中华财富网(www.chinacaifu.cn)2019-3-22 16:21:13讯：

　　中兴商业(000715)2018年年报点评：业绩符合预期，静待大股东股权转让结果
　　公司2018年营收同比增长3.77%，归母净利润同比增长6.75%
　　3月21日晚，公司公布2018年年报：2018年实现营业收入25.51亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润9029万元，同比增长6.75%，折合成全面摊薄EPS为0.32元；实现扣非归母净利润9485万元，同比增长3.35%，业绩符合预期。公司拟以每10股派发现金股利0.8元。

　　单季度拆分看，公司4Q2018实现营业收入6.46亿元，同比增长0.72%；实现归母净利润2849万元，同比减少11.61%。

　　新增超市丁香湖店，总店升级改造有序进行
　　报告期内公司新增超市丁香湖店，建筑面积2.6万平方米，为公司现有三家超市中面积最大，有望为公司提供新的利润增长点。

　　公司前期公告投资1.2亿自有资金进行太原街总店升级改造，改造期为2018年10月至2019年10月，改造项目旨在提升体验式业态比重，加强差异化与竞争力。截至报告期末该项目完成10%，改造有序推进
　　大股东拟转让公司29%股份，静待新任实控人水落石出
　　公司控股股东中兴集团拟以公开征集受让方形式转让其持有的公司29%股份，中兴集团目前持有公司33.86%股份，本次转让如成功落地，公司实控人将发生变化。本次公开征集转让将与北方重工集团有限公司司法重整招募战略投资者联合进行，公司股份的意向受让方须同时作为战略投资者参与北方重工集团有限公司司法重整。

　　公司本次股权变化使我们前期对今年行业基调为国企改革的判断得以验证，但由于股权受让方未定，其对公司经营的具体影响尚需观察。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级
　　我们维持对公司19-20年全面摊薄EPS分别为0.35/0.37元的预测，新增对21年预测0.39元，公司目前因大股东股权转让事宜，估值水平提高，但其对公司经营具体影响尚需股权受让方确定方能进一步判断，维持“增持”评级。

　　风险提示：居民消费需求未达预期，主要股东减持风险。





　　中国卫星(600118)营收净利稳步增长，研发投入大幅增加
　　事件
　　3月20日，公司发布年报，2018年实现营业收入75.83亿，同比增长2.68%；实现归母净利润4.18亿，同比增长1.96%。

　　点评
　　受益于我国航天事业不断发展，公司营收净利稳步增长2018年，公司实现营业收入75.83亿，同比增长2.68%；实现归母净利润4.18亿，同比增长1.96%。公司整体毛利率略有回升，但研发投入增加较多，费用化研发投入同比增加近4800万元。

　　受益于我国航天事业不断发展，公司仍将保持稳定增长态势。2018年，中国航天发射次数首次世界第一，空间基础设施不断完善，北斗三号卫星导航系统完成基本系统建设并开始提供全球服务，嫦娥四号实现世界首次月球背面成功着陆，商业航天发展可圈可点，展望未来，随着我国由航天大国向航天强国迈进，我国航天设用仍将保持持续稳定发展，公司业绩稳健增长可期。

　　公司小卫星制造主导地位稳固，持续拓展卫星应用类业务
　　公司卫星制造业务目前专注于1000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产，研发了包括CAST968、CAST2000、CAST3000和CAST4000多型小卫星平台，占领了小卫星研制领域技术制高点。

　　同时，公司持续拓展卫星应用类业务。报告期内，公司不断加大卫星应用类业务研发投入，全年研发支出2.65亿元，主要投入的项目包括大数据公共服务平台、卫星应急通信试验系统、北斗三代技术平台研制等，为未来发展基础。

　　军工科研院所改制正在加紧实施，航天五院优质院所资源注入值得期待
　　公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所。公司控股股东航天科技五院营收净利均数倍于公司，旗下拥有北京空间飞行器总体设计部、北京控制工程研究所、北京空间机电研究所等十余家研究所，均为优质资产。军工科研院所改制的持续推进将为研究院所资产上市扫除体制障碍，相关资产注入值得期待。

　　康拓红外启动资产重组体现航天五院提升资产证券化率的积极性，中国卫星资产注入预期提升。3月12日，康拓红外发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)。康拓红外此次重组体现了航天科技五院积极提升资产证券化率，提升了中国卫星资产注入预期，预计航天科技五院旗下与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。

　　盈利预测与投资评级：卫星产业保持稳定增长，资产注入值得期待，维持增持评级
　　公司在国内小卫星制造领域占据主导地位，在卫星应用领域也占据重要地位，在航天强国建设过程中，公司业务将获得持续较快发展；公司控股股东航天科技五院旗下有多家优质科研院所，整体营收净利均数倍于公司，与卫星业务相关的资产有望注入中国卫星。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.46亿元、4.93亿元、5.45亿元，同比增长分别为6.71%、10.62%、10.64%，相应19年至21年EPS分别为0.38、0.42、0.46元，对应当前股价PE分别为68、61、56倍，维持增持评级。

　　


　　安道麦A(000553)四季度销售显著恢复，加速布局中国市场创造未来增长空间
　　事件
　　公司发布 2018 年年报：
　　报告期内公司合计实现营业收入 256.15 亿元，同比增 7.54%；实现归属母公司净利润 24.02 亿元，同比增 55.41%；扣非后净利润8.59 亿元，同比增 124.82%；基本每股收益 0.98 元。

　　简评
　　制剂产品量价齐升，Q4 销售额创年内新高
　　公司全年销售额强劲增长，产品组合差异化日益提升。 公司在国内继续以通过本地经销网络销售自有品牌的制剂产品为先，同时借助公司的全球商务网络促进自有品牌制剂产品的出口和经销，减少向其他中间商销售未经复配的原药产品。公司 2018 年实现销售量629310 吨，同比增 20.2%。此外，需求上涨也促成了价格走高的整体市场环境， 使得原药供应紧俏和采购成本增加的影响可以传导到产品制剂端。

　　在产品量价齐升的背景下，报告期内公司实现销售额 256.15 亿元，同比增 7.54%。其中，三季度欧洲旱情的不利影响有所衰退，公司Q4 实现单季销售额 66.6 亿元(环比+12.3%)，创年内新高。

　　分区域销售结构方面，报告期内，欧洲(销售额 69.8 亿元)和拉美(销售额 61.7 亿元)依然是公司销售额占比最大的市场，分别占全球销售额比重的 27.3%和 24.1%。其后分别为北美(48.5 亿元，占比 18.9%)、亚太(40.3 亿元，占比 15.7%)和印度中东及非洲(35.8亿元，占比 14%)。

　　期间费用方面，报告期内公司发生销售费用 46.3 亿元(费用率18.1%)，同比+8.2%；管理费用 8.9 亿元(费用率 5.2%)，同比-14.2%；财务费用 5.5 亿元(费用率 2.2%)，同比-54.1%。财务费用大幅下降的原因主要为汇率对金融资产和负债的影响。

　　资产处置收益贡献大部分非经常性损益
　　2018 年一季度，公司完成在欧洲向先正达收购部分登记证及经销权，金额 20.29 亿元构成了当期无形资产处置收益。大额资产处置收益使得当期非经常损益大幅增加，扣非后归属母公司净利润为8.59 亿元，同比增 124.82%。

　　完成收购 Bonide，打开 15 亿美元市场渠道
　　2019 年 1 月，Solutions 通过其一家美国子公司以人民币 8.34 亿元收购了 Bonide，标的公司 Bonide2018 年完成销售额约 7000 万美元，其拥有覆盖全美的经销网络，将为公司打开通往 15 亿美元市场的渠道。

　　收购安邦电化，消除同业竞争
　　公司公告拟以现金方式收购“农化国际”持有的安邦电化 100%股权，成交金额 8.2 亿元。标的公司“安邦电化”与公司具有较高的协同性，收购后将产生显著的协同效应，淮安农药制剂中心的建立将和同处淮安的安邦电化行程供应链协同，实现公司从原材料到产成品环节上下游的业务整合，进一步提升公司核心竞争力。

　　潜在收购辉丰农化业务
　　2019 年 1 月 10 日，公司公告与辉丰股份签署《有关资产收购的谅解备忘录》，拟收购辉丰股份持有或控制的与农用化学品或农化中间产品的研发、生产、制剂、销售以及市场营销相关资产。 “辉丰股份”2018 年农化销售额达 5.06 亿美元，通过本次潜在收购，公司旨在大幅提高其全球及中国的业务，目前收购仍处“尽职调查”阶段。

　　加速整合布局中国市场，未来稳健增长可期
　　ADAMA 和沙隆达合并后充分发挥协同效应，随着安邦电化以及后续潜在收购辉丰农化资产的收购完成，公司继续凭借品牌、技术、管理等优势加速布局中国制剂市场，公司未来持续稳健增长可期。

　　我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 16.5、19.1 和 22.8 亿元，对应 PE 分别为 21、18 和 15 倍，维持“买入”评级。