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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-8-20 6:09:30讯：
亿纬锂能:麦克韦尔业绩突出,动力电池增量明显
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：朱玥 日期：2019-08-19 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。
要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。
公司 2019年中报发布,业绩超预期: 2019年上半年公司实现营业收入 25.3亿元,同比增长 34.3%,实现归属母公司净利润 5.01亿元,同比增长 215.23%。
业绩达到预告上限,超预期。
核心业务毛利率返升,综合毛利率基本保持不变:2019H1公司锂原电池毛利率 40.5%,同比+0.77pct,锂离子电池毛利率 20.28%,同比+1.5pct。在动力电池价格趋势性向下的背景下毛利率返升,主要是锂离子电池产能利用率提升而实现降本。由于毛利率较低的锂离子电池营收占比提升,在两项核心业务毛利率均提升的情况下,公司综合毛利率基本维持不变。
麦克韦尔业绩超预期,投资收益贡献主要业绩:2019H1麦克韦尔实现净利润9.8亿,超市场此前 8.8亿预期,公司持股 37.55%,实现投资受益 3.68亿,占公司上半年业绩的 73%,我们预计麦克维尔全年净利润有望突破 20亿,为公司带来 7.5亿投资受益。
锂原电池增速平稳,下半年受益 ETC 业务实现较高增速:2019H1锂原电池实现营收 6.5亿,同比+6.7%。锂原电池 Q1订单有所下降,Q2已恢复,下半年 ETC 业务爆发,锂原电池预计全年有望实现 30%以上增速。
锂离子电池增幅明显,动力电池贡献最大增量:2019H1锂离子电池实现营收18.7亿,同比+47.6%。其中,公司新能源汽车装机量同比增长 10%,我们预计公司在电动船和储能方面取得了十分显著的进展。同时,公司进入戴姆勒、起亚等国际主流车企,未来新能源汽车动力电池出货量有望迎来更高的增速。
投资建议:我们调整了盈利预测,我们预计 19-21年归母净利润分别为 10.43、14.19、18.44亿元,对应 8月 15日股价 PE 值分别为 30、22、17倍,予以审慎增持评级。
风险提示:麦克韦尔业绩不达预期、动力电池价格下降幅度过大风险。
方大特钢:铁矿石价格上涨及高炉事故影响上半年业绩表现
类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：马金龙 日期：2019-08-19 8月 16日,公司公布 2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润 10.55亿元,同比下降 19.19%;实现基本每股收益 0.73元/股,去年同期为 0.96元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润 5.85亿元,环比一季度增长 24.47%。
原材料价格上涨及二号高炉事故综合导致上半年业绩出现同比下滑今年 1月 25日,巴西淡水河谷出现溃坝事故,事故发生后,由于铁矿石供给的减少导致铁矿石价格快速拉涨。以长江下游的镇江港澳大利亚61.5%PB 粉车板价为例,2019年上半年平均价格为 687.47元/湿吨,去年同期为 515.41元/湿吨,上涨 33.38%。原材料价格快速上涨,导致盈利水平同比下降。另一方面, 5月 29日,公司二号高炉煤气管道发生燃爆事故,事故高炉铁水产能约 125万吨/年。根据公司公告,公司上半年钢材产量为207.41万吨,同比下降 6.53%。铁矿石价格同比大幅上涨及高炉事故一定程度影响钢材产量,导致上半年业绩出现同比下滑。
二季度钢材价格小幅上涨 盈利环比改善公司主要产品为螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢、铁精粉等,其中螺纹钢营收占比超过 50%以上。进入二季度以来,公司主要产品价格相对一季度有所回升。根据 wind 数据显示,二季度南昌螺纹钢 HRB400:20mm 均价为4048.87元/吨,相较一季度上升 4.36%。由于公司产量与产品价格的上升,二季度盈利环比有所改善。
吨钢净利润行业领先 内部管理优势为公司持续盈利提供保证公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活,吨钢净利润行业领先。公司今年前两季度销售毛利率分别为 26.07%、26.52%,二季度环比有所改善。公司上半年销售毛利率为 26.31%,明显高于 SW 特钢行业销售毛利率算术平均值 16.98%。公司销售毛利率较高且持续好转,内部经营管理持续向好,管理优势凸显。另外公司处于非环保限产区域,下半年产量或将得到一定保障,看好后半年的发展。
盈利预测考虑到原材料价格同比高位及二号高炉因故停产或将导致盈利下滑,我们将公司 2019-2021年 EPS 由 2.08元/股、2.13元/股、2.20元/股下调至 1.56元/股、1.66元/股、1.72元/股,维持目标价格 12.6元,维持买入评级。
风险提示:原材料价格大幅波动、二号高炉复产有变及公司经营出现其他变化等。
亿联网络:业绩高增符合预期,云+端持续拓展新成长空间
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2019-08-19
事件:亿联网络发布 2019年中报业绩报告,符合我们之前的预期。 公司 2019年上半年营收为 11.74亿元,相比上年同期营收 8.4亿元同比增长 39.74%。归母净利润 6.07亿元,相比去年同期 4.1亿元同比增长 47.94%。扣非净利润实现 5.47亿元,上年同期 3.55亿元,同比增长约 53.98%。总体业绩符合我们之前的预期。
基石业务 SIP 话机保持领先,发力高端市场提升核心竞争力。 亿联网络 SIP 话机业务保持全球销量第一,19H1实现营收 8.5亿元,占公司业务的 72.34%。 SIP 话机业务繁杂的认证过程筑成护城河,有效阻碍潜在竞争者进入市场。同时,公司注重产品及设计的研发,2019年上半年研发投入 0.61亿,同比上年 0.51亿增长 21.14%,以较高的质量与较低的维修率应对业内竞争。继 2017年高端 T5系列产品问世,公司持续用力高端产品线,19年年初发布业内领先 SIP 终端 T5X 系列,以优秀的降噪性能与灵活的部署能力升级用户体验,19年上半年高端产品出货量占比持续提升,进一步巩固 SIP 在全球市场的龙头地位。
成本优势带来毛利提升,持续发挥高性价比优势。 公司持续保持差异化竞争战略,精准定位中小型市场,从而避开巨头的直接竞争。公司采用外协加工业务模式及一次买断的经销商模式,有较高成本优势,同时,持续的产品及设计研发可有效避免对外部授权的依赖,在保持性能持续提升的前提下有效提高产品性价比。 19年上半年总体毛利率高达65.19%,在众多降低成本举措下,SIP 业务毛利同比增长 4.94%。随着话机及视频会议业务不断下沉渗透,高性价比优势有望进一步打开中小企业市场。
持续推进 VCS 业务云 +端部署。 随中小企业信息化的不断深化,视频会议需求持续增加,VCS 市场广阔,能够保持较长的增长周期。公司自 2014年进入视频会议系统市场,不断革新硬件终端,同时以云+端模式部署云视讯服务。 19年上半年,VCS 业务毛利率高达 75.07%,业务占比达 12.03%,相对去年同期 8.64%的占比有显著提高。
上修 19/20年盈利预测,新增 21年盈利预测,维持增持评级。 修改前我们预计 19/20年净利润 10.8/13.5亿元,考虑到高端产品市场拓展良好,我们上修 19、 20年利润预测,同时新增 21年盈利预测,预测 19/20/21年净利润 11.0/13.9/17.2亿元,对应 19/20/21年公司 PE 为 32/25/20倍,维持增持评级。
华测检测:中报业绩高增长符合预期,盈利能力显著提升
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李哲 日期：2019-08-19 事件:公司发布2019年半年报,公司2019H1实现收入13.31亿元,同比增长22.22%;归母净利润1.60亿元,同比增长213.61%。公司2019Q2单季度实现收入7.65亿元,同比增长19.42%;归母净利润1.15亿元,同比增长52.21%,创下历史同期新高。
业绩增长符合预期,生命科学业务快速发展。公司作为国内第三方检测与认证服务的领先者,在全国设立了上百家分支机构,目前拥有化学、生物、物理、机械、电磁等130 多个实验室。2019年H1公司整体经营情况平稳,主营业务收入保持稳定增长。分产品来看,公司2019年H1生命科学检测实现收入6.96亿元,同比增长28.97%;工业测试实现收入2.35亿元,同比增长13.21%;贸易保障检测实现收入2.10亿元,同比增长21.24%;消费品测试实现收入1.90亿元,同比增长12.70%。 今年上半年生命科学检测业务快速发展支撑公司业绩稳步增长,主要系食品安全诉求提升、国家出台系列法规监管,以及环保压力下环境监测业务市场化提供所致。此外,消费品测算作为公司重点开拓领域,未来存在较大市场空间。
持续推进精细化管理,盈利能力显著提升。随着公司持续推进精细化管理,不断提升经营效益,公司盈利能力显著提升。公司2019年H1毛利率、净利率为48.52%、12.34%,分别同比大幅增长7.17、7.10个pct。公司期间费用率为36.96%,同比提升1.46个pct;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为19.48%、7.35%、9.67%、0.46%,分别同比变动0.19、0.61、1.08、-0.42个pct,其中研发费用增幅较大,主要系加大研发人员的投入增长。公司2019年H1经营性现金流为1.15亿元,环比扭负为正。
第三方检测高景气,未来市场空间广阔。前瞻产业研究院数据显示,受益于检测市场对民营资本的不断放开,2017年我国第三方检测市场规模在900亿元左右,近年来维持在10%以上的较高增速。测算2018全年第三方检测市场规模将突破千亿元大关,我国第三方检测市场将达到新的高度,呈现高景气态势。 其中环境和食品检测受到国家政策与市场的不断重视,引导企业提升自身产品品质,企业再将这一诉求传递至供应链;受此利好,国内环境和食品检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位,具备较强竞争力,未来将仍然成为公司战略板块,有望保持持续快速增长。
投资建议:预计2019-2021年收入增速分别为26.2%、25.4%、22.7%,净利润增速分别为51.1%、38.4%、25.7%,EPS分别为0.25、0.34、0.43元,维持买入-A评级,6个月目标价13.75元,相当于2019年55倍动态市盈率。
风险提示:行业竞争加剧,检测市场化进度低于预期。
柳药股份2019年半年报点评:业绩增长稳健,现金流改善
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱寒青,谢长雁 日期：2019-08-19 业绩增长稳健
2019H1公司实现营收 71.97亿元(+30.47%), 归母净利润 3.56亿(+39.35%),扣非净利润 3.50亿元(+37.22%),若扣除万通制药的并表影响, 19H1归母净利润同比增速为 31%。
单季度来看, Q2营收 38.10亿(+35.86%), 归母净利润 1.96亿(+37.50%), 扣非净利润1.95亿元(+37.74%), Q2收入增速较 Q1的 24.89%有明显提升。
三大业务携手增长,医院纯销依旧强劲
营收细分来看,公司批发业务实现营收 61.31亿元(+25.37%),其中医院纯销业务表现强劲,截至 2019H1合作医院达到 68家,医院销售收入 53.82亿元(+ 28%),贡献了 75%的营收。
零售业务实现收入 8.68亿元(+52.59%),药店总数 547家(包含所收购药店),其中医保药店 341家, DTP 药店达 82家,并推进处方外延平台合作项目建设,为处方外流做好准备。
工业方面,受万通制药并表和仙茱销量增长带动,实现营收 1.8亿元(+270.48%)。
业务结构优化带动毛利率提升,财务费用率略有增加
随着毛利较高的零售和器械业务占比提升(2019H1分别占 12.09%、 4.02%),特别是零售占比提升 2pp,公司 2019H1毛利率较上年同期大幅提高 1.89pp,达到 12.12%。净利率提升0.59pp,达 5.47%,盈利能力提升。销售费用率和管理费用率分别为 2.30%、 1.98%,同比变动幅度不大,由于银行贷款利息支出增加,财务费用率同比则有所增加,为 0.90%(+0.52pp)。
现金流有所改善
公司 2019H1经营性现金流净额为-3.64亿元,仍为净流出,但同比 2018H1的-5.01亿元明显收窄,且公司 2018全年和 2019H1现金流入的同比增速分别为 30.94%和 32.27%,均高于同期现金流出增速的 26.01%和 26.79%。单季度看, 2019Q2现金流为-0.59亿元,环比 Q1的-3.05亿出现大幅改善,随着 Q4下游客户的货款逐步到位,预计全年现金流将转正。
风险提示: 行业政策风险,药店建设、中药饮片生产及器械流通合作业务不达预期。
投资建议:维持买入评级
公司作为广西流通龙头,受益于两票制集中度提升,地位稳固。零售及器械业务高速发展,且并表增厚业绩,因此我们略上调盈利预测, 2019-2021归母净利润 6.93/8.65/10.98亿元(原预测 2019-2020为 6.54/8.21亿元),增速 31%/25%/27%。当前股价对应 PE 分别为 12/10/8x,按照 2019年 15-17xPE,合理估值 40.2~45.6元,维持买入评级。
荣盛发展:土地投资力度回升,加速重点城市拓展
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇 日期：2019-08-19 结算毛利率回落,少数股东损益下降支撑业绩增长
公司上半年营业收入243.61亿元,同比增长25.6%,结算金额上涨主要为结算均价的上涨拉动。地产结算毛利率30.6%,同比下降2pct,其中京津冀结算毛利率降至32%,处于15年以来低位。值得注意的是,上半年共实现归母净利润29.44亿元,同比上涨31%,归母净利润增速高于营收增速主要由于少数股东损益比去年同期减少5.75亿元。
量价齐升销售规模稳步增长,销售回款率较低
上半年实现销售金额466亿元,同比增长16.2%,完成销售目标的42%,低于18H完成水平。销售面积422.7万方,同比增长9.9%,销售均价11019元/平,同比增长5.7%。回款方面,我们根据预收账款及现金流测算的回款率分别为48%、60%,表内回款水平较低。
土地投资力度回升,加速重点城市拓展
土地拓展方面,公司上半年拿地金额231亿元,占销售金额的49.6%,较18年大幅提升,力度基本回升到15-17年水平。上半年公司新进入12个城市,其土地投资占比为39%,较18年提升10个百分点。特别加大新二线城市拓展力度,导致拿地均价提升。新布局城市测算毛利率维持30%,低于公司目前整体项目利润率,已布局市场项目利润率维持较好。
预计公司19、20 年EPS 分别为2.25、2.48元,维持买入评级
公司19年计划竣工面积同比增长40%,预计未来结算量价同步支撑结算规模的增长,我们维持合理价值13.52元/股不变,维持买入评级。
风险提示
行业景气度下行影响公司销售;公司毛利率改善及降杠杆存在不确定。
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