中华财富网(www.chinacaifu.cn)2020-1-8 11:06:50讯：

　　报告摘要

　　引入蒙牛乳业作为战略股东

　　2020年1月5日公司公告，内蒙蒙牛以每股14元的价格受让转让方直接持有的妙可蓝多2047万股，总价款为2.87亿元，占妙可蓝多总股本的5%。此外，内蒙蒙牛拟以现金4.58亿元对妙可蓝多下属全资子公司吉林科技进行增资并持有其42.88%股权。根据公告，吉林科技主要经营资产为上海芝然和妙可食品(天津)，为公司核心奶酪业务实体。同日，公司、公司实控人与内蒙蒙牛签署《战略合作协议》。

　　战略合作将为公司带来多维度利好

　　双方战略合作对于公司带来的主要看点为：1)业务方面的协同，公司与内蒙蒙牛优势互补，公司在奶酪业务方面先进的生产工艺与产能研发优势，叠加蒙牛在渠道网络、营销资源与产能布局等方面的优势，将有利于奶酪市场的快速开发；2)公司治理将更为完善，内蒙蒙牛将有权提名一名董事和财务副总监，将有利于公司吸收先进制度经验，优化管理。3)财务方面将增强公司资金实力，降低财务杠杆(子公司吉林科技资产负债率74%)，保障公司产能扩张动作。根据公司公告披露，在过去12个月，公司控股公司与内蒙蒙牛开展的奶酪代工合作业务交易额为1615万元。

　　奶酪棒业务增势良好

　　前三季度，公司奶酪业务同比增长114.6%至5.75亿元，其中19Q3实现收入2.34亿元，同比增长114.7%。1)奶酪棒前三季度累计实现销售收入2.98亿元，同比增长354.0%，其中19Q3实现收入1.32亿元，占奶酪板块业务比重提升至56.4%。未来公司将加大在新品、渠道及品牌方面的投入，有望进一步推动销售。2)包括马苏里拉在内的非奶酪棒业务前三季度累计实现销售2.77亿元，其中19Q3实现销售1.02亿元，亦展现出2B端的健康发展态势。前三季度公司奶酪产品整体销量达13374.6吨，同比增加101.5%。2019年双十一，公司成为天猫、京东平台同类目销量双冠王，预计四季度延续良好增势。

　　维持“买入”评级

　　我们维持公司2019-2021年EPS分别达0.11、0.45、0.81元人民币。奶酪业务增长前景仍较为乐观。叠加重要战略股东带来的优势互补，我们看好公司稳健的产能及渠道扩张进程，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期；新品增长低于预期；原材料价格上涨；食品安全风险。

（文章来源：光大证券）