中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-5-24 15:46:07讯：

　　TMT行业:减免优惠政策加速核心技术产业发展 荐3股
　　类别：行业研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：魏红梅日期：2019-05-24
　　顺延政策,加速发展核心技术。本次发布的《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》实施两免三减半政策。然而,并不是所有的集成电路设计和软件产业公司有可以获得减免政策,在本次政策中提到需要符合过去的相关政策条件。因此,本次政策的发布是顺延国家一贯扶持国家核心技术产业的方针。近期,出现多起美国政府将国内科技公司列入是实体名单的事件(含已实施和计划实施)。缺乏核心技术的企业容易出现受制于人的局面。国家通过实施减免企业所得税的政策,减少集成电路设计和软件产业的负担,促进相关企业能投入更多的研发,掌握核心技术。

　　 集成电路贸易逆差逐年扩大,国产替代迫在眉睫。我国集成电路起步时间较晚,虽然近年来进步明显,但整体技术水平、研发实力、制造工艺与国际领先半导体企业仍存在不小差距,CPU、GPU、基带芯片、射频芯片和高速接口芯片等高端核心元器件仍以进口为主。近年来国内下游市场蓬勃发展增加了对高端芯片的采购需求,我国集成电路贸易逆差逐年扩大。根据海关总署数据显示,我国2018年集成电路进口数量4175.7亿片,进口金额为3120.6亿美元,同比增长19.8%,出口集成电路2171.0亿片,出口金额为846.4亿美元,同比增长26.6%,集成电路领域贸易逆差为2274.22亿美元,同比增长17.69%,相比2017年16.41%的同比增速进一步扩大。由此可见,我国对集成电路的下游需求旺盛,但国内自给率不高,较多依赖进口,因此具有广阔的国产替代空间。

　　 我国云计算产业发展迅速,市场空间巨大。中国信息通信研究院数据显示,2017年我国云计算整体市场规模达691.6亿元,增速34.32%。其中,公有云市场规模达到264.8亿元,相比2016年增长55.7%,预计2018-2021年仍将保持快速增长态势,到2021年市场规模将达到902.6亿元;私有云市场规模达426.8亿元,较2016年增长23.8%,预计未来几年将保持稳定增长,到2021年市场规模将达到955.7亿元。2017年私有云硬件市场规模为303.4亿元,占比71.1%,较2016年略有下降;软件市场规模为66.6亿元,占比达到15.6%,与2016年相比上升了0.2%;服务市场规模为56.8亿元,较去年提高了0.4%。根据中国信息通信研究院的调查统计,超过半数的企业采用硬件、软件和服务整体采购的方式部署私有云,少数企业单独购买软件和服务。未来,随着硬件设备标准化程度和软件异构能力的提升,软件和服务的市场占比预计将会有明显提升。

　　 投资建议:维持推荐评级。建议关注相关产业上具有自主可控实力的标的,如:宝信软件(600845)、用友网络(600588)、广联达(002410)等。

　　 风险提示:市场竞争加剧,技术推进不及预期等。





　　房地产行业:Q1统计局数据阶段性印证2019年度策略观点荐9股
　　类别：行业研究机构：光大证券股份有限公司研究员：何缅南,王梦恺日期：2019-05-24
　　2019年度策略《2019:千钧将一羽》核心观点回顾
　　2018年12月15日年度策略《2019:千钧将一羽》提出:预计2019年,政策面在十九大房住不炒前提下加强分城施策,在平衡稳健的基础上结构微调来实现总量平衡;需求侧购房信贷结构性变化,部分城市改善型需求或迎来释放,按揭利率稳中略降,总量下行结构切换;供给侧地产链向好,新开工面积得益于存量变现和低库存,全年增速将处于较高水平;施工提升,竣工全年向好是速度而非方向问题;房地产投资同比4-6%。

　　供需集中释放,平常心看待3月销售回暖,维持年度策略观点
　　2019年Q1全国商品房销售面积2.98亿方同比-0.9%,增速较2018年全年水平(+1.3%)-2.2pc;其中3月单月销售面积同比+1.8%,增速较1-2月水平(-3.6%)+5.4pc。我们认为3月销售集中回暖,一方面来自于信贷条件宽松,3月新增居民中长期贷款同比增长22%,单月规模创十年同期新高,按揭利率下行,银行放款积极;另一方面来自于因城施策、开发商推盘供货量提升以及压制已久的一二线需求短期释放。展望后续,我们坚持2019年度策略报告因城施策加强,城市轮动继续,总量温和下行与结构切换并存观点。预计全国商品住宅销售后续将维持平缓下滑态势,在基数作用下或于Q3见底。

　　Q1开竣施数据向好,2019年度策略供给侧观点获阶段性印证
　　自2018年12月发布年度策略至今,我们多次在报告中强调以下观点:
　　预计2019年房地产新开工全年增速将维持较高水平,无需悲观,理由包括:①2017-2018年房企温和补仓,全国待开发土地面积高增;②显性库存处于低位,短期可售资源不足;③融资持续改善,资金面压力逐步缓解;
　　④政策和价格整体预期相对平稳,存量变现仍为房企的优先策略;预计2019由于基建提速推动复工,全年房屋净停工增长将明显放缓;相对积极的开复工意愿共同推动施工增速提升;预计全年竣工向好是速度问题而非方向问题,理由包括:①2016-2017全国房屋新开工面积同比+8.1%、7.0%,正常竣工节点对应2019-2020年;②宏观流动性相对宽松,资金面压力逐步缓解,房企在满足[新开工-销售]环节投入的同时,[销售-竣工]环节的资金需求也能得到保证。

　　2019年Q1房地产供给侧数据出炉,全国房屋新开工面积3.87亿方同比+11.9%;全国房屋施工面积69.9亿方同比+8.2%;全国房屋竣工面积1.8亿方同比-10.8%,降幅较1-2月微幅收窄1.1pc;一季度数据阶段性印证了我们的年度策略观点。

　　投资建议
　　建议关注重点布局高能级城市的头部房企,A股如招保万金,H股如融创中国、中国金茂;同时建议持续关注存量物业资源丰富房企的长期表现,A股如新城、陆家嘴、中华、光明、金融街,H股如华润置地。

　　风险分析
　　房地产持续调控,导致行业整体销售增速下行超预期;前期需求透支或棚改依赖度较高的三四线城市楼市存在回调压力。

　　


　　银行业:大行还是优质中小行?荐4股
　　类别：行业研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张宇日期：2019-05-24
　　风险提示
　　核心结论
　　展望下半年,我们认为银行板块有绝对收益,精选个股有相对收益。板块内部仍然更看好优质中小行,首推兴业银行、平安银行,关注常熟银行、江苏银行。

　　1.外部风险加剧;2.经济预期外下行
　　行业基本面
　　--规模扩张:资产规模扩张对营收的驱动作用在一季度达到最强,后面随着信贷投放节奏回归正常,边际效力将减弱。

　　--净息差:预计大行息差环比继续下行;中小行二季度息差还能升一点,下半年将温和下行。今年一季度中小行的息差翘尾效应最显著,驱动一季度的营收增速达到阶段性高点。二季度的息差同比增幅和营收增速还可以维持,但下半年随着单季息差的同比GAP收窄,以及规模扩张效力减弱,单季营收增速将下滑。

　　--中收:手续费及佣金受理财收入降幅收窄和信用卡业务持续发力影响,增速有望持续改善;其他非息收入的强势表现在债市转好背景下具有一定可持续性。

　　--资产质量:2018年下半年以来保持平稳,预计未来也不会显著恶化。银行风险资产认定还将进一步审慎,部分银行面临拨备补提压力。但有助于提升资产质量透明度并缓释隐性风险,中长期构成制度性利好。

　　板块及个股逻辑
　　板块逻辑以防御和配置为主,预计中报业绩保持稳健;进攻逻辑则视经济走势成为隐含期权。大行虽然防御性更强,但中小行的基本面表现有相对优势,且将持续受益于货币政策定向宽松,所以板块内部更看好优质中小行。首推兴业银行(攻守兼备型品种)、平安银行(进攻型品种),关注常熟银行(进攻型品种)、江苏银行(防御型品种)。

　　


　　新能源汽车行业:上周MB标准级钴、合金级钴报价继续上涨荐7股
　　类别：行业研究机构：民生证券股份有限公司研究员：杨睿日期：2019-05-24
　　新能源汽车行业数据动态跟踪
　　(一)电池及材料价格:钴价涨跌不一,负极材料等价格上涨,硫酸钴等价格下跌
　　钴MB标准级钴、MB合金级钴报价分别为16.35-17.05美元/磅、17-17.8美元/磅,分别上涨0.30美元/磅、0.15美元/磅;
　　根据wind数据,长江有色市场钴平均价为27.50万元/吨,跌幅为0.72%。

　　四氧化三钴根据wind数据,四氧化三钴(≥72%,国产)价格为20.00万元/吨,维持稳定;
　　根据CIAPS数据,四氧化三钴(72%,国产)价格为19-20万元/吨,维持稳定。

　　硫酸钴根据wind数据,硫酸钴(≥20.5%,国产)价格为5.25万元/吨,跌幅为0.94%;
　　根据CIAPS数据,硫酸钴(20.5%,国产)价格为5.1-5.4万元/吨,维持稳定。

　　碳酸锂根据wind数据,电池级碳酸锂国内现货价为8.00万元/吨,维持稳定;
　　根据CIAPS数据,国产电池级碳酸锂价格为7.5-7.8万元/吨,维持稳定。

　　负极材料根据CIAPS数据,天然石墨高端、中端产品价格分别为6.2-7.5万元/吨、4.2-5.2万元/吨,分别上涨0.5万元/吨、0.2万元/吨。

　　电解液根据CIAPS数据,电解液(磷铁,国产)价格为3.2-3.8万元/吨,下跌0.2万元/吨。

　　六氟磷酸锂根据CIAPS数据,六氟磷酸锂(常规,国产)价格为9.5-11.5万元/吨,下跌1.5万元/吨。

　　投资建议4月23日,国务院新闻办公室举行2019年一季度工业通信业发展情况新闻发布会,工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌在答记者问时表示:氢燃料电池汽车将与纯电动汽车长期并存互补,共同满足交通运输和人们的出行需要;我国氢燃料电池汽车在基础材料、关键零部件、系统集成等方面与国际先进水平还存在差距,整车成本较高,氢能基础设施建设也相对滞后;氢燃料电池汽车的发展不仅是一个技术问题,还依赖于整体氢能产业链的发展及相关的政策、标准、法规的不断优化完善,某种程度上比电动汽车的推广难度可能还要大;下一步,将进一步加大工作力度,联合有关部门开展示范运行,破解氢燃料电池汽车产业化、商业化难题,大力推进我国氢能及燃料电池汽车产业的创新发展。

　　我们认为,燃料电池拥有显著的能量密度、续航里程等性能优势,具备和搭载锂电池的纯电动汽车差异化的应用场景,可以实现与锂电池技术路线的双轨发展。在政策支持力度逐步加大的背景下,车用燃料电池技术水平将不断提升,成本将逐步下降,加氢站等配套基础设施也将陆续完善,燃料电池汽车有望加速渗透,关键材料、零部件等核心技术环节具有较大的发展空间。

　　建议关注:新宙邦、星源材质、当升科技、国轩高科、科士达、特锐德、潍柴动力风险提示新能源汽车行业发展不达预期;产品价格大幅下降风险。

　　


　　机械行业:挖机增速能决定股票的买卖方向吗?荐6股
　　类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,代川,刘芷君日期：2019-05-24
　　从历史复盘经验来看,挖机增速与股票买入和股票卖出向都关系紧密
　　我们复盘了2005-2008年、2009-2011年需求景气周期,龙头公司股价演绎和挖机增速之间的关系,发现了几个共同特征:
　　(1)挖掘机增速位于中增速带,都是最有利于股价表现的时候;
　　(2)挖机高增速的初期,股票表现难以有绝对收益,往往相对收益明显;
　　(3)挖机增速从20%的临界点向下步入低增速区间,并且扩大降幅时,企业股价迎来比较良好的卖出时机。所以,不论是股票买入还是卖出,历史复盘的结果都与挖机增速紧密相关。

　　当前挖机增速从中增速向低增速切换,但并不意味着股票卖出,因为本轮与历史行情存在诸多不同之处
　　当前节点,国内挖机增速开始从中增速带向低增速带切换,但是我们认为这并不代表着卖出信号。我们通过对比本轮和历史2轮景气周期,发现诸多不同之处:
　　(1)货币环境差异;
　　(2)需求核心驱动力不同;
　　(3)产业格局不同;
　　(4)估值相对水位不同。因此我们认为未来工程机械需求波动性更弱,韧性更强。同时,我们通过对比每一轮挖机进入中增速后进入到负增长的时间长度发现,过去两轮都是比较典型的硬着陆方式,而本轮在中增速阶段持续了9个月,并且过去两轮中企业业绩伴随着挖机增速下滑迅速出现拐点,目前这一轮企业业绩一直保持高增长,表明从挖机销量换挡到企业盈利的验证周期拉长,企业的盈利韧性更强,盈利波动性减弱。

　　透过现象抓本质:保有量低速膨胀和稳定的需求下垫面交织,微观数据显示行业或比历史更健康
　　以挖机为例,2009-2012年挖机保有量常年保持在15%以上的膨胀速度,而当前保有量增速仅为5%左右,保有量处于低速膨胀阶段,同时下游的需求稳中有升,挖机整体产能利用率得以提升。我们通过主机企业的微观数据来验证,从经营性现金流净额、实际违约代垫货款金额等指标可以看出,当前行业整体处在比较良性的过程中,行业健康运行,也有助于熨平行业需求波动。

　　投资建议:虽然当前挖掘机增速开始从中增速向低增速切换,但是工程机械核心产品保有量处在低速膨胀期,而需求方保持稳定增长,未来的需求持续性和稳定性会超越历史景气周期。行业波动性降低,景气持续性拉长,龙头企业市场份额提升,有助于拉升企业的中枢价值,所以我们认为过去的经验低增速卖出股票的决策可能并不适用于当前情形。我们仍然建议重点关注市场占有率提升、利润率提升并且估值较低的行业龙头和核心零部件企业,重点推荐三一重工、恒立液压和艾迪精密。同时建议关注中联重科(000157.SZ/01157.HK)、徐工机械和柳工。

　　风险提示:基建和地产投资波动带来的需求下滑;行业竞争加剧导致毛利率降低;应收账款积压带来的坏账风险;
　　产能释放不足带来的供给不足。

　　


　　新通信行业:我国启动首条5G无人驾驶公交线路测试中国电信将启用光模块直接采购荐5股
　　类别：行业研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：程燊彦日期：2019-05-24
　　我国启动首条5G无人驾驶公交线路测试,为相关产业带来市场红利。5月17日,全球首条在开放道路上试运行的5G无人驾驶公交线路正式启动。智慧岛5G智能公交项目是由中国移动与宇通客车进行的一次基于5G网络传输条件下的自动驾驶公交项目。在中国移动5G网络的加持下,自动驾驶车辆的智能性大大加强。试乘路段上有一系列的行驶场景,如巡线行驶、自主避障、路口同行、车路协同、自主换道、精准进站等等。目前全球部分发达国家持续推进自动驾驶法案与自动驾驶公共道路测试,而我国高级驾驶辅助系统渗透率仅为3%-6%,在工信部《2019年智能网联汽车标准化工作要点》的指导下,产业规范的建立健全与智能芯片和算法的迭代升级势必加速智能网联汽车渗透水平。据赛迪智库分析,2025年中国乘用智能网联汽车市场规模可达1,347亿美元,19%的复合增长率将为上下游产业挖掘庞大市场空间。

　　中国电信将启用光模块直采,5G窗口机遇期带动产业发展。据C114报道,中国电信将在下个月于集团层面启动光模块集采,这也是国内运营商首次在集团层面进行光模块的集采。在此之前,已经有部分省份进行了集采的试点工作。尽管此次集采处于试水阶段,中国电信短期内不会完全改变原有招标模式。但是在OTT和云服务领域,厂商已普遍倾向于模块直接采购,例如谷歌直接面向中际旭创进行采购。当前5G承载网出于窗口期,光模块速率升级、光设备更新与海量基站建设将提升光模块需求。目前运营商尚未大规模招标集采,使得通信光模块的市场需求暂未上量,业内预计在5G驱动下国内电信光模块市场2019年市场规模可达约85亿元,同比增速约为31%,2020年同比增速约为79.9%,因此对于国产光模块厂商而言,5G建设大规模投入将带动产品附加值提升,重新市场布局。

　　投资建议:重点推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技、剑桥科技,建议关注网宿科技。

　　风险提示:市场宏观风险、竞争风险。