中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-6-21 8:53:30讯：

　　龙马环卫事件点评:环卫服务订单持续突破,垃圾分类装备需求提升
　　类别：公司 研究机构：国海证券 研究员：谭倩,任春阳
　　事件:
　　公司6月18日晚公告:公司中标河南省安阳高新区市政管理处安阳高新环卫一体化项目,项目承包年限30年,年化合同金额4471.82万元/年,合同总金额13.42亿元。对此,我们点评如下:
　　中标安阳高新区环卫一体化项目,环卫服务订单持续突破
　　此次中标的安阳高新技术产业开发区市政管理处安阳高新环卫一体化项目内容包括高新区道路清扫保洁、绿化带管养、交通护栏清洗、公厕运营、高新区产权范围内建筑物市政设施等表面上小广告的清楚等,项目年限30年,年化合同金额4471.82万元/年,合同总金额13.42亿元。此项目是公司继安阳(示范区)环卫一体化项目(年化合同3032万元/年,合同总金额9.10亿元)中标后在安阳市中标的第二个项目,扩大了公司在安阳乃至河南省的市场影响力,利于获取更多市场订单。在目前环卫市场化持续推进的过程中,公司凭借着品牌优势,环卫服务订单持续突破,截至目前,公司2019年新中标28个环卫服务项目,合计首年年度金额5.51亿元,合同总金额70亿元,公司目前在手环卫服务合同年化金额近20亿元,合同总金额超过260亿元,充足的在手订单为公司的业绩增长提供保障。

　　垃圾分类政策加码,装备需求提升,公司将充分受益
　　住建部等部委2019年6月发布的相关《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》要求:到2020年,46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统;到2025年,全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统,垃圾分类政策加码,预计我国垃圾分类将逐步在全国推进,环卫装备的需求将提升,尤其是湿垃圾的收运装置,公司作为环卫装备龙头企业,将充分受益。

　　盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。2018年由于政府偿付能力减弱,企业融资困难等因素导致环卫装备产量下滑,我们下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.94、1.16、1.43元,对应当前股价PE为18、14、12倍,但随着近期垃圾分类政策加码,行业景气度提升,且公司估值处于同行平均水平,因此维持公司“增持”评级。

　　风险提示:环卫装备竞争加剧的风险、环卫服务项目推进缓慢的风险、在手订单执行进度不及预期的风险、垃圾分类政策推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。


　　中国汽研跟踪报告:2019Q2商用车公告同比+87%,继续重点推荐
　　类别：公司 研究机构：浙商证券 研究员：黄细里
　　事件要点
　　近期工信部公布了正式版第320批道路机动车辆生产企业及产品,针对2019年1-6月份的新车公告数据进行统计,分析对中国汽研的业绩影响。

　　国六推动商用车公告2019Q2依然保持高增长(87%)
　　商用车企业2018年新车公告数量同比下滑了40%,因国六技术升级准备逐步充分,新车公告数量2019Q1同比增长了153%,2019Q2同比增长87%,迎来快速恢复期。乘用车企业2018年新车公告数量同比增长了22%,2019Q1同比增长了40%,2019Q2同比下滑7%,同比增速有所放缓。由于次轮国六升级实施时间表上,乘用车整体节奏快于商用车,因此乘用车国六车型密集上公告与2018年,商用车2019年正处于密集上公告期。结构上商用车占比2019Q2持续上升。商用车占比由2018年11月的66%提升至到2019年Q2的91.8%,随着商用车企业2019密集上国六车型,占比有望维持高位。

　　“新车公告数量”是领先指标,2019年公司业绩快速增长无忧
　　2018年12月7日我们发布的公司深度报告《国六催化,新一轮成长正开启》论证了“新车公告数量与汽研母公司业绩存在正相关关系,领先约2个季度,且历史上看与商用车相关度更高”。2019Q1-Q2新车公告数量高增长进一步验证了此论点。而且2019年1月26日公告了2018年比较式资产负债表,其中“预收款”同比增长了45.5%,其中2018Q4新增了1.88亿元,进一步表明公司2019年检测订单饱满。

　　国六催化,新一轮成长正开启,维持“买入”评级
　　公司中短期看点是国六催化带来检测业务量价齐升,中长期看点是风洞及智能网联业务。预计2018-2020年EPS为0.52/0.64/0.78元,对应PE为13.84/11.19/9.23倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:新进入者获得公告强检相关认证资质;人工成本上升。


　　中顺洁柔:必选消费韧性凸显,卫生巾全新上市,股价创新高
　　类别：公司 研究机构：长城证券 研究员：张潇
　　必选消费韧性强, 洁柔兼具防御性与成长性。 轻工板块日用品类 5月社零1-5月累计同比+14.5%, 18年初至今维持双位数增长, 经济扰动下必选消费较为坚挺。 6月 18日,公司股价创历史新高,生活用纸的消费韧性凸显稳定价值。此外,公司兼具较强的成长性: 短期来看,成本端下行及减税降费将为公司贡献利润弹性; 长期来看, 市占率相对于龙头仍有翻倍的空间, 公司有望凭借优秀的管理团队及较强的渠道管控力, 将稳步提升生活用纸市占率。同时, 公司棉柔巾、卫生巾等个护产品开拓顺利,公司成长性再加码。

　　木浆价格下行得到验证,全年成本有望维持低位。 根据卓创数据, 6月份加拿大月亮及凯利浦针叶浆 CFR 报价继续下探 30美元,我们前期的观点得到验证,木浆买方市场下,汇率波动将促使木浆报价进一步下调。金鱼、鹦鹉合并减产保价,但由于印尼等地的木浆成本及报价相对较低,金鱼、鹦鹉的木浆销量下降幅度大于减产幅度。根据卓创数据, 截至目前, 2019年针叶浆、阔叶浆价格相对 2018年均价下降约 20%、 10%, 当前木浆港口库存仍维持在高位, 叠加贸易战影响,预计全年需求难以回升,浆价有望维持低位。

　　携手京东卡位 618,新品卫生巾&全新代言人闪亮登场。 6月 6日, 公司新品子品牌“朵蕾蜜”卫生巾于京东率先上市,新品造势活动密集:消费者享有第二件半价及抽奖赠送代言人马思纯(卫生巾+纸巾代言) 签名照等活动。京东作为 618主场,活动期间流量涌入有望带动洁柔新品销售。

　　“朵蕾蜜” 主打全棉、超薄(1mm)、透气、易吸收,定位中高端; 同时,公司瞄准安睡裤蓝海市场, 切入较为顺利。与“新棉初白”的线上小试牛刀相比,公司的卫生巾还将充分利用纸巾传统线下渠道的优势,推广范围与力度更大。依托高质量产品,公司卫生巾业务有望快速增长增厚业绩。

　　投资建议: 去年同期公司成本位于高位, Q2成本端持续下行,收入端价格受益于减税降费保持较强韧性,预期 Q2业绩弹性较大。 此外, 今年公司发力商销渠道,商销空间广阔,公司零售端优势有望逐步传导,两端生产协同提升产能利用率及利润率。公司是最具成长性的品牌生活用纸企业, 渠道的广度、深度均有提升的空间, 随着产能的稳步投放及新品的不断推出,公司市占率有望不断提升。预测公司 2019-2020年 EPS 分别为0.41、 0.51元,对应 PE 分别为 27X、 22X,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示: 原材料价格上涨风险;产能释放不及预期;行业产能扩张大于需求,竞争加剧; 扩品类推广不及预期; 营销渠道建设不及预期。


　　新洋丰:渠道优势下产品结构持续优化,19H1延续稳健增长势头
　　类别：公司 研究机构：东吴证券 研究员：马莉,陈腾曦,柴沁虎,史凡可
　　公司公布19年中报业绩预告,19H1归母净利6.2-7亿元同增15-30%。

　　19H1延续稳健增长势头,产品结构进一步优化升级。公司常规复合肥竞争优势大,销量和市占率持续提升,新型复合肥积极拓展南方经济作物区,加速市场渗透。公司19Q1剔除贸易收入的影响后,复合肥收入增速在15%+,Q2增速持续。随着产品结构进一步优化升级,高毛利型产品占比提升,盈利能力不断增强。 成本优势叠加高附加值农化服务强化渠道优势。由于公司成本端优势明显(180万吨磷酸一铵产能实现自给、钾肥进口权自给率近半、区位优势下运输成本低等),保证渠道充分让利。同时,公司形成农化服务“金字塔”体系:由中国工程院院士袁隆平、张福锁以及农大教授、顶级专家组成的专家顾问团队;由副总裁包雪梅博士带领的农化服务团队;由业务员和经销商构成的基层服务团队,持续推广差异化的技术服务,经销商粘性不断提升。18年底拥有一级代理商4,800多家,终端零售商近7万家,渠道把控能力在19H1得到巩固,有力地支撑其销量的提升。由于在前期复合肥行业深度调整阶段大量中小复合肥企业失去渠道资源,在行业景气度复苏时公司的渠道红利将进一步释放。

　　聚焦高端肥料的研发推广,力赛诺19Q2开始投放市场。公司重视研发投入,与中国农大的专用肥学科带头人张福锁院士合作,拥有农业部重点实验室,在稳定性肥料、特肥、专用肥、水溶肥、生态肥等系列上均有产品创新。同时,19年2月成立的力赛诺推广销售高端肥料及与德国康朴专家合作的“康朴诺泰克”,致力于打造新型专用肥料的行业领导品牌。“力赛诺”品牌于19Q2开始投放市场,下半年将逐步放量,同时“康朴诺泰克”品牌在新型专用肥平台的高效运作下将不断提升占比,进一步贡献销量。

　　长江“三磷”整治正式启动,优质龙头长期将充分受益。19年2月生态环境部召开会议商议长江“三磷”污染防治,其后印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》,指导湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等7省(市)开展集中排查整治,并于近日正式启动。公司历来具备前瞻性的环保意识,近年来累计投资4.47亿元用于环保技改,产能质量高,虽然短期可能受三磷整治影响产能利用率和环保开支,但长期优质产能将不断凸显公司的产品力。同时,上游供给侧改革下磷酸一铵后续价格走势得到支撑,也将进一步扩大成本优势。

　　盈利预测与投资评级:公司作为农化消费白马,基于产业链一体化优势,产品性价比较高且经销商盈利良好,使得公司历史上保持业绩稳健成长。2019年延续市占率提升与产品结构优化升级的成长逻辑,看好公司成长可持续,我们预计19-21年公司实现营收110.04/122.81/136.72亿,同增9.7%/11.6%/11.3%;归母净利9.98/12.06/14.53亿,同增21.9%/20.9%/20.5%。当前股价对应PE为14.1X/11.7X/9.7X,维持“买入”评级!

　　风险提示:原材料价格波动;环保力度不达预期;三磷整治力度超预期,加大经营成本;农产品价格反弹乏力。


　　迈为股份:丝网印刷龙头,横向拓展提升成长空间
　　类别：公司 研究机构：西南证券 研究员：梁美美
　　丝网印刷龙头企业。公司是国内领先的太阳能电池丝网印刷生产线成套设备的制造企业,2010年9月成立,2018年11月上市。公司成套设备贡献80%营收及利润。公司在细分领域内具有领先优势,性价比高。2019Q1,公司实现营业收入3.0亿,同比增长58.4%,归母净利润0.6亿,同比增长26.6%。

　　政策回暖、技术升级,光伏设备需求有望提升。2013年后,在发电成本下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等有利因素的推动下,新增装机容量持续上升,全球光伏市场持续扩大。国内市场自2014年下半年起,进入规模化稳定发展阶段。根据光伏协会预测,到2021年,全球光伏新增装机量在保守及乐观状态下分别为130GW、155GW,假设国内保持40%占比,到2025年,保守达66GW、乐观达80GW,比2018年增长50%、80%。电池片技术加速迭代,PERC电池是当前产能最大的高效电池,2018年市场份额达33.5%左右,据2018年光伏产业发展路线图预测,2019年,PERC电池市场份额将超过BSF电池,放量在即,设备需求确定性强。

　　业绩快速增长,横向拓展顺利。(1)业绩增长快。2014-2018年,公司营业收入从2655万增至7.9亿,复合增速133.5%,归母净利润从12万增至1.7亿,复合增速515.5%。(2)产品实力强,增量市场份额绝对领先。公司竞争者较少,国外是Baccini,国内是东莞科隆威(市占率仅公司1/9-1/8)。公司产品性能优于国外竞争对手且具备价格优势,实现进口替代,2015-2017年,公司在增量市场市占率从26.0%提升至72.6%。(3)核心客户优质,在手订单充足。公司已和天合光能、晶科能源、阿特斯、隆基乐叶等企业建立长期的合作关系。截至2018H,公司在手订单约22亿,加上下半年新增订单,公司在手订单充足。(4)横向拓展初见成效。公司在现有光伏设备的基础上,相继进入光伏激光设备,叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域,并进入了OLED显示装备领域。截至2018年,新业务相关订单超过3亿。

　　盈利预测与评级。预计2019-2021年归母净利润3.0/3.8/4.5亿,对应EPS分别为5.86/7.31/8.62元,对应估值19倍、15倍、13倍。公司产品实力强,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:电池技术升级或不及预期,光伏装机量增长或不及预期,行业竞争加剧风险。


　　欧普康视:探索视光O2O,自营渠道建设稳步推进
　　类别：公司 研究机构：国元证券 研究员：金红
　　事件:
　　公司公告与芜湖爱彼爱视光科技有限公司、金本元先生拟共同出资设立合肥大眼熊网络科技有限公司。合资公司注册资本为人民币 1000万元,其中欧普康视拟以自有资金出资 800万元,占注册资本总额的80%。合资公司将引进互联网运营团队,开发视光行业“ Saas”系统,打造视光行业互联网服务平台。

　　首创视光 O2O 平台,意在为角膜塑形镜业务引流
　　公司合资成立的网络科技公司重点将开发视光行业“ Saas”系统,打造视光行业互联网服务平台。该平台计划是含网站, APP、公众号、客户端等的结合体,是业内首创的 O2O 平台。该平台建立后,可作为连接 2B 和 2C业务的桥梁:消费者可使用在线初查、 门诊挂号、 专家预约、 人工智能咨询、 专家讲座、线上商城、多个服务接口接入、个人信息系统等功能,而 B端也将获得客户档案管理、客户分类、线上销售管理分组报表等赋能,可大大提升公司经营效率。虽然线上商城暂无法销售角膜塑形镜等三类医疗器械,但其余功能可为公司主营业务引流,变相宣传角膜塑形镜产品,解决了此前宣传困难的问题。

　　业绩承诺彰显平台建设信心,导流能力值得期待
　　公司合作方承诺合资公司 2020年度、 2021年度实际净利润依次不低于 80万元、 120万元。若按照类似互联网平台最高 10%利润率计算,则 2020、2021年度该平台收入保守将分别达到 800万和 1200万,假设客单价水平为 500元,转化率为 10%,则有效使用人数将不低于 16万和 24万人,未来导流能力值得期待。

　　自营渠道建设稳步推进,及时终止低收益项目
　　公司注重自营渠道开发,目前已有自营渠道 70余家,短期内有望增加至 100家。公司近期公告终止了部分偏离主营业务、溢价水平不合理或业务开展不佳的合作项目,自有资金将更加聚焦主营渠道建设。

　　投资建议与盈利预测
　　公司是角膜塑形镜稀缺标的,行业增速呈加速状态。随着公司新品推动产品平均单价提升,预计公司 19-21年营业收入分别为 6.63/9.29/12.47亿元,归母净利润 2.93/3.91/5.13亿元。 EPS 为 0.73、 0.97、 1.27元/股, 对应PE 为 52/39/30倍, 给予目标价 40.15元,维持“增持”评级。

　　风险提示
　　行业竞争加剧,视光中心落地失败,行业政策更迭等。


　　中再资环:注入危废和工业污水资产,再生资源龙头盈利能力提升空间大
　　类别：公司 研究机构：国信证券
　　事项:
　　公司拟发行股份收购控股股东旗下资产山东环科与森泰环保 100%股权,作价分别为 6.8亿与 3.155亿元;同时拟向不超过十名符合条件的特定投资者非公开发行股份, 募集资金不超过 5.24亿元,发行价 5.07元/股。山东环科 19-21年扣非业绩承诺为 0.44/0.65/0.75亿元,森泰环保 19-21年扣非业绩承诺 0.27/0.31/0.35亿元。

　　国信观点:
　　公司此次收购危废和工业污水处置资产,拓展了公司的业务边界,快速提升公司业绩。电子废弃物业务方面,我们看好今年新九类补贴政策落地后给行业带来的刺激作用,公司龙头地位稳固,产能利用率和盈利水务有望逐渐提升,此外集团资产的持续注入也是看点。同时,受益于垃圾分类的全面推广,再生资源回收渠道拓宽,垃圾中可回收组分有望大幅增加,利好公司潜在资源回收业务。在暂不考虑发行股份摊薄的情况下,我们预计公司 2019-2021年净利润预计分别为3.94/4.98/6.05亿元,对应 EPS 为 0.28/0.38/0.44元,对应 PE 为 23/19/15倍,维持买入评级。

　　评论:
　　n 从专注“四机一脑”电子废弃物回收商转向综合工业固废服务商
　　公司是国内废弃电器电子产品处理行业龙头。因为政府补贴政策的原因,之前拆解品种主要是“四机一脑”,按实际拆解量计算, 2017年公司拥有 21.96%的市占率(1756/7995),同比增长 36.74%(2016年市占率 16.06%(1274/7935)),废电拆解行业龙头地位显著。 2017年公司总体产能利用率显著高于行业均值。 2018年子公司合计拆解能力增长至 2804万台,实际拆解 1618万台,产能利用率为 58%。

　　2018年 9月公司以现金 7.1亿元购买中再生持有的中再环服 100%股权,业务范围得以拓展,增加了工业固体废弃物一体化处置业务,使公司再生资源回收业务从消费端扩展至生产端,产业链得以延伸。 此次外延收购的山东环科主营危险废弃物处置,承建“山东临沂危险废物集中处置中心”项目,总规模安全处置 3万吨/年,其中焚烧处置16550吨/年,安全填埋处置 13450吨/年。 原收购计划中还包含淮安华科 86.71%股权,也是主营危废业务,但因在规定停牌期内与原股东无法达成协议,暂缓收购,后续有望继续推进。而另一收购公司森泰环保是全国中小企业股份转让系统挂牌公司,主要为工业园区及工业企业提供以污水处理为主的环境污染治理服务,此外还提供村镇水环境综合整治服务、水生态修复治理服务, 拥有环境工程专项设计(水污染防治工程)、环保工程专业承包、市政公用工程施工总承包等多项资质证书。

　　此次收购后,公司的业务就包括了电子废弃物处置、危废处置、工业固废与污水治理等,具备了综合工业固废处置服务能力。本次交易,促进上市公司技术、管理和资本的深度充分融合,抓住行业发展的有力时机,进一步提升再生资源领域的核心竞争力,加快业务发展。

　　“新九类”补贴有望出台,落后产能逐渐出清,产能利用率提升空间大
　　废旧家电拆解行业整体规模稳中有进,补贴目录中的 109家企业具备一定的牌照门槛,但行业也在逐渐整合。 废电拆解行业收入主要来自于拆解物销售收入和拆解基金补贴。基金补贴发放流程复杂,拆解企业每季度报送拆解品种和拆解量,经环保部审核,最终由财政部拨付,补贴落实需要 1-3年,导致主要拆解企业应收账款增长、现金流吃紧。 部分小企业逐渐淘汰,产能集中度提升。当前公司产能利用率仅在 58%左右,龙头态势稳定,毛利率较同行高,预计随着产能出清和补贴基金回流加速,公司产能利用率有较大提高空间。

　　新家电拆解补贴目录于 2016年 3月 1日起实施,补贴范围由原先四机一脑 5大类,扩大至手机、打印机、计算机等 14大类。我国电子废弃物每年增量巨大,但拆解率很低。目前新增 9类的具体政策还未落地,预计今年有很大希望落地,补贴政策落地后将带来公司业务显著增长。 2017年手机的社会保有量 27.9亿,理论报废量是同期“四机一脑”理论报废量的 186%。新九类的预测理论报废量是四机一脑理论报废量的 5倍左右,市场空间巨大。 公司已经完成了两条手机回收生产线的建设和一定规模的废弃手机囤积, 待补贴政策落地,可快速扩大公司业务规模。

　　n 背靠实力雄厚的控股股东,体外资产体量巨大
　　中再资环作为中再生和供销集团旗下唯一上市平台,战略发展地位高。 中再生业务板块分为废钢铁、废纸、废塑料、废有色、废家电、废汽车五大板块; 拥有 5大产业园区,分别是:华清循环经济园、常州再生资源产业示范基地、西南再生资源产业园区、山东临沂再生资源产业基地和中国(洛阳)再生资源产业示范基地。 实控人中国供销集团有限公司是国务院批准成立的我国大型涉农流通产业集团,是中华全国供销合作总社全资企业。公司大股东、二股东及实际控制人手中资产丰富,目前已注入上市公司体内的是大部分的废旧家电回收资产,手中的废钢、废纸、废有色和废汽车等资产尚未注入,由于公司集团唯一的一家上市公司, 大股东经营者持股计划已在 2018年获得供销总社同意, 集团对于旗下资产的证券化也有相应规划,未来资产逐步注入可期。

　　n 投资建议:
　　公司此次收购危废和工业污水处置资产,拓展了公司的业务边界,快速提升公司业绩。 电子废弃物业务方面,我们看好今年新九类补贴政策落地后给行业带来的刺激作用,公司龙头地位稳固,产能利用率和盈利水务有望逐渐提升,此外集团资产的持续注入也是看点。 同时,受益于垃圾分类的全面推广,再生资源回收渠道拓宽,垃圾中可回收组分有望大幅增加,利好公司潜在资源回收业务。 在暂不考虑发行股份摊薄的情况下, 我们预计公司 2019-2021年净利润预计分别为 3.94/4.98/6.05亿元, 对应 EPS 为 0.28/0.38/0.44元, 对应 PE 为 23/19/15倍, 维持买入评级。

　　风险提示: 补贴资金到位不及预期,政策不及预期,资源品价格大幅波动