事项：公司2月实现销量6.9万辆，同比+18.3%，1—2月累计销量18.1万辆，同比+7.4%。

　　平安观点：

　　2月销量超预期，F系列站稳脚跟：公司2月实现批发销量6.9万辆，同比+18.3%，其中F7在淡季月销至1万+，且终端热度较高，预计年底月销有望达2万台。哈弗H6实现月销2.6万台，并未受到F系列影响，低价走量产品哈弗M6实现月销5024台，终端供不应求。预计厂家在2月份略微增加0.5-1万台库存，库存压力依然较低，H、F、M三系列预计将在19年底实现三足鼎立。

　　WEY品牌年轻化趋势明显，销量值得期待：2月份WEY品牌销量6205辆，其中VV6车型改进7与5车型技术问题后成为销量主力，随WEY品牌车型在2019年迎来动力总成升级及全新改款，渠道持续铺设，品牌持续的年轻化宣传，且针对性的改进油耗+车重问题，其在15-20万市场的份额还将持续提升。

　　渠道库存处于低位、终端折扣控制得当：横向对比公司渠道库存处于行业低位，预计终端库存量(剔除皮卡)在17万左右，2月份F系列终端优惠较1月份有所扩大，H系列基本不变，但OEM返点返利较1月略有回收，预计2019年随行业回暖，公司单车利润有望复苏。3月公司销量增速仍有望超越行业，公司将推出多款新品，SUV份额有望回归，通过WEY品牌和哈弗B级SUV向上突破15-18万市场，打开全新市场空间。

　　盈利预测与投资建议：公司不断加强营销体系建设、进行体制改革，我们认为公司的体系能力将在未来3年迎来全方位的进化。维持对未来业绩预测，预计2018-2020年EPS分别为0.59、0.73、0.92元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：

　　1)乘用车市场不及预期风险，乘用车行业由于行业透支效应仍然存在，行业增速存在不及预期的风险。2)SUV竞争格局恶化风险，合资品牌SUV价格下探，车型密集推出，恐对自主品牌10-15万价格区间SUV造成压力。3)双积分不达标风险，公司新能源起步较晚，由于产品结构原因油耗积分达标压力较大，双积分存在不达标风险。

（文章来源：平安证券）