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中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-6-21 14:55:15讯：
美联新材:内生外延并举,业绩迎来爆发期
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：杨林,黄景文日期：2019-06-21
公司是国内色母粒和三聚氯氰龙头企业。广东美联新材料股份有限公司是我国内资企业中以色母粒为主营产品的第一家上市公司。美联新材成立于2000年6月,现在色母粒的年产能在4万吨以上,拥有国际先进的高智能全自动塑料色母粒生产线。美联新材拥有两个全资子公司和两个控股子公司:汕头市广油美联新材料研究院有限公司、广东美联隔膜有限公司、营创三征(营口)精细化工有限公司和联朴科技(上海)有限公司,其中,营创三征为世界最大的三聚氯氰生产企业(2019年3月27日并表),产能9万吨。公司产业链布局完善,目前两大业务板块之间具有业务关联性,未来将会产生协同效应。
公司发展战略清晰,双业务模式开启。我们发现公司的战略主要有两条主线:1、提高主要产品的产能,扩大在细分市场的市场份额;2、延伸产业链,对产业链进行完整布局,提高抗风险能力和自身综合竞争力。公司目前在自己的两大业务模块上均是行业领头羊,其不同的管理人才将会在各自领域发挥技术装长,促进业绩增长。
三聚氯氰下游需求好,公司行业地位突出,未来还有将继续发力。目前,国内外每年以三聚氯氰为原料开发研制的新产品层出不穷,其中约60%的三聚氯氰被用于三嗪类农药的生产,约40%的三聚氯氰被用于活性染料、荧光增白剂、助剂和医药中间体等产品的生产品,全球需求年均增长幅度约为3%~5%。2017年,世界各国三聚氯氰年总消耗量约在21万吨左右。目前,三聚氯氰的全球主要生产企业集中在中国、德国、美国、瑞士等四个国家,营创三征的三聚氯氰市场占有率达到三分之二以上,行业地位突出。另外,公司2019年4月25日公告,以自有资金7650万元增资营新科技,获得其51%的股权并成为其控股股东,未来其将成为公司在中间体业务上发力的重点。
盈利预测与评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.92元、1.21元、1.49元,2019-2021年归母净利润复合增速78%,由于市场大幅波动,保守给予公司2019年27倍估值,对应目标价24.84元,维持“买入”评级。
风险提示:安全环保的风险,新项目建成及投产进度或不及预期的风险,原材料价格波动的风险,下游需求疲软的风险。
拓尔思:知识产权战略加快推进,公司深入布局核心受益
类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：熊莉,于威业日期：2019-06-21
据国家知识产权局6月19日消息,国务院知识产权战略实施工作部际联席会议办公室印发《2019年深入实施国家知识产权战略加快建设知识产权强国推进计划》,明确2019年推进国家知识产权战略实施的6大重点任务、106项具体措施。
国信计算机观点:我国重视知识产权保护,政策文件频出。我国发明专利申请连续8年名列世界第一,作为知识产权大国已开始加强保护体系,但打击侵权力度上仍有不足。此外,中美贸易摩擦的关键问题之一就是知识产权保护,也是国际合作中不可忽视的一环。随着知识产权申请的快速增长,以及网络版权的快速喷发,巨量的内容检测确权是目前的行业痛点,而技术应用将成为有效解决途径。知识产权保护技术服务面向司法端、监管端、B端、C端,市场空间广阔,目前仍处起步阶段。随着科技创新的内部和外部环境变化,知识产权风口将至。公司与国家知识产权局深度合作,拥有服务专利行业信息检索二十年的专业经验,相关应用有望加速落地。预计2019-2021年归母净利润1.85/2.31/2.60亿元,同比增速204.4/24.7/12.3%,当前股价对应PE=27/22/20x。公司知识产权和版权追踪相关业务面临发展机遇,维持“增持”评级。
湖南黄金:省属黄金,、锑资源平台,受益黄金价格上涨
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：周策日期：2019-06-21
事件:近期,我们对公司进行了实地调研,与管理层进行了交流。
公司是省属重要黄金、锑资源平台。公司目前是全球第二大锑矿公司,国内十大黄金企业之一,重要的钨产业公司。2018年公司营收为124.61亿元,同比增长20.68%;归母净利润2.70亿元,同比减少10.53%。
2019年一季度实现营收为45.61亿元,同比增长49.61%;归母净利润0.47亿元,同比减少8.09%。公司营收的增长得益于黄金板块的外购金业务的贡献, 2018年度和2019年一季度归母净利润出现同比下滑是黄金、锑产品价格下跌导致的。
看好下半年度黄金价格,锑价格下半年或将企稳回升。从2018年度公司毛利组成来看,黄金、锑、钨业务分别占据公司53%、38%、7%,黄金和锑业务决定了公司的业绩情况。我们看好下半年度黄金价格,目前美国十年期国债利率为2.09%,与三个月国债收益率出现倒挂。
从历史上看,出现利率倒挂后,美国PMI指数将在随后的1年左右时间内下滑至荣枯线下。我们认为美联储下半年度大概率开启降息,利空实际利率,有利于黄金价格的上涨。目前锑产品价格处于下行周期,长江有色1#锑价格从2019年初的5.1万元/吨下滑至6月17日的3.98万元/吨,我们认为随着下半年度房地产竣工面积累计增速和汽车产销增速的回升,锑产品价格有望企稳回升。
盈利预测。根据公司未来的业务进展和产品价格走势,我们预测公司2019-2021年实现营收165.20/209.99/268.17亿元,实现归母净利润2.77/3.70/4.61亿元,对应EPS分别为0.23/0.31/0.38元/股,对应每股净资产4.19/4.45/4.76元/股,考虑到公司目前PB估值处于历史较低水平,同时相比于同类型黄金企业的PB估值均为较低水平,给予公司2019年度2.5-2.6倍PB估值,合理价格区间为10.48-10.89元,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:美元指数大幅走强;欧洲经济超预期下跌;房地产竣工面积的回升不及预期;汽车下半年度产销回升不及预期。
腾龙股份:收购燃料电池龙头股权,成功切入新领域第一步
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：苏晨日期：2019-06-21
稳健增长,进军新能源汽车热管理领域。公司与蔚来、小鹏、国能汽车等新能源车整车制造企业加强合作,并与现有客户进行新能源产品的研发和设计。新能源汽车热管理系统管路单车价值较燃油车大幅上升,从150-200元/套上升至300-400元/套,市场规模扩大一倍左右。近年来,公司通过收购力驰雷奥与天瑞达已打通EGR全产业链,未来的战略发展方向为新能源汽车热交换+电子水泵+EGR。
新源动力是我国燃料电池产业化领导者。公司成立于2001年,主营业务包括燃料电池电堆模块及相关零部件研制、生产、销售,以及相关工程技术开发、咨询和氢源技术产品的研发,是国家发改委授牌的国内唯一的“燃料电池与氢源技术国家工程研究中心”。公司第一大股东为上汽集团。自主研发的燃料电池系统已经发展至第三代产品,拥有自主知识产权专利技术近400件,其中发明专利达到250余件,包括国际专利10余件,并已初步完成氢燃料电池的产业化布局和15000kW/年的产能建设。
收购股权成为新领域敲门砖,迈入燃料电池新领域:公司公告出资人民币2,200万元,收购新源动力股份有限公司3.57%的股份。公司大力发展新能源汽车相关零部件战略坚定,通过本次股权收购,公司进一步布局新能源汽车-氢燃料电池汽车应用领域,将借助新源动力在氢能源应用领域的经验、技术和销售渠道,进一步研发适用于氢燃料电池汽车的相关汽车零部件产品和技术,持续开拓包括氢燃料电池汽车在内的新能源汽车市场,打造新能源汽车领域核心零配件龙头供应商,带动业绩二次腾飞。
投资建议:新能源汽车行业发展迅速,市场空间广阔,公司通过不断外延进行业务拓展,积极开拓新能源汽车领域业务,打造新的增长极。燃料电池处于初始爆发前夕,此次公司入股新源动力,直接通过燃料电池核心部件电堆的绝对龙头进入燃料电池领域,为公司在燃料电池业务布局打造了较好的开端。我们认为未来随着公司内生增长以及外延扩张共同发展,其综合竞争力将不断提升。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.21/1.36/1.56亿,对应估值31/27/24倍,首次覆盖,给予增持评级。
风险提示:下游汽车销量增长不及预期,原材料价格波动等。
理工环科:深度研究-优布局环保能源,迎风口双轮驱动
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2019-06-21
由电力能源切入环境保护,双轮驱动公司发展公司以变压器色谱在线监测系统( MGA)的研发和销售起家, 2015年后先后收购尚洋环科、博微新技术以及碧蓝环保,切入环境监测、电力信息化以及土壤修复行业,目前形成环保、能源两大主业四个子板块的布局,未来各项业务将迎风口进一步融合发展,为公司业绩提升协同发力。
前瞻布局土壤与监测,环保业务迎风起航对比美国超级基金影响,随着我国《土壤污染防治法》的实施,土壤修复市场将进入高速释放期。土壤市场广阔公司布局已久,目前业务已走向全国,公司在技术创新、客户资源上有着较高优势。水质监测领域,公司龙头优势明显,独创?台州模式?在搭建水质监测网络上具有?四省一快?优势。公司订单充足并保持稳定拿单能力, 18年新增订单6.41亿、年底在手未执行订单8.47亿, 19年年初又先后签下近9000万大单,在河长制治水强力推进带动市场高速释放下,水质监测业务将继续保持高速增长。
电力信息化与监测协同发力,助泛在电网建设公司电力工程造价软件市占率超过80%毛利超90%,市场地位稳固,同时不断拓新能源领域客户,销售保持稳定增长;信息化咨询项目类服务发展迅速,目前已深度参与国网智慧采购整体解决方案,加深与泛在电网内在联系。电力监测业务前期虽有下滑,但龙头地位仍在,随着泛在电网建设的开始,对感知层低压设备监测数据需求的增长,将与信息化协同发力。
给予?推荐?评级预计公司2019-2021年EPS分别为0.87元、1.10元、1.30元,对应PE为1倍、11倍、9倍。基于土壤和监测市场的高速增长,以及泛在建设对能源业务的推动,看好公司在环保、能源优势布局及发展,给予?推荐?评级。
风险提示土壤修复市场释放不及预期;泛在投资不及预期;商誉减值风险
中国联通:5月运营数据4G用户数持续增长,助力未来5G业务发展
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾 日期：2019-06-21
投资要点
事件:公司公告2019年5月份的运营数据。移动业务方面,中国联通5月移动出账用户累计达3.24亿户,移动出账用户5月净增5.7万户。其中,4G用户累计达2.36亿户,4G用户5月净增285.6万户。固网业务方面,中国联通固网宽带用户累计达8316.7万户,固网宽带用户5月净增42.9万户;本地电话用户累计达5446.6万户,本地电话用户5月净减少17.9万户。
4G用户数持续增长,4G渗透率稳步上升:2019年5月,4G用户渗透率达到72.74%,接近行业平均水平,同时4G网络利用率持续提升。同比上升5.83pct,环比上升0.87pct,同比和环比增速较4月数据增加。移动用户增长稳定,移动出账用户达到3.24亿户,同比增长8.31%,环比增长0.02%,移动业务商业模式创新成效显著,发力流量经营,细分市场精准营销,有效触达新用户。4G用户的持续增长,也为公司未来5G业务的发展打下了坚实基础。
固网宽带用户稳定增长,推动公司新业务发展:2019年1-5月固网宽带业务用户总净增228.7万户,用户增加数比去年同期增加9.95%。2019年5月份宽带用户净增42.9万户,用户增长数同比增加38.83%,固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合,突出内容与高速带宽优势,以大宽带、大融合、大视频为主题,提升销售和服务能力,拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。与此同时,公司自混改后与战略投资者深度合作,不断创新业务,加快云计算、大数据、物联网等重点创新2B业务拓展,为公司中长期发展注入新动力。
5G商用元年已开启,网络建设将继续提速:2019年6月6日,我国发布5G牌照,正式进入5G商用元年,产业进程显著加速。2019年6月15日,公司公告2019年公司债券(第一期)的发行规模为不超过人民币20亿元,为公司网络建设提供有力支撑。从三大运营商2019年资本开支规划来看,中国联通2019年资本开支(含5G投资)增速最高,达到29%。公司5G各项工作快速推进,加速网络建设、终端布局和应用创新。5G部署蓄势待发,在5G商用方面,公司已经做好了较充分的筹备与布局,未来网络建设将继续提速。
盈利预测与投资评级:随着国企混改加速推进,改革红利将会持续释放,在5G时代,公司有望凭借更加灵活的体制机制和战略投资者的产业优势,助力公司未来发展。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元,当前股价对应PE分别为32/23/17X,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。
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