中华财富网(www.chinacaifu.cn)2020-1-21 6:11:46讯：

　　金溢科技(002869)：业绩超预期 技术储备丰富
　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：胡又文/曹佩日期：2020-01-20
　　公司发布2019年业绩预告，预计盈利8.01亿至9.42亿，同比增长3601.77%至4252.61%。　　
　　公司受益ETC行业建设推进超预期。2019年12月26日，2020年全国交通运输工作会26日在京召开。交通运输部部长李小鹏表示，过去一年，交通运输部全力推进取消高速公路省界收费站工作，截至12月18日，全国ETC用户累计达到1.92亿，新增ETC客户1.11亿，完成ETC发行目标任务的101.25%。　　
　　5G时代车路协同需求驱动公司未来发展。公司于2019年8月与腾讯科技（深圳）有限公司签署了《战略合作框架协议》。双方利用各自的优势，未来将在V2X、多传感器融合、车路协同及自动驾驶以及基于智能网联系统云端的车载终端服务展开深度合作。面向5G时代，公司在路测、智能车载终端以及管理平台领域储备多项产品技术，将成为未来重要的新增长点。　　
　　投资建议：预计公司2019-2020年EPS分别为6.65元、5.66元，给予买入-A评级，6个月目标价95元。　　
　　风险提示：ETC政策推广力度弱于预期；行业竞争加剧。




　　航天发展(000547)：被低估的军工信息化平台型标的 业绩增长大超预期
　　类别：公司机构：东北证券股份有限公司研究员：陈鼎如/刘中玉日期：2020-01-20
　　事件
　　公司发布2019年业绩预告，预计2019年实现归母净利润6.58-7.54亿元，同比增长47% - 68%。

　　1、内生和外延助力业绩持续高增长
　　公司前三季度归母净利润同比增长39.31%，Q3单季度同比增长43.08%，根据业绩预告推算，Q4单季度归母净利润同比增长65.88%-111.37%，单季度环比增速大幅提升，远超市场预期。我们认为国防信息化投入加大和实战化练兵是驱动公司电子蓝军和通信与指挥等军品业务大幅增长的主要驱动力，未来持续高增长基础仍在；2018年完成对锐安科技、航天开元和南京壹进制的资产重组，打造网络信息安全国家队，已成为公司新的业绩增长点，发展潜力巨大，并且有望收购锐安科技剩余56.66%的股权。

　　2、航天科工信息化资本运作平台，优质资产注入可期公司联合航天科工集团内外相关单位成立微系统研究院，主要从事军用领域以及民用通信和物联网领域中芯片、器件、组件和微系统的研制与生产，在国防信息化、5G商用和安全自主可控等的产业大势驱动下，微系统研究院业务有望实现高速增长；另外，2019年航天科工集团通过增持成为公司第一大股东，公司控股股东由航天二院转变为航天科工集团，公司作为科工集团信息化资本运作平台的地位越发明显，优质资产注入可期。

　　3、盈利预测与投资建议
　　鉴于公司受益于国防信息化、军队实战化演练和网路信息安全产业的发展，行业景气度持续提升，并且优质资产注入预期高，上调盈利预测，预计公司2019/20/21年将实现营业收入44.81/57.07/72.43亿元，归母净利润分别为7.08/9.27/11.64亿元，EPS分别为0.44/0.58/0.73元，对应PE分别为27/20/16倍，维持买入评级。

　　4、风险提示
　　军品订单释放不及预期；军工资产证券化推进不及预期。

　　


　　京沪高铁(601816)：京沪高铁坐拥百亿现金 加速铁路资产证券化
　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：苏宝亮/肖欣晨日期：2020-01-20
　　本篇报告详细分析了京沪高铁的区位优势和经营情况，并来探寻了其未来发展的主要路径，同时通过DCF模型测算每股价值区间。

　　京沪高铁是国铁集团最优质的高铁资产。京沪高铁连接京沪两地、线路资源区位优势显著，作为八纵八横主干线路、网优势显著，作为高铁技术集大成者、分流京沪航空旅客，委托运输管理模式显著降低成本。百亿现金奶牛，盈利能力超强。高分红政策可持续，凸显投资价值。

　　京沪高铁提供路网服务、委托铁路局开展旅客运输管理。京沪高铁的盈利模式本质是基础设施运营+铁路客运服务。担当模式下，委托当地铁路局运营旅客运输，获得旅客票价收入，支付委托服务费和高铁使用费；非担当模式下，即其他铁路运输企业担当的列车在京沪高速铁路上运行时，向其提供线路使用、接触网使用等服务并收取相应费用等，主要对应路网服务业务。

　　京沪高铁可通过增量、提价、收购资产实现未来业绩增长。内生成长性：京沪高铁可以通过提升本线列车单车运能、增加跨线开列车次、提升客运和路网服务单价来实现经营业绩的持续增长。外生成长性：京沪高铁可以收购同类高铁资产，发挥路网协同效应、培育市场，实现经营业绩持续的增长。

　　募集资金拟收购京福安徽公司。本次公开发行股票不超过62.86亿股，所募集资金拟全部用于收购京福安徽公司65%股权，收购对价为500亿元。收购京福安徽公司，有助于形成以京沪线为主干的高铁网络、发挥组网效应。京福安徽公司目前还处于市场培育期，预计商合杭段线路2020年通车，我们判断2022年将实现盈利。

　　盈利预测与DCF估值结果：我们预计19-21年公司归母净利润分别为117、125、134亿元，同比分别增长14%、7%、8%。由于预计19-21年股本数为428.21、491.06、491.06亿股，因此对应19-21年EPS为0.27、0.25、0.27元。根据DCF方法及比较同行公司，我们得出每股合理价值区间为4.0-6.7元，对应合理市值约为1964-3290亿元。

　　风险提示：清算政策变化、委托管理风险、京福安徽股权收购未完成风险



　　盐津铺子(002847)公司点评：全年业绩超预期 规模效应推动盈利释放逻辑进一步确认 休食龙头进入发展快车道
　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明/刘畅日期：2020-01-20
　　事件
　　公司2020年1月18日发布公司19年全年业绩预告，其中19年预计实现归母净利润1.2-1.3亿，同比增长70.18%-84.36%。

　　按季度来看，19Q4单季度预计实现归母净利润3023.25万元-4023.25万元，同比增长96.14%-161.02%。

　　公司19年推出限制性股票激励计划，全年共列支股份支付费用2929.54万元，若剔除股份支付费用影响，19年全年预计实际实现归母净利润1.49-1.59亿元，同比增长111.7%-125.9%；
　　公司自19年二季度以来，盈利拐点开始逐步确认，公司渠道扩张费用投入、以及品类扩张带来的产能方面的投入随着渠道规模扩张，销售的增长而相应摊低单位费用成本，同时核心烘焙单品毛利率提升明显，对公司盈利拉升明显；坚果果干品类稳步推进。

　　点评
　　盐津铺子2019年度业绩大幅增长主要是由于渠道端扩张顺利，产品端新品类培育期的结束开始逐渐放量，尤其是烘焙品类，同时坚果果干品类也在稳步推进。同时公司成本管控也在增强。

　　渠道端，公司店中岛模式在KA渠道扩张进展顺。公司推出店中岛
　　模式，在商超采用精美的展示柜陈列产品，有效的解决了商超散装区品牌区别性不强，跨区域难以复制等难点，在增强消费者体验的同时强化了公司品牌形象，提升了经营效率。

　　产品端，烘焙品类培育期结束，规模效应显现明显，坚果果干品类稳步推进。公司建立了休闲食品全品类产品体系，并且近几年加快新品推出进度，目前公司已经成功推出烘焙、果干、辣条等新品类。烘焙快速放量，规模效应显现明显。

　　盈利预测
　　公司专注生产、销售中国特色小品类休闲食品以及具备地方特色凉果蜜饯产品，是国内休闲食品龙头。公司产品线丰富，渠道覆盖度广，未来有望通过店中岛模式从核心华中、华南区域走向全国。

　　我们预计公司19-21年收入分别为14.8/20/26亿元。由于公司盈利能力提升超预期，毛利率增长费用率下降，我们将公司19-21年的业绩预期从1.07/1.8/2.34亿元上调至1.3/2.2/3.8亿元，维持买入评级。

　　风险提示：宏观经济增速不达预期，铺货进度不达预期



　　志邦家居(603801)：更大范围股权激励 确定增长是基本盘
　　类别：公司机构：招商证券股份有限公司研究员：吴昊/李宏鹏/郑恺日期：2020-01-20
　　事件：
　　公司公告股权激励草案，公司以9.65元/股对212位中层管理人员进行限制性股票激励，总量为477.60万股约占公司股本总额的2.14%。业绩考核目标是以2018年为基数，2019-2021年净利润增长率分别不低于12%、24%、40%。

　　评论：
　　更大范围股权激励，稳扎稳打，2020-2021年业绩增长确定性强继去年9月推出高层股权激励后，近日公司再次推出更大范围、针对中层管理人员的股权激励方案，旨在充分调动中层管理人员的积极性，加快公司业务上的发展。增长基调确定为，未来两年保持不低于2位数的收入和业绩增长。在经历了16-17年高速增长后，受地产销售和市场竞争加剧等因素影响，18-19年增速放缓。随着大宗和衣柜业务的快速放量，20-21年公司有望继续保持较快且更有质量的增长。

　　橱柜起家，渠道拓展到工程，品类拓展到衣柜，战略正确更易达成
　　2019/12/29我们发布《家居行业2020年投资要纲-道路向天边延伸，盈利在未来绽放》的报告，里面提到2个重要观点:1、工程渠道占比提升可以保证企业盈利能力和现金流中长期稳定。2、橱柜企业渗透到衣柜更易达成。志邦家居是符合这两项标准的定制家居企业。截止2019/9/30，志邦大宗橱柜占比为18%左右,增速35-40%；衣柜占比为25%左右,增速为70-80%；据最新调研反馈,大宗和衣柜依然保持高速增长，预计今年有望实现双50%以上增长,保证了增长的基本盘。

　　估值优势明显，竣工数据持续好转，静待零售数据提速
　　最新地产数据披露，12月单月竣工面积3.2亿平方米，同比+20.2%，较11月回升18.4个百分点，超市场预期。竣工数据持续好转有望带动零售端销售逐季向好，为公司2020年增长的基本盘锦上添花。《家居行业2020年投资要纲》报告中也同样指出，高铁通车（十三五收官之年）将会带来三四线城市大量交房，我们前期大量草根调研也同样印证此结论。我们持续看好公司大定制+设计领先+强终端、供应链、数字化、人才的1+1+4发展战略，目前也是定制橱柜公司中估值最低的。预计2019~2021年归母净利分别同比增长18%、21%、23%，目前股价对应20年PE为14x，维持强烈推荐-A评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，大宗和衣柜业务增长不达预期，竣工数据不达预期。




　　中国化学(601117)：收入高增长驱动业绩超预期 未来利润持续增长值得期待
　　类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：李峙屹/黄颖 日期：2020-01-20
　　事件：公司预计2019 年实现归母净利润增速50%到70%（净利润绝对值28.98 亿元-32.84 亿元），2019 年公司累计新签订单2272 亿元，同比增长56%；其中境内906亿元，同比下滑4.2%，境外1365 亿元，同比增长171%。

　　四季度收入高增长，订单执行能力突出。公司全年累计实现营业收入约1041 亿元，同比增长27.8%，其中Q1/Q2/Q3 单季收入增速18.7%/9.0%/24.5%，19Q4 单季度收入约412 亿元，同比增长48%，四季度是建筑企业收入确认高峰期，公司在较高基数下仍实现收入高增长，显示出极强的订单执行能力，公司17 年-19 年新签订单951 亿/1450 亿/2272亿元，充足的在手订单逐渐转化，未来收入实现较快增长可期。

　　主营业务利润率修复，资产减值损失拖累减缓。公司预告全年业绩区间28.98 亿元-32.84亿元，其中Q1/Q2/Q3/单季利润增速55.6%/43.2%/55.8%，19Q4 单季度净利润区间4.52 亿元-8.38 亿元（去年同期3.06 亿元），受毛利率下行和较大规模资产减值影响公司17-18 年净利率只有2.66%/2.37%（历史高点5.7%），公司19 年净利率区间（2.78%-3.15%）已经有所恢复， 19 年前三季毛利率同比提升0.54 个百分点至11.47%，周期上行带来的毛利率修复逐渐显现，叠加收入规模增长和特别项目减值计提影响降低，公司利润率也将逐渐修复。

　　工程新签订单持续高增长，基建环保业务扩张效果显著。公司19 年新签订单2272 亿元，同比增长56.7%，其中专业化市场稳中有升，在实现境内众多化工大项目落地的同时，公司境外成功签署全球最大的乙烯一体化项目千亿大单；除此之外，公司在保持传统专业领域优势的同时，多元化布局加速，基建环保业务扩张效果显著。

　　实业投资加速，大产业平台提供稳定现金流。投资已内酰胺取得良好效果后，19 年公司加大实业投资力度，拟投资打造国内首套完整产业链工业化尼龙66 装置，有望打破国外垄断局面实现可观收益。己二腈主作为尼龙66 生产的重要原料，技术壁垒及投资门槛较高，行业高度寡头垄断，国内100%依赖进口。中国化学拟投建项目年产100 万吨尼龙66 新材料产业基地，一期20 万吨，计划工期为3 年，自第4 年正式投产运营，运营期间，仅考虑生产尼龙66 预计每年可贡献上市公司投资收益2872 万元，业务版图不断丰富。

　　上调盈利预测，维持增持评级：公司利润率改善超预期，上调盈利预测，预计公司19-21年净利润分别为29.94 亿/38.93 亿/48.66 亿（原值为25.12 亿/30.14 亿/36.17 亿），增速分别为55%/30%/25%，对应PE 分别为11X/9X/7X，维持增持评级。