中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-7-17 14:54:55讯：

　　超图软件:回款加速半年报提前转正,预计拐点在Q4确认!
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：洪依真,刘洋日期：2019-07-17
　　Q2回款加速,半年报利润增长提前转正!由于去年同期2018Q2基数较高(+54%),且19Q1净利润负增长,此前市场对于19H1业绩预期较低。报告期内,公司业务依然受到政府机构改革的影响,但随着市、县级别机构改革的不断落地,公司受到的影响较上一年度逐步减弱,回款加速与费用控制使得半年报利润增长提前转正。

　　预计利润拐点在2019Q4正式确认。2018年前三季度公司利润均保持高速增长,前三季度单季度净利润增速分别为67.02%、45.44%、51.28%,而2018Q4净利润负增长,Q4单季度同比下滑51.26%。主要由于:1)机构改革导致新增部分订单招投标开工推迟,收入下滑,应收账款无法按时回收导致坏账减值损失远高于往年;2)三调前期外业毛利较低、北京超图组织架构调整导致成本费用一次性投入,毛利率暂时下滑;3)子公司完成业绩承诺一次性奖励费用约为3000万元。19年将不再出现一次性的子公司奖励费用,组织调整费用也将减少。预计净利润拐点将在19Q4正式确认。

　　2019年后迎接相比不动产登记规模更大、技术要求更高的自然资源信息化市场。预计2019年下半年自然资源部各级管理到位后,将产生模型、平台整合,自然资源数据体系建设,三维自然资源管理等需求。自然资源信息化涵盖水利、农业、国土、住建等各方面,当前行业中大部分GIS应用供应商只能提供单一应用,而超图能够提供覆盖国土、资源登记、规划、测绘等众多行业解决方案,抢占产品能力先机。

　　历史验证,精准把握每一轮下游行业应用需求爆发。回顾公司历年年报,我们发现超图总能在如不动产登记、三调、时空信息化云平台等下游行业需求爆发之前完成并购或产品准备,充分享受下游细分领域红利;未来随着地理信息化在军工、城市规划多规合一、2B企业等领域的延伸,业绩有望持续高增。

　　看好超图持续巩固GIS平台软件壁垒、未来在自然资源信息化等应用市场中不断提升应用份额,维持“增持”评级。维持盈利预测,预计2019年-2021年超图全年收入为18.35亿、24.35亿、30.71亿;归母净利润为2.05亿、2.67亿、3.33亿。维持“增持”评级。

　　


　　宋城演艺动态点评:主业表现稳健,六间房出表影响业绩增速
　　类别：公司研究机构：西藏东方财富证券股份有限公司研究员：卢嘉鹏日期：2019-07-17
　　【评论】
　　扣非业绩受六间房出表影响,演艺主业预计平稳增长。公司于2019年Q1完成六间房与花椒的首次换股,对六间房的持股比例由100%下降至77%,Q2六间房出表,公司对六间房的持股比例由77%下降至39.5%。六间房剥离带来的投资收益约为1.5亿元,2018年上半年六间房贡献业绩1.89亿元,2019年Q1六间房业绩与去年同期持平,4月六间房出表后预计会加大投入与花椒深度整合谋求转型,因而Q2六间房业绩端大概率略有下滑,假设上半年六间房业绩同比下滑5%,剔除六间房业绩影响,按照公司业绩预告的扣费业绩中值计算,公司线下演艺业务增速约20%,依然延续稳健增长。

　　Q1与Q2增速出现差异,或是轻资产项目确认节奏不同的原因。公司Q2主业业绩增速与Q1相比出现放缓,可能因为轻资产项目确认时点存在差异,2018年,公司上半年的轻资产项目主要在Q2确认,而2019年轻资产项目主要在Q1确认,Q2较少,因而Q2业绩增速有所放缓。整体看,公司上半年主业发展良好。

　　储备项目丰富,政策利好,预计公司业绩明后两年将迎来爆发期。公司的储备项目中,张家界项目已开业,西安、上海项目预计在2019年年底和2020年上半年开业,澳洲项目目前在稳步推进。除此之外,杭州、三亚的存量项目扩容在即,预计会为存量项目带来新的增长。文化和旅游部发布《关于促进旅游演艺发展的指导意见》提出,鼓励和支持各类市场经营主体积极参与旅游演艺发展,特别提出对民营主体给予扶持,鼓励各地采购民营经营主体制作的优秀剧目。同时,《意见》明确提出符合高新技术企业认定条件的旅游演艺企业经认定后可依法享受税收优惠。公司作为旅游演艺龙头企业,演艺与科技相结合,将充分受益政策利好。预计新项目经过1年左右的培育期,将于2020和2021年贡献显著的业绩增量。

　　基于业绩预告的情况,我们对之前的盈利预测进行微调,略微下调未来三年的收入预测与六间房的后续投资收益:18/19/20年营业收入分别为28.90/32.44/37.05亿元,归母净利润分别为14.19/14.87/17.63亿元。EPS分别为0.98/1.02/1.21元,对应市盈率分别为25/24/20倍,维持“增持”评级。

　　【风险提示】
　　政策变动;
　　自然灾害。

　　


　　中航电子公司研究报告:航空工业航电板块平台,内生外延前景广阔
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张恒晅日期：2019-07-17
　　多次资本运作打造航空工业集团航电板块上市平台。公司隶属航空工业集团,前身为昌河汽车,后经过三次资本运作打造为集团航空电子板块的上市平台。

　　目前公司主营业务是航空电子系统产品,拥有较为完整的航空电子产业链,产品谱系全面,应用领域广泛,具有较高的行业美誉度。公司总部对航空产业采取运营管控,对非航空产业采取战略管控和财务管控,各子公司负责具体科研生产经营。过去五年公司营业收入稳定提升,其中航空业务贡献了公司近八成的营收及毛利,同时公司整体毛利率维持在30%左右。

　　机载公司发展步入新阶段,看好公司未来内生增长提速潜力。2018年机载公司成立,并被纳入国企改革“双百企业”名单。我们认为,随着机载公司成立,公司发展步入新阶段。过去五年,公司营收逐年上升,经营状况稳定;但净利润水平基本保持不增长态势。具体从子公司业绩贡献拆分来看,主要系受到宝成与凯天的拖累:宝成仪表过去三年分别亏损0.94/0.31/1.21亿元,凯天电子近三年净利润CAGR为-30.16%。若剔除这两家子公司的影响,过去5/4/3年公司利润CAGR分别为3.63%/4.65%/8.57%,呈现逐年提速的迹象。我们认为,如果未来公司能够加强对亏损/业绩下滑较大的子公司的管控,促进其业绩改善,公司整体内生业绩存在提速增长的潜力。

　　航空工业历来重视资本与产融结合,公司体外存托管资产。公司实际控制人航空工业集团历来重视资本市场对企业发展的助推作用,近年来利用上市公司的平台完成了20多项专业化重组整合,向上市公司注入资产超过700亿元,并通过资本市场直接融资超过600亿元。此外航空工业集团2018年成为国有资本投资公司试点单位之一。2014年航空工业将其持有的航空电子系统公司100%股权委托给公司管理。2018年随着机载公司成立,对委托公司管理的公司范围及相关托管事宜进行调整:公司终止托管航空工业全资持有的中航航空电子系统有限责任公司,新增14家托管单位。我们认为,公司作为航空工业航空电子板块的上市平台,体外存有托管资产,看好其在在军工资产证券化的背景下有所受益。

　　启动回购彰显信心,管理层增持看好未来发展。2019年1月4日,公司发布《关于回购公司股份的预案》,拟以人民币1.5(含)-3.0亿元(含)的自有资金及自筹资金进行回购,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。2019年6月,公司董事、高级管理人员相继以自有资金通过上海证券交易所交易系统买入公司A股股票。我们认为回购与增持事项体现了控股股东、管理层对公司业务增长的持续看好,对公司内在价值及长期投资价值的认可。

　　盈利预测。我们预计2019-21年公司EPS分别为0.30、0.34、0.39元,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年55-60倍估值区间,对应合理价值区间16.50-18.00元/股,给予“优于大市”评级。

　　风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。

　　


　　上海钢联:半年报利润高增,资讯及交易业务稳定推进
　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：邱祖学日期：2019-07-17
　　事件:公司公告,预计公司2019年上半年归属于上市公司股东的净利润为8173万至9987万,同比增长35.11至65.11%。

　　资讯及交易业务共同驱动利润增长。公司上半年资讯业务用户数量及收费持续增长,经营稳定,交易及供应链服务业务深度挖掘市场和用户需求,利润同比增长较大。

　　资讯业务持续探索大数据变现方式。公司继和新交所合作开发大宗商品指数及衍生品业务之后,今年5月和港交所达成战略合作,推动在金融和大宗商品领域业务发展,持续探索资讯大数据变现模式。

　　供应链服务探索新模式。钢银电商在6月份与华瑞银行签署战略合作,打造瑞银通产品,基于钢银平台交易数据和风控数据模型评级,为平台优质用户引入华瑞银行资金。打开供应链服务新模式。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2019年至2021年归母净利润分别为1.96/2.99/4.51亿元,给予“审慎增持”评级。

　　风险提示:钢铁电商业务受宏观经济影响风险;行业竞争加剧风险。




　　先导智能:业绩预告符合预期,全年有望前低后高
　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：石康,张新和日期：2019-07-17
　　事件:7月12日,先导智能发布2019年中报业绩预告,预计实现归母净利润3.60亿元-4.25亿元,同比增加10-30%。

　　中报业绩预告符合市场预期,下半年业绩有望加速向好。先导智能2019年Q1实现归母净利润1.94亿元,同比+12.04%,预计Q2实现归母净利润1.66-2.32亿元,同比增加7.79%-50.65%。我们预计公司中报业绩增速接近预告区间中枢,符合市场预期。由于去年上半年新签订单相对平淡,结转为今年确认收入造成业绩增速一般。我们预计伴随公司订单不断交付,下半年业绩有望不断加速向好。

　　先导智能现已成长为具备全球竞争力的锂电设备龙头。公司产品已经涵盖产线的90%以上的关键设备,并可提供整线解决方案。此外,公司是CATL、BYD等锂电池龙头生产商的主要供应商,并开拓进入松下、LG、三星、特斯拉等全球一线锂电企业,未来有望充分受益全球一线锂电企业产能扩建。

　　新能源车7月为产销底与政策底,8月有望企稳回升。考虑到今年补贴政策切换时间为6.26,靠近月末,抢装的效应依旧存在。根据我们部分草根调研数据反馈,7月排产改善不明显,下游需求有所弱化。但7月国内大多地区开始切换成国六,燃油车优惠幅度减少,分流新能源车需求弱化,我们预计8月新能源车产销有望企稳回升。预计全年产销165万辆,同比+30%,下半年产销有望前低后高。动力电池需求80GWh,同比+40%。此外,近日双积分修正案(征求意见稿)落地,利好新能源汽车行业长久发展。同时建议关注近期北京地区新能源指标增量投放的政策、大气污染重点防治区地方政府对公共领域车辆电动化的配套政策落地。

　　2019H1行业新签订单同比略增,三四季度订单旺季值得期待。根据产业链调研,2019年由于新能源汽车补贴政策下滑幅度超预期,原本要在二季度落地的一些电池厂招标项目,目前有所延缓。此外,年初某些已签订的订单,电池厂也要求设备厂商暂缓交付。但值得关注的是,一季度以蜂巢能源、万向、欣旺达、亿纬锂能为代表的二线的锂电厂商产能扩建招标保持较为积极态势。并且,目前行业积极的边际变化在于,从5月中旬已经有大的电池厂开始进行技术标的交流,从往常招标进度来看,技术标之后的一个季度往往是订单落地的时间点。我们判断全年锂电新签订单有望保持前低后高的态势,三四季度订单旺季值得期待。根据我们的产业链调研,先导智能上半年新签订单进展顺利,国内外重点客户均有突破,下半年订单落地奠定未来业绩持续增长。

　　先导智能综合实力突出,与竞争对手差距持续拉大。根据我们产业链调研,先导智能现已发展为全球锂电设备产能最大的供应商,具备与国际竞争对手比肩的技术实力,与国内的竞争对手的技术优势持续放大。目前不论方形、圆柱、软包等技术路线,均可提供整线设备供应,并将产品打入国内外一线锂电客户,产品走出海外。此外,公司在燃料电池、固态电池等已经有成熟产品,并实现对下游客户销售,新技术新产品储备充足。

　　盈利预测:公司在手订单充足,有望受益锂电自动化行业高景气度,产品市占率持续提升。此外,公司3C检测、激光设备等新产品有望进一步打开公司成长空间。我们维持公司盈利预测,考虑公司股本变动,预计公司19-21年EPS分别为1.28/1.67/1.95元,对应7月12日收盘价PE为26x/20x/17x,维持“审慎增持”评级。

　　风险提示:宏观政策发生重大变化的风险,锂电企业扩产不及预期,行业竞争加剧的风险。




　　洲明科技:上半年业绩符合预期
　　类别：公司研究机构：西藏东方财富证券股份有限公司研究员：卢嘉鹏日期：2019-07-17
　　公司发布2019年上半年业绩预告,预计2019年上半年归母净利润为2.51-2.76亿元,同比增长25%-37%,非经常性损益对净利润影响金额约2100万元。

　　公司发布定增预案,计划募集资金不超过11.2亿元,用于投资“洲明科技大亚湾LED显示屏智能化产线建设项目”。

　　【评论】
　　上半年业绩基本符合预期,全年有望保持高增长。公司2019年上半年预计实现归母净利润为2.51-2.76亿元,同比增长25%-37%,对应第二季度单季归母净利润为1.69-1.94亿元,同比增长7%-23%,增速相比一季度较低,主要由于去年二季度基数较高。公司目前显示业务占总营收的80%,其中小间距业务又占显示业务的60%左右,小间距业务是公司未来营收增长的主要驱动力,此外在国内各类大型活动的驱动下,景观照明业务也有望保持稳定的增速。目前公司出口到美国的业务营收占比约15-16%,尚未受到贸易争端影响。此外,国内目前具有LED全产业链配套的优势,国外消费者想要短期内找到替代的产能还比较困难,因此即便被列入加税清单,增加的成本也会由厂商和消费者共同承担,从而对公司的冲击较小。下半年是传统的销售旺季,小间距渗透空间仍旧广阔,公司定增扩产助力业绩增长。据公司年报中的测算数据,整个小间距LED专显市场规模有望超300亿元,目前渗透率还不到10%。

　　同时,商显市场尚未爆发,未来随着向教育领域、大型会议室领域渗透,市场规模有望超过200亿元。总的来说,小间距未来的渗透空间仍然十分广阔,上游灯珠成本的下降,有望加速其渗透集成。公司此次计划募集资金不超过11.2亿元,用于投资“洲明科技大亚湾LED显示屏智能化产线建设项目”,公司目前产能供不应求,大亚湾项目产能的增加将为公司未来业绩的增长提供基础。

　　预计公司19-21年的营业收入分别为61.13/80.09/97.35亿元,归母公司净利润分别为6.26/8.67/10.70亿元,每股盈利分别为0.68/0.94/1.16元,对应PE分别为13/10/8倍,维持“买入”评级。

　　【风险提示】
　　小间距渗透不及预期;
　　宏观经济下行风险。