中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-4-21 15:14:25讯：

　　事件：公司公布年报和一季报，2018年公司收入同增40.0%至14.76亿元，归母净利同增62.2%至2.92亿元；18Q4公司收入同增40.6%至4.17亿元，归母净利同增100.8%至8624万元；19Q1公司收入同增27.37%至4.72亿元，归母净利同增52.9%至1.30亿元，不考虑所得税优惠，公司利润总额增长也达到32.7%，继续表现出强劲的增长势头。

　　产品力、渠道力、品牌力持续提升，收入、业绩高歌猛进的比音勒芬主品牌。2018年Q1/Q2/Q3/Q4以及19Q1，公司收入同比增长30%/45%/46%/41%/27%，尤其18H2低迷消费环境下仍展现出超预期高增长，主要得益于：1)产品力持续提升：坚持“三高一新”产品设计理念，尤其面料创新方面与日本、意大利供应商长期合作，较国内外竞争对手有突出优势；2)渠道持续升级，门店数量增长的同时重视实施调位置、扩面积店铺改造计划，注重精品店和大型体验店的打造。截至2018年公司终端门店764家(+112，+17%)，其中直营门店365(+71，+24%)家，加盟门店399(+41，+11%)家，覆盖全国，未来将继续深挖一二线城市高端社区作为潜在市场，并将市场进一步下沉到发展较快的三四线城市，19年预计主品牌继续拓展80家门店，远期来看预计市场容量在1500-2000家。3)品牌力持续提升，娱乐、赛事、事件营销三管齐下：2018年先后签约影视明星杨烁、江一燕作为品牌代言人并合作热播剧《恋爱先生》，提升在女性及年轻客户群体中的认知度；长期作为中国国家高尔夫队合作伙伴，雅加达亚运会伴随国家队收获2银2铜；两次登上美国纽约时代广场并主办多个社会公益活动，展现社会影响力及责任感。

　　度假旅游品牌威尼斯正式发布，瞄准高端细分市场。2018年，公司推出度假旅游服饰品牌威尼斯，打造亲子装、情侣装、家庭装，满足细分市场“功能性、设计感及拍照效果、家庭装温情体验以及时尚度”四大核心需求，价格带较比音勒芬品牌低30%-50%，利于进一步拓展公司客户群体，19年两季订货会反响良好，预计经历2-3年的培育期后将成为公司的全新增长点，2019年预计门店数量可增加80家左右，总数冲击100家。

　　盈利预测与投资评级：。公司于1/9披露拟以自有资金回购5000万-1亿元股票，截至3/31已经以4724万元回购140.94万股，回购均价33.5元/股，本次公告将回购最高价由42元/股调增至70元/股，侧面体现对公司业务的发展信心。预计公司19/20/21年利润同增41%/28%/27%至4.1/5.3/6.7亿元，对应PE21/16/13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期。

（文章来源：东吴证券）