中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-6-24 14:56:28讯：
内生、外延和税改助力行业增长提速。我国零售药店只有20多年的历史，虽然相比发达国家药店行业发展时间较短，但已经成为我国医药产业中最重要的环节之一，整体维持稳定快速增长。进入2019年，各大药店业绩增长明显提速，2019Q1收入、归母净利润和扣非后净利润分别同比增长31.1%、30.6%和29.4%，老店内生增长加速，且后续增值税降税、小规模纳税人转换、并购速度恢复等有望继续增厚业绩，预计2019年全年药店业绩增长加速的趋势有望持续。
处方外流带来巨大增量空间，外延发展是现阶段连锁药店成长的主要路径。我国连锁药店处方药销售比例较低，随着医疗改革的逐步推进，处方外流将成为我国零售药店发展的长逻辑，为行业带来千亿的增量空间。我国零售药店行业市场竞争格局分散，连锁化率仍有较大提升空间，在政策和资本的助推下，行业目前正处于集中度快速提升的阶段，外延式发展是目前大型连锁药店成长的主要路径。
零售药店的核心竞争力体现为外延扩张能力、上游效率提升能力和精细化管理能力三个方面。零售药店经营的本质仍然是零售，赚取利润的核心在于扩大收入、降低成本和压缩费用三个方面，就现阶段而言，扩大收入的最主要方式就是外延扩张，增大覆盖人群；降低成本的核心在于提升上游效率；压缩费用则体现为从运营端和用户端入手，通过精细化管理实现净利润率的提升。
行业ROE短期下行，长期提升空间巨大。零售药店行业 ROE 的变化主要归咎于毛利率、费用率、经营模式、扩张情况和融资方式等因素相互间的博弈，因快速扩张和股权融资规模加大，目前大型药店ROE持续降低，对比美国药店，成熟阶段ROE在20%以上，我国药店ROE未来提升空间巨大。
投资建议：处方外流等政策为零售药店带来增量空间和集中度的快速提升，增值税降税以及小规模纳税人等政策进一步带来业绩增厚，零售药店进入内生和外延快速发展的新阶段，龙头药店有望加速成长。推荐大参林，建议关注益丰药房、一心堂、老百姓。
风险提示：外延式发展不及预期风险，处方外流不及预期风险。
（文章来源：东北证券）