中华财富网(www.chinacaifu.cn)2020-12-3 15:39:36讯：

　　新经典(603096)：股份回购+股权激励坚定成长信心 参投电影《阴阳师》本月即将上映有望增厚业绩
　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/周良玖 日期：2020-12-03
　　公司发布回购公告：公司拟以自有资金不低于人民币1.5 亿元(含)且不高于人民币2 亿元(含)，在未来不超过12 个月，回购公司股票，回购价格不超过55 元/股，本次回购股份拟用于实施股权激励计划。

　　公司同时发布《第二期股票期权激励计划》(草案)：激励计划拟授予的股票期权数量为800 万份，约占本激励计划草案公告时公司股本总额13,588.50 万股的5.89%。《计划》首次授予的股票期权的行权价格为45.15元/份，首次授予的激励对象总人数为28 人，为公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术、业务骨干。

　　激励计划业绩考核要求超出市场预期。本激励计划授予的股票期权行权期的相应考核年度为2021-2023 年三个会计年度，方案为本激励计划设定以2020 年净利润为基数，2021 年-2023 年净利润增长率分别不低于20%、40%、60%的业绩目标，该增速目标高于我们及市场此前的一致业绩预期。一方面考虑到2020 年受疫情影响带来的基数因素，另一方面，该方案也兼顾了行业环境及公司发展下的激励作用。

　　公司参与投资的《阴阳师》(晴雅集)将于12 月25 日上映，有望增厚业绩。《阴阳师》改编自日本作家梦枕貘的同名小说，由郭敬明执导兼编剧，赵又廷、邓伦、王子文、春夏、汪铎、孙晨竣、徐开骋等主演。

　　该投资项目将有望增厚业绩同时，拉动周边图书销售，公司当前已出品梦枕貘系列图书作品。

　　前期业绩主要受到疫情因素影响，看好后续业绩增速恢复。前期受疫情影响导致：1)新产品上市延期；2)线下渠道受损；3)回款周期变长。

　　随着疫情影响减弱，我们预计公司周转及增速有望在Q4 后逐渐恢复。

　　维持“买入”评级：我们预计公司2020/2021/2022 年归属净利润分别为2.58/3.15/3.60 亿元，对应PE 为24/20/17 倍，前期公司股价受疫情因素导致的业绩增速下滑影响回调明显，我们认为考虑到公司后期的增速恢复，以及电影项目投资的拉动，当前估值已经具有较强吸引力，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品适销风险，渠道政策的变化，市场系统性风险等
　　


　　中环股份(002129)：半导体硅片需求和行业景气度同步向上
　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：孙远峰 日期：2020-12-03
　　[事Ta件ble概_S述um mary]
　　①根据科技新报讯息，车用、工业等需求回升，将推动半导体硅片2021 年供需更健康；目前逻辑芯片产品需求强劲，驱动12 英寸硅片供需缺口缩小，电源管理及驱动IC 产品则推动8英寸硅片需求向上。

　　②根据科技新报信息，中国台湾力积电董事长黄崇仁指出全球逻辑芯片、存储芯片、电源管理芯片等产品缺货情况紧张，代工产能吃紧情况有望延续未来三至五年时间，半导体景气度将持续向上。

　　③ 根据环球晶圆公告， 中国台湾环球晶圆( 全球市占率16.28%，排名第三)拟公开收购德国硅晶圆大厂Siltronic AG(全球市占率14.22%，排名第四)，待合并完成后，市占率有望逼近全球第一硅晶圆大厂日本信越化学( 全球市占率27.58%，排名第一)。海外行业龙头的整并，将驱动中国大陆本土晶圆厂的发展速度加快。

　　半导体轻参杂硅片供不应求，重参杂硅片需求已逐渐回温。

　　根据TechNews 科技新报讯息，今年晶圆代工产能包括12 英寸、8 英寸皆呈现紧缺和供不应求的情况，联动半导体核心材料大硅片需求提升；其中，在宅经济对笔记本、平板等消费电子产品的驱动下，(1)轻参杂硅片：主要用于消费领域的逻辑芯片、存储芯片需求持续紧俏；(2)重参杂硅片：主要用于电源以及MOSFET等功率器件在车载和工业领域，受到疫情影响上半年库存水位较高；但是今年下半年开始车用市场逐渐复苏，整体供需格局正在逐渐转好；展望明年和未来五年，目前硅片制造商的产能利用率正同步下游晶圆制造商持续提升，展望明年12 英寸、8 英寸的供需情况将维持平稳健康，拉长到未来五年来看，根据SEMI 数据，目前中国大陆一共有20 多座的12 英寸晶圆厂，其中有8 座正在建设中，截至2020 年，中国大陆已规划产能的12 英寸晶圆每月需求量将达到240 万片，国内新建晶圆厂和下游需求拉动，将持续为国内半导体硅片制造商提供发展机会。

　　公司在国内区熔硅片、重参杂硅片技术领先，有望受益于电源管理需求提升
　　中环股份半导体硅片采取制程线宽升级和非尺寸依赖特色工艺同步推进，公司在功率器件Power Device 领域由巨大的技术和产业积累，公司从2008 年开始做8 英寸区熔单晶硅片，目前是全球领先供应商，目前公司8 英寸区熔硅片、重参杂硅片已经可以应用于MOSFET、IGBT、晶闸管、MEMS 等功率器件制造；同时，公司基于在8 英寸的技术积累，持续向12 英寸重参杂硅片，在功率器件应用升级；除了重参杂方面，轻参杂技术也在持续突破，公司12 英寸直拉单晶取得重要技术研发进展，应用于19nm的COP Free 晶体技术已完成内部评价，并进入客户评价阶段，同时结合 28nm COP Free 硅片产品的客户认证，公司已具备进入逻辑、存储芯片等高端半导体硅片材料领域的技术实力；同时，公司已完成 12 英寸应用于 CIS、 Power Device 产品的超低阻单晶的研发，目前是全球少数、中国唯一可批量供应上述产品的硅片制造商，产品对标全球领先的硅片供应商。

　　投资建议
　　我们维持此前盈利预测，预计2020 至2022 年实现营业收入分别为219.8 亿元、270.8 亿元、353.13 亿元，同比增长30.1%、23.2%、30.4%；实现归母净利润分别为15.63 亿元、20.23 亿元、26.36 亿元，同比增长73.0%、29.4%、30.3%，实现每股收益为0.56 元/0.73 元/0.95 元，维持买入评级。

　　风险提示
　　半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。

　　


　　祁连山(600720)：西北水泥龙头 受益区域需求回升核心标的
　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2020-12-03
　　公司是西北水泥龙头，主要产能分布于陕西和青海，分别是两省份第一和第三大熟料厂商。随着西北地区需求改善景气度提升，公司作为区域龙头有望充分受益。

　　支撑评级的要点
　　西北水泥龙头，坐拥 1,968 万吨水泥熟料产能：公司是中国建材集团旗下水泥企业，前身是建于 1957 年的永登水泥厂；1996 年公司股票挂牌上交所交易。根据数字水泥网，2019 年公司合计拥有水泥产能 1,968.5万吨。2019 年公司营收 60.2 亿元，同增 15.3%；归母净利 14.5 亿元，同增 39.0%；公司水泥熟料销售 2,230.2 万吨，同增 11.4%；吨毛利 104.3元，同增 16.0%。2020 年一至三季度公司营收 60.2 亿元，同增 15.3%；归母净利 14.5 亿元，同增 39.0%。行业整体景气度下降的情况下，公司基本面逆势提升。

　　深耕西北地区，专注传统水泥业务：2019 年公司水泥、混凝土、熟料、骨料收入分别为 60.2、5.8、2.9、0.1 亿元；收入占比分别为 86.8%、8.4%、4.1%、0.2%；传统水泥业务占营收绝对主力。甘肃和青藏地区营收额分别为 60.4、8.5 亿元；营收占比分别为 87.2%、12.3%，合计达到 99.5%，业务集中在西北地区。

　　多因素驱动下，公司盈利弹性有望充分释放：2020 年以来，甘青地区水泥价格同比明显提升，库容比下降到近年来历史最低水平。随着西北地区需求有望持续性提升，2020-2021 年公司依然存在一定销量弹性，单位成本也有望下降。多因素影响下，公司盈利弹性有望充分释放。

　　估值
　　考虑公司基本面处于向上态势，估值有望提升，预计 2020-2022 年，公司营收为 81.6、89.6、94.1 亿元；归母净利 18.3、20.4、21.4 亿元；EPS2.36、2.62、2.76 元。首次给予公司买入评级。

　　评级面临的主要风险
　　区域景气度下降，竞争格局恶化，原材料价格波动。

　　


　　永高股份(002641)：低估值管材龙头 业绩高速释放可期
　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2020-12-03
　　公司是国内 B 端塑料管道龙头，主要深耕华东和华南市场。管材行业在精装房加速渗透驱动下行业集中度提升，2B 为主的公司有望充分受益。未来公司仍有较多产能投放，业绩有望快速增长，低估值龙头投资价值凸显。

　　支撑评级的要点
　　A 股 B 端管材龙头，坐拥多个生产基地，规模位列国内第二：公司是国内大型综合类塑料管道生产企业，产销规模达到 A 股第一，以 B端渠道为主。目前有天津、重庆、上海浦东、安徽广德、浙江黄岩、湖南岳阳、广东广州、深圳等共计 8 个基地，产能超过 60 万吨。

　　深耕华东与华南，主营 PVC 管材：公司深耕华东和华南地区，2019 年公司华东、华南、其他区域分别收入为 37.4、9.1、16.4 亿元，收入占比分别为 59.4%、14.5%、26.1%。产品上，2019 年 PVC 管、PE 管、PP管以及其他业务收入分别 30.3、13.7、10.7、8.2 亿元，收入占比分别为48.2%、21.8%、17.0%、13.0%
　　行业集中度提升+“旧改”推进，B 端龙头充分受益：随着下游房地产集中度提升以及精装房渗透率加速提升，行业集中度进入快速提升期。同时随着“旧改”逐步推进，老旧小区管网翻新需求明显增加。

　　公司作为国内 B 端管材龙头，有望充分受益行业集中度提升与需求增长，业绩充分释放。

　　公司优势明显，业绩增长点明确：公司相比同行优势明显：1.产能较大，成本规模优势明显；2.布局完善议价能力较强；3.营销体系成熟，经销商体系完善；4.品牌知名度明显，业内知名度高；5.未来仍有较多产能释放。未来业绩有望高速增长。

　　估值
　　考虑未来公司仍有产能释放，2020-2022 年有望维持高增长，预计2020-2022 年，公司营收为 73.6、88.3、101.6 亿元；净利润 7.9、9.4、10.6亿元；EPS0.64、0.76、0.86 元。首次覆盖给予公司买入评级。

　　评级面临的主要风险
　　原料价格大幅上涨，新产能投放不及预期，产品价格下滑，地产投资下降。

　　


　　华新水泥(600801)：华中地区水泥龙头 深蹲起跳复苏可期
　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余斯杰/陈浩武 日期：2020-12-03
　　公司作为华中与西南地区龙头，2020 年受到疫情与长江流域雨水天气冲击较大。随着疫情与雨水天气影响渐行渐远，公司未来仍有产能投放，基本面有望迎来明显改善，深蹲起跳复苏可期。

　　支撑评级的要点
　　历史悠久的水泥龙头，坐拥亿吨水泥产能：公司创始于 1907 年湖北水泥厂，1994 年在上交所上市，1999 年与瑞士 Holcim 集团合作。根据中国水泥网数据，2019 年底公司有熟料产能 6,181.4 万吨，主要集中在湖北、湖南、云南三省；水泥产能近 1 亿吨，砼产能 2,235 万立，骨料产能 4,900 万吨。2019 年公司营收 314.4 亿，同增 14.8%；归母净利 63.4亿，同增 22.4%；水泥熟料销量合计 7693 万吨，单价 354.3 元，吨毛利146.2 元。2020 年一至三季度公司营收 204.1 亿，同减 9.2%；归母净利40.2 亿，同减 16.9%；水泥熟料销量 5,275 万吨，单价 331 元，吨毛利69.5 元，同比均有下滑。

　　深耕华中西南，骨料业务强势崛起：2019 年公司水泥、混凝土、熟料、骨料收入分别为 264.7、18.1、7.9、10.3 亿元；收入占比分别为 84.2%、5.8%、2.5%、3.3%；近年公司发力骨料业务，营收占比逐步崛起。湖北、湖南、云南三省营收分别为 107.8、31.6、55.1 亿元；营收占比分别为 34.3%、10.0%、17.5%，业务集中在华中和西南地区。

　　深蹲起跳复苏可期：2020 年以来，在疫情和长江流域雨水天气影响下，公司产能布局较多的区域均受到较大冲击，基本面数据明显回落。我们认为，随着疫情和雨水天气影响渐行渐远，2020 年上半年公司业绩基数较低，以及后续公司持续投放海外熟料和骨料产能，2021 年公司营收与利润有望迎来快速增长。

　　估值
　　看好湖北地区景气度复苏以及未来公司产能投放，预计 2020-2022 年，公司营收为 297.2、348.0、372.1亿元；净利润 59.5、73.4、76.3 亿元；EPS2.84、3.50、3.64 元。首次覆盖给予公司买入评级。

　　评级面临的主要风险
　　产能投放不及预期，区域景气度恢复不及预期，原材料价格波动。

　　


　　比亚迪(002594)：拟增发H股募集资金 加码研发投入
　　类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：袁伟/徐慧雄 日期：2020-12-02
　　事件：比亚迪12 月1 日晚间发布公告：公司已于近日向证监会提交了关于公司计划发行H 股并在香港联交所主板上市的申请材料。

　　拟增发H 股，加码研发投入。公司本次拟发行H 股数量不超过公司2019 年度股东大会召开日(2020 年6 月23 日)已发行H 股股份总数的20%，即不超过1.83 亿股(公司总股本27.28 亿股)。公司计划在获得中国证监会批准后，在获批的额度和有效期内，将与配售代理根据市场情况及相关规则进行一次或多次发行。公司拟将本次净募集资金用于：补充营运资金、偿还带息债务、研发投入以及一般企业用途。

　　加大投入，有助于公司进一步提升竞争优势。我们认为，此次募集资金并加大投入有助于公司加快在新能源汽车领域的扩张步伐、实现长期可持续发展。

　　一方面，偿还债务可使公司在未来行业的激烈竞争中轻装上阵：2020 年三季度末，公司资产负债率达65.5%，高于宁德时代的51.7%、长城汽车的57.2%，且公司有息负债超过550 亿元，偿还部分债务有利于公司轻装上阵。另一方面，募集资金、加大投入有利于进一步提升公司在新能源汽车领域的竞争力：
　　1)当下正处于汽车行业加速向电动化、智能化发展的关键时期，2020 年，小鹏汽车、理想汽车均在境外上市并进行了高额融资，此时，公司募集资金并加大研发投入有利于公司在智能化等核心领域补足短板，全面提升自身竞争力；2)2020 年7 月，公司全新旗舰轿车——汉EV/DM 上市，随后，汉的订单、销量持续高增长，目前，汉仍有大量未交付订单，产能紧张(来源：懂车帝)，另外，随着公司新一代纯电车型(汉EV、唐EV、D1、E9 等)的陆续上市，刀片电池或面临产能不足的风险；
　　3)2021 年，比亚迪将基于第四代混动技术平台推出多款车型(来源：公司公告)，届时有望贡献显著销量增长，因此，这也需要提前进行产能的投入，总而言之，公司发行股份募集资金进行产能的提前布局有助于公司进一步提升在行业内的竞争力。

　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为44.39、72.9 以及112.79 亿元，对应当前市值，PE 分别为108.7、66.2以及42.8 倍，维持“买入-A”评级。