股市场正开展注册制改革，作为市场化程度最高的发行制度，注册制模式下会极大提升股票市场的优胜劣汰效率，并促使市场获得更高的投资活力。但是，对当前的A股市场来说，确实需要营造出一个持续的慢牛氛围，否则会影响到注册制深入改革的进程。

　　从过去两年时间的A股市场表现来看，A股市场的指数基本上处于稳步抬升状态，且目前市场指数仍处于合理且可控的状态，若继续维持这种慢牛行情，那么将会有利于注册制的深入推进。

　　与美股市场相比，A股市场的投机氛围更为明显，过去的A股牛市往往不超过2年时间。如今，距离A股市场的2年牛市时间似乎越来越接近了，这一次市场可否有效打破A股牛市不超过2年的魔咒，确实影响到未来A股市场的长远发展命运。从现阶段内的市场指数表现分析，A股市场有机会打破牛市不超过2年的魔咒，但实现美股式的长期牛市行情，更需要强化市场的优胜劣汰效率，从根本上提升市场的投资活力，当市场的价值中枢以及投资吸引力大幅提升后，市场指数自然会水涨船高。

（文章来源：金融投资报）