中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-7-14 8:52:00讯：
事件：公司公布半年度业绩预告，预计实现归母净利2000-2800万元，同比减少58.92%-70.66%，单二季度净利润较一季度净增1386-2186万元，利润降幅收窄。预计营收随越南产能释放逐季改善：公司逐步将产能重心转移至东南亚地区。东南亚在人力成本等方面优于中国。所以今年上半年，公司在原有规划植物咬胶及畜皮咬胶各8000吨的基础上，继续扩产2000吨咀嚼食品和营养肉质零食，扩产完成后越南产能可以完全满足美国客户需求(以18年出口数量计)。大部分产能将在三、四季度释放，预期美国客户订单量将逐季回暖。未来，公司还将在柬埔寨规划大量宠物食品产能，供给国际及国内客户的需求。
多重因素叠加，导致利润率不及预期：首先，成本上升：鸡肉占佩蒂总成本的13%，占比较高。当鸡肉价格上涨10%，佩蒂的毛利率会下降0.85%。今年上半年以来鸡肉价格已经上涨17%，给佩蒂的利润率带来较大压力。6月份以来，鸡肉价格有一定程度的企稳迹象，下半年利润情况继续恶化的概率减小。其次，股权激励摊销：公司由于2018年进行了股权激励，今年上半年股权激励费用总计摊销1,844.12万元。加回股权激励费用后，上半年归母净利同比降幅会收窄至32%-43%。再次，销售费用率持续提升：公司今年积极拓展国内市场，加大销售费用投放，主要用于渠道建设、品牌宣传方面。5月24日，佩蒂公告称拟向宁波佳雯出资1100万元，出资完成后持股比例将达2%。参股宠物医院有利于开拓医院渠道，逐步培育消费者对于宠物牙齿健康等方面的知识。出资完成后，佩蒂旗下齿能品牌将正式入驻佳雯百家宠物医院门店。
盈利预测：由于海外订单恢复时间滞后，对全年贡献有限。谨慎预测全年海外增速为13%，预计2019-2021年EPS为0.68、1.1、1.33元，对应PE为41、25、21倍，维持“买入”评级。
风险提示：销售不及预期；原材料价格变动；汇率波动。
（文章来源：东北证券）