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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-9-12 6:08:29讯：
大华股份深度研究报告:好风凭借力,安防巨头扬帆再出发
类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：耿军军 日期：2019-09-11 安防市场空间巨大,放眼全球打开全新市场空间
根据IHSMarkit的数据,2017年公司在全球视频监控市场的份额为12%,连续多年蝉联行业全球第二。根据中安协的数据,2017年国内安防市场规模约为6000亿元,2020年将达到约8000亿元,十三五期间CAGR在10%以上。根据前瞻产业研究院的数据,2018年全球安防市场规模约为2758亿美元,到2022年将达到3526亿美元,2017-2022年的CAGR将达到6.5%。公司拥有全球化的业务布局,在国内和海外市场都有广泛的营销网络和业务覆盖,未来持续成长无忧。
毛利率企稳回升,追求高质量增长
2010-2018年,公司营收CAGR达40.99%,归母净利润CAGR达32.89%,成长性优异。2019年上半年,公司实现营收108.07亿元,同增10.11%,归母净利润12.39亿元,同增14.51%,增速较前几年有所放缓,主要原因是:海外宏观经济疲弱,贸易摩擦影响;国内渠道受宏观经济影响,公司主动放弃部分风险客户及业务。2019年上半年,得益于公司精细化管理的推进,营收结构持续优化,毛利率同比提升3.85%,达到40.37%。
研发精准投入,三级解决方案覆盖各类场景化需求
公司每年将营收的10%左右投入至研发领域,先后建立了先进技术、中央、大数据、芯片以及网络安全五大研究院,储备了大量AI、云计算与大数据、芯片、机器视觉和机器人等面向未来的技术。基于大华HOC架构,公司推出城市级、行业级以及消费级整体解决方案,面向城市级和行业级客户,对智慧城市、智慧警务、智慧交通等领域的场景化需求进行深化设计,形成丰富和细化的解决方案,面向小微企业与个人消费者,以乐橙云为核心,构建三位一体的业务生态,组合设计出多种家庭、商铺的应用方案。
投资建议与盈利预测
伴随着雪亮工程等政策的持续推进,以及AI在安防领域的不断落地,需求持续增长。公司不断完善渠道与供应链,优化产品结构,毛利率有望持续提升。预计公司2019-2021年营业收入为293.05、362.74、448.81亿元,归母净利润为31.34、38.35、46.89亿元,EPS为1.05、1.28、1.56元/股,对应PE为16.39、13.40、10.96倍。考虑到公司过去三年PE主要运行在13-36倍、预期未来三年归母净利润CAGR为22.85%,给予2019年20倍PE,对应目标价为21.00元。首次推荐,给予买入评级。
风险提示
宏观经济疲弱导致需求释放不及预期,雪亮工程等政策落地进度低于预期,海外市场拓展进度不及预期,核心零部件供应风险,行业竞争加剧等。
中炬高新深度研究报告:低成本扩张+厨邦智造促实现双百目标
类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：梁希民 日期：2019-09-11 1) 调味品业务行业排名第二,公司近6 年净利润增长3.8 倍。公司调味品业务定位高端,拥有厨邦和美味鲜两大品牌,具有较强的品牌优势和渠道优势。2012年-2018年公司销售收入和归母净利润年均增长为15.6%和30%,净利率由7%提高到16.4%,净资产收益率达到17.0%。业绩的持续增长主要来自于调味品产销量的增加、产品结构的不断升级以及单位产品制造费用的下降。
2) 调味品行业集中度提升,龙头企业拥有更大的增长空间。调味品行业已由高速增长进入到稳定增长期,龙头企业因规模和技术效应,利润增速将超越行业增速。国际比较显示,国内调味品行业集中度仍有较大的提升空间,龙头公司竞争优势和市占率将持续扩大。
3) 公司中长期发展战略:五年实现双百目标。即从2019年到2023年,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。未来阳西基地新增产能的逐步达产、产品结构不断升级和厨邦智造、精益生产等有望继续提高毛利率水平、降低费用率,实现盈利能力的提升。地产业务受益于粤港澳大湾区及深中通道建设,将增厚公司业绩,待开发土地面临升值。
4) 盈利预测与投资评级。公司19年PE为44倍,为行业可比公司的中值水平,但明显低于海天味业(58倍)。从历史估值来看,公司的PE水平(TTM)与近十年的平均水平相当。考虑到公司阳西基地已开启低成本扩张之路,厨邦智造、精益生产等带来盈利能力的持续改善,以及地产业务尚有不低于33亿的价值重估,给予增持评级。
5) 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险等。
方正电机:卓越汽车入主成功,中车交通大产业平台协同值得期待
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王革 日期：2019-09-11 高溢价收购,彰显卓越汽车对公司发展前景信心
本次协议转让卓越汽车以4亿元受让1800万股,转让价格达22.27元/股,较股价溢价较高,体现出卓越汽车对上市公司经营状况及未来发展前景的信心。
卓越汽车是专用车制造龙头,转型方向与公司构成协同效应
卓越汽车目前持有楚胜汽车90%股权,楚胜汽车是国内专用车制造龙头,2017年、2018年专用车的销量分别为1.14、1.34万辆,实现营业收入10.84亿元、12.67亿元,净利润1814.05万元、3654.37万元。卓越汽车正向新能源、智能化、轻量化的方向转型,预计与方正电机业务形成协同效应。
中车交通控制力显现,后续大产业平台协同值得期待
(1)卓越汽车,股东为德清中车绿脉新能源投资中心(简称德清基金)、上海中振交通装备有限公司(简称中振交通),而德清基金、中振交通拥有共同股东中车城市交通有限公司(简称中车交通),并且德清基金的普通合伙人和执行事务合伙人为中车绿脉,中车绿脉的控股股东即中车交通。
(2)中车交通,是中国中车集团与地方国资、战略投资人合作发起设立的混合所有制企业,定位为国有资本投资的试验田、商业模式创新的探路者、中车品牌输出的承载体。公司在过去三年实现高速成长,2016-2018年营收分别为17.2、42.8、112.7亿元,资产总计分别为5.5、13.8、27.5亿元。公司主要业务为提供城市低能耗公共交通整体解决方案,提供包括轨道交通、有轨无轨电车、公交BRT、新能源公交、智能停车库、充电设施等在内的绿色、智能、立体公共交通系统的整体规划、研发定制、投资建设、运营维保等集成服务。
(3)产业协同上,方正电机新能源驱动电机系列产品已与上汽集团、玉柴集团、吉利汽车等国内新能源整车企业建立配套合作关系,自主研发的新能源系统驱动集成项目已经实现批量化生产,收购完成后公司将获得中车交通大产业平台、德清经开政府平台推荐和背书,尤其将优先获得中车交通体系下企业电驱系统集成和低排放技术产品订单,并有望获取更多优质客户及订单。
(4)研发协同上,卓越汽车主要股东中车交通与同济大学共同打造中车捷运研究院有望为上市公司提供研发技术指导及支持,并有助于上市公司引进高层次技术人才。
(5)战略协同上,卓越汽车旨在建立新能源专用车全球设计、销售总部和油改电整车制造核心基地,收购后与上市公司将实现资源共享和优势互补,进一步提升上市公司盈利能力。
持续加码新能源车电机业务,优质客户资源支撑潜能释放
公司拥抱新能源汽车市场变化,持续推进电驱动集成系统的研发和量产,开发布局了扁线电机产品。公司定增建设年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目,继续加码新能源车电机布局。作为国内新能源驱动电机和电驱动系统行业龙头企业,公司综合市场占有率近7%,物流车总成产品市占率全国第一。公司驱动电机产品覆盖乘用车、物流车、低速车和大巴车等全系列电动汽车,且已经进入五菱、吉利、众泰、东风、玉柴、宇通、御捷等配套体系。公司成功打入吉利供应链,标志公司乘用车电机供应车型从A00级扩展至A级。优秀的客户资源为之后公司营收爆发形成有力支撑。
盈利预测
我们预计公司2019~2021年营收分别为14.04亿元、16.22亿元、19.61亿元,归母净利润分别为0.57亿元、1.07亿元、1.50亿元,当前股价对应PE分别为45.47、24.20、17.27倍。维持买入评级。
长安汽车:长安福特零售量环比增长,自主持续增长
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2019-09-11 长安福特批发销量下滑,零售端环比改善明显,全新福克斯销量环比增长。
长安福特 8月份销量 1.48万辆,同比下滑 38.3%; 1-8月累计销量 10.80万辆,同比下滑 60.8%。从零售端来看, 8月长安福特销量达到 2.14万辆,环比增长超过 30%;主要车型销量均环比上涨,其中全新福克斯销量环比增长 60%以上。预计全新福克斯 Active、锐界 ST/ST-Line 以及金牛座等新车型对 9月份的销量拉动将进一步体现。林肯首款国产 SUV 车型 Corsair加速落地。随着长安福特新车型销售逐渐展开,预计 9月销量将环比改善;
林肯新车型上市后,进一步推动销量改善。
长安马自达销量下滑,全新马自达 3开启预售。 长安马自达 8月销量 1.03万辆,同比下滑 20.4%; 1-8月累计销量 8.30万辆,同比下滑 26.5%。从零售端来看, 8月长安马自达销量 1万辆, 1-8月累计销量 8.72万辆。近期成都车展上,全新一代马自达 3昂克赛拉开启预售,预计在 9月底将正式上市,全新马自达 3上市后有望推动长马销量逐渐改善。
长安自主销量正增长, CS75PLUS 等新车型有望推动销量增长。 长安自主8月销量 5.72万辆,同比增长 7.8%,增速环比增加 6.9个百分点。从零售端来看,8月长安自主销量 5.09万辆,同比增长 7.3%;1-8月累计销量 45.84万辆,同比下滑 18.3%。其中,长安 CS75在 8月的零售销量达到 1.20万辆,同比增长 55.7%; 1-8月销量 8.45万辆,同比下滑 2.4%。成都车展上,长安自主品牌全新 SUV 车型 CS75PLUS 上市,有望成为长安旗下又一款热销产品;长安欧尚旗下欧尚 X7、科赛 GT 的新车型也亮相车展。随着 CS75PLUS 等具备较强产品竞争力的车型上市,将拉动自主销量增长。
财务预测与投资建议: 预测 2019-2021年每股收益分别为 0.
14、 0.87、 1.16元,因公司亏损,我们用 PB 进行估值。可比公司 19年平均 PB 为 1.1倍左右,给予公司 2019年 PB1.1倍估值,目标价 10.74元,维持买入评级。
风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
四方精创:业绩符合预期,前瞻布局数字货币和区块链技术
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文,凌晨 日期：2019-09-11 业绩符合预期。公司2019年上半年实现营收2.12亿,同比增长0.66%;净利润0.32亿,同比增长2.32%;扣非净利润0.29亿,同比增长1.59%。 加大回款力度,经营性现金流大幅好转。公司2019年上半年实现经营性现金流0.23亿,同比增长594.21%。经营性现金流大幅好转的主要原因是收到销售回款增加所致,公司上半年应收账款为1.67亿,而去年同期则有1.87亿。
联合华为发布面向银行业的分布式开放银行服务解决方案。在2019 年华为全球金融峰会期间,华为与公司联合发布面向金融行业的分布式开放平台解决方案Fincube 。依托于华为FusionCube超融合基础设施的开放能力,结合公司对金融业的深刻理解,双方共同打造的金融级分布式开放银行平台,旨在帮助商业银行快速构建数字化核心,重构移动时代的核心竞争力。
前瞻布局数字货币和区块链技术。根据半年报披露,公司目前已具备从区块链底层平台到应用解决方案的全方位研发与交付能力,具备区块链+通证经济融合创新应用的能力,并在数字货币、应用型通证等加密数字资产领域积累了丰富的研发与运营经验。值得一提的是,公司在中国建设银行(亚洲)等金融机构落地了多项区块链应用。
投资建议:公司主业增长平稳,前瞻布局数字货币和区块链技术,并取得不俗进展,有望成为未来重要增长极。预计公司2019、2020年EPS为0.37、0.44元,首次覆盖给予增持-A评级,6个月目标价28元。
风险提示:行业竞争加剧导致毛利率进一步下降。
中航飞机重大事项点评:民机市场稳步开拓,大飞机龙头前景可期
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：卫喆 日期：2019-09-11 ARJ21订单饱满,我国民机产业逐步兴起:ARJ21支线客机是我国按照国际标准研制的具有自主知识产权的飞机,于2014年取证成功,2015年11月29日,首架ARJ21支线客机交付成都航空,正式进入市场运营。迄今已经向成都航空和天骄航空交付ARJ21飞机14架,先后开通28条航线,通航城市31个,运送旅客47万人次。目前中国商飞共收到来自22家客户的ARJ21飞机订单596架,我国民机产业逐步兴起。
民机市场稳步开拓,大飞机龙头前景可期:公司是我国民机产业的主要承担者,业务主要包括ARJ21飞机前机身、中机身、机翼、前起落架等核心部件,C919大型客机机身、机翼等关键部件、其他国产型号飞机起落架和机轮制动系统以及国际转包业务的相关产品,如波音737系列飞机垂尾、波音747飞机组合件、A319/A320系列飞机机翼等。我们认为,一方面公司国际转包业务逐渐丰富,配套产品层级和技术逐步提高,公司的综合实力在不断增强;另一方面国产大飞机的兴起,特别是目前ARJ21订单的持续增加,我们预计交付量也将逐渐增多,将为公司打开更为广阔的成长空间,发展前景可期。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2019-2021年归母净利润预测分别为6.77亿元、8.15亿元和10.1亿元,对应EPS分别为0.24元、0.29元和0.36元,维持目标价格21元,维持强推评级。
风险提示:装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。
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