2018年年报点评：边际改善明显，长期坚定看好

　　2018年，公司实现主营业务收入人民币2627亿元，同比增长5.9%。利润总额达到人民币121亿元，归属于母公司净利润达到人民币41亿元，同比增长858%，每股派发现金股利0.0533元（含税）。

　　业绩同比高增长，移动业务和固网业务保持稳定增长态势

　　2018年全年，公司通过持续推进经营的互联网化转型， 借助与互联网公司深化2I2C 业务合作，基于细分市场需求，优化推出差异化产品，解决大流量用户的需求，移动主营业务收入达到人民币1651亿元，比去年同期上升5.5%。公司持续优化融合产品体系，主推高带宽产品，突出内容拉动，不断丰富填充优质视频，固网宽带业务发展持续改善，固网主营业务收入为人民币423亿元，比去年同期基本持平。

　　4G用户和宽带用户市场份额稳步提高

　　2018年，公司4G用户净增4505万户，总数达到2.2亿户，4G用户市场份额同比提高1.3%。4G 用户占移动出账用户比例达到70%，同比提升超过8%。移动出账用户ARPU为人民币45.7元，比去年同期有所下降。宽带用户净增434万户，同比提升234%，达到8088万户，宽带用户接入ARPU为人民币44.6 元，FTTH用户占比达到82%，同比提高4.5%。

　　混合所有制改革逐步落地，积极开展5G规模试验

　　公司全面推进与战略投资者的深度合作。与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等公司持续推进互联网触点合作，以低成本和薄补贴的发展模式有效触达新用户，尤其是青年市场。2I2C用户全年净增4400万户，总数约9400万户；公司积极开展重点城市的5G外场测试与行业应用探索，携手产业链共享5G 带来的新红利。

　　看好公司变革，维持“买入”评级

　　混改完成之后，公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势。从财报来看，公司边际改善明显，业绩同比大幅改善，自由现金流创历史新高，我们看好公司变革以及边际改善带来的业绩和估值双升，预计2019/2020/2021年EPS分别为0.18/0.25/0.30元，维持“买入”评级。