中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-7-17 6:03:20讯：

　　生物医药行业周报:带量采购政策有望边际改善,中报仍是短期最大影响因素
　　类别：行业研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：叶寅,韩盟盟 日期：2019-07-16
　　行业观点:带量采购政策有望边际改善,低估值仿制药企业估值有望适度修复。首批带量采购执行情况超预期,集采模式获得医保局认可。我们预计第二轮带量采购大概率在今年三、四季度启动。此前独 家中标的施贵宝福辛普利钠片在跟标的河北出现供应能力不足问题,所以预计第二轮集采或将采用多家中标模式。多家中标规则下,企业无需自杀式降价,尤其对于仿制药通过一致性评价较少的品种来说,将在短期内受益政策的边际改善。在此推演下,具备竞争格局好、提供增量市场品种的仿制药企业有望迎来适度的估值修复。

　　投资策略:短期关注中报业绩,长期建议布局影像、口腔、创新三大主线。本周开始,中报进入密集披露期,影响股价的最核心因素回归于业绩表现,长期来看,仍然建议坚守政策免疫且符合行业发展趋势的三大主线。主线一:影像诊断产业链,包括影像设备、显影剂、影像服务产业,重点推荐受益配置证政策的核医学龙头东诚药业,以及碘造影剂原料龙头司太立;主线二:口腔医疗及相关耗材受益于消费升级,重点推荐口腔连锁龙头通策医疗和修复耗材企业正海生物;主线三:在药政环境的倒逼和鼓励创新政策的推动下,国内药品创新产业链蓬勃发展,重点推荐创新储备丰富的科伦药业、海辰药业,以及CDMO龙头凯莱英。

　　行业要闻荟萃:山东省推进“互联网+医疗健康”计划;内蒙古兴安盟规定采购额前100品种同通用名必须买价低者;国内第一家氨溴索吸入剂正式获批;全球医疗健康产业项目融资创历史新高。

　　行情回顾:上周医药板块下跌1.58%,同期沪深300指数下跌2.17%;申万一级行业中1个板块上涨,27个板块下跌,医药行业在28个行业中排名第5位;医药子行业除医疗器械外全部下跌,医疗器械上涨1.24%,跌幅最大的是化学原料药,下跌4.69%。

　　风险提示:1)政策风险:降价控费等政策对行业负面影响较大;2)研发风险:医药研发投入大、难度高,存在研发失败或进度慢的可能;3)系统风险:证券市场发生系统性风险对医药行业的冲击。




　　房地产行业周刊:行业融资收紧,战略性投资龙头房企
　　类别：行业研究 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：晋蔚 日期：2019-07-16
　　上周(2019/7/7-2019/7/13)40个重点城市新房合计成交 523万平米,环比下降 7.4%;7月截至上周累计日均成交 76万平米,环比 6月下降 2.2%,较去年 7月上升 8%。其中,一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化:
　　-18%、-6.8%、-3.1%,北上广深环比变化分别为:-9.2%、-16.9%、-31.2%、-8.6%。由于年初以来土地市场成交溢价率上行较快,因此近月收紧政策频出,包括房地产信托融资及房企海外发债融资收紧。我们认为政策收紧体现出“一城一策”甚至“一司一策”的调控精度,拿地投资增速未来几月或将下滑,中小型房企或将面临流动性压力,龙头及高成长房企 18-20年业绩锁定性较强,基本面坚实,快回款、高周转、融资渠道多元化的优势推升行业集中度,价值低估待修复。同时建议持续关注粤港澳、京津冀等区域题材的爆发机会。我们重申板块强于大市的评级,推荐组合:1)龙头房企:万科A、保利地产;2)区域房企:招商蛇口、荣盛发展;建议关注高成长性房企:阳光城、中南建设;地产交易服务商:我爱我家等。

　　板块行情:上周 SW 房地产指数下跌 3.38%,沪深 300指数下跌 2.17%,相对收益为-1.21%,板块表现弱于大市,在 28个板块排名中排第 14位。

　　个股表现方面,SW 房地产板块涨跌幅排名前 5位的房地产个股分别为:
　　中国国贸、深大通、中航地产、苏宁环球、哈高科。

　　公司动态:云南旅游定增收购华侨城资产,新股于 7月 16日上市;中南建设境外公司完成发行 1亿美元高级无抵押定息债券;大悦城预计中期净利润最高达 20.4亿元,增幅约 2倍;金科股份 15.8亿元公司债券将于7月 16日上市;华夏幸福半年累计签约销售 640.65亿元,同比降两成;
　　招商蛇口完成第二期公司债券发行,实际规模 21亿元。

　　政策新闻:发改委规定,房企发外债只能置换一年内到期中长期境外债务;央行发布:上半年人民币贷款增 9.67万亿,其中住户部门增 3.76万亿;加强房地产信托领域风控,银保监会约谈部分信托公司;武汉人才新规:年内筹长租公寓 5万套,为大学生提供租赁补贴;深圳市出台 39条举措支持自由贸易试验区,放宽建设项目限制。

　　行业数据: 上周 40个重点城市新房合计成交 523万平米,环比下降 7.4%;
　　7月截至上周累计日均成交 76万平米,环比 6月下降 2.2%,较去年 7月上升 8%。其中,一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化:-18%、-6.8%、-3.1%,北上广深环比变化分别为:-9.2%、-16.9%、-31.2%、-8.6%。

　　14个重点城市住宅 3个月移动平均去化月数为 5.1个月,环比下降 0.06个月。前周 100个重点城市土地合计成交规划建筑面积 1,970万平米,环比下降 24.9%;年初至今累计成交 5.76亿平米,同比下降 7.7%。

　　风险提示:三四线城市地产销售下滑超预期;资金改善不及预期。

　　


　　
　　2019下半年国防军工行业投资策略:资产整合大幕开启,军工行业配置正当时
　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：韩强,王贺嘉,王加煨 日期：2019-07-16
　　聚焦“三大主线”甄选军工中长期投资机会
　　资产注入主线:
　　院所改制叠加集团资产注入预期,19年或将打开军工板块估值弹性
　　建议重点关注中电科旗下的:四创电子、杰赛科技、国睿科技、天奥电子
　　业绩成长主线:
　　关注总装类标的半年报行情及重要事件催化,预计2019年总装类标的业绩仍将持续增长,叠加事件催化,投资价值凸显
　　建议重点关注:中航沈飞、中直股份
　　自主可控及高端材料主线:
　　关注信息化建设加速带来的自主可控和高端材料类投资机会
　　建议重点关注:海格通信、宝钛股份。

　　


　　纺织服装行业周报:迅销上季度收入增长7.3%,KAWS联名款带动6月同店表现爆发
　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王立平 日期：2019-07-16
　　上周纺织服装板块表现弱于市场。上周申万纺织服装指数下跌2.97%,弱于申万A指数0.18个百分点。其中,服装家纺指数下跌3.23%,弱于申万A指数0.44个百分点;纺织制造指数下跌2.48%,高于申万A指数0.31个百分点。

　　近期重点回顾:6月阿里系服装品类线上交易保持价升量跌:本周优衣库母公司迅销(FR)披露了19财年三季度经营情况,Q3单季公司实现营业收入5551亿日元,较去年同期增长7.3%,销售淡季中收入端增长表现平稳。6月份KAWS联名款上新后对销售端有明显推动,日本市场单月同店增长27.3%表现超预期。公司规划到19财年底(对应日历19年8月底)大中华区门店开店93家,预计20/21财年每年净开门店100家。6月份KAWS联名款上新后对销售端有明显推动,日本市场单月同店增长27.3%表现超预期。

　　近期重点推荐:
　　中高端服饰推荐业绩增长确定性强、卡位优质细分赛道具备长期发展潜力的高端品牌。我们认为当前消费分级趋势明显,中间价格带定位的服装公司增速承压,高端品牌表现相对平稳其中比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的,18年同店提升、渠道扩张,业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质,公司多年经营下具备极强壁垒。公司预计19H1净利润增长40-60%,连续两年超预期增长。我们预计2019年公司渠道数量有望持续拓展,主品牌全年有望新增约80-100家门店,威尼斯品牌扩张约30-40家,差异化覆盖形成新增长点。

　　线上平台重回强调GMV增长,看好龙头公司集中享受红利。2019年电商平台下沉、聚划算成为618战略核心,短期来看,高性价比的电商品牌有望享受行业战略重心调整的红利,中长期来看,电商平台竞争的下半场由原先的“新零售”向“深度挖掘线上市场”转变,有望推动电商品牌估值提升。其中南极电商GMV高速增长、优势不断强化。短期来看,高性价比的电商品牌有望享受行业战略重心调整的红利,中长期来看,电商平台竞争的下半场由原先的“新零售”向“深度挖掘线上市场”转变,有望推动电商品牌估值提升。公司核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升,19年新兴品类落地有望进一步拓展公司的经营边界,品质提升与质量管控强化执行。

　　服装高股息龙头白马具备良好稳健防御属性,19年经营变化积极。我们认为,未来龙头公司市场地位带来的稳健增长、市占率提升溢价有望被进一步发掘,白马龙头大市值、流动性好、高分红的特性也有望获得更高溢价。海澜之家自2017年下半年以来变化积极,新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地,预计19-20年收入增速有望有积极变化。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范,分红+回购提供安全边际,看好长期市场份额提升过程中业绩增长带来稳定回报。森马服饰在童装领域的龙头优势强化明显,市占率提升逻辑进一步验证,看好龙头地位带来的估值溢价。

　　行业观点与投资建议:6月线上服饰品类价升量跌,线下消费平淡,精选个股下仍建议布局赛道高景气、渠道规模仍处于快速拓展阶段的优质龙头。推荐:1)运动赛道:比音勒芬、安踏体育、李宁。2)电商高增长:南极电商;3)大众白马:海澜之家、森马服饰。

　　风险提示:消费复苏不达预期。

　　


　　传媒行业周报:中报临近,推荐游戏、电影绩优个股
　　类别：行业研究 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：雷涛 日期：2019-07-16
　　市场表现: 上周市场下行后震荡,上证综指-2.67%,深证成指-2.43%,中小板指-2.99%,创业板指-1.92%,而传媒板块-4.35%。 传媒子板块同样全部下跌,其中互联网 传媒子板块-4.92%,营销传播子板块-3.97%,文化传媒子板-3.85%。

　　中报临近,推荐游戏、电影绩优个股: 7月 8日,完美世界发布 2019年半年度业绩 预 告 , 预 计 业 绩 同 向上 升 , 归 母 净利 润 9.60-10.00亿 元 , 同 比 增 长22.78%-27.90%,符合预期。 随着版号的恢复审批,公司 19年重点推出产品按期上线, 上半年《完美世界》手游版、《云梦四时歌》等重量级产品为公司带来可观的增量,而下半年《 我的起源》、《神雕侠侣 2》等产品也已陆续获得版号,游戏业务的重振有望支撑公司业绩加速上升。电影方面,虽然目前中国电影尚未发布 2019年半年度业绩预告,但我们预计其业绩同向上升,归母净利润 9.82-10.58亿元,同比增长 31.64%-41.82%。 虽然中国电影市场上半年的票房和观影人次出现双降,但公司凭借主出品《流浪地球》、《新喜剧之王》、《最好的我们》等头部作品在制片业务上继续高歌猛进,并依托上半年进口片票房的高增速表现在发行业务上如沐春风, 而下半年公司出品的《美人鱼 2》、《上海堡垒》、《百万雄师》等作品同样有望冲击高票房。我们在前序研究的基础上,维持对完美世界和中国电影的增持评级,并建议关注三七互娱、万达电影等。

　　猫眼发布全文娱战略“猫爪模型”,启动“腾猫”联盟: 7月 9日,猫眼娱乐在北京召开“2019年猫眼全文娱战略升级发布会”,正式公布猫眼全文娱“猫爪模型”将以票务、产品、数据、营销、投资五大平台服务于行业,覆盖现场娱乐、短视频、视频、电影、文娱媒体、剧集、音乐等多个领域。猫眼娱乐还宣布与腾讯控股、 腾讯音乐娱乐集团成立“腾猫联盟”。腾讯方面表将在音乐、视频、 游戏、云、支付等方面全力支持猫眼娱乐接下来的发展。 猫眼娱乐的战略升级以及与腾讯的继续深度绑定,也意味着与阿里影业(旗下淘票票平台和灯塔平台)的继续全面竞争。从产业链布局的情况看,目前阿里影业在内容制作领域的规模还比较小,但据其最新年报显示,其互联网宣传发行业务分部的全年财务业绩首次扭亏为盈。

　　我们认为在票务平台格局趋稳得状况下, 围绕宣发等产业链服务的大数据分析决策领域或将成为一时间双方阵营的主要摩擦点,建议关注猫眼娱乐、阿里影业等。

　　风险提示: 监管政策风险、 公司业绩不达预期、 票房表现不达预期、 减持风险
　　


　　农林牧渔行业2019年7月第2期周报:回调即买入,坚守糖周期
　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2019-07-16
　　农业板块跑赢大盘:本期农林牧渔指数下跌 0.29%,同期沪深 300指数下跌 2.17%,行业跑赢沪深 300指数 1.88个百分点,在申万 28个行业中排名第 2位。本期子版块中畜禽养殖、饲料板块表现较好,相对沪深 300指数分别获得 5.69%、0.35%的超额收益。行业目前 PE(TTM,整体法,剔除负值)是 51倍,相对沪深 300的估值溢价为 316%。分子板块来看,本期 PE 最高的为畜禽养殖板块的 67倍(上期分别为 65倍),最低的为动物保健板块的 28倍(上期为 32倍)。本期畜禽养殖板块估值提升最快。

　　行业主要产品价格:本期农产品批发价格 200指数为 111.74、菜篮子产品批发价格 200指数为 113.20,环比分别上涨 1.31%、1.51%。大宗粮食:本期小麦现货价格 2270元/吨,环比下跌 0.27%;玉米现货价格 1961元/吨,环比上涨 0.17%;早籼稻价格 2220元/吨,环比下跌 0.78%。油脂油料:本期大豆现货均价 3402元/吨,环比持平;油菜籽 4684元/吨,环比持平;豆油 5249元/吨,环比上涨 1.90%。经济作物:本期棉花 14217元/吨,环比下跌0.77%;白糖 5355元/吨,环比下跌 0.28%。畜禽养殖:本期生猪价格 18.30元/公斤,环比上涨 4.33%。水产养殖:本期海参 184元/公斤,环比持平。

　　重点行业观点(详见正文) :
　　糖:回调即买入,坚守糖周期。通过对历史规律的把握和对产业周期的深度研究,我们认为2019年是糖价反转年,内外糖亏损已持续较长时间,糖价周期的绝对底部充分显现。目前国内现货糖价已有所回暖,预计上行通道已经打开,布局机会绝佳。我们认为市场主要受短期情绪主导,长期认知缺乏,对长期糖价持过分悲观态度。但这对于价值投资者来说无疑是有利的,提前布局存在明显预期差的市场,长期获利较高且风险收益比较低,由消息面变动或市场环境不利造成的短期调整更应是买入时机。市场预期差主要体现在,市场对长期糖价走势持过分悲观态度,原因在于全球及国内库存糖积压,在漫长的去库存过程中糖价难有起色,这与我们的预期相悖。我们认为糖业库存属于被动去化而非主动,在往轮周期中库存量和库销比的变化与糖价呈现明显的负相关关系且均滞后于糖价,因此高库存尽管会一定程度上抑制糖价周期上行中的涨幅,但对糖价方向不会产生实质影响。且当前国内食糖库存水平低于上轮周期底,糖价涨幅上方压力较小。另外,年初以来市场较为担心的国储糖并未投放,主要是考虑到糖业当前所受的困局,国储糖收放更应该视作维护市场稳定的调节工具而非供需形势的改变因素。国储糖自 2017年 9月份糖价开启下跌至今未进行过投放,在这期间包含古巴糖在内的国储糖是逐月递增的。我们认为 19/20榨季全球糖产需结余值下降将带来供需边际改善,内外糖价有望同步进入 1-2年的上行期。重点推荐中粮糖业。

　　风险因素:疫病风险;极端天气风险;农产品价格波动风险;农业政策变动风险。