中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-6-25 11:27:18讯：
本篇报告作为5G互联网传媒研究的上篇，主要回答几个问题：1、从通讯演变维度，过去十年传媒与通信涨跌关系？2、5G时代传媒崛起的时间区间、原因和方向？3、未来传媒是否会复制3G过渡到4G的超额收益？4、传媒与TMT其他三个行业的涨跌逻辑为何不同？
4G移动互联网红利是15年传媒行业指数创新高的根本原因，5G早期流量商业模式将延续4G思维，长期看5G将是定制化、智能化和场景化的高度渗透与融合，物联网时代，互联网传媒行业有望重估。
复盘篇：我们复盘三大阵营运营商、手机厂商和互联网服务商在通讯技术更替过程中竞争地位的演变：总结来说2G为运营商时代，3G为手机厂商时代，4G为互联网服务商时代，三大阵营博弈本质为互联网产品能力的比拼和争夺，运营商和设备商逐渐管道化，4G时代逐渐确认付费逻辑，互联网服务商迎来高速发展期。我们以传媒和通信指数的涨跌逻辑印证复盘结果，我们认为传媒未来跑赢通信是大概率事件，但是时间战线必定是更长的。传媒在5G时代演绎将更加复杂，因行业兼具技术、内容、消费三重属性，很难确定真实的传媒底。
展望篇：4G引领的上半场投资逻辑由模式锚定估值转向业绩兑现，3G/4G带来的经济增量也逐步见顶，互联网巨头分化明显；5G引领的下半场将更加重视新科技，看好“平台生态+科技驱动”，目前中国5G引领全球，有望在全球科技互联网布局上追逐美国，再造竞争格局。我们预计5G时代互联网传媒指数将由“缓涨”取代4G时代的“暴涨缓跌”，15年大涨因移动红利+并购，下一波技术并购红利将更加理性，新科技并购更易发生，但确定性机会需反复验证，19年5G商用还在推进，2020年或许是新技术红利真正兑现的起点。
应用篇&投资建议：5G的应用端总结来看即是围绕“场景”、“规模”、“速度”：1、5G+底层用技术形成通用技术确立的应用平台(场景)；2、大规模物联网(规模)；3)提升消费者移动设备上的移动宽带(速度)，基于以上三大应用逻辑，我们看好三大方向：大屏、云游戏、VR/AR。建议关注芒果超媒、腾讯控股、顺网科技等公司。
风险提示：5G商用不及预期；政策调控影响较大；行业竞争激烈。
（文章来源：东北证券）