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光大证券:智飞生物买入评级

加入日期:2020-1-7 10:33:24

  中华财富网(www.chinacaifu.cn)2020-1-7 10:33:24讯:

  报告摘要

  事件:

  公司发布2019年度业绩预告:预计实现归母净利润22.50-25.40亿元,同比增加55-75%。其中非经常性损益净利润影响金额约为-2826.34万元,扣非净利润同比增长55.84-75.73%。业绩符合预期。

  点评:

  HPV与五轮迅速放量拉动业绩增长,三联苗供应承压。根据中检院数据,2019年4价HPV疫苗批签发455万支,同比+20%,预计贡献收入约34亿元;9价HPV批签发332万支,同比+173%,预计贡献收入约49亿元。五价轮状病毒疫苗批签发462万支,同比+483%,预计贡献收入约12亿元。AC-Hib三联苗批签发量428万支,同比-33%,预计贡献收入约10亿元,主要是受到未能获得药品再注册批件导致无法继续生产的影响。

  临床研发有序推进,自产梯队逐渐成型。公司的预防用微卡与EC诊断试剂已完成现场检查,微卡于2019年12月31日进入第2轮补充资料,预计将在发补完成后正式获批上市,接棒三联苗成为下一个自主大品种,预计峰值销售额可达30亿元;四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)正在推进3期临床试验;组分百白破、EV71、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)已获批临床试验。随着自主研发品种逐步推进,公司将具备丰富的自产梯队,将成为自产+代理双轮驱动增长的疫苗大平台。

  盈利预测投资评级和估值

  公司目前是国内综合实力最强的民营疫苗供应和服务商之一,拥有优秀的直销网络,重磅疫苗研发储备丰富,核心品种处于高速放量期。考虑到AC-hib三联苗冻干剂型获批时间存在不确定,维持19年EPS 1.53元,略下调20-21年 EPS 至2.16/2.44元(原2.22/2.45元),现价对应 19-21 年 PE 为34/24/21 倍。估值处于较低水平,维持“买入”评级。

  风险提示:

  冻干三联苗获批进度低于预期;微卡上市与推广低于预期。

(文章来源:光大证券

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